Прогнозирование инвестиционных рисков (стр. 3 из 3)

7.Индекс прибыльности

(индекс рентабельности),

(ProfitabilityIndex, PI)

PI определяется отношением суммы дисконтированных положительных

денежных потоков к сумме дисконтированных отрицательных денежных потоков.

Формула расчета:

Если величина PI больше или равна 1, то проект может быть принят;

если нет - он должен быть исключен.

Различие между критериями NPV и PI состоит в том, что при определении

NPV берется разница между суммарными дисконтированными положительными и отрицательными денежными потоками, тогда как критерий PI представляет собой отношение этих двух сумм.

Критерии NPV и PI обеспечивают одинаковый результат решения принять/исключить проект, но только в том случае, если расчеты производятся при одной и той же процентной ставке.

При выборе наилучшего проекта из двух рассматриваемых эти критерии могут дать противоречивые результаты.

PI– это единственный критерий, в котором важноразделение чистых денежных потоков на положительные и отрицательные.

Индекс прибыльности, как показатель эффективности проектов, особенно необходим при их ранжировании для решения задачи оптимального

распределения капитала между проектами.

Основные достоинства PI:

1) Используются денежные потоки

2)Учитывается ценность денег во времени

3)Оценивается эффективность проектов

4)Возможность оптимального распределения капитала между проектами

Недостатки PI:

Общий недостаток критериев, учитывающих ценность денег во времени

- трудность достоверного определения % ставки для дисконтирования, что особенно затруднено в условиях нестабильной экономической ситуации.

8.Внутренняя ставка дохода

(внутренняя норма дохода),

(Internal Rate of Return, IRR)

Внутренняя ставка дохода , или предельная эффективность инвестиций -процентная ставка, при которой достигается равенство суммарных дисконтированных денежных притоков и оттоков.

Формула расчета:

при котором

или

Расчет IRR осуществляется методом итераций – подбором соответствующего значения процентной ставки.

Если IRR превышает требуемую ставку дохода от инвестиций,

установленную компанией – проект принимается. Если IRR меньше этой ставки, проект исключается.

-Под IRR проекта подразумевают ставку дохода от инвестиций;

-Инвестиции – это единовременные вложения, которые ежегодно

возмещаются чистыми денежными потоками проекта;

-Инвестиции возмещаются ежегодно в виде части доходов, при этом величина остатка инвестиций постоянно уменьшаться;

-При расчете IRR от инвестиций используется невозмещенная их часть;

- IRR определяется как процентная ставка, “заработанная” на невозмещенной части инвестиций;

При использовании критерия IRR для оценки проектов, делается

предположение, что денежные притоки от каждого проекта реинвестируются с процентной ставкой, равной IRR в течение оставшегося срока проекта.

Достоинства IRR:

Критерий IRR широко распространен в мировой практике оценки горных проектов по следующим причинам:

1) IRR представляет собой критерий эффективности проектов, в отличие от критерия NPV, который измеряет общий эффект проекта;

2) IRR является внутренней мерой эффективности проектов и зависит

от величины и времени денежных притоков и оттоков;

3) При этом IRR устраняет необходимость иметь заданную процентную ставку и в то же время учитывает ценность денег во времени;

Недостатки IRR:

Возможность существования множественных корней при решении уравнений NPV =0,то есть более чем одно значение процентной ставки может удовлетворить уравнению NPV=0.

Следовательно, один проект может характеризоваться не одним значением IRR .

Поэтому недостаток использования критерия IRR заключается в

возможности существования не единственного положительного

его значения при NPV=0.

Существует правило, которое помогает установитьвозможность существования множественных корней для полинома n -ной степени.

Суть его состоит в том, что число действительных положительных корней полинома n – ной степени никогда не превышает число изменений знака в последовательности его коэффициентов.

Следовательно, если чистые денежные потокименяют свой знакне один раз за срок оценки проекта, то можно ожидать не одно значение IRR для данного проекта.

Значительные денежные оттоки могут быть рассредоточены во времени,

не концентрируясь только в предпроизводственном периоде:

-большие объемы горно-подготовительных

работ в период эксплуатации;

-значительные колебания рыночной цены

сырьевой продукции;

- большие капитальные затраты, связанные с заменой оборудования (превышающие амортизационные отчисления);

- большие затраты на охрану окружающей среды на протяжении всего срока проекта.

9.Ставка прироста богатства

(WealthGrowthRate, WGR)

Иногда WGR называют MIRR – модифицированная внутренняя ставка дохода (внутренняя норма доходности).

WGR представляет собой процентную ставку, при которой дисконтированные инвестиции уравниваются с будущей ценностью реинвестированных чистых денежных потоков, оцененных на конец срока проекта.

Таким образом, предполагается, что положительные чистые годовые

денежные потоки, следующие за инвестициями, реинвестируются с определенной процентной ставкой до конца срока проекта.
Если инвестиции осуществляются в течение нескольких лет, то они приводятся к настоящему моменту времени с использованием той же реинвестиционной процентной ставки (принимается, что процентные

ставки займов и реинвестиций одинаковы).

WGR определяется уравниванием во времени дисконтированных

инвестиций и капитализированных доходов, представляя среднюю ставку

роста накопленного богатства компании, получаемого от проекта.

Формула расчета:

Если WGR больше требуемой ставки, проект принимается, если нет – исключается.

Требуемая процентная ставка определяется компанией и может представлять собой повторных вкладов, используемую в расчете WGR.

Главное преимущество критерия WGR (по отношению к другим)

WGR позволяет сравнивать проекты, имеющие различные сроки.

Это объясняется тем, что метод расчета WGR предполагает, что при сравнении проектов с разными сроками повторное вложение средств краткосрочного проекта осуществляется до конца срока долгосрочного проекта.

При этом накопленный к концу краткосрочного проекта капитал реинвестируется с рассчитанным значением WGR до конца

срока долгосрочного проекта.

Долгосрочный проект принимается в качестве базы для сравнения.

При оценке проектов с меньшими сроками используется:

- заданная ставка для приведения денежных потоков к окончанию проекта;

-ставка WGR для приведения полученного капитала к концу срока долгосрочного проекта;