Методы оценки обыкновенных акций 2 (стр. 5 из 7)
Основные сведения о ценных бумагах (акциях) ОАО "Газпром", находящихся в обращении:
• акции обыкновенные именные без документарные;
• количество размещенных ценных бумаг выпуска: 23673512900 штук;
• номинальная стоимость каждой ценной бумаги выпуска: 5 рублей;
• объем выпуска ценных бумаг по номинальной стоимости:
118367564500 рублей.
Крупнейшим акционером Газпрома является государство. В середине 2005 года в результате приобретения государственной компанией ОАО "Роснефтегаз" 10,74 % акций ОАО "Газпром" доля Российской Федерации в акционерном капитале ОАО "Газпром" увеличилась до контрольного пакета (50,01%).
Акции Газпрома являются одним из наиболее привлекательных инструментов российского рынка ценных бумаг.
Акции Газпрома можно купить или продать при помощи профессионального участника фондового рынка, оказывающего услуги по брокерскому обслуживанию. Как правило, такие услуги предоставляют инвестиционные компании и коммерческие банки. Также акции Газпрома можно купить в отделениях "Газпромбанка", либо у их непосредственного владельца, заключив договор купли-продажи.
В настоящее время акции Газпрома обращаются на всех крупнейших фондовых биржах РФ, таких как: РТС, ММВБ, ФБ СПБ и другие. В конце 2005 г. были сняты все существовавшие ранее ограничения на обращение акций ОАО "Газпром" на российском фондовом рынке, и ограничения на владение и приобретение акций Газпрома нерезидентами. [10].
1. Исходные данные.
Рост стоимости акций ОАО "Газпром" за период с 2001 по 2005 года приведен в таблице 1.
Таблица 1 Рост стоимости акций ОАО "Газпром"
| Год | Российская торговая система (РТС), руб./ акция | ||
| Цена на закрытие торгов | |||
| На конец года | Минимальная | Максимальная | |
| 2001 | 15,75 | 7,93 | 17,65 |
| 2002 | 24,02 | 15,64 | 35,45 |
| 2003 | 38,50 | 21,10 | 44,45 |
| 2004 | 76,57 | 40,55 | 84,70 |
| 2005 | 194,3 | 69,60 | 195,00 |
Вид предоставляемой информации по котировкам акций интернет-брокером Альфа-Банка приведен на рис. 1.
Рис. 1. Котировки акций ОАО "Газпром" (РТС)
Динамика выплачиваемых обществом дивидендов приведена на рис 2., причем, сумма дивидендов за 2005 год еще не утверждена и носит рекомендательный характер.
Рис. 2.
Динамика дивидендов ОАО "Газпром"
С учетом вышеуказанных данных, а также с учетом ставки рефинансирования ЦБ и чистой прибыли общества за 2001-2005 год можно составить таблицу 2 исходных данных.
Таблица 2 Исходные данные для анализа
| Год | Дивиденд, руб. | Цена акции, руб. за шт. | Ставка рефинансирования, % | Чистая прибыль, млн.руб. |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 2001 | 0,44 | 15,75 | 25 | 71928 |
| 2002 | 0,4 | 24,02 | 21 | 53511 |
| 2003 | 0,69 | 38,5 | 16 | 142622 |
| 2004 | 1,19 | 76,57 | 13 | 161084 |
| 2005 | 1,5 | 194,3 | 12 | 203438 |
2. Оценка обыкновенных акций ОАО "Газпром", а) Рассчитаем основные показатели:
• дивидендную доходность;
• доход на акцию EPS;
• коэффициент - цена к доходу на акцию - Р/Е;
• коэффициент - цена к дивиденду на акцию.
Расчет производим по формулам, приведенным в п. 2.2. данной работы, причем коэффициент - цена к дивиденду на акцию считаем как отношение рыночной цены акции к выплачиваемому дивиденду. Полученные данные приведем в таблице 3.
Основные показатели оценки акций ОАО "Газпром"
Таблица 3
| Год | Дивидендная доходность, % | Доход на акцию (EPS), руб. | Коэффициент -цена к доходу на акцию (Р/Е) | Коэффициент -цена к дивиденду на акцию |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 2001 | 2,79 | 3,04 | 5,18 | 35,80 |
| 2002 | 1,67 | 2,26 | 10,63 | 60,05 |
| 2003 | 1,79 | 6,02 | 6,39 | 55,80 |
| 2004 | 1,55 | 6,80 | 11,25 | 64,34 |
| 2005 | 0,77 | 8,59 | 22,61 | 129,53 |
Выводы:
1. Снижение дивидендной доходности говорит о снижении
дивидендной привлекательности акций общества.
2. Увеличение дохода на акцию свидетельствует об успешной
деятельности Газпрома, увеличении его чистой прибыли и
положительных тенденциях в дальнейшем развитии.
3. Значения коэффициента Р/Е указывают на очень продолжительный
срок окупаемости вложений в акции.
4. Поскольку коэффициент Р/Е связан с доходом на акцию, а реальные
прибыли акционеру идут от дивидендов, то коэффициент -
отношение рыночной цены акции к дивиденду более ясно отражает
действительность и его значения (а фактически, т.к. дивиденды
уплачиваются раз в год, то эти значения можно считать годами)
говорят о крайне большом сроке окупаемости акций и
нежелательности вложения в данные активы исходя из дивидендной
доходности.
б) Рассчитаем дополнительные показатели:
• темп роста рыночной цены за акцию;
• темп роста дивидендов;
• доля дохода (EPS), направленная на дивиденды.
Расчет темпа роста производится по формуле:
Темп роста = Показатель отчетного года / Показатель предыдущего
года* 100%.
При расчете доли дохода, направленного на дивиденды, за 100% принимается доход на акцию EPS. Полученные данные приведем в таблице 4.
Таблица 4 Дополнительные показатели оценки акций ОАО "Газпром"
| Год | Темп роста рыночной цены за акцию, % | Темп роста дивидендов, % | Доля дохода (EPS), направленная на дивиденды, % |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| 2001 | - | - | 14,48 |
| 2002 | 153 | 90,91 | 17,70 |
| 2003 | 160 | 172,50 | 11,45 |
| 2004 | 199 | 172,46 | 17,49 |
| 2005 | 254 | 126,05 | 17,46 |
Выводы:
1. Темп роста рыночной цены за акцию вполне соответствует темпу
роста дивидендов (за исключением 2005 года, за который
дивиденды, правда, не утверждены), однако, учитывая разницу в
порядках цены акции и выплачиваемому дивиденду по ней, можно
сделать вывод, что рост цены акции не зависит от роста дивидендов.
2. Доля дохода, направляемого на дивиденды, за весь анализируемый
период оставалась в пределах 14 - 17%, что говорит о стабильности
дивидендной политики общества.
в) Представим ряд рассчитанных показателей в виде графиков. Построим графики:
 |
| 2001 2002 2003 2004 2005ГодРис. 3. Динамика изменения дивидендов и дохода на акцию |
• динамика изменения дивидендов и дохода на акцию за 2001-2005
года (рис. 3);
• динамика изменения дивидендной доходности и ставки
рефинансирования (как приблизительного значения инфляции) за
2001-2005 года (рис. 4).
 |
| 2005 |
Ставка рефинансирования ■ Дивидендная доходность 
Рис. 4. Динамика изменения дивидендной доходности и ставкирефинансирования
г) Оценим эффективность инвестиций в акции ОАО "Газпром"
Учитывая 'динамику дивидендных выплат общества, можно предположить, что до 2003 года выплаты имеют непредсказуемый характер, а с 2003 года начинают расти с постоянным коэффициентом g = 1,72 (в 2005 году условно можно считать, что g = 1,72 т.к. значение дивиденда - предполагаемое).
Используя основную формулу модели переменного роста (принимая значения g = 1,72, г = 0,16), имеем значение внутренней стоимости акции: V= (0,4/(1+0,16))+(0,69/(1+0Д6)2)+(1,19/((1+0,16)2*(0,16-1,72))) = - 0,82 Значение V получается отрицательным т.к. не выполняется условие г > g. Это говорит о том, что модели постоянного и переменного роста использовать для анализа нельзя.
Однако, налицо сильная переоценка акций общества, которая была и в 2001 году, а к 2005 году только усугубилась. Так, если рассчитать в 2002 году внутреннюю стоимость акции по модели нулевого роста, то: V = 0,4/ 0,21 = 1.9 руб., при рыночной стоимости акции 24,02 руб. Выводы:
1. Акции ОАО "Газпром" сильно переоценены и при прочих равных
условиях от их приобретения следует отказаться.
2. Размер дивидендных выплат не может служить причиной для
покупки данных акций.
3. Оценка эффективности инвестиций в инструменты с переменным
доходом по классическим моделям с переменным и постоянным
ростом может быть существенно затруднена из-за специфики
российской экономики (в которой само понятие "экономика"
фактически отсутствует).
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Целью данной работы (здесь и далее рассматривается теоретическая часть курсовой работы) являлось рассмотрение и применение методов оценки обыкновенных акций. Для достижения данной цели, в соответствии с поставленными в начале работы задачами, выполнено:
1. Рассмотрены нормативные источники, являющиеся базисом для
основных понятий связанных с определением "акция".
2. Раскрыты следующие понятия: эмиссионная ценная бумага, акция,
акционерное общество.
3. Дано определение обыкновенным и привилегированным акциям,
указаны разновидности привилегированных акций.
4. Отражены особенности каждого вида акций и детально описаны
различия между привилегированными и обыкновенными акциями.