· энергетика, где преимущества России определяются собственным значительным внутренним рынком сбыта, имеющим тенденцию к росту.
· металлургия, где существуют преимущества в себестоимости продукции;
· телекоммуникации, где Россия в долгосрочном плане имеет возможность получать значительные доходы от международных коммуникаций благодаря тому, что Россия расположена между крупными рынками Западной Европы и Азии.
Кроме того, в краткосрочном плане инвесторы могут выиграть, используя
· общую значительную недооценку большей части российских предприятий, характерную для стран с переходной экономикой, переживающей кризис;
· отличия структуры экономики РФ от структуры экономик развитых стран;
· существенные различия в цене на одни и те же акции в разных регионах страны.
Основным способом определения наиболее перспективных объектов инвестиций является сравнительный анализ. Банки должны сравнивать различные показатели, характеризующие отрасль или отдельное предприятие, с другими подобными в России и за рубежом.
Если взять для примера нефтегазовую отрасль, то можно сравнить доказанные запасы нефти и газа и стоимость предприятий (рыночную капитализацию или суммарную стоимость всех акций этого предприятия) этой отрасли в России с резервами нефти и газа и текущей рыночной капитализацией предприятий этой отрасли в других странах.
Такой анализ проводится как для всей отрасли, так и для определения сравнительной стоимости отдельного предприятия, например НК ЛУКойл и ОАО Сургутнефтегаз.
Обычно можно обнаружить значительный разрыв между подобными оценками стоимости в РФ по сравнению с другими странами, которые сохраняются, даже принимая во внимание политические и экономические риски России. Кроме того, можно обнаружить, что в России некоторые предприятия значительно недооценены по сравнению друг с другом.
В таких случаях инвестиции в этот сектор экономики или отдельное предприятие становятся привлекательными, так как рано или поздно другие инвесторы поймут, что существует разрыв и начнут покупать акции предприятий данного сектора. В результате этого цены акций вырастут, что принесет доход инвестору.
Может произойти и прямо противоположное. Несмотря на то, что оценка отдельной отрасли выглядит привлекательно с макроэкономической точки зрения, сравнительная оценка данного сектора может недостаточно сильно отличаться от международного уровня, чтобы быть привлекательной как объект инвестиций - особенно если принять во внимание риски экономики и данного предприятия.
Последний уровень анализа, это анализ предприятия или выбор конкретных акций. Решив, какие отрасли представляют интерес, Банк может выбирать конкретные предприятия данной отрасли. В РФ иногда выбора просто нет, так как в отрасли одно доминирующее предприятие, акции которого доступны на рынке. В других отраслях может существовать ряд предприятий, из которых надо выбирать.
При выборе объектов инвестирования банк для определения степени привлекательности акций изучает и сравнивает как качественные, так и количественные показатели.
А) Качественные показатели, обычно нуждающиеся в рассмотрении при выборе предприятия:
· отрасль, в которой работает предприятие;
· вид бизнеса, который оно развивает;
· политика распределения прибыли (в том числе дивидендов);
· ликвидность акций предприятия;
· состав акционеров;
· эффективность руководства, персональный состав руководителей;
· частота смены высших руководителей;
· наличие связей высшего руководства с различными группами элиты;
· перспективы инвестиционных проектов, осуществляемых предприятием;
· участие в финансово-промышленных группах и консорциумах;
· участие в федеральных и международных проектах и программах;
· маркетинговый подход, используемый предприятием;
· состояние реестра акционеров данного предприятия, легкость перерегистрации прав собственности.
Б) Количественные показатели, нуждающиеся в рассмотрении при выборе предприятия:
· структура бизнеса;
· размеры предприятия;
· структура его капитала;
· прибыль предприятия за последние 3 года;
· долги перед бюджетом и внебюджетными фондами;
· уровень задолженности предприятия.
Кроме того, Банк изучает такие традиционные показатели финансовой стабильности, как качество дебиторской задолженности, уровень покрытия процентных платежей и дивидендов, отношение задолженности к капиталу и ряд других коэффициентов, характеризующих состояние надежности, доходности и ликвидности предприятия.
Стратегия Инвестора-Банка при выборе акций заключается в том, что концентрация будет проводиться на предприятиях, имеющих следующие характеристики:
· продукция предприятия имеет постоянный устойчивый спрос (производство базовых товаров, требующихся ежедневно);
· наличие иностранных стратегических инвесторов;
· значительный экспортный потенциал;
· отсутствие проблемы неплатежей на внутреннем рынке;
· основные средства, стоимость которых привлекательна в сравнении с мировыми ценами;
· желательна значительная рыночная стоимость предприятия, рыночная капитализация которого составляет не менее 50 млн. долларов США;
· количество акций, свободно обращающихся на рынке, составляет не менее 25% от общего количества акций;
· ликвидность акций предприятия ;
· реестродержатель признает права номинального держателя;
· предприятие раскрывает информацию перед акционерами и потенциальным инвесторами более полно, чем другие;
· предприятие дружественно относится к внешним инвесторам и уважает права акционеров, не имеющих большинства голосов.
Следует отметить, что в настоящее время в России отсутствуют предприятия, удовлетворяющие сразу всем указанным требованиям, поэтому Банки должны выбирать предприятия, соответствующие большинству из них.
Стратегия Банка при выборе объектов инвестирования среди ценных бумаг с фиксированной доходностью (облигаций, векселей) будет заключаться в сравнении следующих показателей:
1. показатели надежности, т.е. раскрывающие возможности эмитента расплатиться по своим обязательствам или наличие иных форм гарантий;
2. показатели ликвидности рынка этих ценных бумаг, т. е. возможности продажи в любой момент без существенной потери стоимости.
3. доходность, которую обеспечивают ценные бумаги.
III. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ИНВЕСТИЦИОННУЮ ПОЛИТИКУ И СТРУКТУРУ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ БАНКА
Политика и структура инвестиционного портфеля банка напрямую зависит от целей инвестирования. К наиболее распространенным целям инвестирования относят:
· обеспечение роста капитала
· обеспечение ликвидной структуры капитала
· снижение инвестиционного риска за счет
существенной диверсификации вложений (надежность)
В зависимости от целей инвестирования необходимо выбрать соответствующюю тактику управления портфелем инвестиций
Банк должен стремиться придерживаться следующей тактики при управлении портфелем инвестиций:
· реализовывать основную стратегическую цель, поддерживая риск и ликвидность на приемлемом уровне;
· изменять соотношение различных активов своего портфеля в соответствии с конъюнктурой рынка, чтобы обеспечить большую доходность капитала
· реформировать портфель на основе ежеквартального анализа макроэкономических показателей и ежеквартального анализа хозяйственной деятельности предприятий;
· внимательно следить за корпоративными новостями и сигналами о возможном падении курсовой стоимости ценных бумаг, реагируя как можно раньше, когда результаты проявления еще незначительны;
· продавать акции предприятий, если нет оснований предполагать, что их стоимость может увеличиться в течение ближайших 12 месяцев.
· перераспределять средства в ценные бумаги рынка краткосрочных капиталов и другие денежные эквиваленты до тех пор, пока не будут найдены ценные бумаги предприятий, обеспечивающие требуемый доход и его рост;
· отдавать приоритет приобретению акций крупных, стабильно работающих предприятий, компаний и объединений;
· инвестировать часть средств в акции быстрорастущих компаний, но менее ликвидных компаний, имеющих хорошие перспективы для роста объема и прибыли в течение ближайших 5 лет;
· хеджировать активы с помощью инструментов срочного рынка;
· распределять сроки погашения приобретенных долговых бумаг
таким образом, чтобы своевременно иметь необходимые
денежные средства для приобретения высокодоходных ценных
бумаг
· регулярно изменять часть своего портфеля ценных бумаг, переключая внимание со слабой отраслевой группы ценных бумаг на более сильную, с переоцененных ценных бумаг на недооцененные внутри отраслей, с целью сохранения и повышения рентабельности вложений .
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Гражданский кодекс Российской Федерации
2. Федеральный закон от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»
3. Федеральный закон Российской Федерации от 03.02.96 № 17-ФЗ «О банках и банковской деятельности»
4. Банковское дело/ Под ред. В.И. Колесникова и Л.П. Кроливецкой. – М.: Финансы и статистика, 1995.
5. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг: Учебник.- М.: Финансы и статистика, 1996.
6. Инвестиционно-финансовый портфель/ Отв. Ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. – М., 1993.
7. Инвестиционная декларация Общего Фонда банковского управления