Рынок фьючерсов в Узбекистане (стр. 6 из 9)

По нижеследующей таблице видно, что на Международной валютной бирже (IMM) количество валютных фьючерсных контрактов с валютами развитых стран быстро росло в 1976-1995 гг.

По таблице видно, что рынок валютных фьючерсов США развивался очень быстрыми темпами за этот период. В анализируемый период английский фунт стерлинг занимал лидирующее положение на рынке валютных фьючерсов США – фьючерсные контракты с английским фунтом стерлингом составили 24% от всех контрактов. По объему торгов на следующих местах были немецкая марка (22%), швейцарский франк (20,4%), канадский доллар (15,8%) и японская иена (15,4).

Таблица №14

Количество фьючерсных контрактов с валютами развитых стран

Англияф.стерлинг	Канадский доллар	Немецкаямарка	Японскаяиена	Мексиканское песо	Швейцарский франк	Голландскийгульден	Французский франк	Всего
1976	33465	17068	44887	1449	51439	37246	392	5968	191914
1980	78701	161139	134368	82261	17029	106968	2812	3150	586428
1985	240099	207654	400569	361731	17844	321451	3585	4449	1557382
1990	513682	399885	450856	329645	29982	493944	22	406	2218422
1995	1263750	601925	922608	575073	19301	827884	4	144	4210689
Всего	2129697	1387671	1953288	1350159	135595	1787493	6815	14117	8764835

Источник: Комиссия США по товарно-фьючерсным торгам (CommodityFuturesTradingCommission - CFTC).

Следующая диаграмма наглядно показывает развитость валютных фьючерсных операций

Рисунок-4. Количество торгового оборота по валютным фьючерсным контрактам на Международном Валютном Рынке (IMM)

Источник: Данный Чикагской торговой биржи (ChicagoMercantileExchange)

Сущность фьючерсных операций с валютой состоит в том, что в определенный срок в будущем обеспечивается обмен стандартизированного количества иностранной валюты на доллары США на основе контрактов. Однако валютные фьючерсные контракты, как и товарные фьючерсы, могут перепродаваться, то есть до истечения срока контракта переходит от одного покупателя к другому. При торговле валютными фьючерсами является важным строгое соблюдение двух правил: 1-е правило: способность предвидеть будущее изменение валютного курса; 2-е правило: непрерывное наблюдение за колебаниями валютного курса во время действия фьючерсного контракта.

Владелец фьючерсного контракта на основе вышеуказанных правил и в результате способности предвидеть образование нежелательной ситуации на рынке предпримет меры по своевременному избавлению от контракта (т.е. продажа), в противном случае он неизбежно понесет большие потери.

Валютные фьючерсные операции, как и операции с товарными фьючерсами, выполняют две функции: во-первых, фьючерсные контракты дают инвесторам возможность страховки от рисков нежелательного изменения валютного курса, во-вторых, брокеры и подобные участники биржи получают прибыль от торговли фьючерсами.

Исходя из вышеуказанной мысли, можно сделать следующие выводы: чем выше будет колебание валютного курса, тем больше будет потребность в страховке на фьючерсном рынке. В ответ на риск, вызванный постоянным колебанием валюты из-за различных факторов, созданы фьючерсные операции.

Валютные фьючерсы являются одним из видом широко используемых на практике форвардных контрактов. Основное различие этих контрактов состоит в том, что форвардные операции осуществляются вне биржи, а фьючерсные операции проводятся на бирже, на основе стандартизированных правил.

Известно, что на рынке спот подписание и исполнение соглашений о продаже и покупке валюты происходит одновременно. Услугами этого рынка в основном пользуются банковские учреждения. На форвардном рынке стороны договариваются о доставке валют через определенный срок в будущем (например, через 3 месяца). Такие рынки обычно создаются крупными банками и специализированными брокерскими конторами, и они поддерживают органические связи между собой. Корпорации, организации и физические лица пользуются услугами этого рынка через крупные банковские учреждения. На этом рынке оборачиваются очень большие суммы валют, курсы валют печатаются ежедневно в финансовой прессе. В результате нестандартизированности форвардных контрактов, их вторичного рынка не существует.

В отличие от форвардного рынка, на валютном фьючерсном рынке контракты являются стандартизированными, и они составляются как товарном фьючерсном рынке. Например, по фьючерсному контракту, составленному на Международной валютной бирже США, от продавца требуется продажа стандартной суммы 12 500 000 японских иен на доллары США в заранее договоренный срок.

Чтобы правильно понять цель финансовых инструментов, особенно производных фьючерсных контрактов, подробно изучим права и обязанности участников контракта.

Представим, что хозяйствующему субъекту потребуются 10 млн. японских иен через 3 месяца. В целях приобретения 3 млн. иен хозяйствующий субъект заключает форвардный контракт с банковским учреждением, при этом предположим, что договорились купить иены по 100 японских иен за 0,84 долл. США. Другими словами, согласно контракту через 3 месяца хозяйствующий субъект приобретет 10 млн. иен за 84 000 долл. США. Следует отметить, что стороны, заключившие форвардный контракт, должны действовать в условиях взаимного доверия для полного исполнения контракта, в противном случае существует возможность не исполнения условий контракта. Существуют несколько причин, способствующих этому.

Во-первых, во время исполнения контракта, а именно через 3 месяца, когда идет продажа валюты (10 млн. иен) возможно, что на рынке валютный курс изменится до 0,86 долл. США за 100 иен. Если произойдет такой случай, банковское учреждение вынуждено продать 10 млн. иен по курсу ниже биржевого. По этой причине, банковское учреждение, взявшее обязательство по форвардному контракту продать 10 млн. японских иен постарается не исполнять условия контракта, так как если он продаст эту сумму на рынке спот, то получит больше прибыли. Наоборот, если курс валюты станет 0,82 долл. США, покупатель станет перед риском финансовых потерь, эти обстоятельства заставляют его по мере возможности не исполнять обязательств по контракту.

Эту ситуацию можно подробно увидеть на следующем графике.

1. Выигрыш (проигрыш) продавца по форвардному контракту.

Рисунок №5

2. Выигрыш (проигрыш) покупателя по форвардному контракту.

Рисунок №6

Из вышесказанного можно сделать следующие выводы, целесообразно составление форвардных контрактов между сторонами, имеющих твердое доверие друг к другу, но в таких условиях будет трудно достичь развития экономических отношений и сотрудничества.

Второй важной задачей на форвардном рынке является нахождение контрагентов для заключения контракта. Вернемся к вышеуказанному примеру. Хотя юридическое или физическое лицо имеет желание купить валюту через 3 месяца, то ему может быть трудно найти партнера на основе упомянутых условий, потому что продавца может не устраивать колебание курса валюты на рынке.

Третья проблема – это обязательность действительного исполнения обязательств участниками форвардного контракта в договоренный срок. Предположим, что возможны случаи, что у продавца не оказалось необходимой суммы валюты, или у покупателя исчезла потребность в валюте, когда пришло время исполнения контракта. Однако если исходить из того, что условия форвардного контракта обязательны для исполнения, то будет трудно выйти из вышеуказанных ситуаций.

Таким образом, форвардные контракты – это сделки, которые составляются и исполнятся вне биржи. Контрагенты не застрахованы от рисков невыполнения обязательств по форвардному контракту противоположной стороной. В таких случаях может помочь только совесть партнеров и их желание сотрудничать в дальнейшем. Но если смотреть на вопрос с теоретической точки зрения, нет никаких гарантий полного исполнения форвардного контракта. Это обстоятельство является основным недостатком форвардного контракта. По этой причине, является очень важным перед подписанием форвардного контракта исследование порядочности и платежеспособности друг друга.

Рынок валютных фьючерсов возник как система способная решить все три вышеуказанные задачи и в наши дни успешно справляется с ними.

3.2 Хеджирование валютных фьючерсов.

Хеджирование с помощью фьючерсов является самым простым и одновременно эффективным направлением управления существующих рисков. Рациональное и правильное использование деривативных инструментов приводит к большим выигрышам хозяйствующих субъектов.

Вместе с этим, несмотря на то, что деривативы являются сильным средством управления рисков, в некоторых случаях, низкая квалификация, надменность и неадекватная оценка возможностей использование деривативов может привести к провалу.

Рассмотрим метод хеджирования валютных фьючерсов на примере экспортно-импортных договоров.

Предположим, что компания (фирма), осуществляющая экспортно-импортные операций, ведет переговоры с японской фирмой по покупке крупной партии японских часов. Японская фирма требует, чтобы за часы, поставляемые японской фирмой, расчеты были сделаны в иенах, так как если платежи будут осуществляться не в иенах, а в долл. США, то из-за риска колебания валютного курса японская компания может понести финансовые потери.

Согласно заключенному контракту, цена 1 штуки японских часов равна 2850 иен, 15 000 часов должны быть доставлены покупателю через 7 месяцев. По условиям контракта покупатель, экспортно-импортная компания, через 7 месяцев должна осуществить платеж в 42 750 000 японских иен.