- опционы на индекс РТС (среднедневной объем торгов - 14 млн. дол.), опцион на фьючерс на индекс РТС. ММВБ планирует запустить торги опционов на фьючерс на индекс ММВБ;
- опционы на фьючерсы на акции Газпрома, РАО ЕЭС, ЛУКойла;
- опционы на фьючерсы на золото.
3.1.2. Опцион эмитента на акцию (фондовый варрант)
Определение. В соответствии с Федеральным законом «О рынке цепных бумаг» опцион эмитента — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.
В мировой практике аналогом российского опциона эмитента на акцию являются фондовый варрант и подписное право, содержание которых аналогично содержанию опциона эмитента. Понятие «опцион» означает наличие права его владельца на покупку акции на заранее установленных условиях, оно характеризуется возможностью выбора выгодного для него момента реализации этого права. В этом смысле название «опцион эмитента» совершенно не логично, так как название «опцион эмитента» дословно означает право выбора у эмитента, а вовсе не у инвестора. Право выбора по эмиссионному опциону имеет его владелец, т. е. инвестор, а не сам эмитент. Думается, что точнее было бы назвать данную ценную бумагу без упоминания эмитента, например, просто «эмиссионный опцион». Однако на рынке могут заключаться опционные сделки на акции между самими участниками рынка (инвесторами, спекулянтами), которые тоже предоставляют права выбора инвестора в отношении покупки (или продажи) акции, но уже у другого, нежели эмитент, участника (другому участнику) рынка, который продал такое право, или «опцион», инвестору.
Основные характеристики. Опцион эмитента представляет собой ценную бумагу:
• эмиссионную;
• именную;
• бездокументарную (как следствие того, что он относится к именным эмиссионным ценным бумагам);
• срочную или безустановленного срока обращения;
• вторичную — все права данной ценной бумаги сводятся к правам ее владельца на акцию.
Опцион эмитента, как и всякая вторичная ценная бумага, не имеет собственного номинала, так как не представляет собой отчужденный капитал. Но условно в качестве его номинала может учитываться то количество акций, права на которые он выражает.
Ограничение. По российскому законодательству опционы эмитента могут быть выпущены в количестве не более чем на 5% соответствующего типа размещённых эмитентом акций. В этом смысле они, например, не могут быть использованы для организации льготной подписки акционеров на большее чем 5% акций.
Цена размещения опционов эмитента не может быть меньше поминальной стоимости акций, в которые они конвертируются.
Оплата таких опционов совершается только деньгами.
Фондовый варрант. Использование опционов эмитента (из-за отсутствия значимой российской практики) рассмотрим на примере их зарубежного аналога — фондовых варрантов, которые очень распространены на мировом фондовом рынке. Последние, правда, могут представлять собой опционы не только на акции, но и на облигации, поскольку для их содержания вид исходной ценной бумаги совершенно безразличен.
Фондовый варрант — это ценная бумага, которая дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций (в общем случае и других видов ценных бумаг) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене (цене исполнения) .
Условия выпуска. Условия, на которых выпускается варрант на акции, по сути, могут быть любыми (не противоречащими законодательству), лишь бы они удовлетворяли соответствующие интересы участников рынка и самого эмитента.
Обычно срок существования фондового варранта составляет не менее 10—20 лет или вообще не ограничен.
Обычно срок существования фондового варранта составляет не менее 10—20 лет или вообще не ограничен.
Цена акции, или цена исполнения, фиксируется в варранте обычно на уровне, превышающем текущий рыночный курс акции компании на 15—20%, чтобы владелец варранта не мог им воспользоваться сразу же. Уровень данного превышения зависит от того, как эмитент оценивает перспективы роста курса своих акций, и от тех целей, которых он желает достичь посредством эмиссии варрантов. Цена исполнения может быть неизменной в течение всего срока его существования, может периодически повышаться, например каждые 5 лет, на заданный процент или фиксироваться любым иным способом.
Обращение. Фондовый варрант продается и покупается на фондовом рынке, точно также, как и любая другая эмиссионная ценная бумага. Если акции компании обращаются на фондовой бирже, то и ее варранты на акции тоже обращаются на бирже.
Текущая рыночная цена варранта зависит, с одной стороны, от существующей на каждый момент времени разницы между рыночной ценой акции и ценой, зафиксированной в варранте, а с другой — от времени, остающегося до истечения срока действия варранта, или от перспектив и ожиданий относительно динамики рыночной цены исходной акции в будущем.
Теоретическая цена варранта определяется на основе модели Блэка—Шоулза и других моделей, используемых для расчета цены опциона или его премии.
В ряде случаев фондовые варранты по условиям их выпуска могут погашаться и самой компанией без обмена на акции, например путем выкупа у владельцев и т.п.
Во всех случаях выпуск фондовых варрантов осуществляется под акции, которые еще только предполагается выпустить в обращение, в течение всего срока обращения (существования) этих варрантов данные акции отсутствуют на рынке, и их появление происходит лишь по мере обмена варрантов на акции.
Применение. Интерес фондового варранта для инвестора (его владельца) состоит по крайней мере в следующих возможностях:
• приобрести в будущем акцию данного эмитента по фиксированной цене, а не по будущей рыночной цене, которая часто оказывается выше, чем цена, заложенная в варранте;
• получить прибыль в виде положительной разницы между будущей рыночной ценой акций и ее ценой, зафиксированной в варранте. Владелец варранта в устраивающий его момент времени, с точки зрения уровня рыночной цены на акцию предъявляет его акционерному обществу, покупает установленное в нем количество акций по цене, фиксированной в варранте, т. е. по цене исполнения, и затем продает купленные акции по более высокой рыночной цене;
• продать варрант (до окончания срока его действия) на фондовом рынке по устраивающей владельца цене. Дело в том, что в ряде случаев варранты выпускаются компанией в качестве бесплатного приложения при продаже ею своих привилегированных акций или облигаций, что делает последние более привлекательными для рынка, чем их самостоятельный выпуск. Но даже если варрант и был первоначально куплен у компании по какой-то цене, с течением времени его собственная цена будет возрастать, если на рынке происходит рост цен на акции компании. Поэтому спекулятивная прибыль может иметь место не только в случае перепродажи самой акции, купленной по варранту, но и перепродажи самого варранта.
Заинтересованность акционерного общества в выпуске варрантов на свои ценные бумаги может состоять в следующем:
1) использовании их в качестве альтернативы иным формам вознаграждения персонала:
• руководящего состава компании — в целях повышения его заинтересованности в увеличении прибыльности компании и росте рыночной цены ее акций;
• других работников компании — в целях экономии текущих денежных выплат им в обмен на акции компании в будущем;
2) стимулировании интереса инвесторов к цепным бумагам компании;
3) возможности продажи необходимого количества своих акций в условиях, когда их непосредственная (прямая) продажа по каким-то причинам затруднена;
4) использовании в качестве защиты от недружественного поглощения (захвата) другим участником рынка, поскольку реализация ранее эмитированных варрантов приводит к резкому увеличению числа акций, которые должны быть скуплены.
Отличия фондового варранта (опциона эмитента) от биржевого (или небиржевого) опциона. На практике всегда имеет место определенное смешение названий и понятий. Фондовый варрант, или по-русски опцион эмитента, свободно обращается на фондовой бирже и в этом смысле есть биржевой опцион, опцион биржевого рынка. Но понятие биржевого опциона имеется и на фьючерсном рынке, активами которого являются фьючерсные контракты и биржевые опционы.
Отличия фондового варранта, как опциона на акции на фондовом рынке, от биржевого опциона на акции на фьючерсном рынке (или от небиржевого опциона) в своей основе состоят в том, что представляют собой стороны сделки в момент появления опциона на рынке: в случае фондового варранта (опциона эмитента) исходными сторонами сделки являются эмитент и инвестор, а в случае обычного опционного контракта — сами участники рынка безучастия эмитента акции. В целом различия сводятся к следующему:
·варрант есть ценная бумага, которая эмитируется (выпускается) компанией, а биржевой опцион — это срочный контракт, заключаемый на фьючерсной бирже (небиржевой опцион заключается вне биржи);
·количество варрантов всегда ограничено размерами предстоящей эмиссии акции, а количество заключенных опционных сделок определяется потребностями только самого рынка;
·варранты выпускаются на длительные сроки, а биржевой (или небиржевой) опционный контракт — это обычно краткосрочный контракт;
·выпуск варрантов означает, что величина уставного капитала компании будет возрастать по мере реализации варрантов их владельцами, а заключение опционных сделок не имеет никакого отношения к капиталу компании; варранты обычно выдаются своим первоначальным владельцам бесплатно, а при заключении опционного контракта («покупке» биржевого или небиржевого опциона) покупатель опциона уплачивает за него премию подписчику (продавцу) опциона.