В настоящее время преобладающим является косвенное регулирование рынка ценных бумаг, а именно:
• контроль за денежной массой в обращении и объемом предоставленных кредитов с помощью влияния на ставки ссудного процента;
• изменения в налогообложении и сроках амортизационных отчислений;
• гарантии правительства (по депозитам, займам частного сектора и др.);
внешнеэкономическая (операции с иностранной валютой, золотом, мероприятия по стимулированию экспорта, валютные отражения и т. д.) и внешнеполитическая деятельность (развитие или свертывание политических контрактов, отражающиеся на внешнеэкономической торговле и экономических связях).
43. Рынок ценных бумаг Российской Федерации.
История и необходимость его создания.
1. Царская Россия.
Три периода:
1769 г. – 50-е гг. XIX в.
Первыми фондовыми ценностями выступали государственные ЦБ.
В 1769 г. впервые появились государственные ЦБ в форме облигационного внешнего займа России, который был размещен на голландском рынке исходя из 5% годовых сроком на 10 лет.
1810 г. 6:-ный семилетний займ на 100 млн руб. ассигнациями – первый внутренний государственный займ России.
1812 г. – правительство выпустило «краткосрочные казначейские обязательства», 1831 г. – четырехлетние билеты Государственного казначейства = имели характер бумажных денежных знаков.
Реформа 1839-43 гг. – установлена система серебряного монометаллизма с обращением кредитных билетов – новых бумажных денежных знаков, разменных на золото и заменивших ассигнации.
60-е гг. XIX в. – 1897 г. – денежная реформа. Введение «золотой валюты». Определился предел эмиссии кредитных билетов в сумме 600 млн руб., которая на 50% покрывалась золотом, на 50% - коммерческими векселями. В этот период были выпущены банковские билеты, эмитентом которых были Государственный банк.
Основной формой государственных займов стали государственные 4%-ные бессрочные ренты, купоны по которым свободно обращались в качестве денежных знаков.
Особое место в истории занимают государственные ценные бумаги железнодорожных займов. Железнодорожные ценные бумаги – правительственные и гарантированные правительством – выпускались и обращались на иностранных фондовых рынках.
1897 – 1913 гг.
Параллельно с государственными облигациями развивались такие ценные бумаги как акции и векселя. Активизация обращения векселей в начале XX в. объяснялась утверждением капиталистических отношений как в промышленности, сельском хозяйстве, так и в торговле. Отмена крепостного права повлияла на ускорение процесса создания акционерных обществ, и, как следствие, на рост значения акций на рынке.
1703 г. – Петр I – первая товарная и вексельная биржа. В 1914 г. бирж было 115, главной была Санкт-петербургская биржа, которая имела товарный и фондовый отделы. Главную роль на бирже играли крупнейшие петербургские банки.
Государственное регулирование.
1769 г. – комитет, отвечающий за ведение всех дел по внешним займам.
1810 г. – Комиссия погашения государственного долга. Учреждена Государственная долговая книга.
1901 г. – «правила для Фондового отдела при Санкт-Петербургской бирже». Начало биржевой реформы: создание Совета фондового отдела Санкт-Петербургской биржи – орган управления. 1902 г. – «Правила о допущении бумаг к котировке на Фондовом отделе Санкт-Петербургской биржи».1907 г. – «Правила для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на Санкт-Петербургской бирже».
Санкт-Петербургская биржа – главное место торгов дивидендными ценными бумагами (акциями).
2. СССР.
1917 г. – декрет Совета Народных Комиссаров РСФСР – все операции с ЦБ на территории страны были запрещены. Аннулированы облигации внутренних и внешних государственных займов.
Государство выпускало займы в хлебной и сахарной единицах, беспроцентные и на короткий срок. По способу размещения займы делились на добровольные, добровольно-принудительные и принудительные; по выплате дохода – процентные, беспроцентные, выигрышные и процентно- выигрышные.
Облигации займов этого периода характеризовались низким курсом и высокой доходностью. Облигации можно было использовать при уплате налогов и в качестве залога при получении ссуды в банке = высокая ликвидность государственных ценных бумаг.
1922 г. – «Положение о векселях».
В 20-е гг. стали создаваться акционерные общества.
1921 г. – первая советская биржа.
1927 г. – 100% запасных и резервных средств государственных предприятий и 60% резервных средств кооперативных и акционерных обществ должны вкладываться в государственные ЦБ.
1930 г. – закрыты фондовые отделы бирж. Операции с ЦБ проводились по твердому курсу, без учета реального состояния рынка. Запрет на обращение облигаций.
1937 г. – «Положение о простом и переводном векселе». Вексель использовался только в расчетных и кредитных отношениях, возникших в сфере экономического сотрудничества СССР с капиталистическими странами.
ВОВ – четыре «военных займа» сроком на 20 лет под 4% годовых.
1957 г. – постановление «О государственных займах, размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза», согласно которому в основном прекратился дальнейший выпуск новых займов и отсрочено погашение выпущенных ранее займов на 20 лет.
3. Российская Федерация.
Условно можно разделить на три этапа:
На первом этапе (1990-1992 г.) происходило создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж. Началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг.
На втором этапе (1993 – первая половина 1994 г.) фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков. Это было начало, расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков, которые были выпущены государством в большом количестве и выдавались гражданам Российской федерации бесплатно. А люди обменивали приватизационные чеки на акции приватизируемых предприятий или продавали на биржевом и внебиржевом рынке. Необходимо отметить, что на этом этапе была слабо развита нормативная база по ценным бумагам, что привело к появлению финансовых пирамид.
На третьем этапе (2-ая половина 1994 – 2000 гг.) начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. Происходило формирование основной нормативной базы:
1990 г. – «Положение об АО», закрепившее понятия акции, облигации, ЦБ.
1990 г. – Московская международная фондовая биржа.
1991 г. – Положение о выпуске и обращении ЦБ на фондовой бирже РСФСР.
1992 г. – стали выдаваться приватизационные чеки.
С 1995 г. этап жесткого государственного регулирования.
1995 г. – РТС.
1995-96 гг. – ФЗ «О РЦБ». В России пытаются организовать американскую модель рынка.
1997 г. – Федеральная комиссия по рынку ЦБ, которая была упразднена в 2004 г. и часть ее функций была передана Федеральной службе по финансовым рынкам.
Ужесточение правил лицензирования. Развитие государственных РЦБ с целью привлечения иностранных инвесторов.
С 2002 г. начинается подъем после дефолта. Оживление на рынке корпоративных облигаций, которое объясняется уходом с рынка главного конкурента – государства, и изменение налогообложения – проценты можно относить на себестоимость. На рынок выходят крупные эмитенты – Лукойл, Сибнефть, Газпром, Ростелеком, Сбербанк. Снижается доходность на рынке государственных ЦБ.
Вопрос 45: Российский рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них. Классификация рынка ценных бумаг по организации торговли включает биржевой рынок, внебиржевой (розничный) рынок и электронный рынок.
По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке, сегодня выделяются:
• рынок государственных бумаг;
• рынок акций, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): «голубые фишки» (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний), акции «второго эшелона», приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке;
• рынок ценных бумаг местного значения (в большинстве — муниципальных облигаций или облигаций субъекта Федерации);
• рынки векселей разных эмитентов;
• рынки производных ценных бумаг (в основном фьючерсов).
Наиболее развитым является биржевой рынок. Он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности.
В случае, когда сделки небольшие, до сих пор оказывается невыгодно исполнять их через крупные специализированные торговые системы. Это связано с чисто экономическими параметрами. В таком случае покупатель идет непосредственно к дилеру и покупает бумаги прямо у него. В качестве примера можно указать на многие наши банки, торгующие облигациями сберегательного займа для населения. Это особый сегмент рынка ценных бумаг, отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Он называется розничным (внебиржевым) рынком (ОТС — market от английского Оvег the Counter — торговля из-за прилавка). Отметим, что иногда на внебиржевом рынке совершаются, наоборот, весьма крупные сделки, например купля-продажа контрольного пакета. В общем это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.
Электронные рынки ценных бумаг возникли позже бирж — с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми. В России существовало несколько такого рода систем, но сегодня реально работает только Российская торговая система. Торговлю в ней осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России). В этих торговых системах происходят торги акциями в голубых фишек» (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2). Отдельно стоит остановиться на роли организатора торгов на рынках производных ценных бумаг. Поскольку фьючерс представляет собой взаимное обязательство купить (соответственно продать) базовую ценную бумагу в определенный момент и по оговоренной заранее цене, роль организатора торгов заключается в первую очередь в том, чтобы обеспечить исполнение этого обязательства. Это достигается путем внесения обеими сторонами сделки специального залога — маржи. В случае, если одна из сторон не выполняет своих обязательств, маржа используется для компенсации убытка другой стороне.