Итак, ключом для эффективного менеджмента валютно-экономического риска является интегрирование валютно-курсовых наблюдений в общефирменную управленческую стратегию. В связи с этим фирма может образовать некоторую специализированную управленческую структуру, которая будет заниматься развитием координации между менеджерами, ответственными за различные аспекты валютно-экономического менеджмента (скажем, по типу комитета по управлению активами и обязательствами в крупных банках). Такой структурой, например, может стать комитет по управлению валютным риском, в который входили бы финансовые менеджеры и высшие должностные лица компании (отвечающие за международные операции, маркетинг, производство, планирование, а также исполнительный директор). Высшим менеджерам также может быть рекомендовано инкорпорирование валютных ожиданий в свои собственные решения.
В такого рода интегральной программе по управлению валютно-экономическим риском роль финансового менеджера является многоаспектной. Во-первых, он должен предоставить операционным менеджерам прогнозы об инфляции и валютных курсах; во-вторых, идентифицировать и подчеркнуть степень подверженности конкурентных позиций фирмы валютному риску; в-третьих, структурировать оценочные критерии так, чтобы вознаграждение операционных менеджеров существенно не зависело от неожиданных валютных колебаний; наконец, он должен оценить остаточную (после корректировки маркетинговых и производственных стратегий) подверженность конкурентных позиций фирмы валютно-курсовому риску и прохеджировать этот остаточный риск.
РЕЗЮМЕ
Итак, в данной главе мы охарактеризовали концепцию подверженности фирмы (банка) риску изменения реального валютного курса с точки зрения экономиста. Данный подход в какой-то мере развит как альтернативный к концепции аккаунтингового валютного риска. Так, в главе 9 мы видели, что если аккаунтеры акцентируют свое внимание на воздействиях валютно-курсовых изменений на финансовую отчетность фирмы (банка), то это может привести их к игнорированию не менее важных последствий, которые могут иметь изменения реального валютного курса для будущих денежных потоков фирмы (банка) по отдельным операциям и для общих конкурентных рыночных позиций фирмы (банка).
В целом валютно-экономический риск фирмы измеряется той степенью, в которой на стоимость фирмы воздействуют изменения реального, т.е. скорректированного на риск, валютного курса. Однако, хотя концептуально легко идентифицировать валютный риск, на практике трудно определить, каковым будет фактическое экономическое воздействие на фирму (банк) изменений валютного курса.
Для некоторой данной фирмы такое воздействие зависит от большого количества переменных, включая месторасположение ее важнейших рынков и конкурентов, ценовую эластичность спроса и предложения, взаимозаменимость сырья и материалов, а также темп инфляции. Мы охарактеризовали технику анализа, которая снимает многие эти проблемы с помощью использования регрессионного анализа для определения подверженности конкурентных позиций фирмы валютному риску. Однако ее практическая ценность весьма ограниченна в силу того, что на основе прошлых показателей нельзя абсолютно достоверно предсказать будущие.
Как мы видели, валютно-экономический риск воздействует на все стороны операций, которые проводит компания. Следовательно, он должен быть предметом заботы не только одних финансовых менеджеров. В частности, операционные менеджеры (по маркетингу и производству) также должны быть вовлечены в процесс защиты долговременных конкурентных позиций компании от неблагоприятных изменений реальных валютных курсов (относительных цен). Ключом для общефирменного эффективного менеджмента валютно-экономического риска является интегрирование управления этим типом валютно-курсового риска в общий управленческий процесс компании (банка).
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
1) Фирма получает сырье и продает свою продукцию на отечественном рынке. Сталкивается ли она с валютно-экономическим риском? Почему и в какой форме?
2) В силу каких обстоятельств международная фирма менее подвержена валютно-экономическому риску, чем отечественная фирма в той же отрасли?
3) После "черного вторника" в октябре 1994 г. рубль резко упал в цене против доллара. Каким образом это обстоятельство сказалось на конкурентоспособности российских экспортеров и импортеров? Каким образом это повлияло на экспорт и импорт капитала в России?
4) Почему менеджеры должны использовать маркетинговую и производственную стратегии для управления валютным риском? Какие маркетинговые и производственные техники вводит фирма для управления валютным экономическим риском?
5) Каким образом более короткий продуктовый цикл помогает компаниям снизить валютный риск, с которым они сталкиваются?
6) На начало года курс доллара составил USD I = JPY 200. В течение года темп инфляции в США равнялся 4%, а в Японии - 2%. В конце года валютный курс составил 180 иен за 1 дол. Каковы вероятные конкурентные эффекты этого изменения валютного курса для американской фирмы, главным конкурентом которой является японская компания? Каковы конкурентные эффекты, если на конец года сложился следующий обменный курс: 195,15 иен за 1 дол.?
7) Оцените вероятные последствия снижения курса рубля для российской фирмы. Большая часть ее добавленной стоимости включает обоснование и менеджмент инвестиционных проектов, тогда как большая часть ее издержек - это оплата российского труда по консалтинговым, инжиниринговым и менеджментным услугам.
8) Российская фирма экспортирует 40% от своего годового объема продаж. Она оплачивает все свои издержки в рублях, тогда как большая часть экспортных продаж фирмы оценивается в долларах.
а) Как воздействуют изменения валютного курса на фирму?
б) Проведите различие между подверженностью фирмы операционному и конкурентному валютно-экономическим рискам.
в) Как может фирма защитить себя от операционного валютно-курсового риска?
г) Какие финансовые, маркетинговые и производственные техники может использовать фирма для защиты себя от валютно-конкурентного риска?
д) Может ли фирма элиминировать свою подверженность конкурентному риску посредством хеджирования своей позиции каждый раз, когда она осуществляет продажи за границу? Обоснуйте свой ответ.
9) Американской фирме требуется среднесрочное финансирование в 10 млн. дол. для строительства завода в США. Банк фирмы предлагает следующие альтернативы: трехлетний заем в долларах - под 14% годовых, в немецких марках - под 8% в швейцарских франках - под 4%.
а) Какая информация требуется фирме, чтобы принять окончательное решение по предложению банка?
б) Предположим, что завод будет построен в Швейцарии, а не в США. Каким образом это отразится на ваших ответах на предыдущий вопрос?
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. - М.: Финансы и статистика, 1994.
Белова Т.Д. Текущие валютные счета организаций. Открытие. Ведение. Использование. Сер. Международный банковский бизнес. - М.: Консалтбанкир, 1995.
Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. - М.: Интерэксперт - ИНФРА-М, 1995.
Валютное регулирование в России: Сборник основных нормативных актов по вопросам валютного регулирования и валютного контроля / Под ред. Т.П. Базаровой. — М.: ЮНИТИ, 1996.
Валютный портфель / Ред. колл. Ю.Б. Рубин, Е.Д. Платонов. - М.: СО-МИНТЭК, 1995.
Baн Хорн Дж. С. Основы управления финансами: Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 1996.
Внешнеэкономическая деятельность предприятия: Учебник / Под ред. Л.Е. Стровского. - М.: ЮНИТИ, 1996.
Горбунова А.Р. Оффшорный бизнес и создание компаний за рубежом. М.: Анкил, 1995.
Дэниелс Джон Д., Радеба Ли X. Международный бизнес / Пер. с англ. - М.: Дело Лтд, 1994.
Котелкин С.В. Основы международного валютно-финансового менеджмента: Текст лекций. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского УЭФ, 1996.
Котелкин С.В. Основы международного финансового менеджмента: Приложения к Тексту лекций. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского УЭФ, 1997.
Котелкин С.В., Тумарова Т.Г. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учеб. пособие. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского УЭФ, 1997.
Круглов А.В. Инструменты современного хеджинга. - СПб.: Изд-во Санкт-петербургского УЭФ, 1995.
Международные валютно-финансовые и кредитные отношения. Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 1994.
Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения: Пер. с франц. / Общ. ред. Н.С. Бабинцевой. - М.: Прогресс-Универс., 1994.
Практикум по финансовому менеджменту: Учеб. пособие / Под ред. Е. Стояновой. - М.: Перспектива, 1995.
Предпринимателю о банках и банковских операциях: расчетный счет, лизинг, факторинг, валюта, инкассо, аккредитив, вексель, сертификат. - СПб., 1993. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учеб. пособие / Под ред. B.C. Торкановского. - СПб.: Комплект, 1994.
Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. - М.: Консалтбанкир, 1993.
Стоянова Е. Финансовый менеджмент: российская практика. - М.: Перспектива, 1995.
Сухилин С.А. Валютное регулирование в Российской Федерации. - М.: Де-Юре, 1994.
Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. - М.: Дело Лтд,1993.
Хэррис Дж. Мэнвилл. Международные финансы: Пер. с англ. - М.: Филинъ, 1996.
Шалашова Н.Т., Шалашов В.П. Валютные расчеты и бухгалтерский учет валютных операций (при экспортно-импортных операциях). - М.: Бизнес-школа "Интел-Синтез", 1995.