Инвестиционные решения (стр. 5 из 11)
Капитал сделал один оборот. Таким образом, при ставке 150% через год 200 тыс.руб. превратятся в 500 тыс.руб. И наоборот, 200 тыс.руб. – это сегодняшняя стоимость тех 500 тыс.руб., которые инвестор получит через год.
В а р и а н т I I. Положить на 3 месяца под 120% годовых, затем, сняв вклад, снова положить его на 3 месяца и так до конца года. В этом случае капитал сделает четыре оборота. Инвестор ежеквартально будет получать доход в размере 30% от вложенной суммы (120 : 4), т.е. выплаты составят по истечении первого квартала:
200+(200*30%) : 100= 260 тыс. руб.
По истечении полугодия:
260+(260*30%) : 100= 338 тыс. руб.
По истечении 9 месяцев:
338+(338*30%) : 100= 440 тыс. руб.
По истечении года:
440+(440*30%) : 100= 572 тыс. руб.
В этом случае сегодняшние 200 тыс. руб. через год будут стоить 572 тыс. руб. И наоборот, для того чтобы при этой схеме через год инвестору иметь 572 тыс. руб., сегодня он должен иметь 200 тыс. руб.
Подобные расчеты существенно упростятся, если воспользоваться формулой:
Kt = К ( 1+ n) t (1)
где К—дисконтированная стоимость капитала, руб.;
Kt — будущая стоимость капитала к концу года t, руб.;
n— норма прибыли на вложенный капитал (процентная ставка), опре-
деляется отношением дохода к капитальным вложениям, %;
t — число оборотов капитала, лет (раз).
Подставив числовые значения из условного примера, получим:
Kt = 200(1+0,3)4= 572 (тыс. руб.).
Итак, 572 тыс. руб. – это рассчитанная будущая стоимость, отражающая реальную цену первоначально вложенных средств (200 тыс. руб.) после прохождения ими четырех оборотов при банковской ставке 120% годовых.
Алгоритм, использованный при решении этой задачи, называется расчетом сложных процентов.
Из формулы (1) следует формула расчета приведенной (дисконтируемой) стоимости:
(2)Подставим числовые значения в формулу (2):
= 200 тыс. руб.Этот расчет дает ответ на вопрос: ≪Какой суммой К должен располагать инвестор, чтобы по истечении / лет при процентной ставке п получить желаемый капитал К(Ъ.
Формулу (2) можно представить в ином виде:
(3)где 1/(1 +n)t - коэффициент дисконтирования.
Для облегчения расчета дисконтированной стоимости разработаны специальные таблицы (Приложение 2). В зависимости от процентной ставки и года движения денег в таблице можно отыскать соответствующий этим условиям коэффициент дисконтирования.
Для данного примера количество лет (оборотов) — 4 — ищем в вертикальной колонке, ставку процента—30% — в горизонтальной. На пересечении колонок ≪4 года≫ и ≪30%≫ находим коэффициент дисконтирования—0,350. Умножая объем денежных средств на найденный коэффициент дисконтирования, получим величину приведенной дисконтированной стоимости:
572 х 0,350 = 200 тыс. руб.
С помощью формулы (2) можно решить следующую задачу.
Банк предлагает 50% годовых. Какой должен быть первоначальный вклад капитала, чтобы через два года на счете оказалось 5 млн руб.?
= 2222.2 тыс.руб.Или, воспользовавшись коэффициентом дисконтирования (см. приложение 2), получаем 5000,0 х 0,444 = 2222,2 тыс. руб.
Одним из способов определения экономической целесообразности инвестиционного проекта является расчет чистой приведенной (дисконтированной) стоимости (ЧПС). Это дисконтированная стоимость, уменьшенная на сумму первоначальных инвестиционных затрат.
Если полученная таким образом величина будет положительной, то предложенный инвестиционный проект может быть принят, если отрицательный – от проекта следует отказаться.
4.3. Учетный коэффициент окупаемости капиталовложений
Этот метод оценки капиталовложений основывается на информации об ожидаемой прибыли и предполагает расчет показателя прибыли на вложенный капитал — частного от деления средней ежегодной прибыли на средние инвестиционные затраты.
При исчислении среднегодовой чистой прибыли в расчеты включаются лишь величины дополнительных доходов и расходов по капиталовложениям. Поэтому среднегодовая чистая прибыль определяется как частное отделения разницы между приростными доходами и приростными расходами на предполагаемый срок капиталовложений.
В приростные расходы включают или чистую стоимость инвестиций, или совокупные амортизационные отчисления, считая эти величины тождественными. Если начисление амортизации равномерное, предполагается, что стоимость инвестиций будет уменьшаться равномерно с течением времени.
Средняя стоимость инвестиций при этом равна половине суммы первоначальных инвестиционных затрат, увеличенной на половину ликвидационной стоимости.
Недостатком данного метода является то, что в нем также не учитывается стоимость денег с учетом фактора времени.
Оценивая этим методом два условных проекта (проект 1, в котором поступлений денежных средств нет почти до окончания срока инвестиций, и проект 2, где поступления происходят на самом раннем этапе его реализации), можно прийти к следующему выводу: если в проектах средние показатели поступлений равны, то коэффициент окупаемости окажется одинаковым в обоих случаях.
Рассмотренные выше методы оценки капиталовложений базируются прежде всего на расчете показателей экономического эффекта и эффективности, т.е. ≪денежной≫ выгодности инвестиционного проекта. Однако при принятии управленческих решений часто возникают ситуации, когда нельзя не учитывать качественные факторы.
Если, например, использовать описанные выше подходы для оценки инвестирования средств в строительство природоохранного объекта, то неизбежен отрицательный результат, так как никакой экономической отдачи от этого мероприятия ожидать не приходится. В этом случае необходимо учитывать и социальный аспект. Отдача от подобного мероприятия будет состоять в улучшении экологической ситуации в регионе, что в конечном счете благоприятно отразится на здоровье людей.
Рассмотрев теоретические положения принятия управленческих решений по капиталовложениям, обратимся к практике.
Пример. Предприятие располагает свободным помещением площадью
6000 м2, планирует в течение первого года произвести его реконструкцию, затем сдать в аренду под офисы и по окончании второго года — продать.
(В гл. 1 отмечалось, что бухгалтерский управленческий учет может осуществляться в любых денежных единицах. В данном случае расчеты выполнены в долларах США.)
Предполагаемый объем капиталовложений на реконструкцию — 1 500 тыс. долл., причем предприятию предложено подрядчиком три варианта осуществления капиталовложений:
| Вариант | I кв. | II кв. | III кв. |
| I | 600 тыс. долл. | 900 тыс. долл. | - |
| II | 1500 тыс. долл. | - | - |
| III | 500 тыс. долл. | 500 тыс. долл. | 500 тыс. долл. |
Необходимо определить целесообразность инвестирования средств в
этот проект и выбрать наиболее предпочтительный вариант.
Процедура расчетов имеет следующую последовательность:
1) определение планового валового дохода (ПВД);
2) определение возможных потерь от незанятости помещений, а следовательно, упущенной выгоды (вмененных издержек) в части получения арендной платы. Расчет оставшегося в результате потерь валового дохода;
3) определение всех расходов и вычитание их из оставшегося валового
дохода для получения чистой операционной прибыли;
4) определение потока денежных средств;
5) определение коэффициента денежных средств;
6) определение ставки капитализации;
7) определение дисконтированной стоимости денежного потока;
8) определение чистой приведенной стоимости (ЧПС).
Данная последовательность соблюдается при проведении расчетов эффективности трех вариантов капиталовложений.
На некоторых расчетах остановимся подробнее.
Определение ПВД. Для этого необходимо выявить ставку арендной платы для офисных помещений.
В результате исследования рынка офисных помещений были выявлены
следующие факторы, влияющие на стоимость аренды:
1) местоположение офиса. Имеется в виду степень привлекательности
участка для использования помещения под офис, удобство подъезда, близость деловых центров, транспортных потоков. В соответствии с этим выделено два типа местоположения:
• отличное — имеющее высокую степень привлекательности для размещения офисов. Объект расположен в деловой части города, на крупных магистралях, удобен для подъезда автотранспорта, вблизи находится станция
метро;
• хорошее — характеризуется сравнительной удаленностью от станций
метро, сложностью подъезда автотранспорта, имеет меньшую степень привлекательности для использования офисных помещений;
2) площадь;
3) функциональное назначение — помещение может быть приспособлено под склад, под цех предприятия или под отдел научно-исследовательского института. В каждом отдельном случае оно нуждается в переоборудовании, но объем работ зависит от прежнего функционального назначения помещения;
4) качество помещения. В зависимости от состояния внутренней отделки, инженерного оборудования здания, удобства планирования было выделено два состояния качества сравниваемых объектов:
• хорошее — высокое качество отделки, так называемый евроремонт;