Даже самая совершенная торговая стратегия может провалиться, если сделки вовремя не урегулированы. Благодаря указанным депозитарно-клиринговым системам в среднем 97% сделок улаживаются в срок. Для наиболее активно торгуемых ценных бумаг эта цифра еще выше.
Euroclear и Clearstream постепенно приближаются к своей цели - переходу к урегулированию в режиме реального времени, что позволит еще больше уменьшить риски и увеличить эффективность расчетов.
Euroclear начал свою деятельность в 1968 г. как дочерняя компания американского коммерческого банка MorganGuarantyTrustCompanyв Брюсселе. Первоначально обслуживала 50 участников. В 1972 г. частично с целью ликвидировать возможный конфликт интересов, а также чтобы сделать Euroclear более интернациональным институтом (а не сугубо американским) MorganGuaranty продал большую часть акций Euroclear финансовым учреждениям, являвшимся пользователями системы. Тем не менее функции управления по-прежнему остались в ведении MorganGuaranty.
Вплоть до начала текущего десятилетия структура Euroclear была представлена следующими элементами:
1. Английская компания EuroclearClearanceSystemPLC со штаб-квартирой в Цюрихе.
2. Кооператив ECSSC (EuroclearClearanceSystemSocieteCooperative), созданный на основе бельгийского законодательства с зарегистрированным офисом в Бельгии.
3. Собственно клиринговая система EuroclearSystem, предназначенная для торговли еврооблигациями. Принадлежит компании, но управляется банком MorganGuaranty из Брюсселя.
4. Операционный центр (EuroclearOperationCentre) - специальное подразделение MorganGuaranty в Брюсселе. Все работники - служащие MorganGuaranty.
В текущем десятилетии в структуре Euroclear произошли радикальные изменения, связанные с превращением этой организации в паневропейский расчетный центр. В течении пяти лет в состав Euroclear вошли депозитарии, обслуживающие биржи Euronext (французский SICOVAM, голландский NECIGEF, бельгийский CIK, английский CrestCo.)
В начале 2001 г. функции операционного центра перешли от MorganGuaranty к специально созданному расчетному банку EuroclearBank. С января 2005 г. ядро группы – специально созданная холдинговая материнская компания EuroclearSA/NV (Бельгия), заменившая кооператив.
У Euroclear в настоящее время более сотни акционеров (банки и финансовые институты), ни один из которых не имеет свыше 3,5% капитала, и более 2000 участников. Наиболее известные из них являются членами Правления организации. Компания определяет основные направления политики, устанавливает размер комиссионных, принимает новых участников, определяет категории ценных бумаг, принимаемых для депонирования в систему.
Расчеты с Euroclear осуществляются с помощью собственной системы Euclid либо межбанковской системы SWIFT (связь может осуществляться также с помощью телекса или почты).
В 2005 г. оборот Euroclear по международным операциям составил 181 трлн. долл. (1998 г. – 45 трлн. долл., 1994 г. – 19 трлн. долл.) С учетом всех организаций , обслуживающих внутренний рынок, оборот Euroclear в 2009 г. достигал 417 трлн. долл. (307 трлн. евро). [27] В банках-депозитариях Euroclear хранилось международных ценных бумаг на 8 трлн. долл. (18 трлн. долл. всего).
Cedel (CentraledeLivraisondeValeursMobilieres; ныне Clearstream - 1/3 от объема операций Euroclear на международном рынке) основана в 1970 г. со штаб-квартирой в Люксембурге. Основными участниками этой системы являются банки, в отличие от Euroclear, где изначально преобладали компании по ценным бумагам.
Возникшая позже система Cedel вскоре стала опережать Euroclear (1973 -1975 гг.). В 1974 г. Euroclear получил убытки в 74 тыс. долл., в то время как Cedel - прибыль в размере 262 тыс. дол. [26, c.75] Встал вопрос о необходимости слияния с Cedel и были даже проведены встречи с ее менеджером, где обсуждались подобные планы. Однако, в конце концов руководство MorganGuaranty решило серьезно заняться улучшением Euroclear. Были вложены крупные суммы в техническое оснащение, в 1978 г. введена система автоматического предоставления ценных бумаг взаймы, что повысило конкурентоспособность Euroclear. Уже к 1980 г. Euroclear принадлежало 2/3 рынка еврооблигаций. [26, c. 78]
CedelBankS.A.(так стала называться организация в конце 1990-х годов) являлся акционерным обществом, принадлежащим компании CedelInternational, у которой, в свою очередь, примерно 100 акционеров (банки и компании по ценным бумагам) в 19 странах мира. Одному акционеру не могло принадлежать более 5% акций. Для связи использовалась SWIFT или собственная система Sedcom 2000.
В 1971 г. обе организации создали механизм расчетов между собой (так наз. Мост - Bridge), который в 1981 г. был полностью компьютеризирован, а с сентября 1993 г. - значительно модернизирован.
В конце 1999 г. произошло слияние Cedel с депозитарно-клиринговой системой Немецкой биржи (DeutscheBorseClearing), а точнее - поглощение Немецкой биржей люксембургской системы, в результате чего появилась крупнейшая на тот момент в Европе депозитарно-клиринговая система Clearstream , обеспечивающая хранение (custody) ценных бумаг на сумму в 7 трлн. дол. (1999 г.).
В рамках Clearstream за блок международных операций отвечает ClearstreamInternationalLuxembourg (фактически преемник CedelBankS.A.)
Обе депозитарно–клиринговые организации вместе с Ассоциацией участников международных фондовых рынков (ISMA) разработали и совместно используют систему подтверждения и мэтчинга (сверки), носящую название АСЕ. Система позволяет проводить сверку непосредственно в день совершения сделок.
Фактически менее 5% всех операций сопровождается реальным перемещением ценных бумаг, остальное приходится на записи по счетам. Клиринговые дома предоставляют услуги по хранению ценных бумаг через сеть банков, действующих в качестве депозитариев. Большинство депозитариев(depositaries). Из российских банков депозитарным банком Euroclear выступает один Внешторгбанк (хранит только государственные валютные облигации)
Большинство депозитариев, в свою очередь, выступают в качестве платежных агентов (payingagentstotheissue) по облигациям. В депозитарную систему этих организаций входят также национальные депозитарно - клиринговые системы и центральные банки.
В системе Euroclear все ценные бумаги находятся в открытом хранении (fungiblebyissue), то есть за каждым участником записано лишь общее количество находящихся у него ценных бумаг без индикации их серии и номера. В Clearstream ценные бумаги могут находиться как в открытом, так и закрытом хранении (non-fungibleform).
Клиринговые системы устраняют риск непоставки для участников, беря на себя обязательства по предоставлению ценных бумаг и их оплате.
Важная часть операций клиринговых систем - предоставление ценных бумаг взаймы на срок до 6 месяцев. При этом фактически заемщик и кредитор ничего не знают
друг о друге. И в том и другом случае расчеты ведутся через расчетную палату - Euroclear это - EuroclearBank (раньше MorganGuaranty), которая выступает контрагентом в каждой сделке.
Через указанные клиринговые системы производятся расчеты с более чем 300 тыс. ценных бумаг, как именных, так и предъявительских. Это не только еврооблигации, но и обычные национальные государственные и обычные национальные государственные и частные облигации, коммерческие бумаги, банковские акцепты, акции, депозитные сертификаты, варранты - всего примерно в 30 валютах. Собственно на еврооблигации уже в конце 1990-х приходилось не более 20% всех сделок, проходящих через эти системы, в настоящее время эта цифра намного меньше.
Регулирование рынка. Изначально рынок еврооблигаций был нерегулируемым. Необходимость выработки правил игры привела к созданию профессиональными участниками еврорынка системы саморегулирования.
7 февраля 1969 г. была создана Ассоциация международных облигационных дилеров (AssociationofInternationalBondDealers). В 1984 г. члены ассоциации, занимавшиеся размещением бумаг на первичном рынке, образовали Международную ассоциацию первичных рынков ( InternationalPrimaryMarketAssociation - IPMA.
В 1991г. Ассоциация международных облигационных дилеров была переименована в Ассоциацию участников международных фондовых рынков (InternationalSecuritiesMarketAssociation – ISMA).
Летом 2005 г. ISMA и IPMA слились, образовав Ассоциацию участников международного рынка капиталов (InternationalCapitalMarketAssociation – ICMA). Членами организации являются 430 фирм из 50 стран мира.
ICMA по сути и является тем органом, который устанавливает правила работы на рынке еврооблигаций и который, при отсутствии государственного регулирования, тем не менее характеризуется отсутствием каких-либо серьезных нарушений и скандалов.
ISMA и IPMA разработали весьма деятельную и масштабную систему регулирования, включая правила совершения и улаживания сделок, этику поведения и процедуры разрешения конфликтов (арбитраж).
Сделки, совершаемые членами организации на внебиржевом рынке, с 1989 г. фиксируются в специальной системе подтверждения сделок TRAX. Заключив сделку, участники вводят ее параметры в систему, что позволяет сразу без труда осуществить сверку и быстро выявить возможные расхождения. В 2005 г. через систему прошло примерно 30 млн. сделок.
В 2000 г. ISMA совместно с 13 ведущими банками и компаниями по ценным бумагам создала торговую систему COREDEAL для совершения операций с долговыми инструментами, по функциям напоминающую фондовую биржу. В Великобритании она имеет статус RecognisedInvestmentExchange (RIE).
ICMA предоставляет заинтересованным лицам информацию по рынкам евробумаг, а также проводит образовательные семинары с выдачей специальных дипломов для работы на международных фондовых рынках. [29]
База данных по бумагам, которыми торгуют на международном рынке, под названием CUPID (ComputerUpdatedInternationalDatabase), ведется с 1989 г. и в 2005 г. насчитывала 111 000 ценных бумаг. Количество параметров по каждой бумаги доходит до 400 (включая дату погашения, номинал, объем эмиссии, величину купона и даты выплаты, детали, касающиеся фонда погашения, пут и колл оговорки, наименование гаранта (если есть), коды и рейтинги, членов синдиката андеррайтеров, место листинга, даты реализации права конверсии и т.п.). База данных доступна через Интернет по подписке.