Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношении (стр. 25 из 89)

в) банковское и небанковское финансирование с использованием евровалютных, или оффшорных, инструментов;

г) внутренние инвалютные займы.

В этой главе мы охарактеризуем первые три из перечисленных источников краткосрочного международного финансирования торгово-промышленной фирмы.

1. МЕЖДУНАРОДНОЕ КРАТКОСРОЧНОЕ

ВНУТРИФИРМЕННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

Прежде чем начать поиск внешних источников краткосрочного заимствования, компания должна убедиться, что у нее в распоряжении нет внутрифирменных временно свободных денежных ресурсов, которые одно ее подразделение могло бы предоставить другому без ущерба для общефирменных финансовых позиций и прибыльности.

Внутрифирменное краткосрочное финансирование представляет собой взаимопредоставление валютных займов различными подразделениями компании, а также предоставление инвалютных кредитов родительской фирмой своим дочерним компаниям и наоборот.

Такие займы могут быть предоставлены в форме:

а) прямого международного внутрифирменного кредита;

б) компенсационного внутрифирменного кредита;

в) параллельного внутрифирменного кредита, а также в виде

г) торгового внутрифирменного кредита.

Прямые международные внутрифирменные кредиты оформляются простым векселем и предоставляется по ставке процента, близкой к рыночной, либо по ставке, которая несколько ниже рыночной. Однако подобное финансирование часто невыгодно для фирмы с нескольких точек зрения, в том числе:

а) налогового планирования компании;

б) дополнительных валютно-курсовых рисков;

в) риска заблокирования валютных фондов за рубежом. Кроме того, прямым международным внутрифирменным кредитам присущи и некоторые другие недостатки. Именно поэтому чаще компании используют три другие из ранее перечисленных техник внутрифирменного кредитования.

1.1. Международное краткосрочное внутрифирменное финансирование

с использованием компенсационного займа

При предоставлении типичного компенсационного краткосрочного займа родительская фирма помещает целевые фонды на срочный депозит в банке (например, в своей стране). Последний, в свою очередь, использует свой зарубежный филиал или банк-корреспондент для перекредитования этих денег дочерней компании в другой стране (рис. 5.1).

Рис. 5.1. Структура международного компенсационного внутрифирменного кредита

Подобный тип финансирования используется компанией для достижения нескольких целей, в частности:

а) защиты от валютного риска;

б) освобождения заблокированных средств;

в) обхода валютных ограничений, а также

г) финансирования подразделений, расположенных в странах с высокой ставкой процента и (или) ограниченным рынком кредита и капитала.

Так, во-первых, риск неблагоприятных колебаний валютного курса несет в этом случае банк-посредник. Во-вторых, страна, запрещающая или существенно ограничивающая межфирменные валютные переводы за границу, тем не менее, часто разрешает валютные платежи в порядке возврата кредита крупному иностранному банку, так как в противном случае ей грозит потеря странового кредитного рейтинга. Наконец, зарубежному подразделению могут быть нужны деньги в таком объеме, в котором их трудно мобилизовать на местном рынке. В этом случае внутрифирменное финансирование может служить одним из решений проблемы финансирования. То же самое относится и к ситуации, когда получение финансирования на местном рынке или на международных рынках невыгодно по соображениям рентабельности.

Приемлемость такого типа финансирования зависит от относительных процентных ставок, от ожидаемых изменений валютных курсов, а также от альтернативной стоимости используемых фондов.

При этом, учитывая, что в стране-дебиторе могут существовать валютные и кредитные ограничения, а также другие несовершенства финансовых рынков, не только клиент, но и банк-посредник могут получить выгоду от компенсационного займа. Так, банк получает возможность осуществлять свой бизнес с клиентом, предоставляя полностью обеспеченный кредит, практически с гарантированным процентным спредом (разницей между процентной ставкой, которую он сам уплатит по привлеченным средствам, и процентной ставкой, которую он начислит на заемщика по кредиту). В силу этого банки могут охотно принимать участие в разработке и осуществлении таких, а также более сложных схем подобного финансирования для своих клиентов.

1.2. Международное краткосрочное внутрифирменное финансирование с использованием параллельного займа

Параллельный заем - это кредит, близкий по технике к валютным свопам, когда две компании в различных странах кредитуют друг друга на равную сумму и под взаимопокрывающие ставки процента (причем каждая компания в одной стране является кредитором, тогда как в другой стране - заемщиком). При этом, в отличие от операции "своп", заключаются два самостоятельных кредитных соглашения. Применяются две основные техники параллельного займа:

а) родительская фирма А предоставляет финансирование родительской фирме В в стране базирования, в то время как их дочерние компании в одной и той же стране за рубежом осуществляют операцию обратного заимствования;

б) родительская фирма А в своей стране базирования предоставляет фонды местному филиалу иностранной компании В, расположенной в стране базирования ее собственного заграничного Филиала (рис. 5.2).

Рис. 5.2. Структура международного параллельного внутрифирменного кредита

При этом общая стоимость финансирования по обоим соглашениям устанавливается эквивалентной для обеих фирм (при ее пересчете в их отечественную валюту).

Подобный тип финансирования применяется для репатриации блокированных фондов, для обхода ограничений по валютному контролю, для того, чтобы избежать высоких обменных курсов при инвестировании за границу, для нивелирования дополнительных валютных рисков при финансировании зарубежных подразделений и для получения инвалютного финансирования по привлекательной ставке.

В целом разработка и использование схем внутрифирменных кредитов весьма распространены, главным образом, в случаях если при необходимости предоставления международного финансирования в одной из стран, в которой базируются фирмы-участники операции, действуют меры валютного контроля или другие факторы, обусловливающие несовершенство финансового рынка.

2. МЕЖДУНАРОДНОЕ КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ФИРМЫ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ БАНКОВСКИХ ЗАЙМОВ

Как и отечественные фирмы, иностранные подразделения компаний обычно финансируют потребности в оборотном капитале на местном кредитно-финансовом рынке. Это делается потому, что это удобно, а также для того, чтобы не создавать себе проблем с управлением валютным риском.

Так, если фирма нуждается в краткосрочных (внешних для нее) фондах, то они могут быть получены ею с использованием:

а) торгового кредита;

б) банковских займов;

в) инструментов денежного рынка (краткосрочных обращаемых простых векселей).

Заметим при этом, что последний метод финансирования доступен лишь крупным, хорошо известным корпорациям с высоким кредитным рейтингом (при наличии развитого денежного рынка в соответствующей стране).

Удлинение срока торгового кредита или простое его получение (например, в России) часто оказываются проблематичными либо из-за его неэффективности для продавца, либо из-за ненадежности оплаты поставки (сделанной на условиях открытого счета

или документарного инкассо) в силу низкой кредитоспособности покупателя, либо из-за некоторой комбинации этих двух причин.

В итоге, если фирма не в состоянии привлечь фонды посредством выпуска краткосрочных простых векселей на открытый рынок, а также если она не может изыскать средства с помощью получения торгового кредита (или удлинения сроков его погашения), то она должна попытаться заимствовать "короткие" деньги в коммерческом банке или в другом финансовом учреждении. Если же фирме доступны все перечисленные источники финансирования или хотя бы какие-либо два из них, то выбор формы заимствования зависит от сравнительной эффективной стоимости каждого из них для заемщика.

2.1. Международное краткосрочное финансирование фирмы с использованием банковских срочных займов

Банковские срочные займы являются прямыми, не обеспеченными (редко - обеспеченными) кредитами обычно на период до 90 дней. Они предоставляются для финансирования какой-либо специальной сделки и возвращаются в единой сумме (с процентами) в срок погашения после того, как фирма получила деньги от завершения соответствующей сделки. В этом смысле подобные займы называют "самоликвидирующимися".

Кредитный договор оформляется в виде простого векселя, который подписывается заемщиком и в котором указываются условия кредита (величина, процентная ставка, срок, место платежа).

В странах с плохо развитым вексельным законодательством и (или) практикой разбирательств по вексельным делам, а также в странах, в которых вновь появляется рыночная экономика, оформляется специальное кредитное соглашение, по типу тех, которые применяются при среднесрочном кредитовании в развитых странах.

В любом случае административные издержки по оформлению и исполнению кредитных договоров такого типа могут быть высоки, что увеличивает и общую стоимость заимствования. Именно поэтому срочные вексельные кредиты предоставляются чаще всего в ситуациях, когда у фирм возникают неожиданные потребности в денежных средствах сверх тех, которые были запланированы заранее (в том числе с учетом циклических и сезонных колебаний).