ER1 = R - d * r1 ER2 = R - d * r2 Величина избыточных резервов определяется тремя параметрами: фактическими резервами R, объемом чековых депозитов d и резервной нормой r. В сверхкраткосрочном периоде (сразу же после объявления Центральным банком о пересмотре резервных требований) изменить совокупные резервы и трансакционные счета практически невозможно (в силу непродолжительности временного отрезка) , поэтому избыточные резервы ER2 можно рассматривать как функцию от одной переменной r2.
При r2 < R / d коммерческие банки будут иметь возможность кредитования, что в конечном счете приведет к мультипликативному расширению денежной массы. В случае r2 = R / d банковская система перейдет в состояние равновесия, когда обязательные резервы будут полностью использованы в качестве покрытия чековых депозитов. Случай r2 > R / d самый болезненный для банков второго уровня. Им придется предпринимать чрезвычайные меры, чтобы выполнить предписания Центробанка по нормативам резервирования.
R - d * r1 R CM1= ------------ = ---- - d r1 r1 R - d * r2 R CM2 = ------------ = ---- - d r2 r2 Возможность банковской системы к кредитованию является функцией тех же самых переменных, что и избыточные резервы. Более того, они действуют в одних и тех же направлениях и в том, и в другом случае: увеличение совокупных резервов R приводит к увеличению значения функции, а увеличение резервной нормы r и объема трансакционных депозитов d - к уменьшению значения функции. Однако характер связи между r2 и CM2 отличается от зависимости между r2 и ER2. Отобразим это при помощи графика: Кстати, нуль функции ER2 R / d будет являться также и нулем функции СМ2. Действительно, CM2 = 0 R / r2 - d = 0 r2 = R / d Проанализируем теперь изменение способности банков второго уровня к созданию денег путем кредитно-депозитной эмиссии после пересмотра резервных требований Центральным банком.
R - d * r2 R - d * r1 ^ CM = CM2 - CM1 = ------------ - ----------- = r2 r1 r1 * R - d * r2 * r1 r2 * R + d * r2 * r1 = -------------------------------------------- = r1 * r2 R * (r1 - r2) R R = ----------------- = ---- - --- r1 * r2 r2 r1 Как видно из этого уравнения, уровень денежной массы в государстве во многом определяется нормой обязательных резервов, которые коммерческие банки должны держать в качестве покрытия своих депозитов. При увеличении резервных требований денежное предложение расширяется, при уменьшении - сжимается.
Из приведенного выше анализа следует, что изменение резервной нормы является чрезвычайно важным инструментом монетарного регулирования.
Увеличение резервной нормы приводит к росту необходимых резервов, которые должны держать депозитные институты в качестве покрытия. При этом возможны два варианта: либо банки второго уровня понизят избыточные резервы (когда резервная норма увеличивается незначительно) , либо им придется прибегать к чрезвычайным мерам (если резервные требования увеличиваются намного) .
Во втором случае банкам придется сокращать объем своих чековых депозитов и одновременно увеличивать резервы, то есть влиять в среднесрочном периоде на параметры d и R наших уравнений.
Для сокращения своих текущих счетов банки примут решение приблизить сроки погашения уже выданных ссуд (если, конечно, такая возможность предусмотрена условиями договора) , а также будут продавать ценные бумаги на открытом рынке. Покупатели используют трансакционные депозиты, чтобы расплатиться с коммерческими банками. В результате всех этих действий сократиться денежная масса в экономике.
Очевидно, что уменьшение резервных требований приведет к росту способности системы коммерческих банков к кредитованию, что в конечном счете приведет к увеличению денежного агрегата.
Изменение резервных требований оказывает воздействие на два очень важных параметра, рассмотренных выше в математических уравнениях. Приращение резервной нормы r оказывает непосредственное влияние на избыточные резервы ER и банковский мультипликатор BM. C увеличением r мультипликатор и избыточные резервы сокращаются, с уменьшением увеличиваются.
Хотя изменение резервных требований - чрезвычайно мощный инструмент воздействия на денежно-кредитную систему, в мировой практике он применяется нечасто. Дело в том, что даже незначительное изменение резервной нормы приводит к колоссальному изменению объема денежной массы. Операции на открытом рынке - гораздо более гибкий метод, позволяющий оперативно изменять банковские совокупные резервы. Именно он в настоящее время (в передовых странах со смешанной экономикой, разумеется) выходит на первый план.
Есть и еще причины. Резервы для банков представляют собой активы, не приносящие процента. Пересмотр резервных требований существенно влияет на рентабельность банков второго уровня, прибыльность банковского дела. Значительное изменение обязательных для выполнения норм может привести к серьезнейшему финансовому кризису, который, безусловно, самым пагубным образом отразится на состоянии всего народного хозяйства. А частый пересмотр резервных требований может просто привести к хаосу: сокрытию банками своих сделок, резким колебаниям денежной массы, и, как следствие, глобальному экономическому кризису.
Нормативы резервных требований устанавливаются дифференцировано в зависимости от видов депозитов. Помимо этого, Центральные банки могут устанавливать различные резервные нормы в зависимости от срока деятельности банка, величины его активов, региона, где банк осуществляет основную массу своих операций и обладает развитой филиальной сетью. В некоторых странах для банков, нарушающих обязательные требования, устанавливаются повышенные штрафные резервные нормы. Резервированию подлежат различные компоненты денежной массы, что позволяет Центральному банку не только влиять на ее объем, но и определять ее структуру.
Совсем недавно, с 1 февраля 1995 года, Центральный банк Российской Федерации установил новые резервные требования. Ранее резервные нормы составляли 15 или 20 процентов в зависимости от вида депозитов. Теперь по так называемым "коротким деньгам" ставка обязательного резервирования составила 22%, по депозитам, которые привлекаются на срок от 31 до 90 дней, - 15%, а свыше 90 дней - 10%. Было введено двухпроцентное резервирование по валютным депозитам.
Как видно, резервные нормы увеличились по краткосрочным депозитам и сократились по долгосрочным. Видимо, Центральный банк пытается "убить двух зайцев" - с одной стороны, поддержать национальную валюту (ведь именно "короткие деньги" идут на валютный рынок) , а с другой - стимулировать инвестиции. Трудно сказать, принесет ли такая политика успех. Но показательно, что глава Центробанка Татьяна Парамонова не ставит задачу оптимизации денежной массы с учетом экономических реалий. Упор делается решение локальных задач - прежде всего, управление валютным курсом.
Глава 5. Макроэкономические результаты денежно-кредитной политики.
Ранее мы рассматривали, с помощью каких инструментов и каким образом Центральные банки влияют на денежное предложение.
Но, как представляется очевидным, само денежное предложение не является конечной целью. Монетарная политика должна, прежде всего, улучшать состояние экономики, изменять ее основные переменные: валовый национальный продукт, инфляцию, безработицу.
В настоящее время механизм воздействия денежно-кредитной политики на состояние экономики, а также целесообразность различных стратегий ее реализации составляют предмет спора между экономистами. Представители кейнсианской, монетаристской и новой классической школ выдвигают зачастую полярные предположения.
Кейнсианскую концепцию долгое время после второй мировой войны разделяло большинство экономистов. Правительства стран с развитой рыночной экономикой руководствовались рекомендациями кейнсианцев при осуществлении экономической политики. Однако затем появились новые экономические теории, ставящие под сомнение выводы кейнсианцев, предлагающие иные методы. Такими теориями стали прежде всего монетаризм, а также теория рациональных ожиданий.
Кейнсианцы полагают, что рыночная экономика - внутренне неустойчивая система. Они считают, что капитализм не обладает механизмом, обеспечивающим макроэкономическую стабильность. Постоянные диспропорции между основополагающими экономическими параметрами вызывают циклические колебания занятости, цен, объема производства. Поэтому государство, с точки зрения кейнсианцев, должно вмешиваться в хозяйственную жизнь, осуществлять различные регулирующие мероприятия, в частности проводить дискретную денежно-кредитную политику.
Монетаристы же считают, что, напротив, рыночная экономика обеспечивает высокую степень макроэкономической стабильности в силу своей гибкости. Все циклические процессы вызваны не слабостью рыночных механизмов в плане поддержания стабильности, а ошибочными действиями государственных органов. Поэтому необходимо минимизировать государственный сектор, а также избегать воздействия на рыночную систему посредством дискретной денежно-кредитной политики.
Кейнсианство и монетаризм базируются на основополагающих математических уравнениях. Кейнсианская теория выводит на первый план совокупные расходы и их компоненты.
С + I + NX + G = ВНП - основное уравнение кейнсианцев, где С - потребительские расходы населения, I - инвестиции, NX - чистый экспорт, G государственные расходы. Суть этого уравнения в том, что совокупный объем расходов покупателей равен общей стоимости произведенных товаров и услуг.
Монетаризм опирается на уравнение И. Фишера: M * V = P * Q, которое чаще называют уравнением обмена. Здесь М - денежное предложение, V - скорость обращения денег в кругообороте продуктов и доходов, P - индекс цен, Q - физический объем национального производства. Левая часть уравнения представляет собой совокупные расходы покупателей, правая - совокупную выручку продавцов.