18. Производные цб.: виды и характеристика
Производные цб. – это цб., базирующиеся на основных цб. Обычно это контракт на сделку с основными цб. в будущем. К ним относятся:
1. Форварды, или форвардные контракты – внебиржевые соглашения о поставе базисных активов (акций, облигаций, валюты), а оговоренные сроки по фиксированной цене;
2. Фьючерсы, или фьючерсные контракты – стандартные биржевые контрактные обязательства о поставке в будущем оговоренных базисных активов;
3. Опционы, или опционные контракты – стандартные биржевые или внебиржевые контракты, удостоверяющие право выбора одной из сторон исполнить сделку с цб. или отказаться от нее, срок действия опциона – несколько месяцев;
4. Своп – контракт по обмену одной цб. на другую с целью продления срока погашения (например среднесрочной облигации на долгосрочную);
5. Варрант – сертификат, дающий его держателю право купить пакет цб. (акций) по фиксированной цене в установленный срок до их выпуска в обращение. Варранты похожи на опцион, однако срок их действия длительный (как правило, равен сроку жизни базовой акции);
6. Опцион эмитента – эмиссионная цб., закрепляющая право владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.
7. Депозитарные расписки – это расписки крупного и авторитетного банка по поводу размещения на его депозите пакета акций иностранного эмитента.
8. Инвестиционный сертификат – свидетельство о доле в специальном фонде цб., которое дает право ее владельцу на получение определенного дохода. Его цена изменяется с изменением курсов акций и облигаций, включенных в инвестиционный фонд
19. Международные цб. (МЦБ): виды и особенности их обращения
Глобализация мировой экономики привела к появлению МЦБ Самые распространенные МЦБ — евробумаги и АДР, включающие еврооблигации, евроноты, евровекселя и евроакции.
Еврооблигации — международные долгосрочные цб., выпускаемые заемщиками (международные организации, правительства, ТНК) для получения долгосрочного займа на мировом финансовом рынке. Имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Выпускаются, как правило, на сроки 2—15 лет. Но могут выпускаться и на срок до 40 лет.
Еврооблигации:• являются предъявительскими, могут размещаться на рынках нескольких стран; • валюта займа является для эмитента и инвестора иностранной; • размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в который входят банки, инвестиционные компании, брокерские компании несколь-ких стран; • номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент; • проценты по купонам выплачиваются держателю без удержания налога (в отличие от обычных облигаций).
Евроноты — краткосрочные и среднесрочные именные облигации рынка еврооблигаций. Ноты — это долговые обязательства, имеющие, как правило, плавающую купонную ставку. Выпускаются на 1—3 года с банковской гарантией. Различия между еврооблигациями и евронотами постепенно стираются.
Коммерческие евровекселя — краткосрочные передаваемые долговые обязательства. Для их выпуска эмитенту необходимо согласовать программу действий с одним или несколькими дилерами. Для крупной программы фирма должна иметь трех авторитетных дилеров.
Преимущества коммерческих евровекселей — большая гибкость. Процентные ставки в большей степени определяются рынком. Фирма, выпускающая евровекселя, не обязана получать формальный рейтинг. Стоимость программ по евровекселям ниже, чем по другим евробумагам.
Евроакции — акции ТНК, крупных банков, инвестиционных компаний.
Евробонды — еврооблигации на предъявителя.
Американские долговые расписки (АДР) — свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонируемые в банках США.
20. Развитие международного РЦБ
Процесс интеграции стран с рын. экономикой требует создания общего фин. рынка для проведения эффективной инвест. политики. Мировой фин. рынок имеет вид 2-уровневой системы, в которой верхний уровень – наднац. – представлен обращением ц/б ведущих ТНК, а нижний – нац. – обращением ц/б нац. компаний. М/н РЦБ состоит из первич. и вторич. рынков. На первич. р. эмитент одной страны размещает свои ц/б в др. стране, а на вторич. происходит перепродажа ц/б ч/з спец.фин. учреждения. Первич. р. сложился в рез-те отношений м/у ТНК и круп. кредитно-фин. инст-ми (страх.комп-ми, инвест. компаниями), а также посредниками (КБ и инвест. Банки). При этом на вторич. РЦБ осн. покупателями и продавцами явл-ся ЦБ и КБ, страх. комп. и др. небанковские институты. Вторич. рынок формировался на базе деят-ти НФБ, кот. находятся в м/н фин. центрах. Росту мирового РЦБ способствовало: усилившаяся деят-ть ТНК, хроническая несбалансированность платеж. балансов и развитие нац. РЦБ. Дальнейшая интеграция в рамках ЕС (переход на единую ден. ед.) позволила создать более эфф-й РЦБ, а также м/н ФБ в рамках европейской интеграции. С введением в 11 странах Европы ЕВРО возникло новое валютно-финансовое объединение – Еврозона, т.е. 11 рынков капиталов этих стран преобразовались в объединенный внутр. рынок капиталов ЕС. Создание Европ. Эконом. и валют. союза (ЕЭВС) способствует совершенствованию деят-ти фонд. рынка Зап. Европы. Ведущие зап. биржи стремятся расширить круг котируемых ц/б за счет привлечения предприятий стран Вост. Европы и СНГ, а также развивающихся стран.
21. Структура современного РЦБ (западная и российская модели)
В настоящее время в ведущих западных странах с развитой рыночной экономикой существуют 3 рынка цб. внебиржевой (первичный), вторичный (ФБ), уличный рынок.
1) Внебиржевой (первичный) рынок охватывает лишь новые выпуски цб. (облигаций и акций). Основные участники – эмитенты цб. (корпорация, федеральное правительство, местные органы власти и инвесторы, в основном коммерческие банки, ПФ, страховые компании, инвестиционные фонды). Особенность – размещение цб. через посредников (инвестиционные банки) на основе эмиссионного соглашения + различные методы размещения цб.
2) Вторичная (ФБ) – традиционно и постоянно действующий РЦБ с определенным местом и временем по продаже (покупке) старых выпусков цб. (главным образом акций торгово-промышленной корпорации). Особенности – торговля осуществляется только членами биржи; существует контроль качества цб.; наличие посредников (брокеры, дилеры, маклеры).
3) Уличный рынок охватывает операции с цб., совершенно вне фондовой биржи, служит спасительным средством как источник финансирования среди мелких потребителей (отсутствует ограничения по приему к котировке цб., комиссионные вознаграждения за услуги и монополизацию членства) и дополнительный источник получения средств для крупных компаний, которые не смогли перепродать цб. на ФБ. Уличный рынок не имеет определенного места и времени торгов, на нем отсутствует единый курс цб.
Российская модель. Структура РЦБ в РФ так же характеризуется наличием первичного и вторичного рынков. В настоящее время первичное размещение цб. (акций и корпоративных облигаций) осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо с помощью фирмы-посредника (агента).
Возможно также образование эмиссионного синдиката (консорциума). Кроме того, организовано первичное биржевое размещение цб. (ГКО-ОФЗ и другой государственной облигации) на аукционах при посредничестве ММВБ. Вторичный биржевой оборот осуществляется на 10-ти фондовых биржах, в том числе ФБ РТС (российская торговая система), ММВБ, МФБ. Вторичный внебиржевой рынок-РТС, создан в 1995 г., который состоит из брокерско-дилерских компаний и проводит, автоматизированные торговые операции в режиме реального времени. Сегодня РТС получила статус фондовой биржи.
22. Современные тенденции развития РЦБ в РФ
В настоящее время в РФ происходит расширение банковских операций с цб. Однако стоимость всех видов бумаг, выпущенных банками несравнимо мала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися странами. Ограниченным остается инструментарий российского РЦБ. На отечественном биржевом рынке ликвидными могут считаться 5-7 компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративных облигаций, что намного ниже, чем в других странах. Одно из главных направлений развития российского РЦБ – существенное увеличение количества обращаю-щихся инструментов. Для этого необходимо:
- Расширение операций кредитования под залог государственных и корпоративных цб.;
- Развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями (ПИФ-ов), ипотечными облигациями, срочными производными инструментами;
- Организация в России международного сектора РЦБ, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг.
Следует также преодолеть синдром недоверия инвесторов, особенно граждан к РЦБ, законодательно закрепить возможность обращения иностранных цб. на российском рынке, значительно расширить развитие систем фондовой торговли с использованием Интернета.
23. Реализация долгов на РЦБ
Особенностью современного РЦБ является появление на нем новых финансовых инструментов - секьюритизация долгов, т.е. продажа долгов, прежде всего в корпоративном и государственном секторах (долги оформляются в специальные цб. и реализуются на РЦБ), которые переплетаются с финансовыми компаниями, КФИ и нас-ем. Это долги по потребительским, кредитам, госдолг, долги корпораций.
Цель продажи долгов – стремление получить дополнительные крупные денежные средства. В США с середины 80-х гг. начался процесс секьюритизации долгов по потребительскому кредиту. Под эти долги выписывались цб., облигационного характера (бумаги обратных активов). В структуру таких цб. (долгов) включаются ссуды под дома, кредитные карточки, ссуды на автомобили. Оформляются долги в виде цб. и продают их ниже номинала: