Организация и финансирование инвестиций (стр. 12 из 33)
-доходы от использования льготных кредитов, выделенных за счет бюджета для реализации проекта;
-доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на проектирование, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;
-штрафы и санкции за нарушение правил использования материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов;
-поступления во внебюджетные фонды, связанные с реализацией проекта.
Бюджетные расходы включают:
-капитальные вложения и ассигнования, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;
-кредиты банков, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;
-прямые компенсации неплатежей и бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергию;
-выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы, затраты на консервацию высвобождаемых производственных мощностей в связи с реализацией проекта:
-долевые средства, выделяемые из бюджета для переселения граждан в связи с реализацией проекта;
-средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий чрезвычайных ситуаций и компенсации ущербов и потерь, связанных с реализацией проекта;
-уменьшение налоговых поступлений от сторонних предприятий в сопряженных с реализацией проекта сферах;
-выплаты по государственным ценным бумагам, выпущенным для реализации проекта;
-государственные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам проекта.
Стоимостная и нормативная база для расчетов показателей бюджетной эффективности принимается в соответствии с рыночными текущими прогнозируемыми ценами, принятыми ставками налогов, отчислений во внебюджетные фонды и др. Нормативы дисконтирования формируются исходя из ставки рефинансирования ЦБ РФ, отраслевых, региональных и коммерческих банков, определяющих альтернативные возможности выгодного использования финансовых ресурсов.
Показатели бюджетной эффективности:
-внутренняя норма бюджетной эффективности kб определяется по уравнению
или 
(kб=IRR)где CFt – денежные поступления в бюджетную организацию от участия в проекте на t-м шаге
А* – величина единичного поступления средств (доходов) в бюджетную организацию;
An,i – понижающий (дисконтирующий) множитель для аннуитета поступлений средств в бюджетную организацию;
Io – государственные инвестиции, осуществленные целиком в нулевой период;
-период окупаемости бюджетных затрат (Тб) характеризует минимальный временной интервал от начала реализации проекта, за пределами которого интегральный бюджетный эффект становится неотрицательным;
-степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта (d) характеризует долю бюджетных средств в общем объеме затрат и определяется по формуле
d = Ринт / Зинт,
где Ринт – сумма дисконтированных бюджетных расходов по реализации проекта на всех t-х шагах; Зинт – сумма дисконтированных расходов всех участников проекта (инвесторов). При оценке бюджетной эффективности определяются также вспомогательные показатели, такие, как ликвидность, платежеспособность, эффект финансового рычага и другие, анализ которых позволяет оценить целесообразность и рискованность бюджетных ассигнований. Для предоставления государственной поддержки проект должен удовлетворять критериям бюджетной эффективности, платежеспособности и эффективности хозяйственной деятельности. При этом соблюдаются следующие условия:
-прирост бюджетного эффекта должен принимать неотрицательные значения на каждом шаге горизонта расчета, совпадающем с окончанием текущего финансового года;
-прирост интегрального бюджетного эффекта должен принимать неотрицательные значения, начиная с принятого в расчете минимального горизонта (для крупных промышленных проектов 2,25-2,5 года);
-внутренняя норма бюджетной эффективности (фактический уровень рентабельности общих бюджетных издержек) должна быть больше ставки процента по долгосрочным кредитам;
-период окупаемости бюджетных затрат не должен превышать заданного временного интервала (обычно 3-5 лет после начала эксплуатации);
-степень государственного (бюджетного) финансового участия в реализации проекта не должна превышать принятой для соответствующего бюджета величины;
-коэффициент текущей ликвидности на минимальном горизонте расчета должен быть больше 2;
-коэффициент обеспеченности собственными средствами на минимальном горизонте расчета должен быть больше заданного (0,1-0,5 в зависимости от специфики проекта, от необходимого соотношения основных и оборотных средств);
-коэффициент восстановления платежеспособности на минимальном горизонте расчета принимает значение больше 1, причем, начиная с некоторого шага, имеет устойчивую тенденцию роста. Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, предприятия - неплатежеспособным, государственной поддержки - нецелесообразной являются два обстоятельства: коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2; коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1;
-коэффициент абсолютной ликвидности имеет, начиная с шага, равного минимальному горизонту расчета, устойчивую тенденцию роста;
-показатель маневренности функционирующего капитала имеет тенденцию к уменьшению;
-дифференциал финансового рычага принимает, начиная с некоторого шага расчета, неотрицательные значения.
Заданные предельные значения критериев могут меняться в соответствии с отраслевыми методическими рекомендациями. При этом минимальный горизонт расчета, а также допустимые граничные значения оценок критериев определяются исходя из общероссийских и отраслевых методических рекомендаций по составлению бизнес-планов инвестиционных проектов реконструкции, модернизации и финансового оздоровления предприятий.
За базисный бюджетный эффект принимается эффект, получаемый предприятием без государственной поддержки. Прирост бюджетного эффекта рассчитывается как разница между кумулятивным бюджетным эффектом, образующимся в результате реализации бизнес-плана инвестиционного проекта, и базисным бюджетным эффектом. Аналогичным образом, но уже с использованием дисконтирования рассчитывается прирост интегрального (дисконтированного) бюджетного эффекта.
В настоящее время наиболее распространенными формами государственной поддержки являются предоставление инвестиционной кредитной линии в виде отсрочек выплаты налогов, сборов и выплат во внебюджетные фонды, а также краткосрочная финансовая поддержка в виде отсрочки выплаты просроченной задолженности бюджету. Оплата за государственную поддержку производится в размере, обеспечивающем уплату процентов по государственному долгу, а в случае предоставления валютных ресурсов или валютной номинации погашаемой задолженности и процентов по ней – не ниже ставки LIBOR. Для каждого транша устанавливается дифференцированная маржа (Минфином и Минэкономики РФ), размер которой определяется бюджетной концепцией на соответствующий период. Проценты оплачиваются по каждому траншу, как правило, не реже одного раза в квартал, а задолженность погашается в сроки, предусмотренные в проекте, но не позднее чем через шесть кварталов с момента открытия данного транша. Предельный срок погашения последнего транша не должен превышать минимального горизонта расчета. Уплата процентов по каждому траншу может осуществляться одновременно с погашением основной задолженности по траншу только в случае соблюдения критериев бюджетной эффективности и капитализации задолженности по уплате процентов по ставке основного долга. Возможные объем и схема предоставления (погашения) налоговых кредитов (отсрочки платежей в бюджет) могут определяться в соответствии со следующими методическими рекомендациями.
За базовый уровень налогов (платежей в бюджет) принимается фактический уровень налогов в период, предшествующий горизонту планирования по проекту. Из расчетного (за период жизни проекта) кумулятивного уровня налогов вычитается кумулятивный базовый уровень и формируются границы (в динамике) объемов налоговых отсрочек.
Реализуемая (предполагаемая) схема предоставления налоговых отсрочек определяется исходя из сформированных границ с учетом того, что предоставление отсрочек не должно уменьшать уровень доходной базы платежей в бюджет и во внебюджетные фонды в каждом входящем в горизонт расчета финансовом году.
2.4.2. Учет лизинга, аренды в инвестиционных расчетах
Аренда – это хозяйственная сделка, дающая арендатору право пользования имуществом, принадлежащим арендодателю, в течение определенного срока за определенную плату.
Аренда по срокам осуществления делится на три вида:
1. рентинг (от нескольких дней до 2-3 месяцев),
2. хайринг (от 2-3 месяцев до года),
3. лизинг (сроком более года).
Понятие лизинг устойчиво связано именно с арендой машин и оборудования и имеет ярко выраженный инвестиционный характер. В свою очередь лизинг бывает оперативный (срок аренды оканчивается до истечения амортизационного периода) и финансовый (срок аренды равен периоду полной амортизации).
Аренда и лизинг дают арендатору и лизингополучателю возможность пользоваться дорогостоящим оборудованием, землей, недвижимостью без мобилизации и отвлечения значительных средств. Суть операции лизинга сводится к тому, что лизинговая компания финансирует приобретение необходимого оборудования и передает его лизингополучателю. Последний, не являясь собственником имущества, пользуется им и платит лизинговые платежи лизингодателю. В случае финансового лизинга после выплаты всей стоимости оборудования и затрат, связанных с передачей его в лизинг, данное оборудование переходит в собственность лизингополучателя.