Товарные биржы
Глава ??
1. Товарная биржа и ее место в оптовой торговле
Прежде всего следует выяснить место биржевой торговли во всей оптовой торговле развитых государств. Похоже на то, что у нас сложился очередной ложный стереотип о роли биржевой торговли. Причем, эта роль преувеличена. Так, по некоторым данным, весь оборот биржевой торговли в мире составляет примерно 2,3 трлн. долл. (по другим данным–3,5–4 трлн. долл.), тогда как промышленное и сельскохозяйственное производство составляет: мировое 7,74 трлн., в том числе развитые капиталистические страны 4,14 трлн., развивающиеся 1,34 трлн., бывшие социалистические –2,26 трлн. Это значит, что биржевой оборот к объему производства капиталистических и развивающихся стран составил около 42%. Однако, следует учесть, что мировая биржевая торговля – это торговля фьючерсными контрактами, которые только в 1-2% случаях заканчиваются реальной поставкой товара.
В России объем продукции, реализуемой на биржах, в общем производстве в 1991 году составлял 1%, а в 1993 г.– 2%, а по конкретным видам колебался от 0,05% до 6%. Таким образом, через биржи происходит незначительный товарный поток.
Анализируя организационные формы оптовой торговли развитых государств, следует отметить, что брокеры и маклеры – не обязательно работники товарных бирж. На товарной бирже брокеры и маклеры являются весьма заметными фигурами, но их функции специфичны в силу специфических черт, которыми обладает сама товарная биржа.
Товарная биржа – это организационно оформленный регулярно функционирующий рынок, на котором совершается оптовая торговля товарами по стандартам и образцам. Сфера деятельности товарной биржи непосредственно связана с организацией и регулированием биржевой торговли. Следует подчеркнуть, что сама товарная биржа не осуществляет торгово-посредническую деятельность, а лишь создает для нее условия. Торговлю осуществляют брокерские конторы и брокеры, зарегистрированные на ней. Согласно Российскому законодательству биржа не вправе осуществлять вклады, приобретать доли (паи), акции предприятий, если указанные предприятия не ставят целью осуществление деятельности непосредственно связанной с организацией и регулированием биржевой торговли.
Товарная биржа служит местом формирования рыночных цен, коммерческой информации о состоянии рынка, его настроениях и т. д. Биржи оказывают все большее влияние на процесс ценообразования, оставаясь единственным источником ценовой информации. Биржевая информация публикуется, тогда как результаты актов купли-продажи фирм являются коммерческой тайной.
Товарные биржи в России не связаны с мировым рынком и одно из их назначений – организация торгового оборота внутри страны, от производителя к внутреннему потребителю. Это налагает на деятельность бирж особый отпечаток. Таким образом, на биржу возлагается организующая роль на рынке.
Не устраняя естественных законов рынка, закона спроса и предложения, товарная биржа вносит элементы оздоровления, регулирования и планирования в народное хозяйство.
Через биржу осуществляется быстрейшее движение товара из сферы производства в сферу потребления, так как биржевая торговля возможна только в случае получения дифференциальной прибыли (прибыли от спекуляции).
Биржи у нас также выполняют роль экономического образования предпринимателей.
Биржа служит местом распределения запасов во времени и пространстве, благодаря концентрации товара у себя. Пространственное распределение запасов происходит таким образом, что срочная торговля до тех пор держит товар в «воздухе», пока не выяснится, где будет наивысшая цена и наибольшая потребность в этом товаре.
Задача распределения во времени состоит в том, чтобы запасы не выпускать сразу на рынок по заниженным ценам, а более или менее равномерно – в пределах возможности, создаваемой производителями,– распределить их в течение года.
Для понимания сущности биржевой торговли следует перечислить ее отличительные признаки (черты):
1) регулярность возобновления торговли и организованность рынка;
2) подчиненность определенным, заранее установленным правилам (у каждой биржи свой устав, свои правила торговли, которые необходимо строго соблюдать.);
3) приуроченность к определенному месту;
4) установление стандартов на товары;
5) разработка типовых контрактов;
6) котировка цен;
7) арбитраж – урегулирование споров;
8) информационная деятельность биржи;
9) совершение сделок в отсутствие самого товара;
10) специфический характер сделок: встречный, по принципу двойного аукциона со стороны покупателей и продавцов;
11) торговля массовыми однородными товарами, качественно сравнимыми, отдельные партии которых полностью взаимозаменяемы;
12) спекулятивный характер сделок, стремление участников торговли к максимальному коммерческому результату – экономический двигатель биржевой торговли.
Кроме того, дополнительные черты приобретает фьючерсная биржевая торговля;
13) фиктивный характер сделок, целью которых является не потребительская, а меновая стоимость товара;
14) косвенная связь с рынком реального товара (через хеджирование);
15) полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которой служит биржевой контракт;
16) полная унификация большей части условий сделки (количество товара, срок поставки);
17) обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним.
Среди ключевых понятий биржевой торговли наиболее значимым следует считать понятие биржевого товара. Необходимо иметь в виду, что на бирже осуществляются сделки купли-продажи товаров с определенными характеристиками. Товарная биржа концентрирует оптовый товарооборот по массовым, прежде всего сырьевым и продовольственным товарам.
Признаки биржевого товара:
1) заменяемость;
2) биржевой стандарт. Товары на бирже продаются по образцам или стандартам, содержащим перечень необходимых признаков (качество, сортность). На современной западной фьючерсной бирже нет даже образцов продаваемых товаров. Количество биржевых товаров, которые реализуются через товарные биржи, не очень велико и за 1950-90 года колебалось в диапазоне 49–54 товаров. Среди основных биржевых товаров следует назвать такие как золото, серебро, платина, палладий, олово, медь, алюминий; никель, цинк, свинец; каучук, джут; сельскохозяйственные продукты (зерно, кукуруза, какао, кофе, пальмовое масло); нефть и продукты ее переработки.
Согласно с биржевым стандартом продаваемый на бирже товар должен соответствовать определенным качествам по ряду параметров и характеристик (например, медь определенной степени чистоты, алюминий определенной кондиции). Этот биржевой стандарт гарантируется биржей, ее «добрым именем». Биржевой стандарт дает важное преимущество, упрощая и ускоряя сделки на бирже без предварительного осмотра и приемки товаров. Биржевой стандарт, а точнее соответствие биржевому стандарту и делают возможной взаимозаменяемость товаров. Скажем, 1000 бушелей зерна одной партии совершенно равнозначны 1000 бушелей зерна другой партии (даже если зерно обеих партий выращено в различных районах планеты). Таким образом, если какой-то товар куплен на бирже – это гарантия качества.
Согласно Российскому законодательству под биржевым товаром понимается не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, в том числе стандартный контракт и коносамент на указанный товар, допущенный биржей к биржевой торговле. Биржевым товаром не могут быть недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности.
Другое важное условие современной биржевой торговли – установление определенных минимальных партий продаваемых товаров. Причем этот минимальный размер составляет достаточно большую величину и называется биржевой единицей или единицей контракта. Определение единицы контракта зависит от ряда факторов, которые тщательно изучаются (вместимость транспортных средств, объем и вес грузовых мест, размер и частота потребления партий товаров).
Так, на Лондонской бирже цветных металлов («Лондон Метал Эксчейндж») установлены стандартные партии для меди, цинка, свинца –25 т, для олова – 5 т. При этом отклонения от стандартного веса не должны превышать +2%. На Чикагской торговой бирже («Чикаго Борд оф Трейд» – СВОТ, СВТ) стандартизированное количество зерна, предлагаемого для покупки (продажи), составляет 5000 бушелей (такая партия называется «контракт»), 2000 и 1000 бушелей. 1 бушель – 27,2 кг, значит 5 тыс. бушелей =136 т, т. е. 1 контракт =136 т, 2 контракта –272 т; 2 тыс. бушелей =54,4 т; 1 тыс. бушелей = 27,2 т. Размер одного контракта по сое-бобам равен 100 коротких тонн (907,185 кг).
Преимущество установления минимальной партии очевидно – это сокращает и упрощает торговлю (фактические объемы продаж, т.е. лоты, партии, всегда кратны биржевой единице).
Поскольку на российских товарных биржах осуществляется торговля довольно широким спектром потребительских товаров и продукцией производственно-технического назначения, а практика их деятельности невелика, то минимальный размер партий товаров устанавливается, как правило, в стоимостном выражении. Это означает, что на торги не может быть выставлена партия товара стоимостью меньше установленной суммы.
В этой связи очень важно сделать одно замечание: наши биржи не такие как современные биржи Запада и Японии, прошедшие столетние периоды эволюции. Суть нашей биржи сегодня удачно отразил владелец одной из брокерских контор на Российской товарно-сырьевой бирже (РТСБ): «Мы, имея дело с «живым» товаром, являемся скорее постоянно действующей оптовой ярмаркой». Отсюда и очень важный вывод-следствие – изучение биржевой торговли должно быть подчинено двум целям:
1) как торговать на бирже сейчас?
2) определение перспектив и путей перехода к цивилизованной биржевой торговле, поиск «своего» биржевого товара, «своих» клиентов, «своего» рынка.
Подведем некоторые итоги по определению сути товарной биржи и ее места в оптовой торговле.
1. Товарная биржа – важный институт рыночной экономики, и в частности, оптовой торговли.
2. Товарную биржу в современной экономике России нельзя по функциям отождествлять с современными биржами западных стран.
3. Товарная биржа не является единственным каналом оптовой торговли.
Кроме торговли через биржи имеется торговля на других рынках и через других оптовых посредников и через прямые связи (изготовитель–потребитель).
Рассмотрим виды биржевых сделок. Биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.
Виды биржевых сделок можно классифицировать с точки зрения различных признаков. Весьма важным в их числе является срок поставки товара. Можно выделить две группы биржевых сделок: сделки на реальный товар и сделки без реального товара (срочные сделки) (Рис. 1).
Исторически первыми появились сделки на реальный товар, и их генезис завершился появлением и высокой степенью развития фьючерсных сделок. Поэтому рассмотрим для начала сделки на реальный товар. Они также подразделяются на несколько видов: сделки «спот», или «кэш» и форвардные. В основе их выделения также лежит основной, рассматриваемый нами признак: срок поставки. При этом сделки «спот» или «кэш» совершаются на товар, находящийся на складе биржи и на так называемый прибывающий товар (по отечественной терминологии – товары в пути, т. е. те товары, которые в течение нескольких дней прибудут на склад биржи), а также на товар, отгруженный или готовый к отгрузке, находящийся на складе продавца. Это сделки с немедленной поставкой (или коротким сроком поставки). Целью таких сдкелок является физический перевод товаров от продавца к покупателю на условиях, оговоренных в договоре купли-продажи (биржевой сделке).
Срок поставки по условиям договора обычно занимает от 1 до 15 суток, что делает невозможным биржевую игру на движение цен. Поэтому сделки с немедленной поставкой считаются наиболее надежными.
Следующий вид сделок с реальным товаром связан с более отдаленными от момента заключения контрактов сроками поставки и носит название «форвард». При этом срок поставки может составлять 3–7 месяцев. Объектом таких сделок может выступать как наличный товар, так и товар, который будет произведен к сроку поставки по контракту (договору). Цены в таких сделках устанавливаются фиксированными, учитывающими предстоящую динамику цен. Форвардные сделки – это твердые сделки, целью их также является физический переход товара от продавца к покупателю.
После поступления и оприходования товаров на склад биржи при сделках «спот» и «форвард», биржа или складское предприятие, с которым биржа установила соответствующие соглашения по хранению и другим сопутствующим транспортно-экспедиционным складским операциям, выдает владельцу товара специальный документ, называемый варрантом. Варрант – это товарораспределительный документ, свидетельство о сохранности и залоговое, которое продавец хранит в банке и представляет покупателю при наступлении срока поставки товара. Продавец при этом оплачивает расходы по хранению и страхованию товара на складе. Покупатель после приобретения варранта становится владельцем товара. Для этого он производит оплату чеком, переводом денег или наличными.
Российская биржевая практика первой половины 90-х годов показала, что нарушения обязательств по форвардным сделкам в среднем происходит до 25-30% биржевых сделок. Основной причиной служило резкое колебание цен как по временным отрезкам, так и по регионам. Поэтому появились разновидности форвардных сделок, позволяющие уменьшить степень риска участников (контрагентов) биржевой сделки.
Сделка с залогом – это сделка, в которой одна сторона выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, определенную договором между ними, в качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залога является покупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу (плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищает интересы покупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.
Сделки с премией – это сделки, при которых одна сторона за установленное вознаграждение (премию) получает право до определенного дня отказаться от сделки либо выполнить обязательство по ней.
Сделки с премией используются в случае, когда выгоднее уплатить премию, чем выполнить обязательства. Они только уменьшают риск потерь для участников биржевой сделки, не изменяя её сути. Сделки с премией могут возникать на биржах с достаточно высоким биржевым оборотом, где наблюдается резкое колебание цен.
Различают несколько разновидностей сделок с премией.
При простых сделках с премией сторона-плательщик премии – получает право за уплату установленной суммы отказаться от сделки, в случае ее невыгодности, или теряет эту сумму в случае исполнения обязательств по сделке.
В зависимости от того, кто является плательщиком премии, простые сделки с премией бывают двух видов: сделки с условной продажей и сделки с условной покупкой.
При сделке с условной продажей плательщиком премии является продавец. За это он получает право отказаться от поставки товара, если найдет более выгодного покупателя. Если же продавец не использует это право, то за поставку своего товара по условиям сделки, он получит меньшую сумму (т.к. теряет на премии).
При сделке с условной покупкой плательщиком премии является покупатель, который получает право отказаться от сделки, если найдет более выгодного для себя продавца. В случае же выполнения условий сделки купленный им товар обойдется ему дороже на сумму выплаченной премии.
Если сделки с залогом на продажу и покупку являются твердыми сделками, где залог выступает в качестве гарантии выполнения сделки, то сделки с премией на продажу и покупку – условные сделки: они могут быть выполнены, а могут и не быть выполненными.
При двойных сделках с премией плательщик премии получает право сделать выбор между позицией покупателя и позицией продавца, а также право отступиться от сделки.
Поскольку права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с простыми сделками с премией, то величина премии также будет вдвое больше. При выполнении условий сделки, также как при простых сделках с премией, для покупателя товар обойдется дороже на сумму двойной премии, а для продавца – дешевле на сумму этой премии.
Сложность сделки с премией представляет собой соединение двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной брокерской конторой с двумя другими участниками биржевой торговли.
В случае, если брокерская контора, заключившая сложную сделку с премией, является плательщиком премии, то она получает право отхода от сделок; если же она является получателем премии, то право отступиться от сделок принадлежит ее контрагентам.
При кратных сделках с премией сторона, выплачивающая премию, получает право в определенное количество раз (оговоренное в условиях сделки) увеличить подлежащее к приему или к передаче количество товара. Поэтому кратные сделки с премий бывают двух видов: сделки с выбором покупателя и сделки с выбором продавца. Они представляют собой соединение твердой сделки с условной т.к. некоторое минимальное количество товара в любом случае будет передано или принято.
Кратность выражается в том, что большее количество товара, которое плательщик премии может объявить объектом исполнения, должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. максимальный объем, установленный договором, превосходит минимум в 2,3,4 и т.д. раз. Премия учитывается в сумме сделки, которая увеличивается при продаже, но выплачивается в случае отказа стороны, обладающей правом на увеличение количества подлежащего передаче или приему товара.
При заключении сделок с условием брокер должен выполнить определенные поручения клиента. Наиболее распространенным поручением является продажа реального товара при одновременной покупке для клиента другого реального товара. Если один товар будет продан, а другой не куплен (не исполнено условие), то брокер лишается права на вознаграждение.
Бартерные сделки – это товарообменные сделки с передачей права собственности на товары без платежа деньгами (натуральный обмен), т.е. когда один товар меняется на другой товар или на товар плюс деньги.
Для развитых бирж бартерные сделки не являются характерными. Однако на российских биржах приходится учитывать требования продавцов по встречному необходимой им продукции. В начале 90-х годов на многих российских биржах бартерные сделки занимали значительную долю, а на некоторых их доля доходила до 60%.
Процесс длительного развития биржевой торговли привел к использованию на биржах, в основном на зарубежных, сделок без реального товара (срочных сделок), которые делятся на фьючерсные и опционные.
Фьючерсные (срочные) сделки появляются на высшей стадии развития биржевой торговли и их появлению предшествовали сделки на срок типа «форвард» с реальным товаром. Целью фьючерсных сделок не является поставка реального (физического) товара, а получение разницы в цене, которая возникает с момента заключения сделки и до момента ее исполнения. По некоторым сведениям из общего объема заключенных фьючерсных сделок не более 2% заканчивается поставкой реального товара. Благодатной почвой для возникновения такой торговли, главной целью которой является спекуляция, получение спекулятивной прибыли, послужило резкое увеличение числа сделок «форвард» и постоянно присутствующее колебание цен. Товар, который стоил месяц назад 90 долл., сегодня оценивается по 100 долл. за одну тонну. Это значит, что 1000 тонн товара, купленного месяц назад с целью их последующей спекулятивной продажи, могли бы сегодня принести торговцу (спекулянту) прибыль в размере 10 тыс. долл. Подчеркнем, что в условиях роста объемов торговли и расцвета рыночной экономики и товарно-денежных отношений такие примеры присутствовали во всевозрастающем масштабе и соответствующим образом воздействовали на психологию и поведение предпринимателей. Спекулятивная фьючерсная торговля не могла не появиться из трансформированных сделок «форвард». И она появилась.
При заключении фьючерсных контрактов продавец не предполагает поставлять реальный товар, а покупатель также не имеет желания заполучить реальный товар. Оба они выступают лишь как игроки, из которых один проиграет, другой выиграет за счет партнера. Таким образом, фьючерсная сделка представляет собой взаимную передачу прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку, биржевого товара. При заключении фьючерсной сделки в контракте фиксируется цена и срок поставки.
Фьючерсные сделки заключаются не только в спекулятивных целях, но также и в случае хеджирования (to hedge – страховать), страхования реальной сделки.
Фьючерсная торговля предполагает обязательное выполнение условий сделки. При наступлении срока поставки купивший контракт на поставку (продажу) товара обязан этот товар поставить или же к определенному моменту продать контракт. Ликвидация контракта осуществляется путем заключения офсетной (обратной) сделки (offset – компенсация, возмещение).
Рассмотрим пример. Состоялась сделка между продавцом и покупателем фьючерсного контракта с поставкой через месяц. Цена одной тонны 80 долларов (при заключении контракта). Через месяц к моменту поставки товара цена на него на бирже возросла до 92 долларов. Партия поставки по контракту составляет 1000 тонн. Продавец через месяц должен либо поставить 1000 тонн товара, либо внести в расчетную палату увеличенную цену контракта. Стоимость контракта на дату заключения сделки составит: 80 долл. x 1000 т = 80 тыс. долл., а на дату совершения офсетной сделки: 92 долл. x 1000 т ==92 тыс. долл. Таким образом, продавец понес убыток размером: 92 тыс. долл.– 80 тыс. долл.= 12 тыс. долл. (а в расчете на каждую тонну – 12 долл.). Покупатель же, наоборот, выигрывает 12 тыс. долл. Для этого через месяц он (как и продавец) заключает офсетную сделку на продажу такой же партии товара по цене рынка на дату ликвидации контракта, т. е. 92 долл. за тонну и общей стоимости контракта в 92 тыс. долл.
После заключения фьючерсного контракта и его регистрации в расчетной палате продавец и покупатель взаимодействуют лишь с расчетной палатой. При этом каждый из них имеет право до наступления срока поставки в любой день ликвидировать данный контракт в одностороннем порядке путем заключения офсетной сделки. Товар оплачивается по его рыночной цене на момент ликвидации сделки. Если продавец имеет намерение поставить реальный товар, то он обязан не позднее 5–7-дневного срока до наступления момента поставки предупредить об этом расчетную палату, направив ей извещение, называемое «нотис» в США, «тендер» – в Великобритании. Расчетная палата извещает об этом покупателя, который (если он того желает) получает варрант на товар. Последний оплачивается чеком, траттой или срочным переводом.
Стремление продавца и покупателя получить прибыль определяет тактику поведения и характер действий участников биржевой игры. Продавец принимает всевозможные усилия для понижения цены контракта к ликвидационному сроку. Для этого он выбрасывает на продажу большое число контрактов, которое превышает сложившийся спрос и тем самым сбивает цены. Продавцы, играющие на понижение, называются в биржевой терминологии «медведями» (bear – медведь; спекулянт, играющий на понижение; to bear the market – играть на рынке на понижение).
Другими средствами борьбы на понижение является использование средств массовой информации (телевидение, печать, радио). Наоборот, покупатели контрактов, также включаясь в игру, играют теми же методами на повышение цен. Их на языке биржевой терминологии называют быками (bull – бык; биржевой «бык», спекулянт, играющий на повышение; to bull – спекулировать на повышение). Спекулятивного рода сделка, рассчитанная на повышение цен, получила название репорт (на Лондонской бирже–контанго). Другая сделка, когда продавец играет на понижение цен и зарабатывает при этом прибыль, носит название декорт (на Лондонской бирже – бэквордейшен).
Как мы отметили, фьючерсные контракты могут заключаться не только в спекулятивных целях, но и для страхования биржевых (и внебиржевых) сделок с реальным товаром. Такие операции носят название «хеджирование». Страхуется при этом предприниматель от потенциальных потерь в результате изменения уровня цен на реальные товары. Рассмотрим сущность хеджирования. Предприниматель продает на бирже реальный товар с поставкой в будущем (сделка «форвард»). Однако котировальная цена по сделкам на реальные товары может существенно измениться. Так, на Лондонской бирже металлов цена на алюминий высокого качества составляла 12 февраля 1991 г. 1513–1514 долл. за тонну, 16 апреля – 1379–1380, 7 мая –1305–1306. Это означает, что за два месяца изменение цены составило 8,9%, а за три месяца –13,7%. В рассмотренном случае цены упали. А вот цены на медь за это же время возрастали: за два месяца – на 9,6%, за три – на 14,4%. По другим биржевым товарам диапазон изменения цен составил от 4 до 12 процентов. Подчеркнем при этом, что далеко не всегда возможно предугадать направленность тенденции изменения цен. Это увеличивает степень риска. Масштабы его также весьма велики. Так, цена меди с поставкой через 3 месяца составляла на Лондонской бирже 12 февраля 1230 фунтов стерлингов за тонну, а спустя 3 месяца –1356. Учитывая, что стандартная партия сделки составляет 25 тонн, можно подсчитать коммерческие результаты в связи с изменением цен. Прирост цены составляет 1356–1230=26 ф. ст., прирост стоимости стандартной партии сделки составит 26 x 25 = 650 ф. ст. В данном случае продавец упустил прибыль в размере 650 ф. ст., а покупатель ее получил.
Мы видим, что цена алюминия уменьшилась. Покупатель же, не зная, как изменятся цены, хотел бы сохранить уровень цены в 1513–1514 долл. за тонну. Тогда он покупает на фьючерсной бирже контракт на такой же срок (в нашем примере 3 мес.) и на такое же количество товара (табл. 1).
Таблица 1. Примеры хеджирования и возникающих при этом ситуаций
| Дата | Сделки с реальным товаром | Сделки с фьючерсным контрактом |
| 1 | 2 | 3 |
| | Ситуация 1: тактика покупателя реального товара; понижение рыночных цен (с 1513 до 1306 долл. за тонну) | |
| Февраль | Куплен алюминии, который поставят через 3 мес., в апреле, по цене 1513 долл. за тонну | Продан апрельский фьючерсный контракт по цене 1513 долл. за тонну |
| Апрель | В связи с истечением срока и поставкой алюминия заплачено по 1513 долл. за тонну. В результате покупатель переплатил за 1 т207 долл. | Откуплен ранее проданный фьючерс по цене 1306 долл. за тонну |
| | ПРОИГРЫШ ПОКУПАТЕЛЯ | ВЫИГРЫШ составляет 207 долл. за 1 т |
| | Ситуация 2: тактика покупателя реального товара в случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420 долл. за тонну | |
| Апрель | Куплен алюминий, который поставят через 3 мес., в июне, по цене 1306 долл. за тонну | Продан фьючерсный контракт (июньский) по цене 1306 долл. за тонну |
| Июнь | В связи с истечением срока и поставкой алюминия заплачено по 1306 долл. за тонну. | Откуплен ранее проданный фьючерс по рыночной цене 1420 долл. за тонну в июне. |
| | Ситуация 3: тактика продавца реального товара в случае понижения рыночных цен с 1513 до 1306 долл. за тонну | |
| Февраль | Продан алюминий, который необходимо поставить через 3 мес., в апреле, по цене 1513 долл. за тонну | Куплен апрельский фьючерсный контракт на алюминий, по цене 1513 долл. за тонну |
| Апрель | В связи с истечением срока поставлен алюминий по цене 1513 долл. за тонну. | Продан ранее купленный апрельский фьючерс по рыночной цене 1306 долл. за тонну. |
| | Ситуация 4: тактика продавца реального товара в случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420 долл. за тонну. | |
| Апрель | Продан алюминий, который следует поставить через 3 мес., в июне, по цене 1306 долл. за тонну | Куплен июньский контракт на алюминий по цене 1306 долл. за тонну |
| Июнь | В связи с истечением срока поставлен алюминий по цене 1306 долл. за тонну. | Продан июньский фьючерс на алюминий по цене 1420 долл. за тонну. |
В таблице 1 рассмотрены различные ситуации и тактика поведения продавца и покупателя реального товара. Главный результат хеджирования заключается в том, что покупатель или продавец реального товара не понесет убытков в результате изменения рыночных цен (ситуации 1,4). Правда, он не извлечет и возможной пользы (ситуации 2,3). Но, вспомним, его главной целью является операция с реальным товаром, приобретение (продажа) потребительской стоимости, а не спекуляция с использованием игры цен.
Операции хеджирования бывают двух типов: «короткое» и «длинное» хеджирование. «Короткое» означает продажу фьючерсных контрактов, или хеджирование продажей. «Длинное» хеджирование означает покупку фьючерсного контракта или хеджирование покупкой. В представленных выше ситуациях две первые связаны с коротким хеджированием, направленным на сохранение (не уменьшение) цены приобретенного покупателем реального товара. Покупатель выступает в качестве хеджера. Две последние ситуации – «длинное хеджирование», целью которого является обеспечение неизменной цены сбываемого реального товара. Хеджером становится продавец реального товара.
Суть страхования в данных ситуациях заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает, как покупатель фьючерсов на это же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара – хеджирование покупкой.
Хеджеры на бирже пользуются большими льготами (например, в размере процентов за кредит). Банки в случае кредитования сделок с хеджируемыми товарами также застрахованы от потерь (убытков).
Соотношение совершаемых на биржах сделок таково, что спекулятивные и хеджевые операции составляют преобладающую часть. Так, на Лондонской бирже цветных металлов 50–60% в общем объеме приходится на хеджевые операции, 25–40% на спекулятивные.
В зависимости от причин и целей, которые преследуется проведением операций хеджирования, различают несколько стратегий хеджирования.
Обычное (чистое) хеджирование производится исключительно для избежания ценовых рисков. В этом случае операции на фьючерсном рынке противоположные операции реального товара, но по объемам и времени полностью соответствуют обязательствам на рынке реального товара (см. табл. 1).
Арбитражное хеджирование осуществляется в основном для финансирования расходов на хранение товара. Оно основывается на получение прибыли при благоприятном изменении соотношения цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. При нормальном рынке (когда нет дефицита предложения и высокого спроса) это стратегия хеджирования покрывает указанные расходы. Такие операции практикуются в основном торговыми фирмами.
Селективное хеджирование предполагает, что сделка на фьючерсном рынке происходит не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на эквивалентное количество. Этот вид хеджирования проводится с целью получения прибыли (обычный хедж её уничтожает).
Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром. Предвосхищающее хеджирование служит в качестве временного заменителя торгового контракта, который будет заключен позже. Последние две стратегии хеджирования наиболее широко используются всеми фирмами.
Важный вид сделок современной товарной биржи – это опционные сделки. Опцион – это договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной в момент заключения сделки цене (которая называется базисной ценой, ценой исполнения или ценой столкновения) в пределах согласованного периода времени. В обмен на приобретение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму, называемую премией. Опционные сделки называют еще сделками с премиями. Риск покупателя опциона ограничен размером премии, риск продавца опциона уменьшается на размер премии.
Различают три вида опционов: опцион на покупку, опцион на продажу и двойной опцион.
Опцион на покупку (call option) – дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фьючерсный контракт по заданной цене в течение срока действия опциона. Такое право приобретается за относительно небольшую цену и позволяет совершить сделку при фиксированной цене при благоприятной конъюнктуре и получить прибыль (или отказаться от сделки и лишиться премии).
Опцион на продажу (put option) – дает его покупателю право, но не обязанность, продать фьючерсный контракт по фиксированной цене в течение срока действия опциона.
Двойной опцион (double option, put-and-call option) – позволяет его покупателю либо купить, либо продать фьючерсный контракт по базисной цене (или отказаться от сделки и лишиться премии). Используется при очень неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен. Торговля двойными опционами ведется только на биржах в Великобритании.
Сток действия опциона строго фиксирован. Однако момент реализации опциона может отличаться от срока его действия. На биржах Великобритании опцион может быть реализован только в момент истечения срока его действия. Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.
Покупатель опциона будет реализовывать свое право только тогда, когда ему это выгодно. При покупке опциона на покупку покупатель получает прибыль только в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта выше цены столкновения (базисной цены) опциона. При покупке опциона на продажу покупатель получит прибыль, если цена фьючерсного контракта ниже цены опциона. Опционы не являются твердыми сделками. Они относятся к условным сделкам.
Прекращение обязательств по опционам может быть сделано различными способами:
можно не использовать право на опцион до конца срока его действия и обязательства прекратятся сами собой;
можно реализовать право на опцион при благоприятном соотношении цен тогда обязательства по опциону превратятся в обязательства по фьючерсному контракту;
можно ликвидировать обязательства по опциону также, как по фьючерсным контрактам – с помощью обратной сделки, т.е. покупатель опциона на покупку должен продать такой же опцион на покупку, а продавец опциона на покупку – купить такой же опцион на покупку. Этот способ является самым распространенным в биржевой практике.
Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с иными рисками.
Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.
2. История развития биржи
Изучение истории развития биржи дает ключ к успешному ее становлению в условиях современной российской экономики, позволит избежать возможных ошибок и просчетов в организации биржевой торговли.
История развития биржевой торговли позволяет выделить несколько условных этапов, каждый из которых привносил в биржевую торговлю новые особенности, либо модифицировал сложившиеся черты.
Рассмотрим генезис биржевой торговли в разрезе нескольких этапов (таблица 2). Мы уже изучали отличительные черты биржевой торговли. Их появление связано с определенным этапом развития биржи.
Таблица 2 Генезис и отличительные черты биржевой торговли
| Этап развития биржи | Отличительные черты |
| Биржа реального товара в начальной фазе | Регулярность возобновления торговли и организованность рынка; |
| Рост объемов биржевой торговли (исторически связан с промышленной революцией). | установление стандартов на товары; |
| Биржа реального товара в высшей форме | совершение сделок в отсутствие самого товара; |
| Торговля контрактами, фьючерсная торговля, торговля на срок | фиктивный характер сделок, целью которых становится меновая, а не потребительная стоимость; |
Товарная биржа как продукт развития рынка, рыночных отношений, прошла длительный путь развития. Формы биржевой торговли, имея ряд общих организационных черт, вместе с тем постоянно изменялись, приспосабливались к потребностям экономики. Появлялись новые функции, преобразовывался характер сделок, происходила постепенная трансформация экономической направленности биржи – старая организационная форма наполнялась новым экономическим содержанием. Таким образом, современные товарные биржи на Западе есть продукт их эволюции, в которой можно выделить три направления, в большей или меньшей степени присущих определенному этапу их развития:
1) сделки на реальный товар;
2) биржевые спекуляции (срочные или фьючерсные сделки);
3) страхование (хеджирование) заключаемых сделок.
Возникновение биржи в Европе как своеобразной, наделенной особыми чертами, формы рынка относят к XVI–XVII вв., т. е. к периоду начала быстрого развития рынка и последующего становления капиталистических производственных отношений.
Первый этап возникновения и функционирования биржи связан с торговлей реальным товаром. Биржи реального товара, адекватная домануфактурному и мануфактурному производству – форма оптовой торговли. Ее отличительными чертами, присущими и ныне действующим биржам, являлись регулярность возобновления торга, приуроченность торговли к определенному месту и подчиненность заранее установленным правилам. Наиболее характерные операции – сделки с реальным товаром, т. е. тем, который имеется в наличии.
Второй условный этап развития биржевой торговли связан с периодом промышленной революции, когда имело место громадное расширение спроса на сырье и продовольствие. Возросли масштабы мировой торговли. Возросли требования к однородности качества товара и регулярности поставок. В результате биржа приобрела дополнительные, специфические только для биржи, черты: установление стандартов на товар, разработка типовых контрактов, котирование цен, урегулирование споров (арбитраж) и информационная деятельность. Биржи все больше превращаются в центры международной торговли. Ведущую роль приобретают сделки на срок с реальной продукцией, типа «форвард», гарантировавшие поставку товара требуемого качества в нужный срок по ценам, обеспечивающим возможность получения прибыли, что позволило фирмам заранее определять свои потенциальные издержки производства. В результате высвобождалась часть капитала, не участвовавшего в производительной деятельности, а являвшегося лишь гарантийным. В условиях свободной конкуренции, когда на рынке множество продавцов и покупателей, такой тип биржи способствовал продвижению громадных и всевозрастающих товарных масс от производителя к потребителю с наименьшими общественными затратами труда и капитала.
Более того – сделки на срок с реальным товаром, привлекая спекулятивные капиталы, увеличивали емкость рынка и создавали возможность для производителя и посредника быстрее реализовать свой товар, сокращая период обращения. Крупнейшие биржи стали центрами торговли международного значения, а складывающиеся на них цены, регулярно публикуемые специальными комитетами, приобрели характер мировых.
Биржа реального товара в своей высшей форме приобрела такие отличительные черты, как: совершение сделок на основе описания качества в отсутствие самого товара; специфический, свойственный только бирже, характер сделок (встречные предложения покупателей и продавцов), торговля массовой, однородной, качественно сравнимой продукцией, отдельные партии которой вследствие этого оказались взаимозаменяемыми; спекулятивность.
Важным экономическим условием возникновения торговли на срок является то, что в условиях колебаний цен возникает риск непредвиденных потерь, и кроме торговой прибыли остается место для прибыли от изменения цен или спекулятивной прибыли. При этом спекуляция носит не единичный характер, а постоянно присутствует, пронизывая любую сделку. Экономической основой возникновения торговли на срок является сама природа рынка – стихийность, неопределенность, неустойчивость.
В конце XIX – начале XX века значение бирж реального товара стало падать. Но, с другой стороны, появился и стал быстро развиваться совершенно новый тип товарной биржи – фьючерсная. Процесс перехода оказался растянутым по срокам и различным по форме в различных странах, а биржевая торговля чугуном, углем, спиртом, солодом, сеном и т. д. вообще прекратилась.
В настоящее время биржи реального товара сохранились лишь в отдельных странах и имеют сравнительно небольшие обороты. Они, как правило, служат одной из форм оптовой торговли товарами местного значения, рынки которых отличаются низкой концентрацией, для защиты интересов промышленности страны при экспорте важнейших товаров. Наиболее крупные из них действуют в Индии, Индонезии, Малайзии.
В развитых капиталистических странах бирж только реального товара не осталось. Но в отдельные периоды они играли заметную роль. Большие обороты были в середине 70-х– начале 80-х годов на нефтяной бирже в Лондоне с танкерными партиями на английскую нефть, в 70-е годы с зерновыми на бирже в Милане и т. д. В то же время во всех западноевропейских странах существуют товарные биржи, объединяющие торговцев, маклеров, транспортные и перерабатывающие фирмы. Они сотрудничают в рамках объединения Европейские товарные биржи. Сохранившиеся со времен расцвета срочной торговли реальным товаром, они занимаются в основном разработкой типовых контрактов и информационной деятельностью. Торговые операции на них практически не проводятся.
Однако институт товарной биржи не потерял своего значения, а трансформировался в рынок прав на товар или в так называемую фьючерсную биржу. Именно она «правит» бал в коммерции западных стран.
Фьючерсные биржи позволяют быстрее реализовать товар, уменьшить риск потерь от неблагоприятных изменений цен, ускорить возврат авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу плюс соответствующая прибыль. При этом происходит своеобразное разделение функций: банк кредитует только ту часть товарной стоимости, которая, по его мнению, будет возмещена независимо от конъюнктурных колебаний, тогда как биржа покрывает разницу между банковским кредитом и ценой реализации товара. Она же обеспечивает удешевление кредитования и экономию резервных средств, которые фирма держит на случай неблагоприятной конъюнктуры.
Основными признаками фьючерсной торговли служат:
фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полностью отсутствует. Целью сделок является не потребительная, а меновая стоимость товара;
преимущественно косвенная связь с рынком реального товара (через хеджирование, а не через поставку товара);
полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которого потенциально служит биржевой контракт, непосредственно приравниваемый к деньгам и обмениваемый на них в любой момент. (В случае поставки по фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар любого качества и происхождения в рамках, установленных правилами биржи);
полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки;
обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как они заключаются не между конкретными продавцом и покупателем, а между ними или даже между их брокерами и расчетной палатой – специальной организацией при бирже, которая берет на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон при покупке или продаже ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из партнеров.
Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в отношении цены, а ограниченная – в отношении выбора срока поставки товара. Все остальные условия строго регламентированы и не зависят от воли участвующих в сделке сторон. В связи с этим фьючерсную биржу иногда называют «рынком цен» (т. е. меновых стоимостей) в отличие от рынков товаров (совокупности и единства потребительных и меновых стоимостей), где покупатель и продавец могут согласовать между собой практически любые условия контракта. А эволюцию от сделок с реальными товарами к сделкам с фиктивными сравнивают с прогрессом от обращения денег с реальной стоимостью к бумажно-денежному обращению. По сути, фьючерсные биржи – это финансовые институты, которые позволяют быстро и эффективно приращивать финансовые капиталы.
Рассмотрим современные товарные биржи. Они могут быть узкоспециализированные (биржа кофе, сахара и какао, хлопка, цитрусовых, нефти, зерна, пшеницы) и универсальные, охватывающие более широкий круг товаров, а также сочетающие торговлю товарами с торговлей ценными бумагами и валютой.
Сейчас в США (1990 г.) действует 11 крупных товарных бирж, специализирующихся на различных товарах. Общее число биржевых товаров составляет около 60. В последние десятилетия наметилась и проявилась тенденция к уменьшению числа специализированных бирж, их слиянию. Вместе с тем их известная потоварная специализация сохраняется. Так, крупнейшие биржи металлов обычно не занимаются сельскохозяйственной продукцией. Там, где ведется торговля пищевыми товарами, обычно не ведутся сделки с базисным продовольствием или другой сельскохозяйственной продукцией. Правда, есть биржи-гиганты, на которых торгуют практически всеми товарами. Среди них – ведущие американские. Последние факты могут привести к выводу о наличии противоречия с исследованием советских бирж периода НЭПа (одна из причин неудачного функционирования бирж – их универсализация). На это можно привести два контраргумента: 1) мы сравниваем разные по характеру биржи (реального товара и фьючерсные); 2) масштаб деятельности (оборот) крупнейших современных американских бирж значительно превосходит, даже в разрезе отдельных специализированных товарных групп, объемы деятельности бывших советских бирж.
Крупнейшей товарной биржей мира является «Чикаго Борд оф Трэйд» – (Чикагская торговая биржа). На ней осуществляются операции с пшеницей, кукурузой, овсом, соевыми бобами, маслом и шротом, серебром и золотом, ценными бумагами, контрактами, основанными на индексах акций, ипотекой. (Ипотека – заклад в банке предприятием какой-либо недвижимости под предоставление банковского кредита.)
Масштаб деятельности биржи характеризуется числом проданных фьючерсных контрактов и совершенных опционных сделок. Объем торговли за 1992 год на Чикагской торговой бирже составлял 150 030 тыс. На этой бирже производится 90% мировых срочных сделок по зерну.
Лишь незначительно ей уступает «Чикаго Мёркэнтайл Эксчэйндж», где торговля крупным рогатым скотом, свиньями, беконом сочетается с торговлей пиломатериалами, золотом, валютой, «финансовыми инструментами» и контрактами на базе индексов акций. В 1992 году на бирже было заключено 134 239 тысяч фьючерсных контрактов.
Другие универсальные биржи общего типа в США – «Мидамерика коммодити эксчэйндж» (3557 тыс. контрактов) и «Нью-йоркская биржа хлопка» (3780 тыс. контрактов). На последней продаются хлопок, цитрусовые, замороженный концентрат апельсинового сока, нефть, пропан. В Великобритании универсальной биржей является «Болтик фьючерз эксчэйндж», в Японии – Токийская товарная биржа, в Австралии – Сиднейская биржа и т. д.
В Нью-Йорке имеются узкоспециализированные товарные биржи, играющие роль мировых товарных рынков (биржа кофе, сахара и какао; хлопка; цитрусовых; нефти). В Миннеаполисе и Канзас-Сити биржи специализируются на зерновых и пшенице.
Среди специализированных бирж широкого профиля следует выделить по масштабам операций: Товарную биржу в Нью-Йорке (медь, серебро, золото, алюминий) и Лондонскую биржу металлов (алюминий, медь, олово, свинец, никель, цинк) – 24737 тыс. контрактов в год, а также «Нью-Йорк Мёркэнтайл Эксчэйндж» (платина, палладий, дизельное топливо, бензин, пропан, нефть) – 47212 тыс. контрактов в 1992; Нью-Йоркскую биржу кофе, какао и сахара 9276 тыс. контрактов; Международный рынок сделок на срок Франции (белый сахар, кофе, какао) – 55474 тыс. контрактов в год и другие.
По составу товаров, продаваемых российскими товарными биржами, эти биржи можно отнести скорее к универсальному типу. Сроки сделок на товарной бирже значительно более длительны (до 14 мес.), чем на фондовой (до 1 мес.). Наиболее распространенный срок до 6 мес. Например, хлопок покупается обычно в июле со сроком поставки в декабре. Технология биржевой торговли на Западе ушла вперед. Главное место, как мы отмечали, занимает торговля будущим, не произведенным товаром. Например, хлопком или зерном, которые еще не собраны. Фермеры получают плату за свой товар по средней цене, которая им гарантируется. Так же могут продаваться металл, лес и т. д. По каждому товару устанавливаются стандартные сроки ликвидации срочных сделок, что облегчает деятельность расчетных палат. Например, на Чикагской торговой бирже стандартные сроки на пшеницу и кукурузу – март, май, июль, сентябрь и декабрь, на хлопок – март, май, июль, октябрь и декабрь.
Наибольший удельный вес в настоящее время принадлежит фьючерсной биржевой торговле. Особенно быстрыми темпами она росла в послевоенный период. Это нашло свое отражение в увеличении числа биржевых товаров, фьючерсных бирж. Однако наиболее ярко масштабы операций высветились в росте среднегодовых объемов сделок. За 1955–1995 годы число биржевых товаров увеличилось с 49 до 72, а фьючерсных товарных рынков – со 143 до 165. Объемы фьючерсной торговли росли весьма высокими темпами. Так, в 1951–1955 годах объем сделок с товарами на фьючерсных биржах составлял в текущих ценах 54 млрд. долларов за год. А в 1981–1985 годах – более 2350 млрд. (более 640 млрд. в ценах 1951–1955 годов). Это означает, что рост фьючерсной торговли в сопоставимых ценах составил за рассматриваемый период 12 раз. Это значительно превышает темпы роста большинства других показателей мировой экономики. В 1991–1995 г.г. среднегодовой объем сделок составлял более 3000 млрд. долларов.
В последние годы наблюдается тенденция к концентрации биржевой торговли на фьючерсных рынках и в отдельных странах. В настоящее время она сосредоточена в основном в США, Японии и Великобритании. В среднем за 1981–1985 годы на товарных биржах этих трех государств совершались 98% всех фьючерсных сделок, в том числе на американских биржах 84%, в Великобритании – 8% и в Японии – 6%.
Следует обратить внимание на изменение структуры сделок и отметить некоторое падение объема сделок по ряду товаров. После гигантского скачка в 70-е годы и до конца 80-х годов рост биржевых операций происходил за счет различных нетоварных активов и опционных сделок. Структурный кризис в сельском хозяйстве капиталистических стран оказывал сдерживающее воздействие на развитие биржевой торговли сельскохозяйственными товарами. Ослабление инфляционных тенденций обусловило спад и в операциях с драгоценными металлами.
Весьма высоки темпы роста операций с различными нетоварными ценностями. Фьючерсные сделки с валютами начали осуществляться в США с 1972 года. Уже в 1976–1980 годах их объем превысил в среднем 117 млрд. долларов, а в 1981–1985 годах – 549 млрд. долларов. Больших размеров достигли опционные сделки с валютой.
Операции с финансовыми инструментами (ипотекой, государственными ценными бумагами, банковскими депозитами и т.п.), для которых базой служат процентные ставки, начались в США в 1975 году. В среднем за 1976–1980 годы объем сделок с ними достиг 1440 млрд. долларов, а в 1981–1985 годах – превысил 10,8 трлн. долларов. Опционные сделки были разрешены в 1984 году, а их оценочная стоимость уже через год превысила 1,2 трлн. долларов. К концу 80-х годов фьючерсные и опционные сделки с «финансовыми инструментами» заключались на громадные суммы на фьючерсных биржах многих европейских стран: Австралии, Канады, Бразилии, Японии, Сингапура, Новой Зеландии.
Биржевые сделки с контрактами, основанными на индексах акций или цен, начали проводиться с 1982 года. В 1985 году их оценочная стоимость превысила 1,8 трлн. долларов, а с учетом опционных сделок – 1,9 трлн. долларов. К концу десятилетия операции с биржевыми контрактами, основанными на индексах акций или цен, проводились почти на всех ведущих биржах мира.
В связи с быстрым распространением операций с нетоварными ценностями не только заметно возросла роль фьючерсных бирж в мировой экономике, но и произошло определенное сокращение удельного веса, падающего на США. По некоторым оценкам, на рубеже 80–90-х годов произошло снижение доли США в совокупном мировом биржевом обороте до двух третей против 85–90% в середине 80-х годов. Таким образом, можно с большой долей вероятности предсказать, что при относительной стабильности распределения биржевой торговли товарами по странам перераспределение сил будет происходить за счет нетоварных ценностей.
Крупнейшие современные фьючерсные биржи, как правило, международные. Они обслуживают потребности мирового рынка соответствующего товара, а установленные валютный, торговый и налоговый режимы не препятствуют проведению арбитражных сделок с биржами других стран, участию в торговле лицам и фирмам, не проживающим и не расположенным в стране, где проводятся биржевые операции, к свободному переводу прибылей по операциям.
Остановимся на состоянии и перспективах развития биржевой торговли в России. Исторически в России можно выделить три этапа развития бирж: до 1917 г., период НЭПа и современный этап.
Первая российская регулярная биржа была создана Пертом I в Санкт-Петербурге в 1703 году как результат посещения Петром I товарной биржи в Амстердаме. По его приказу для первой российской биржи было построено в 1705 году особое здание и указаны часы проведения в нем собраний купечества.
Реальных предпосылок для развития биржевого дела в тот период практически не было. Незначительные объемы и примитивность организационных форм торговли, неразвитость системы кредитования тормозили развитие биржевой торговли. В течение почти целого столетия Санкт-Петербургская биржа оставалась единственной официально признанной. Вторая биржа возникает в Одессе в 1796 г., третья – в Варшаве в 1816 г. четвертая биржа была открыта в Москве в 1839 г.
После крестьянской реформы бурное развитие капитализма в России стимулировало ускоренное создание биржевых структур. В 60-е годы XIX в. возникло 6 бирж, в 70-е – ещё 6, в 80-е – тоже 6, в 90-е – 5. С 1900 г. по 1904 г. появилось 14 бирж.
Начиная с 1905 г. количество бирж значительно увеличивается. Перед началом Первой мировой войны в России насчитывалось 115 бирж. В основном это были товарные биржи, среди которых особенно много было хлебных (зерновых). Они обладали рядом особенностей. В их компетенцию входили не только организованная торговля, но и вопросы железнодорожного и водного транспорта, хлебной торговли, таможенные, налоговые и другие вопросы. На российских биржах отсутствовала биржевая спекуляция, велись только операции с реальным товаром: с наличным товаром (спот) и будущим товаром (форвард). Однако понятия срочных биржевых сделок ещё не было. Все условия биржевых сделок (маклерских записок) устанавливались по усмотрению сторон.
Российская биржевая техника в своем развитии шла тем же путём, что и западноевропейская, но с запаздыванием. Причинами являлись неразвитость инфраструктуры: железных дорог, складской системы, элеваторов и др., кроме того биржи, в основном, представляли интересы только купечества.
Товарные биржи после революции 1917 года возникли с введением НЭПа в 1921 г. Преднэповские годы разрушительно сказались на системе хозяйственных связей России. Заметим, что именно к такому состоянию подошла советская экономика на рубеже 1989–1991 годов. В этот период особенно обострилась разбалансированность, разрушение хозяйственных связей достигло небывалого масштаба (в декабре 1990 года планы материально-технического обеспечения предприятий на следующий год менее чем на 50% были подкреплены договорами на поставку продукции производственно-технического назначения).
Восстановление экономического механизма в таких условиях во многом связывалось с воссозданием отдельных элементов дореволюционной экономики, переживающей в предвоенное пятилетие бурный подъем. В частности, число бирж за указанный период фактически удвоилось. Не случайно из 39 товарных бирж, открытых к середине 1922 года, 33 возникли в городах, где они существовали и до революции.
Первые советские товарные биржи (Саратовская, Пермская, Вятская, Нижегородская и др.) возникают в 1921 году по инициативе местных кооперативных организаций – в то время наиболее крупных участников рыночного оборота.
Однако уже с 1922 года резко активизировались государственные органы. С одной стороны, они стремились регулировать развитие этого процесса, с другой – определять содержание деятельности экономического института. Из 33 бирж, вновь открытых в первом полугодии 1922 года, 3 учреждено ГСНХ, 14 – ГСНХ и Губсоюзами, 10 – Губэкосо и 6 несколькими хозяйственными учреждениями. Созданные биржи ориентируются на положение о Московской Центральной бирже ВСНХ и Центросоюза взамен Положения о центральной кооперативной бирже при Центросоюзе.
Логическим завершением эволюции стало преобразование бирж в общественные организации, созданные по типу ассоциации с участием государственных предприятий, кооперативных организаций, смешанных обществ, а также владельцев частных торговых и промышленных учреждений. Вместе с тем резко увеличилась регулирующая роль государства в развитии торговли. Биржи становились подведомственными Комвнуторгу при СТО, устанавливался разрешительный порядок их открытия, приема в члены биржи и т. д. На места поступила инструкция о переработке уставов в соответствии с типовым, разработанным Комвнуторгом. В дальнейшем товарная биржа все более рассматривается как дополнительный инструмент реализации экономической политики государства, соответственно эволюционирует круг закрепленных за ней функций.
В эпоху НЭПа существовало три основных подхода к определению задач и функций советских бирж. Определяющее значение в их деятельности имела посредническая работа. Кроме того, они рассматривались как инструмент, призванный самостоятельно регулировать рынок за счет установления единых цен. И наконец главная задача – учет и анализ товарооборота, на первое место выдвигаются учетно-статистические исследовательские функции.
Все три подхода в той или иной мере получили свою практическую реализацию. В результате – множественность и неопределенность ставившихся задач и, естественно, функции бирж.
Положением определялось, что товарная биржа является организацией торгующих предприятий и лиц, имеющей целью устройство периодических собраний для совершения торговых сделок, выявление товарных цен, спроса и предложения товаров, изучение, упорядочение и облегчение товарооборота и связанных с ним торговых операций, представительство нужд и интересов торговли перед органами правительства, примирительное разрешение споров по сделкам.
Со временем все большее значение приобретает учетно-контрольный аспект деятельности бирж. Они становятся вспомогательным аппаратом в процессе государственного регулирования рыночных отношений и не только помогают в выработке лимитов, но и вскрывают факты отступления от них.
Более того, биржевый аппарат все в большей степени рассматривается как необходимый орган для централизованного правительственного руководства промышленными торговыми предприятиями. Биржевая статистика позволяла контролировать различные ведомства, состояние отдельных отраслей и даже отдельных предприятий. Существовавшие при крупных товарных биржах статистико-экономические отделы давали государству достаточно полную картину предпринимательства и выявляли товарные потоки. Благодаря этому государство имело представление о товарных запасах у основных контрагентов, о движении цен, о рыночной конъюнктуре. То есть уже в тот период кладутся первые мазки на портрет всем нам ныне хорошо знакомой инспекционной службы со всеми атрибутами командно-административной системы.
Расширенное толкование функций товарных бирж, а в сущности их неоправданная эскалация, сопровождалось атрофированием других присущих им функций. В частности, материалы 1924–1925 годов показывают, что доля удовлетворенного спроса составляла 60–65 процентов, а предложения – 50–60 процентов. Учитывая низкий уровень других показателей – посещаемости, соотношения сделок и количества посетителей, размера сделок и т. д., очевидно, что биржа свои посреднические функции выполняла не в полной мере и, следовательно, ее реальное значение оказалось недостаточным.
Среди причин, предопределяющих слабость посреднической работы советских бирж, в первую очередь следует назвать товарный дефицит, в условиях которого биржевое посредничество становится экономически не жизненным. Возможность спекулятивного товарооборота отрицает его господствующее положение в оптовой торговле и кооперации.
Сказалось неправильное организационное построение биржи, их «универсализм», то есть претензии на охват торговли всеми товарами, расценивавшийся в то время как их преимущество. Необоснованность такого подхода подтвердилась в дальнейшем выделением секций-отделов бирж по определенным группам товаров. И наконец плаху под биржу подвело жесткое планирование и монополизация сбыта продукции. Тресты и синдикаты, не нуждаясь в бирже как регуляторе и организаторе цен и пользуясь своим монопольным положением, централизовали функцию ценообразования. Устанавливая типовые договоры для поставщиков и покупателей, они могли обходиться без биржевого регулирования сделок.
По мере укрепления принципов централизованного планирования сбыт все большего объема промышленных товаров стал осуществляться на основе государственных планов и генеральных договоров. Торговое посредничество стало ограничиваться только непланируемыми в централизованном порядке товарами.
Среди всего многообразия проблем и особенностей советской товарной биржи наибольший интерес для сегодняшнего дня представляют три узловых момента: котировка, регистрация внебиржевых сделок, состав контрагентов.
Котировка в классическом варианте представляет собой регистрацию биржевых цен с последующей их публикацией. В целом опыт периода НЭПа следует признать отрицательным из-за неоправданно широкого и крайне неточного, несопоставимого по отдельным биржам перечня товаров, отсутствия единых стандартов на них. Оценка конъюнктуры рынка проводилась субъективно, зачастую без использования котировального материала. При этом оказывалось давление органов Комвнуторга на комиссии с целью отражения в котировках лимитных цен, которые, как правило, оказывались ниже реальных. Таким образом, предпринимались попытки накинуть узду на рынок.
В связи с развитием трестов и синдикатов резко менялась номенклатура традиционно котируемых товаров. Если на дореволюционной бирже этой операции подвергались только нефть и продукты ее перегонки, то в советский период она из котировки исключалась. Вместо значительного числа нефтепромышленников и экспортеров воспроизводство и реализация сосредоточивались в Азнефти.
Большие трудности возникли с учетом цен сделок, которые зависели не только от условий, но и от статуса непосредственных участников. При общем дефиците ресурсов торговля между государственными и кооперативными организациями производилась по сравнительно низким ценам, с участием частных лиц – по повышенным ценам.
Важнейшим источником котировального материала стала декретированная СТО обязательная регистрация государственными организациями внебиржевых сделок. Побудительным мотивом к такому шагу послужили попытки государства административным путем привлечь наибольшее число сторон на биржу и в то же время установить дополнительный контроль над деятельностью промышленных и торговых предприятий. Директивное решение последовало после безуспешных попыток внедрить его рекомендательными мерами.
В регистрационном бюро внебиржевые сделки анализировались с позиций их экономической и коммерческой целесообразности. Те из них, которые заключались госучреждениями и предприятиями между собой, регистрировались продавцом. Сделки госорганов с кооперативными и частными предприятиями и лицами регистрировались лишь госорганами. Акт купли-продажи подлежал регистрации в течение трех дней.
Параллельно применялось экономическое стимулирование к проведению биржевых операций путем более высоких ставок сборов с внебиржевых сделок при их регистрации. Однако на практике такой маневр не сыграл сколько-нибудь заметной роли. Заключенные фактически вне биржи сделки просто приносились или даже присылались через рассыльного для оформления их как биржевых.
Состав контрагентов советской торговой биржи, несмотря на краткую историю ее существования, претерпел определенную эволюцию. На начальном этапе основными ее участниками стали государственные и кооперативные организации. Частные предприятия и лица появлялись здесь лишь эпизодически. И это в общем-то понятно, поскольку доля частного предпринимательства в рыночном обороте оставалась незначительной. К тому же они стремились скрыть реальные масштабы своего оборота из-за допускавшейся дискриминации. Частные лица не могли быть членами центральной товарной биржи, не допускались на биржевые собрания. Например, по уставу Саратовской биржи частные лица имели право быть ее членами, но число их в собрании не должно было превышать 2/7 общего количества участников.
Вообще же членами товарной биржи могли быть государственные предприятия и учреждения, кооперативные организации и их объединения, уплачивающие промысловый налог не ниже 3-го разряда по торговле и 5-го разряда по промышленности, физические и юридические лица, являющиеся владельцами частных торговых и промышленных предприятий. На биржи допускались иностранцы, удовлетворяющие установленным довольно жестким требованиям. Важно отметить, что, помимо добровольного членства, существовал институт обязательного членства.
По мере развития частного предпринимательства, расширения биржевой торговли растет доверие к ней частника, возрастает его участие. В известном смысле переломным можно считать рубеж 1924–1925 годов, когда за девять месяцев (с октября 1924 по июнь 1925 года) при общем росте состава членов бирж с 4024 до 5446 число частных лиц увеличилось с 731 до 1395. Эта тенденция получила дальнейшее развитие.
На 1 октября 1926 года – апогей биржевой торговли – в стране насчитывалось 114 товарных бирж. Их членами состояло 8514 торгово-промышленных предприятий и частных лиц. Государственные и кооперативные органы составляли 67 процентов, а частные лица – 33 процента участников.
В целом, повторимся еще раз, несмотря на относительно широкое развитие товарных бирж, с коммерческо-рыночной точки зрения, они уже для того времени представляли собой достаточно устаревший тип организации торговли.
В дальнейшем, в условиях свертывания НЭПа и курса на жесткую централизацию в управлении народным хозяйством, начинает последовательно проводиться линия на ликвидацию товарных бирж. В декабре 1926 года принято решение о сокращении их числа до 14 и сужении функций, а с февраля 1930 года – о ликвидации.
Современный этап в деятельности товарных бирж начался в мае 1990 г. с регистрацией Московской товарной биржи (МТБ).
Состояние российской экономики к 1990 г. характеризовалось, в отличие от западной, беспрецендентным уровнем монополизации, весьма своеобразным и непродуманным размещением предприятий, материальной и финансовой разбалансированностью и другими особенностями.
Демократические реформы позволили после долгого перерыва возобновить биржевую торговлю. несмотря на серьезные экономические проблемы и при отсутствии опыта биржевой торговли, биржи стали заметным явлением экономической жизни.
В течение 1990–1991 г.г. в России происходил настоящий «биржевой бум» было зарегистрировано (по разным источникам) 700–900 бирж. Во всем мире, в это время, насчитывалось около 120 товарных бирж.
Товарные биржи, созданные в этот период, имели ряд черт, которые не позволяли их считать полноправными биржами: нерегулярность дней торговли и нефиксированность часов торгов; универсальный характер номенклатуры товара, большое количество небержевых товаров; отсутствие практически специализированных секций; нестандартизированность партий товаров, несовершенство или отсутствие методов котировки и др.
Отечественные биржи, в отличии от зарубежных, создавались как коммерческие организации, и большинство представляло собой обычные посреднические предприятия, которые выставляли на продажу товары от своего имени и покупали товары для дальнейшей реализации, сдавали в аренду или продавали брокерские места желающим торговать на их площадях по установленным им правилам.
С вступление в действие с 1 марта 1992 г. Закона о товарных биржах и биржевой торговли, в котором ожесточаются требования к биржам и биржевым товарам, ограничивается инвестиционная деятельность бирж, а также с изменение экономической ситуации в стране, количество бирж резко сокращается. В таблицах 2, 3 приведены основные показатели деятельности товарных бирж и структур и структур их биржевого оборота за 1992-1998 г.г. До 1996 года идет рост биржевого оборота и концентрация его на меньшем количестве бирж, однако с 1997 г. наблюдается падение биржевой торговли реальным товаром и уменьшение количества бирж. Несмотря на рост потребительских товаров, в структуре биржевого оборота 1998 года все-таки преобладала продажа близких к сырьевым товаров (89,3 %).
Таблица 3. Основные показатели деятельности товарных бирж
за 1992-1998 г.г.
| | 1992 | 1993 | 1994 | 1995 | 1996 | 1997 | 1998 |
| Число бирж и товарным отделов товарно-фондовых бирж (на конец года) | 224 | 159 | 137 | 91 | 78 | 67 | 47 |
| Среднесписочная численность работавших на биржах (без совместителей) и работников несписочного состава, тыс. человек | 7,8 | 4.3 | 2.6 | 1,7 | 1,3 | 1,0 | 0.7 |
| Численность совместителей, тыс. человек | 2.0 | 1.0 | 0,6 | 0,3 | 0,14 | 0,11 | 0.1 |
| Число проведенных торгов, тыс. | 19,7 | 14,3 | 10,8 | 6,6 | 7.9 | 4,3 | 2.6 |
| Число заключенных сделок, тыс. | 147,7 | 182.5 | 175,5 | 125.2 | 50.1 | 25.9 | 11,9 |
| Биржевой оборот – всего1), млрд. руб. (1998 г – млн. руб.) | 335.1 | 872.4 | 1327 | 1675 | 4653 | 2960 | 2321 |
| в том числе: | | | | | | | |
| потребительские товары | 107,9 | 215.5 | 235,0 | 664,3 | 463 | 1297 | 1943 |
| продукция производственно-технического назначения | 227,0 | 656,6 | 1081 | 951,2 | 4151 | 1624 | 377 |
| прочие виды товаров | 0,2 | 0,3 | 11,1 | 59,6 | 39 | 39 | - |
На биржевых торгах в 1998 г. преобладала продажа агропродукции (78,8% биржевого оборота), газа естественного, нефти и нефтепродуктов (5,2%), металлов и металлоизделий (5,3%).
1) В фактически действовавших ценах, без оборота по фьючерсным сделкам.
Таблица 4. Структура оборота товарных бирж за 1992-1998 гг
Первые попытки создания фьючерсного рынка относятся к 1992 году. Для формирования фьючерсного рынка предлагались: сахар-песок (рафинат), пшеница второго класса мягкая, древесина ценных пород, бензин А-76, алюминий в чушках и др., однако все попытки российских товарных бирж наладить полноценную торговлю товарными фьючерами были безуспешными. В условиях сильной инфляции, когда цены на товары изменялись лишь в сторону повышения, товарный фьючерсный рынок развиваться не смог.
С осени 1992 г. на МТБ начала развиваться фьючерсная торговля валютой (первым фьючерсным контрактом стал контракт на 10 долларов США с поставкой в декабре). Она шла высокими темпами. В 1995 г. объем валютного контракта был увеличен до 5000 долларов США. Росту фьючерсной торговли способствовало наличие хорошо развитого реального рынка валюты, на котором неоспоримым авторитетом пользовались котировки ММВБ (Московской межбанковской валютной биржи) и изменчивость валютного курса.
В июне 1993 г. на МТБ появились специальные агенты по хеджированию, работающие исключительно на клиентов – хеджиров. По результатам проведенного опроса в конце января 1995 г., среди руководителей московских торговых фирм, около 15% (из 242 опрошенных) либо уже работали с фьючерсными контрактами, либо собирались использовать хеджирование от резких колебаний валютного курса.
Таким образом современные товарные биржи перешагнули рубеж реального товара и по составу участников стали более близкими к классическим образцам, но только пока по торговле валютой.
3. Организационное построение товарной биржи
Согласно российскому законодательству под товарной биржей понимается организация с правами юридического лица, формирующая оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное время по установленным ею правилам. Она может иметь филиалы и другие обособленные подразделения.
Биржа может учреждаться юридическими и физическими лицами. Однако в учреждении биржи не могут участвовать: высшие и местные органы государственной власти и управления, банки и кредитные учреждения, страховые и инвестиционные компании и фонды, общественные, религиозные и благотворительные объединения и фонды.
Доля каждого учредителя или члена биржи в ее уставном капитале не может превышать 10%.
Биржевая торговля может осуществляться на биржах только на основе лицензии, выдаваемой Комиссией по товарным биржам при Министерстве по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства (МАП). Организационно-правовая форма биржи определяется в соответствии с Гражданским кодексом РФ; Биржи являются акционерными обществами открытого типа; акционерными обществами закрытого типа, обществами с ограниченной ответственностью.
Управление товарной биржей осуществляется тремя органами, компетенция которых различна и функции могут иметь специфику на различных биржах: общим собранием членов биржи (пайщиков), Биржевым комитетом (Советом), Исполнительной дирекцией.
Высшим органом управления биржи является общее собрание ее членов, которое в соответствии с Уставом биржи утверждает Устав и все вносимые в него изменения, другие документы биржи и дополнения к ним («Положение о Биржевом комитете», «Положение о брокерских конторах», «Положение о страховании сделок на бирже» и другие; рассматривает жалобы и заявления на работу Биржевого комитета, Генерального директора, Президента биржи (если он есть); рассматривает и решает вопросы по приему новых членов биржи и их исключению. Общее собрание определяет численный состав Биржевого комитета (Совета), рассматривает годовые и чрезвычайные отчеты о финансовой и хозяйственной деятельности Биржевого комитета (Совета), Исполнительной дирекции, принимает решение о размерах платы, которую вносят посетители биржи, принимает решение об увеличении (уменьшении) Уставного фонда, размеров паевых взносов и о дополнительном выпуске акций. Общее собрание пайщиков принимает решение о ликвидации биржи, утверждает состав наиболее важных комиссий (расчетной палаты, котировальной и арбитражной), избирает их председателей.
Общее руководство в промежутках между собраниями осуществляет Биржевой совет (Совет директоров, Биржевой комитет). Численность такого органа может быть различна.
В капиталистических странах структура каждой биржи имеет свою специфику, но основные черты их организации носят общий характер. На Товарной бирже в Нью-Йорке («Комэкс») в Совет директоров входят 25 человек, которые представляют четыре категории членов: торговцев реальным товаром, брокеров в биржевом кольце, «комиссионные дома» (особый вид посредников во фьючерсной торговле) и публику. Первые три группы имеют по 7 мест, четвертая – 3. Кроме того, самостоятельно избирается председатель Совета директоров. На «Чикаго Борд оф Трэйд» Совет директоров состоит из 22 человек, в том числе председателя, его заместителя, 15 директоров-членов, 1 директора – ассоциированного члена, 3 директоров – не членов биржи и президента. На других биржах в Совет директоров входят от 14 до 24 человек. На Лондонской бирже цветных металлов «Лондон Метал Эксчейндж» Биржевой комитет может быть из 9–15 человек.
Совет возглавляет председатель Совета директоров или Президент. К компетенции Совета относится назначение и смещение членов Правления биржи; представительство от имени биржи в сношениях с предприятиями и организациями по делам биржи; определение организационной структуры биржи; подготовка к Собранию, в т.ч. по приему (исключению) новых членов; установление размера оплаты для постоянных и разовых посетителей Биржевых собраний, сбора с биржевых сделок, платы за пользование техническим аппаратом биржи, ее информационной сетью, штрафов, пени и других сборов; прием по контракту членов правления биржи и ее наемного персонала; установление общей суммы расходов Исполнительной дирекции. Управление биржей наряду с ее членами осуществляет и наемный персонал.
В состав Совета директоров входят, как правило, только члены биржи, но могут входить, как мы видим, и не члены биржи. Из состава членов Совета избирается Генеральный директор биржи (Председатель Биржевого совета). По представлению Генерального директора Совет утверждает состав Правления, или Исполнительной дирекции, который включает исполнительных директоров биржи и управляющих.
Президент (вице-президенты) или директор осуществляют повседневное руководство биржей и ее административным аппаратом.
Исполнительная дирекция (Правление) выполняет функции, которые не вошли в компетенцию общего собрания пайщиков и Биржевого комитета. К их числу относятся текущее руководство комиссиями (отделами) биржи: ведение делопроизводства биржи; осуществление коммерческих связей с клиентами биржи; подготовка, размножение и доведение до своих членов экономической информации; контроль за соблюдением Правил биржевой торговли; подготовка установленных форм бухгалтерской и статистической отчетности и т.д. Исполнительная дирекция устанавливает размеры и формы оплаты труда наемным работникам, а также осуществляет развитие производственно-технической базы биржи.
Надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты (комиссии, отделы), образованные ее членами и нанятыми работниками. При этом штат сотрудников может быть достаточно большой (200–250 чел.). Количество персонала и его обязанности определяются Советом директоров. Персонал выполняет решения и поручения Совета директоров и комитетов, а организационная структура персонала часто соответствует функциям различных комитетов. Эти комитеты неравнозначны по своей роли. Часть из них, такие как по приему новых членов, планово-финансовый, играя особо важную роль, состоят только из членов Биржевого совета (Совета директоров) и возглавляются ими.
Комитеты ответственны перед Советом директоров. Члены комитетов работают без соответствующей оплаты. Они выносят рекомендации и помогают Совету директоров, а также выполняют конкретные обязанности, связанные с функционированием бирж, которые возложены на них правилами регулирования. Наемный персонал не имеет каких-либо прав по торговле или права голоса.
Число комитетов на биржах Запада колеблется от 8 до 40. Практически на каждой бирже существуют комитет по приему новых членов, арбитражный, по деловой этике, контрольный, по новым товарам, ринговый, ревизионный, финансовый и товарные комитеты. Есть такие комитеты, как по складированию товара, по транспорту, статистике, взвешиванию, обучению, по правилам, маркетингу, компьютерному обеспечению и т. д. Например, комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи.
Комитет по арбитражу заслушивает, расследует и урегулирует споры, возникающие при заключении и исполнении сделок между членами биржи, а также – членами и их клиентами. Председатель арбитражной комиссии в силу ее особо важного значения избирается из числа членов Биржевого комитета (На Чикагской торговой бирже наряду с арбитражным комитетом имеется апелляционный комитет, в котором могут быть обжалованы решения арбитражного комитета и решение которого окончательно. При этом оба комитета состоят из 10 человек каждый и избираются сроком на два года.).
Комитет по деловым операциям наделен широкими полномочиями по расследованию случаев манипулирования ценами, «придерживания» товаров, деловой практики членов бирж, а также всех случаев, «когда под сомнение ставится доброе имя члена биржи». Данный комитет осуществляет контроль, чтобы между отдельными членами биржи не было предварительной договоренности. Обеспечивает условия свободного установления цен на основе спроса и предложения конкретного товара. Ревизионный комитет и по разбору жалоб рассматривает жалобы членов биржи и принимает по ним предварительные решения.
Ревизионная комиссия осуществляет контроль за деятельностью Исполнительной дирекции и избирается общим собранием биржи. В число функций данной комиссии входит проверка соблюдения законодательных актов, контроль за состоянием кассы и имущества, отчет перед общим собранием пайщиков о результатах проведенной ревизии, внесение предложений перед общим собранием по результатам ревизии. В состав ревизионной комиссии не могут избираться члены Биржевого комитета или Исполнительной дирекции.
Котированный комитет осуществляет учет цен спроса, предложения, сделки, подготавливает информацию о справочных ценах и регулярно издает биржевой бюллетень. Как правило, возглавляет этот важный комитет один из членов Биржевого комитета, а в ее состав входит ряд опытных брокеров. Котировки цен, осуществляемые данным комитетом, определяют конъюнктуру рынка соответствующих товаров.
Регистрационный комитет (бюро регистрации заявок – БРЗ) осуществляет регистрацию заявок брокеров и сделок, контроль за соблюдением правил биржевой торговли, подготавливает материалы для Биржевого комитета и функциональных и товарных комитетов (комиссий).
Важным и особым органом биржи является расчетная палата, которая является единым расчетно-финансовым центром по обслуживанию биржевой торговли. Расчетная палата регистрирует все срочные сделки, заключаемые на бирже, и осуществляет безналичные расчеты между членами биржи. Кроме того, расчетная палата производит перерасчеты по всем заключенным сделкам после их ликвидации как с продавцами, так и с покупателями биржевых контрактов. Произведя перерасчеты, расчетная палата определяет финансовое положение каждого члена биржи на каждую дату перерасчета. Осуществление расчетов между покупателями и продавцами через расчетную палату обезличивает товар и сделку. Для продавца расчетная палата играет роль покупателя, а для покупателя – выступает в качестве продавца. Собрания Расчетной палаты проводятся ежедневно до начала биржевой сессии с участием заинтересованных членов биржи (или их представителей). Расчетная палата может входить в состав биржи, но может быть и независимой при бирже.
Представляет интерес анализ деятельности расчетной конторы Чикагской торговой биржи, которая является независимой организацией. Руководство расчетной палатой осуществляют 9 управляющих – членов биржи, избираемых на срок три года. Для обеспечения защиты интересов брокеров и их клиентов право пользоваться информацией о состоянии их дел имеет лишь весьма ограниченный круг лиц, включающих президента, вице-президента и нескольких служащих конторы.
В расчетную контору на правах ее членов могут входить юридические и частные лица. Все члены конторы должны зарегистрировать необходимое число своих служащих – членов биржи, кандидатуры которых должны быть поддержаны Советом директоров биржи. Юридические лица (предприятия и корпорации) пользуются услугами расчетной конторы по собственным операциям и по сделкам для своих клиентов, физические же лица – только по своим собственным операциям.
Капитал расчетной конторы образуется из сборов за проведение операций, в которых контора выступает по отношению к партнерам либо в качестве покупателя, либо – продавца, а также штрафов и пени. Кроме того, члены конторы уплачивают постоянный взнос (или дополнительный взнос). Размер такого взноса обусловлен соотношением контрактов «шорт» и «лонг» члена конторы или определяется в зависимости от разницы контрактов данного члена на покупки и продажу. Формы взноса: 1) уплата наличными; 2) уплата правительственными ценными бумагами; 3) покупка членом конторы ее акций (от одной до двадцати в зависимости от масштаба операций члена конторы).
Положение каждого члена конторы определяется конторой при закрытии каждой сессии. При этом цены контрактов сравниваются с ценой сеттлмент на данный день на каждый месяц. Выводимые конторой ежедневно данные на каждого члена по дебиту и кредиту носят название «нэй энд коллект».
Брокеры ежедневно представляют своему члену конторы карточки о совершенных сделках. Обобщая такие сведения, член конторы подготавливает сводную карточку, которая служит основой для составления торгового регистра. В нем имеются сведения в разрезе каждого месяца поставки о предыдущем нетто-результате, а также всех совершенных за день сделках с их результатами (получение и выплата сумм). Все платежи Расчетной конторы осуществляются до 9 ч. 15 мин. следующего за регистрацией сделки дня.
Расчетная контора производит поставку по фьючерсному контракту реального товара с биржевого склада. Если продавец хочет поставить по фьючерсному контракту товар, то он обязан представить Расчетной конторе до 14 часов любого рабочего дня извещения о своем намерении поставить реальный товар. Расчетная контора сама определяет получателя и извещает его об этом. В этом случае контора выступает до тех пор, пока сделка остается открытой. Если сделка закрывается (офсетной операцией или поставкой товара), контора прекращает свои функции.
Права и обязанности расчетной конторы при поставке товара заканчиваются после того, как она получит и передаст покупателю извещение о намерении поставить товар. Продавец ставится в известность о том, что выступает без посредника.
Расчетная контора трижды в день публикует данные об общем количестве извещений (в 10, 12, 14 часов). Если член Расчетной конторы получит извещение в течение рабочего дня, то он может немедленно продать этот контракт и вернуть извещение конторе. В том случае, если он этого не сделает, он понесет расходы по хранению и страхованию до следующего рабочего дня (в этом случае торговец получает извещение «стоппер»). Платеж за эти расходы должен быть произведен чеком при поставке товара до 13 ч. 00 мин. следующего рабочего дня. Эти платежи осуществляются между покупателем и продавцом, но не через Расчетную контору.
Расчетная контора определяет, кому должно быть передано извещение путем выявления лиц, находящихся дольше других в позиции нетто «лонг» (т.е. у кого больше купленных контрактов, чем проданных). Подсчет производится по каждому месяцу поставки отдельно по каждому члену конторы.
Таким образом, Расчетная контора, являясь неотъемлемой частью товарной биржи, выполняет очень важную роль. Она не имеет дела с физическим товаром, а только получает и передает документы, представляющие этот товар. Главная функция Расчетной конторы – обеспечение интересов продавца и покупателя в части оплаты всех причитающихся им сумм по сделкам.
Примерная организационная структура товарной биржи и биржевой деятельности представлена на рис. 2.
| Собрание учредителей |
| |
| Генеральный директор |
| Совет директоров |
| |
| Исполнительная дирекция |
| |
БИРЖА
 Функциональные отделы (комиссии, комитеты) по приему новых членов; арбитражный; по деловой этике; контрольный; ревизионный; договорно-правовой; планово-финансовый; котировальный; регистрационный; аннотационный; выставок, ярмарок, аукционов; по складированию товаров; по транспорту; по взвешиванию; по обучению; по компьютерному обеспечению; по маркетингу; по правилам; по защите от рэкета; | Расчетная Палата ЯМА | Товарные отделы (комиссии, комитеты) леса; строительных материалов; нефти; сельскохозяйственной продукции; вычислительной техники; металлов; угля; оргтехники; неликвидов; | ||||||
| Брокерские конторы | ||||||||
 | | | | | | |||
| БК | БК | БК | … | … | … | БК | ||
Рис. 2. Организационная структура биржевой деятельности.
В США товарные биржи представляют собой частные организации, учреждаемые и руководимые членами бирж. Членами биржи могут быть любые юридические лица и физические: как отдельные граждане, так и брокерские (посреднические) фирмы, банки и инвестиционные компании. Осуществить биржевую торговлю можно и, не будучи членом биржи. В этом случае заключение сделок поручается зарегистрированным на бирже фирмам, которые взимают за производимые ими операции по купле-продаже комиссионный сбор.
Правила, регулирующие членство на бирже, лимитируют его различного рода требованиями, в частности в отношении величины оплаченного капитала, наличия банковских гарантий, финансового состояния фирмы и т. д. Однако на многих биржах есть ограничения по признаку национальной принадлежности фирм и их служащих.
Если поручается заключение сделок кому-то из членов, то возрастает размер, уплачиваемый комиссии, что при значительном объеме операции может стать невыгодным. Важнейшее преимущество члена биржи – его участие в руководстве данной организацией, позволяющее иметь исчерпывающую и оперативную информацию о рынке, а также участвовать в разработке правил и принятии решений. В определенных рыночных ситуациях это оказывает решающее влияние на результаты деятельности фирмы.
Большинство бирж имеет публично правовой статус и является ассоциациями частных лиц, не преследующими цели получения прибыли. Количество членов ограничено определенным числом, хотя оно может иногда пересматриваться. На некоторых биржах корпорациям, компаниям и кооперативам разрешается иметь служащих – не их членов в биржевом «кольце» («яме») для выполнения канцелярской и другой технической работы. Но заключать сделки может только представитель фирмы на чье имя оформлено членство.
В Уставе биржевой корпорации указывается ее капитал, который формируется за счет паев (взносов) членов. Владение сертификатом (паем) дает право на заключение сделок.
После того, как организация создана и все места распределены, членом биржи можно стать, лишь купив сертификат у одного из членов. Цена места в США колеблется от 200 долларов до 340 тыс. долларов, что зависит от числа членов и объема операций.
Товарные биржи развитых рыночных государств подразделяются на два типа: публичные и частные. Публичные биржи организуются на основе специального закона о биржах и находятся под наблюдением государства. К ведению торговли на таких биржах допускаются любые предприниматели: как члены, так и нечлены биржи. (Последнее – на основе приобретенных разовых входных билетов.) Такие биржи имеются в ряде стран Западной Европы (Франция, Бельгия, Голландия). Частные биржи допускают вход лишь ограниченного числа предпринимателей, которые входят в состав биржевой корпорации. Биржа имеет правовую форму акционерного общества с ограниченным числом членов. Уставный капитал делится на некоторое число паёв. Каждый пайщик получает сертификат, дающий право на ведение биржевой торговли. Все члены биржи подразделяются на три группы: 1) торгующих за свой счет; 2) торгующих за свой счет, а также – за счет клиентов; 3) членов биржи – брокеров, совершающих сделки для клиентов (нечленов биржи). К частным относится большая часть бирж мира (США, Великобритании, Японии и других стран).
Вступительный взнос для желающих стать членом биржи достаточно большой.
Каждое обращение с просьбой принять в члены биржи сопровождается тщательной проверкой финансового положения, характера деятельности, кредитоспособности лица (фирмы). Обычно при обращении требуются рекомендации двух действующих членов. Все члены биржи вправе высказать свои замечания, а после получения рекомендаций кандидат должен быть обсужден в комитете по приему, который выносит свою рекомендацию совету директоров.
Основное право, которое приобретает, полный член биржи,– разрешение самому заключать сделки в биржевом «кольце» («яме»). Но право на заключение сделок представляется не автоматически, а лишь после того, как он пройдет определенную подготовку и покажет, что соответствует минимальному уровню компетентности. После этого ему выдается значок торговца (маклера), дающий доступ в кольцо. К владельцу значка предъявляются более жесткие финансовые требования в связи с тем, что из-за него могут быть убытки.
Для организации биржевой торговли бирже нужны средства. Российские биржи получают их от брокерских фирм и контор, зарегистрированных на бирже, в виде вступительных и паевых взносов, биржевого сбора за регистрацию сделки, ежемесячных фиксированных платежей, устанавливаемых либо вместо биржевого сбора, либо помимо его, платы за оказываемые информационные и другие услуги, а также платы за участие в торгах постоянных и разовых посетителей. Размеры и виды платежей устанавливаются биржами самостоятельно и имеют разную величину. В таблице 4 приведен пример уровня биржевого сбора.
(% к сумме сделки)
| Сумма сделки, тыс. руб. | Платит продавец | Платит покупатель |
| до 50 50,1–200,0 200,1–500,0 500,1–1000,0 1000,1 и более | 1,2 1,0 0,8 0,6 0,3 | 1,8 1,5 1,0 0,8 0,4 |
Биржевое посредничество осуществляется исключительно биржевыми посредниками, согласно Закону РФ «О товарных биржах и биржевой торговле». Под биржевыми посредниками понимаются брокерские фирмы, брокерские конторы и независимые брокеры. Брокерская фирма является юридическим лицом, созданным в соответствии с Гражданским Кодексом РФ, в целях деятельности которой присутствует биржевое посредничество.
Брокерская контора – это филиал или другое обособленное подразделение предприятия или организации, имеющее отдельный баланс и расчетный счет.
Независимыми брокерами являются физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателя, осуществляющего свою деятельность без образования юридического лица.
Биржевое посредничество в биржевой торговле осуществляется исключительно биржевыми посредниками.
Биржевая торговля может осуществляться в результате двух видов деятельности:
брокерской, путем совершения биржевых сделок биржевым посредником от имени клиента и за его счет, от имени клиента и за свой счет или от своего имени, но за счет клиента;
дилерской, путем совершения биржевых сделок биржевым посредником от своего имени и за свой счет с целью последующей перепродажи.
Биржевые сделки совершаются в ходе биржевых торгов через биржевых брокеров. Биржевыми брокерами являются служащие или представители предприятий, учреждений и организаций – членов биржи и биржевых посредников, а также независимые брокеры.
Отношения между биржевыми посредниками и их клиентами определяются на основе договора на оказание брокерских услуг (как правило, годового) и договора-поручения или договора-комиссии на каждую сделку.
Биржа в пределах своих полномочий может регламентировать взаимоотношения биржевых посредников и их клиентов, применять санкции к биржевым посредникам, нарушающим установленные ею правила взаимоотношений биржевых посредников с их клиентами.
Биржевые посредники вправе требовать от своих клиентов внесения гарантийных взносов на свои расчетные счета, открытые в расчетных учреждениях (клиринговых центрах), а также предоставления прав на распоряжение ими от имени биржевого посредника в соответствии с данным ему поручением.
Биржевые посредники обязаны вести учет совершаемых в биржевой торговле сделок по каждому клиенту и хранить сведения об этих сделках в течение пяти лет со дня совершения сделки, а также предоставлять указанные сведения по требованию Комиссии по товарным биржам.
Для совершения фьючерсных и опционных сделок биржевые посредники и брокеры должны иметь лицензию.
Биржевые посредники регистрируются на бирже как брокерские конторы, которым присваивается индивидуальный код. Под этим кодом биржевые посредники (в дальнейшем будем называть их брокерские конторы – БК) заносятся в информационный бюллетень на продажу, который выдается участникам перед торгами. Брокерская контора является посредником между клиентами, которые имеют или товар, или деньги. Контора заключает договор с клиентами, в котором оговариваются количество и предельная цена товара (минимальная – при продаже, максимальная – при покупке). Доходы брокерской конторы формируются за счет взимания комиссионных процентов от совершенной сделки, а также – за счет дополнительной прибыли от совершенной сделки (за счет продажи по более дорогим ценам, чем предельные, или покупке по более дешевым, чем предельные, устанавливаемые клиентом). Скажем, клиент – завод-изготовитель дал указание брокерской конторе по предельной продажной цене металла – не ниже 50 тыс. руб. за тонну. Брокеру удалось реализовать за 54 тыс. руб. Естественно, он вправе рассчитывать на часть дополнительной прибыли его клиента от состоявшейся сделки, что и происходит практически. Если количество проданного металла составило, например, 1000 т, то дополнительный чистый доход составит (54 000–50 000) x 1000=4 000 000 руб. Сколько должна получить брокерская контора от этого? На ряде бирж брокерская контора получает 25–30 % от улучшения условий сделки. В нашем примере брокерской конторе – 1-1,2 млн. руб., клиенту – 2,8-3,0 млн. руб. Таким образом, для клиента стоимость оказания услуг брокерской конторы складывается, главным образом, из двух составляющих: уплаты регистрационного сбора брокерской конторы бирже и уплаты брокерского вознаграждения брокерской конторе. Обычно договор на брокерское обслуживание заключается с учетом процента отчислений бирже. Уровень брокерского вознаграждения может составлять около 2 % при покупке товара и 1,5% при продаже к сумме сделки. На Российской товарно-сырьевой бирже уровень брокерского вознаграждения колебался в 1991 г. в диапазоне от 2 до 8 процентов к сумме сделок. Иногда устанавливают вознаграждение в виде абсолютного размера суммы. Брокерская контора может иметь различное организационное построение при различной численности. Наиболее общие моменты и черты некоторой «средней» брокерской конторы отражены на рис.3.
 Руководство БК (2-3 чел.) Руководитель, заместитель | | Секретарь, референт (1-2 чел.) |
  | | |
| Функциональные исполнители Бухгалтер – 1 чел. Юрист – 1 чел. Служба транспорта – 1–2 чел. Складское хозяйство – 1–2 чел. Вычислительный центр – 1 чел. (информационное обеспечение) | | Товарные исполнители Брокеры (2-3 чел.) Помощники брокеров (2-3 чел.) Коммерческие агенты или брокеры-сыщики (2-5 чел.) |
| | |
Рис. 3. Организационное построение брокерской конторы.
Как видим, общая численность рассмотренной в примере конторы составляет 14–23 человека. Как правило, штат конторы включает руководителя, 2–4 брокеров и помощников, но может составлять 25 чел, и более. Это зависит прежде всего от масштаба работы и оборота.
Количество клиентов брокерской конторы также бывает различным: от нескольких десятков до сотен. Обобщим источники и доходы брокерских контор.
Доходы брокерских контор образуются в результате следующих видов деятельности:
совершение по поручению заказчика любых сделок на бирже: купля-продажа товаров, ценных бумаг, контрактов, товарообменные операции и т. д.;
выполнение дилерских операций как на бирже, так и вне ее;
сбор коммерческой информации о состоянии товарного и финансового рынков, ее анализ по желанию заказчика;
исследовательская деятельность, прогнозирование развития биржевых операций, издание отчетов по региональной конъюнктуре, подготовка различного рода справочников, брошюр о товарных и фондовых ценностях;
прочие услуги, например, ксерокопирование, программный продукт для компьютеров и т. д.
Отсюда источниками доходов брокерских контор являются:
комиссионный сбор за посредничество от клиентов (брокерское вознаграждение);
продажа по более высоким ценам, чем предельные, установленные клиентом, или покупка по более низким, чем предельные, установленные клиентам, то есть доход от улучшения сделки;
разница в ценах при дилерских операциях;
оплата прочих видов деятельности и услуг клиентами.
Основными источниками доходов брокерских контор являются первые три источника.
Каковы должны быть масштабы деятельности брокерской конторы, формы и уровень заработной платы?
Это очень индивидуальный показатель, который зависит от уровня брокерского вознаграждения, уровня регистрационного сбора биржи, структуры штатов конторы и удельного веса в ней брокеров (не забудем, что именно они, прежде всего, определяют размер оборота) и т. д.
Биржевые брокеры осуществляют по поручению клиентов сделки на бирже во время торгов. Брокер не может продать (купить) товар дешевле (дороже) предельной цены, которую ему устанавливает клиент, не имеет права раскрывать приказа своих клиентов. Получает за посредничество определенную плату от клиента. Для клиента смысл привлечения брокера для совершения сделок состоит в высокой квалификации последнего в торгово-посреднических операциях, знании рынка. Брокер освобождает клиента от несвойственных ему функций. С другой стороны, число брокеров сравнительно небольшое, особенно учитывая их специализацию, которая сложилась или должна сложиться на нормально работающей бирже. Это позволяет им, используя не только знание клиентов и «своего» рынка, но и хорошие личные контакты между собой, профессионально и быстро осуществлять сделки в Биржевом кольце, реализуя задания обслуживаемых клиентов. Кроме брокеров на бирже имеются маклеры. В отличие от брокеров, представляющих интересы клиентов, маклер – это служащий биржи, назначаемый биржевым комитетом и оплачиваемый, как работник биржи (а не брокерской конторы). Маклер ведет торг, объявляя сведения о продаже товаров.
Оплата труда брокеров осуществляется на основе срочного контракта. Услуги по организации сделок оплачиваются, в виде фиксированной части от размера комиссионного вознаграждения, получаемого брокерской конторой от ее клиентов. Кроме того, брокер получает часть дополнительного дохода от улучшения условий сделки, а также в виде оплаты информационных, консультационных и иных услуг клиентам.
В некоторых брокерских конторах в начале биржевого подъема, брокерам устанавливались твердые оклады, но такая практика себя не оправдала.
4. Организация биржевой торговли
Рассмотрев организационное построение товарной биржи и ее брокерских контор, остановимся собственно на процессе биржевой торговли.
В соответствии с Законом РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» участниками биржевой торговли являются: члены биржи (биржевые посредники), постоянные и разовые посетители и служащие биржи.
Служащим биржи запрещается участвовать в биржевых сделках и создавать собственные брокерские фирмы, а также использовать служебную информацию в собственных интересах. С их помощью осуществляется биржевая торговля и в правилах биржевой торговли оговаривается перечень служащих, которые могут присутствовать в торговом зале, для нормального хода торгов и заключения сделок.
Посетители – это юридические или физические лица, не являющиеся членами биржи, но имеющие право на совершение сделок согласно учредительным документам биржи. (Они не участвуют в уставном капитале и управлении биржей.)
Посетители биржевых торгов могут быть постоянными и разовыми.
Постоянные посетители (брокерские фирмы, брокерские конторы, или независимые брокеры) пользуются услугами биржи и обязаны вносить плату за право участия в биржевой торговле в размере, определяемом соответствующим органом управления биржи. Такое право постоянному посетителю предоставляется сроком только на три года. Число постоянных посетителей не должно превышать 30 % от общего числа членов биржи.
Разовые посетители имеют право на совершение сделок только на реальный товар от своего имени и за свой счет.
Основным документом, регламентирующим организацию биржевой торговли, являются Правила биржевой торговли. В них должны быть определены: порядок проведения биржевых торгов, виды биржевых сделок; наименования товарных секций; перечень основных структурных подразделений биржи; порядок информирования участников биржевой торговли о предстоящих биржевых торгах; порядок регистрации и учета биржевых сделок, порядок котировки цен биржевых товаров; порядок информирования участников биржевой торговли о биржевых сделках на предшествующих торгах, в том числе о ценах биржевых сделок и о котировке биржевых цен; порядок информирования участников торгов о товарных рынках и рыночной конъюнктуре биржевых товаров; порядок взаимных расчетов членов биржи и др. участников торгов при заключении биржевых сделок; меры по контролю над процессом ценообразования на бирже в целях недопущения резкого повышения или понижения уровней цен, искусственного завышения или занижения цен, сговора или распространения ложных слухов с целью воздействия на цены; меры, обеспечивающие соблюдение участниками торгов решений органов государственной власти и управления по вопросам, относящимся к деятельности бирж, а также документов биржи и решений органов управления биржей;
перечень нарушений, за которые биржей взыскиваются штрафы с участников торгов, а также размеры штрафов и порядок их взимания;
размеры отчислений, сборов, тарифов и других платежей и порядок их взимания биржей.
В законодательстве предусмотрены следующие гарантии в биржевой торговле: гарантии при совершении форвардных, фьючерсных и опционных сделок и гарантии свободных цен. Гарантии свободных цен в биржевой торговле выражаются в следующем.
Биржа имеет право на самостоятельное и свободное установление:
отчислений в пользу биржи от комиссионных, получаемых биржевыми посредниками;
сборов, тарифов и других платежей, взимаемых в пользу биржи с ее участников за услуги, оказываемые биржей;
штрафов, взимаемых за нарушение внутренних нормативных документов биржи.
Бирже запрещается устанавливать:
уровни и пределы цен на биржевой товар в биржевой торговле;
размеры вознаграждения, взимаемого биржевыми посредниками за посредничество в биржевых сделках.
Гарантии при совершении форвардных, фьючерсных и опционных сделок заключаются в обязательной организации расчетного обслуживания через создание расчетных учреждений (клиринговых центров). Клиринговые центры могут создаваться как независимые от биржи организации, или биржа заключает договор с банком или кредитным учреждением об организации клирингового обслуживания.
Переходим к технологии проведения биржевых торгов.
За несколько часов до начала торгов или при входе в торговый зал каждый брокер получает биржевой бюллетень с необходимыми для него сведениями (время выдачи бюллетеня на каждой бирже индивидуально).
Затем до начала торгов может проводиться аукцион клиентских заявок, которые поступили непосредственно на биржу (многие из них – по телефону). Эта процедура занимает приблизительно 15 минут. Схема проведения аукциона следующая. Специальный маклер биржи, ведущий такие аукционы, объявляет: «Кооператив купит стекло оконное толщиной 5–6 мм по цене 25 руб. за м2. Кто покупает заявку?»
Далее идет аукцион со стороны брокеров биржи, конечно, если заявка интересная, выгодная. При этом за получение заявки платит лично брокер из своего кармана, т.е. наличными. Если заявка, купленная брокером, фальшивая, то биржа возвращает брокеру его деньги.
Вообще клиентов можно разбить на три группы:
1) постоянные клиенты (наиболее ценная для брокера часть); 2) временные клиенты, в том числе и разовые, найденные самим брокером (менее ценная часть, повышается степень риска; необходимо стремиться выгодных и надежных клиентов сделать постоянными); 3) временные, случайные клиенты, обратившиеся на биржу и на аукцион заявок, «полученные» брокером от кого-то (самый большой риск; брокеру необходимо иметь чутье, опыт и копить информацию о таких потенциальных клиентах – их типах; типичных представителях– заранее).
Упрощенная блок-схема работы брокерской конторы по конкретному заданию отдельного клиента представлена на рис. 4.
Расчетная палата
Брокер
БК «Время»
Клиент 1
Клиент 2
Клиент
9
8
7
3
2
1
5
6
4
БИРЖА
ЯМА ЯМА
Брокер
БК «Галиос»
Клиент 1
Рис.4. Схема выполнения брокерской конторой заявки клиента.
Условные обозначения:
1
клиент поручает брокеру купить или продать товар на бирже;
б
2
рокер требует от клиента уплаты определенной суммы наличными, а от неизвестных бирже клиентов - банковскую гарантию (обычно 10%-й залог);
к
3
лиент отправляет платежные документы о внесении залога и банковских гарантий. Договор с клиентом должен охватывать как можно более широкий спектр условий, чтобы исключить для клиента все возможности обмануть Вас;
4
брокер осуществляет сделку в биржевом кольце;
5
брокер обращается в расчетную палату с просьбой зарегистрировать совершенную в яме сделку;
6
брокер получает ответ от расчетной палаты о проведенной регистрации;
7
брокер направляет своему клиенту контракт с отрывным талоном;
к
8
лиент оставляет у себя контракт, а подписанный отрывной талон возвращает брокеру в подтверждение правильности выполнения его поручения;
п
9
ри выполнении клиентом обязательств по контракту клиент получает обратно гарантийный взнос. Как правило, расчетная палата, но может и брокер держать его у себя.Торговля осуществляется в торговом зале биржи, который разделен на секции, или ямы по биржевой терминологии, специализирующиеся на продаже какого-либо товара. В связи с тем, что в настоящее время на большинстве бирж торговля ведется сразу несколькими товарами, то, как правило, для каждого из них отведен отдельный зал или комната, либо в одном большом зале отгорожены участки, пол которых находится на более низком уровне, чем пол зала. Место, где заключается сделка, называется биржевым кольцом, ямой, полом или рингом.
На Чикагской торговой бирже фьючерсная торговля ведется в семи ямах различного размера. Наиболее обширная яма предназначена для торговли соевыми бобами, кроме того, есть ямы торговли другими товарами: пшеницей, кукурузой, овсом, соевым маслом и мукой, рожью. Каждая яма состоит из нескольких ступеней разной высоты, спускающихся до уровня торгового зала (наподобие мест вокруг арены цирка). Верхнюю ступень занимают служащие биржи, которые должны следить за изменениями цен и сообщать об этом в котировальный центр. Последний передает соответствующую информацию всей бирже и другим биржам во всем мире. Кроме этого, движение цен во время торгов отражается на специальных досках. Брокеры занимают в яме последующие (после верхней) ступени соответственно месту поставки. Брокеры с более поздними месяцами поставки занимают нижние ступени, с более близкими месяцами поставки – верхние ступени (ближе к телефонам).
На Лондонской бирже цветных металлов торги осуществляются в большом зале, в центре которого имеется четыре скамьи, образующие кольцо. Каждая скамья рассчитана на 10 мест для брокеров. Здесь же находится трибуна, где во время сессии сидит секретарь биржи. Под трибуной помещается специальное табло с электрическими лампочками разного цвета (цвета условно соответствуют определенным видам металла).
Организация работы брокерских контор и брокеров во время торгов отражена на рис.5.
БИРЖА 
БК БК БК БК 
маклер,
ведущий
торги
КЛИЕНТЫ
Рис.5. Работа брокеров во время торгов. Брокеры в биржевом кольце. Помощники брокеров на связи с клиентами.
Как видим, во время торгов брокеры, подавшие заявки на участие в сделках, находятся в биржевом кольце, где под руководством ведущего торги старшего маклера они и заключают сделки.
Рассмотрим более подробно содержание торгов. Брокеры приходят в торговый зал заблаговременно. Как правило, за 5–10 минут до начала торгов допуск их в торговый зал заканчивается. О начале торгов сигнализирует звук колокольчика или гонга. Старший маклер, ведущий торги, объявляет о начале торгов и приглашает брокеров подойти к секции. Порядок и последовательность проведения торгов соответствуют сведениям, опубликованным в торгово-информационном бюллетене, имеющемся у брокеров. При этом ведущий торгов объявляет предложение о продаже товара в порядке его расположения в бюллетене в соответствии с товарной группой, ее местом в классификации товаров и порядковым номером. Брокер-продавец, чье предложение было объявлено ведущим, подтверждает свое присутствие в торговом зале поднятием правой руки (указательный палец поднят вверх, ладонь закрытая) и подходит к подиуму. Если брокер-продавец отсутствует на торгах, его заявка снимается с продажи и к нему применяются штрафные санкции. Размер штрафа оговаривается в правилах биржевой торговли, и может иметь различную величину на различных биржах (например, быть равным размеру регистрационного сбора по предполагавшейся сделке). Штрафные санкции могут быть ужесточенными по отношению к брокерам, допустившим повторные (неоднократные) неявки.
После того как старший маклер, ведущий торги, объявил номер товара, он делает паузу, во время которой брокеры делают свои предложения. Брокеры, заинтересованные в покупке данного товара, задают уточняющие вопросы брокеру-продавцу. Начинается собственно торговля. При этом они могут предлагать цену, а также другие условия, при которых они готовы купить товар.
Установление цены осуществляется в соответствии с известными правилами. Так, при покупке запрещено называть цену ниже той, что была предложена ранее. В свою очередь продажная цена также не должна повышаться продавцом по сравнению с предложенной. Цена может назначаться двумя способами: публичная торговля голосом и так называемая торговля шепотом. При публичной торговле голосом цена назначается посредством выкрикивания. Эта традиция выглядит на первый взгляд архаичной, но она успешно существует, поддерживая атмосферу рынка. Выигрывает тот, кто громко кричит. Кроме того, существует дополнительная сигнальная система обозначений. Цена обозначается с помощью пальцев рук: вертикально стоящие пальцы соответствуют цифрам от одного до пяти, горизонтально опущенные пальцы – от шести до девяти, сжатый кулак обозначает нуль. Брокер-покупатель или брокер-продавец товара различаются по ладони вытянутой вперед руки: ладонь обращена к хозяину – желание купить; ладонь обращена от хозяина – желание продать.
Публичная биржевая торговля основана на принципах двойного аукциона, когда увеличивающиеся предложения покупателей встречаются со снижающимися предложениями продавцов. При совпадении цен предложений покупателя и продавца заключается сделка. Каждый заключенный контракт публично регистрируется и доводится до сведения публики через прессу и каналы связи. Торговля шепотом имеет ограниченное распространение в странах Юго-Восточной Азии и Японии.
В последнее время все большее распространение получают методы электронной торговли. Находящиеся в торговом зале члены биржи получают по телефону и телексу распоряжения о покупке (продаже) товара, которые могут дополняться другими сведениями (минимальная и максимальная цена, количество контрактов на продажу и покупку, распоряжение о замене контрактов). На заказе проставляется время поступления, затем он с помощью рассыльного поступает в «яму» к брокеру. «Яма» включает несколько секций, различающихся месяцем года, на который заключаются сделки по данному товару. Брокер-продавец, выслушав поступившие предложения, выбирает наиболее устраивающий его вариант. Если брокер-продавец не заинтересовался поступившими предложениями, он сообщает об этом ведущему торгов. Последний объявляет торги по предложенному товару закрытыми. В случае согласия на продажу товаров на предложенных брокером-покупателем условиях брокер-продавец поднимает вытянутую руку ладонью к покупателю и объявляет: «Продано». Брокер-покупатель подтверждает свое согласие на приобретение товара, подняв вытянутую руку ладонью к себе и объявив: «Покупаю». После чего сделка подлежит регистрации.
Если объявлен товар и со стороны брокеров-покупателей не поступило предложений о покупке, ведущий извещает о снятии данного товара с торгов, затем он объявляет порядковый номер следующего товара. Следует отметить, что время, выделенное для обслуживания каждого вида товара, весьма непродолжительно и контролируется ведущим торгов. Обычно оно не превышает 2–3 минуты.
День торгов разбит на 4–5 периодов, продолжительностью 50 минут. После каждого периода объявляется 10-минутный перерыв.
После заключения сделки брокер вносит на специальный бланк кодовый номер своего контрагента, время заключения сделки, месяц поставки, цену и количество товара. Эта информация сразу же поступает в компьютерную систему учета, а также присутствующему в «яме» наблюдателю биржи. Информация о цене поступает на специальное табло торгового зала биржи и биржевым службам информационных компаний, после чего заносится в информационный банк данных.
Для осуществления регистрации сделки брокер-продавец и брокер-покупатель подходят к регистратору, который заносит согласованные условия сделки в графу «Согласовано» заявки на продажу, после чего заполняет регистрационную карточку. Затем партнеры ставят подписи на обоих экземплярах регистрационной карточки. Один ее экземпляр остается у регистратора, а второй – у брокера-продавца для учета его продаж. Брокер-покупатель заносит сведения о зарегистрированной сделке в свою записную книжку (номер регистрационной карточки, время, брокера-продавца, товар, количество, цену и т. д.).
С момента регистрации сделка считается заключенной, имеет юридическую силу и может быть расторгнута в установленном порядке.
Документальное оформление всех сделок, заключенных в процессе торгов, осуществляется в этот же день в бюро регистрации сделок (БРС) после часового перерыва по окончании торгов.
При оформлении биржевой сделки брокер-продавец должен иметь при себе экземпляр оформленной регистрационной карточки, договор-поручение, подтверждающий право брокера на продажу товара от имени клиента на условиях, указанных в договоре-поручении. Брокер-покупатель должен предъявить договор-поручение, подтверждающий право брокера на покупку товара от имени клиента на условиях, указанных в договоре-поручении. Брокеры, совершающие сделки от имени своей брокерской конторы, действуют на основании доверенностей, которые хранятся на бирже.
Брокер-продавец и брокер-покупатель при помощи служащего бюро регистрации сделок (БРС) осуществляют окончательное согласование условий биржевой сделки. После этого биржевая сделка подписывается брокерами, регистрируется и заверяется печатью биржи. Биржевая сделка оформляется в пяти экземплярах. По два экземпляра оформленной биржевой сделки получают брокеры, подписавшие сделку. Пятый экземпляр биржевой сделки с копиями договоров-поручений остается и хранится на бирже. Бывают случаи, когда один из брокеров отказывается оформить биржевую сделку. Такие действия расцениваются как нарушение правил торговли и подвергаются санкциям.
Неотъемлемой и весьма важной функцией товарной биржи является котировка цен, которую осуществляет специальный котировальный отдел или комиссия. Ее председателем обычно является один из членов Биржевого комитета (совета). Данная комиссия по окончании биржевого собрания фиксирует биржевые котировки за истекший день и организует их тиражирование.
Котировка – это довольно широкое понятие, включающее установление курса акций и других ценных бумаг на бирже; установление курса валюты, или соотношения ценности данной валюты и иностранных валют. Для товарной биржи котировка представляет выявление и фиксирование рыночных цен, которые сложились во время биржевых торгов. Необходимым условием успешного проведения котировальной работы является достаточно большое число совершенных сделок. Практика современной биржевой торговли в стране сегодня такого условия не дает. А это делает весьма неэффективным определение цен.
Методика проведения котировки зависит от числа сделок: 1) сравнительно небольшие объем продаж и число сделок; 2) большой и регулярный объем продаж, большое число сделок. Первый вариант характерен для нынешнего состояния российской экономики, а также для деятельности бирж в 1921–1926 годах. Отдельные виды товаров продавались в течение дня ограниченное число раз. Поэтому сведений о фактических ценах сделок недостаточно для реального установления цены. В этой связи к работе котировального отдела привлекаются эксперты из числа независимых сторонних организаций и предприятий. Проводится анализ заявок клиентов брокерских контор, в том числе таких сведений, как состав продавцов и покупателей, предлагаемые ими цены с вычислением цен продавцов и цен покупателей. При этом задача котировального отдела в данном случае сводится к определению вероятной цены с учетом фактических цен и других вышеперечисленных факторов и данных. Результаты котировки заносятся в специальный биржевой бюллетень, в котором отражаются такие сведения, как наименование товара, единица измерения, типичный объем партии, максимальный и минимальный уровни цен покупателя, продавца, сделки, справочные цены и настроение рынка. Биржевой бюллетень регулярно (ежедневно) издается к началу дня биржевых торгов и представляется всем их участникам. Биржевой бюллетень могут получать по подписке и не члены биржи. Их продажа составляет источник доходов биржи.
Состояние рынка, конъюнктура рынка по каждому котируемому товару или товарной группе зависит от взаимодействия спроса и предложения, динамики цен, числа сделок. Состояние рынка выражается специфическими терминами (табл. 5).
| Динамика цен | Соотношение спроса и предложений | Число сделок | Применяемый термин |
| Цены не меняются Цены не меняются Цены растут Цены падают | Спрос = предложению Спрос > предложения Спрос < предложения Спрос отсутствует | Небольшое Небольшое Большое Небольшое | «Спокойно» «Твердо» «Крепко» «Слабо» |
Котировальные цены могут устанавливаться для каждого товара дифференцированными в зависимости от размера партии продаваемых товаров, по характеру цены, по моменту совершения сделок и т. д. В зависимости от размера партии продаваемых товаров цены могут быть различными, если есть регулярно совершаемые сделки по нескольким группам данного товара по размеру партии. Это означает несколько моментов: исключение из котировки небольших по размеру партий (установление некоторого минимального объема партии продаваемого товара); выделение нескольких групп партий одного и того же товара (товарной группы) и определение для них различных по уровню цен. Как правило, цена единицы товара при крупных сделках (партиях) ниже, чем при относительно меньших партиях.
По характеру цены котировальные цены могут быть разбиты на следующие виды: цены заключенных сделок, цены покупателей, цены продавцов.
По моменту совершения сделок выделяют цены в момент открытия биржи, цены в середине биржевой сессии, цены в момент закрытия биржи. Котировка может представлять средневзвешенную цену за различный промежуток времени (за неделю, день и даже час работы биржи).
Котируются только те товары, которые постоянно предлагаются к продаже и продаются. Это значит, что число товаров, отражаемых в биржевом бюллетене, сравнительно невелико. Это справедливо не только для отечественных бирж, но и для современных фьючерсных бирж мира. Те товары, по которым сделки длительное время не проводятся, должны быть исключены из процесса котировки. Обязательным условием является учет соответствия биржевому стандарту, который устанавливается с точки зрения степени укрупненности (агрегированности) товаров (товарных групп): индивидуальный (единичный) и групп с общими техническими характеристиками.
В процессе котировки учитываются также условия расчета по сделкам: за реальный (наличный) товар и на срок (фьючерсная сделка), а также условия франкировки. Сегодняшние биржи России имеют дело с различным товаром. Основным видом франко-цен является франко-склад продавца, или «самовывоз». Поскольку число сделок по отдельному товару невелико и пока на отечественных товарных биржах нет собственно биржевых товаров, котировка скорее превращается в составление перечня товаров с указанием продажных цен и объемов продаж. Эти цены, как и котировальные цены, вписанные в биржевые бюллетени, выступают в качестве справочных для клиентов и членов бирж. Поэтому на российских товарных биржах биржевой бюллетень называется информацией о выставленных на торги товарах.
5. Государственное регулирование деятельности товарных бирж
Первым документом, регламентирующим биржевую деятельность в РСФСР, стало «Временное положение о деятельности товарных бирж в РСФСР», утвержденное постановлением Совета Министров РСФСР от 20 марта 1991 г. за № 181. В это время в стране уже существовал ряд бирж.
Положением определялись цели создания бирж, возможные учредители, минимальный размер уставного капитала, органы государственного контроля, некоторые гарантии самоуправления бирж и, самое главное в условиях того времени – предприятиям разрешалась реализация на биржах по свободным ценам товаров, произведенных сверхгосударственного заказа, и объемов поставок для обеспечения межреспубликанских обязательств.
На пике «биржевого бума» был принят Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле», подписанный президентом 20 февраля 1992 г. и вступивший в силу с 1 марта 1992 г.
Остановимся подробней на его разделе о государственном регулировании, поскольку многие положения закона рассматривались ранее.
Для осуществления государственного регулирования и контроля деятельности товарных бирж при Государственном комитете РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур (ныне Министерство по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства) создается Комиссия по товарным биржам. В ее состав включаются представители государственных органов, деятельность которых связана с регулированием товарных рынков, представители биржевых союзов, ассоциаций и иных общественных объединений предпринимателей, а также эксперты. 24 апреля 1994 г. Комиссия по товарным биржам была утверждена в количестве 24 человек.
На Комиссию по товарным биржам возлагаются
следующие задачи:
выдача лицензии на организацию биржевой торговли,
осуществление или контроль лицензирования биржевых
посредников, биржевых брокеров;
контроль соблюдения законодательства о биржах;
организация изучения деятельности и развития бирж;
разработка методических рекомендаций по подготовке
биржевых документов;
рассмотрение жалоб участников биржевой торговли на
злоупотребления и нарушения законодательства в биржевой торговле;
разработка и представление в законодательные органы
предложений по совершенствованию законодательства о
товарных биржах.
Комиссия по товарным биржам полномочна:
отказать бирже в выдаче лицензии, если ее учредительные документы и правила биржевой торговли не соответствуют требованиям Закона, или отложить выдачу лицензии при нарушении Положения о лицензировании товарных бирж; а также аннулировать или приостановить действие лицензии, если биржа нарушает законодательство;
направлять бирже обязательные для исполнения предписания об изменении или отмене положений нормативных биржевых документов и решений органов ее управления, а также о прекращении деятельности, противоречащей законодательству (последнее действительно и для биржевых посредников);
применять к бирже или биржевому посреднику санкции в случае нарушения законодательства или несвоевременного исполнения предписаний;
организовать аудиторские проверки деятельности бирж и биржевых посредников;
требовать от бирж, клиринговых центров и биржевых посредников представления учетной документации;
направлять в суд материалы для применения санкций к биржам и их членам, а в случае обнаружения признаков преступления передавать материалы в правоохранительные органы;
назначить государственного комиссара на биржу, который осуществляет непосредственный контроль за соблюдением законодательства.
Его права и обязанности также определены Законом о биржах.
За нарушение Закона предусматриваются санкции в виде приостановки действия лицензии, выданной бирже, на срок до трех месяцев, а если биржа продолжает допускать нарушения, то Комиссия по товарным биржам вправе аннулировать выданную ей лицензию.
Так, действие лицензии приостанавливается, если биржа:
осуществляет торговую, торгово-посредническую деятельность и иную, не связанную с организацией биржевой торговли;
делает вклады или приобретает акции предприятий, которые не связаны с организацией и регулированием биржевой торговли;
создает какие-либо объединения, имеющие целью устранение или ограничение конкуренции в биржевой торговле;
если доля одного из учреждений биржи в ее уставном капитале превышает 10%, и если членами биржи являются высшие или местные органы государственной власти и управления, банки, страховые компании и общественные, религиозные и благотворительные организации и фонды;
и другое.
За ряд нарушений Закона предусматриваются санкции в виде штрафов. Это такие нарушения как: проведение торгов без лицензии или при приостановленной (аннулированной) лицензии; нарушение порядка информирования членов биржи о предстоящих и предшествующих торгах;
нарушение установленного биржей порядка контроля за механизмом ценообразования; нарушение положений учредительных документов о максимальном количестве ее членов; непредоставление Комиссии в течение недели информации или документации, требуемой от биржи; использование биржей, не имеющей лицензии, или юридическим лицом в своем наименовании или рекламе слово «биржа».
Санкции применяются в судебном порядке. Суммы штрафов перечисляются в республиканский бюджет.
Дается гарантия самоуправления бирж. Она выражается в том, что не допускается вмешательство высших и местных органов государственной власти и управления в деятельность бирж (за исключением случаев нарушения законодательства).
Решения их, наносящие ущерб сторонам биржевых сделок, признаются незаконными в судебном порядке, а органы управления и их должностные лица, виновные в причинении ущерба, несут полную ответственность и возмещают нанесенный ущерб в полном объеме, включая упущенную выгоду.
Список используемой литературы:
Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле»//Экономика и жизнь, №18,1992–с.14-15
Постановление Правительства РФ №452 от 11 мая 1993г. «О мерах по стимулированию организованного товарооборота биржевых товаров через товарные биржи»
Гражданский кодекс РФ / Ассоциация юристов Свердловской области – Екатеринбург: «Юрико»,1994–131с.
Биржевая деятельность. Учебник / Под ред. проф. А.Г.Грязновой, проф. Р.В.Корневой, проф. В.А.Галановой – М.: Финансы и статистика, 1996–240с.
Биржевой портфель (Книга биржевика. Книга биржевого коммерсанта. Книга брокера) / Отв. ред. Ю.Б.Рубин, В.И.Солдаткин – М.: Соминтэк,1993–704с.
Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов –М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,1997-503с.
Зырянов А.В. Товарные биржи / – Школа КОМБИ – Свердловск, 1991–131с.
Иващенко А.А. Товарная биржа (за кулисами биржевой торговли) – М.: Международные отношения, 1991–271с.
Камышова Н.Г. Организация биржевой торговли: Учебник для вузов–М.:Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998–303с.
Россия в цифрах: Крат. стат. сб / Госкомстат России–М.,1999–416с.