7. Оценка эффективности проекта.
- оценка дополнительных доходов предприятия от реализации проекта,
- оценка дополнительных затрат в связи с реализацией проекта,
- оценка денежного потока от реализации проекта.
2.1.1. Приобретение и продажа акций, облигаций и других ценных бумаг.
Главным направлением инвестиционной деятельности предприятия является инвестирование средств в ценные бумаги. Основными ценными бумагами в соответствии с законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» являются акции и облигации, остальные производные от них.
Совокупность ценных бумаг, приобретенных предприятием в ходе активных операций, составляет его инвестиционный портфель. В эту совокупность входят обязательства, которые обращаются на финансовом рынке в виде акций, облигаций и векселей.
Доходность инвестиций измеряется отношением величины годового дохода инвесторов к рыночной стоимости инвестиций и выражается в процентах. Для акций доход измеряется размером годовых дивидендов плюс увеличение (или минус падение) цен акций в течение инвестиционного периода. Для облигаций источником дохода инвесторов являются процентные выплаты и сумма погашения.
Модели оценки доходности ценных бумаг.
1. Для акций:
1.1. С постоянным размером дивидендов и ожидаемой продажей акций
n Див ( 1 – Снд ) КС ( 1 – Снп ) - ЗР
ДА = S ------------------------- + ------------------------------
n=1 ( 1 + q ) ( 1 + q )
1.2. С постоянным размером дивидендов и бессрочным характером инвестирования:
Див ( 1 – Снд )
ДА = --------------------------
q
1.1. С постоянным увеличением объемов дивидендов :
ДВ ( 1 – Снд )
ДА = ----------------------
q - m
2. Для долговых обязательств (облигаций, дивидендов, сертификатов)
n Проц ( 1 – Снп ) НДО
Ддо = S --------------------------- + -------------
n=1 ( 1 + q ) ( 1 + q )
где: ДВ – размер дивидендных выплат в n - ый период,
Снд – ставка налога по дивидендам,
Снп – ставка налога на прибыль,
КС – прирост курсовой стоимости акций в момент их продажи,
ЗР – затраты по реализации акций,
Проц – размер процентов по долговым обязательствам в n – ом периоде,
НДО – номинальная стоимость долгового обязательства,
q – фактор дисконта для данного вида финансовых активов с учетом степени риска,
m – темп роста размеров дивидендных выплат,
n – период инвестирования.
Облигация – ценная бумага средне- или долгосрочного характера, по которой выпустивший их эмитент обязуется вернуть покупателям в установленный срок номинальную стоимость данной ценной бумаги и дополнительно выплатить фиксированный доход. Размер этого дохода заранее установлен в форме определенного фиксированного процента (если условиями выпуска не предусмотрено иное) или выигрыша, разыгрываемого в специальных тиражах, или погасительской премии, выплачиваемой при погашении облигации. Погашение может производиться частями в сроки, установленные облигационным графиком, или единовременно путем выкупа облигационного тиража.
Цена облигации – это сумма, по которой инвесторам предлагают подписаться на выпуск (для первоначального выпуска) или по которой они желают продавать либо покупать облигации на вторичном рынке. Цены облигаций зависят от процентного дохода, который они приносят до истечения срока хождения. Требующийся доход зависит от предполагаемого риска и ожидаемой ликвидности вторичного рынка.
Рыночные цены постоянно меняются. Существует множество факторов, которые определяют, сколько покупатели готовы заплатить или продавцы хотят получить за ценные бумаги. Ключевыми факторами являются:
- ожидаемая отдача (процентный доход инвесторов);
- возможный риск;
- ликвидность вторичного рынка. Обычно инвесторы платят больше за облигации с ликвидным рынком, чем за те, которые трудно перепродать по нормальной цене.
По ценным бумагам – инструментам займа – ожидаемый доход инвесторов складывается из регулярных выплат процентов и выплаты основной суммы в день погашения долгового обязательства. Без учета риска и ликвидности инвесторы будут платить больше за больший доход, т.е. за более высокий процент.
В высоко развитых странах государственные облигации внутреннего займа являются безрисковыми потому, что они обеспечиваются государством. Так, за всю историю существования этого вида ценных бумаг в США не было ни одного случая неплатежа. Хотя стоит отметить, что в Украине для инвесторов ОВГЗ оказались высоко рискованными, что было связано с общей кризисной ситуацией в мире и недоверием инвесторов к государству с неразвивающимся хозяйственным комплексом. С другими облигациями связан кредитный риск. Инвесторы должны быть уверены в получении большого дохода для компенсации этого риска. Разница дохода от корпоративных и от безрисковых облигаций меняется в зависимости от кредитного риска.
По процентным облигациям накопленные проценты – это проценты, которые причитаются, но еще не выплачены держателю облигаций. Накопленные проценты насчитываются до момента покупки или продажи облигаций. По каждому выпуску облигаций имеется собственный день выплаты процентов.
Акции – это ценные бумаги без установленного срока обращения, свидетельствующая о внесении известного пая в капитал акционерного общества, подтверждающая членство в этом обществе и право ее владельца на получение части прибыли в виде дивиденда, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества.
Компании рассчитывают на то, что они смогут обеспечить для своих акционеров доход от инвестиций. Доходы определяются:
- дивидендами,
- ростом цен на акции и ростом дивидендов,
- прибылью из расчета на одну акцию.
По размеру и стабильности этих доходов можно судить о том, насколько успешно работает компания.
Доход акционеров за определенный период может быть измерен как величина дивидендов на акцию, выплаченных компанией. Дивиденды – это денежная сумма, которую получают акционеры, это непосредственный и реальный доход от инвестиций. Дивиденды обычно выплачиваются наличными или в форме акций, с вычетом или без вычета налогов, что зависит от того, как это регламентируется законодательством.
2.2. Финансовая деятельность предприятия.
2.2.1. Целевые денежные вклады.
Вклад – это денежные средства (в наличной или безналичной форме, в национальной или иностранной валюте), переданные в банк их собственником или третьим лицом по поручению и за счет собственника для хранения на определенных условиях.
Доходом по денежным вкладам является ставка, которую банки платят для привлечения денежных средств.
С точки зрения назначения разделяют вклады до востребования, срочные и сберегательные.
Вклады до востребования предназначены для осуществления текущих расчетов, размещаются в коммерческих банках на текущих счетах и могут быть в любой момент частично или полностью пополнены или востребованы. При регулярном использовании хранящихся на текущих счетах средств у предприятия все равно остаются определенные неиспользованные остатки денежных средств. Но, так как вклады до востребования нестабильны, владельцам текущих счетов выплачивается низкий депозитный процент или не выплачивается вообще.
Срочные вклады – это денежные средства, помещенные в банк на строго оговоренный срок. Вкладчик помещает на счет свободные средства, и когда наступает срок, он может снять денежные средства со срочного депозита и осуществить намеченные расходы, получив при этом дополнительную прибыль. Смысл долгосрочного вложения денежных средств состоит в получении вкладчиком более высоких, чем по вкладам до востребования, процентов. При досрочном снятии средств размер выплачиваемого процента по срочному вкладу существенно снижается.
Одной из форм срочных вкладов являются депозитные сертификаты. Депозитный сертификат – это письменное свидетельство банка о внесении денежных средств, которое дает право вкладчику на получение после окончания установленного срока депозита и процентов по нему. Депозитные сертификаты выпускаются банками под определенный в договоре процент на определенный срок или до востребования, именные и на предъявителя.
Сберегательные вклады предназначены для накопления или вложения денежных сбережений. Для них характерным является медленный, плавный рост и то, что денежные средства обычно используются лишь через длительный период времени.
2.2.2. Валютные операции и работа с деривативами.
Валютная операция – это контракт на покупку или продажу определенной суммы одной валюты в обмен на другую при определенном времени на поставку и расчет, и при точно определенной цене (валютном курсе). Валютные курсы имеют тенденцию изменяться с течением времени под воздействием различных политико-экономических факторов. Полученная курсовая разница может быть отнесена как доход или убыток, в зависимости от того, в какую сторону изменился курс валют. Существуют возможности, применяя фундаментальный и технический анализ финансового рынка, предсказать направление движения валютного рынка и с течением времени соответственно получить прибыль от курсовой разницы.
Валютами также торгуют и в других формах с помощью валютных деривативов - свопов, опционов и фьючерсов.
С декабря 1997 г. по сентябрь 1998 г. на Украинской Межбанковской валютной Бирже проводились торги валютными фьючерсами USD / UAH (американский доллар / украинская гривна), DEM / UAH (немецкая марка / украинская гривна). Участниками торгов могли быть физические лица и юридические лица, коммерческие банки.