Таким образом, количество денег в обращении определяется кредитной эмиссией ЦБ. Рост его активов неизбежно приводит к увеличению денежной базы, что через эффект мультипликатор передается на повышение денежной массы, которая и воздействует уже на ускорение темпов инфляции.
Рассмотрев деятельность ЦБ в 1992 - 1994 годах мы увидим, что темпы роста его активов наиболее высокими были в 1992 году. Невероятно высокое отношение приростов активов ЦБ к ВВП в 1992 году — свыше 43 % определило исключительно высокий уровень инфляции в России в том же году и в начале 1993 года. Затем в результате перехода к ограничительной кредитно-денежной политике они несколько снизились.
Активы ЦБР. Таблица 1.
| Показатели | Млрд. | руб. | Темпы году, | роста к раз | предыд. | |||
| дек.91г | дек.92г | дек.93 | дек.94 | 1992 г. | 1993 г. | окт.94г | ||
| Активы, всего: | 233,8 | 8044,7 | 37794,8 | 94451,9 | 34,4 | 4,7 | 2,5 | |
| Кредиты внутриросс. | 233,8 | 6555,5 | 31452,9 | 87619,1 | 28,0 | 4,8 | 2,8 | |
| Чистые междунар.рез. | 246,2 | 8442,4 | 13493,0 | 34,3 | 1,6 | |||
| драг. металлы | 140,0 | 2001,5 | 3321,9 | 14,3 | 1,7 | |||
| чист позиция в валюте | 106,2 | 6440,9 | 10171,1 | 60,6 | 1,6 | |||
| Кредиты Минфину, вс. | 88,6 | 3569,3 | 12954,6 | 53839,9 | 40,3 | 3,6 | 4,2 | |
| прямые | 88,6 | 3565,7 | 12832,0 | 51698,6 | 40,2 | 3,6 | 4,0 | |
| цен. бум. | 3,6 | 122,6 | 2141,3 | 34,1 | 17,5 | |||
| Кредиты комбанкам,вс. | 142,0 | 2703,7 | 9912,0 | 19962,2 | 3,7 | 2,0 | ||
| прямые | 133,8 | 2623,6 | 9504,0 | 19962,2 | 19,6 | 3,6 | 2,1 | |
| в виде овердрафта | 8,2 | 80,1 | 408,0 | 9,8 | 5,1 | |||
| Кредиты др. заемщ. | 3,2 | 36,3 | 143,9 | 324,0 | 11,3 | 4,0 | 2,3 | |
| Кредиты государствам рублевой зоны | 0,0 | 1489,2 | 6341,9 | 6832,8 | 0,0 | 4,3 | 1,1 | |
На рис.1 хорошо видно 3 месяца, когда темпы прироста денежной массы были либо нулевыми, либо отрицательными: сентябрь 1992, январь 1994 и ноябрь 1994 годов. В это время происходило резкое падение курса рубля и собственники денежных ресурсов вкладывали их в валюту, чтобы сохранить их стоимость.
В первой половине 1992 года значение величины денежного мультипликатора снизилось с 3,3 до 1,4 и после колебаний от 1,7 до 1,9 вышло на естественный уровень. Относительная стабильность денежного мультипликатора дает представление о динамике денежной массы.
Судя по рис.2 в динамике денежной массы отчетливо выделяются два периода в июне - ноябре 1992 и в апреле - августе 1994 года и пик в июле 1993, когда денежная масса достигала высокого уровня. Сдержанными темпами денежная масса росла в первые месяцы 1992 года, в сентябре 1993 — феврале 1994 и начиная с сентября 1994. Очевидно, что темпы прироста денежной массы будут соответствовать темпам прироста инфляции и темпы сдержанного роста денежной массы — замедлению темпов инфляции.
Для проверки этого кандидат экономических наук, А. Илларионов сопоставил данные по темпам инфляции и темпам прироста денежной массы. “.. Для большей точности в качестве индекса инфляции были использованы ежемесячные темпы прироста оперативного индекса потребительских цен ИЭА, рассчитанного на еженедельной основе. А в качестве индекса денежной массы были использованы среднемесячные темпы прироста агрегаты М2, выравненного от случайных отклонений и уменьшенного на объем сбережений населения.
Далее он определил лаги — временные промежутки в течение которых, изменение объема денежной массы вызывает соответствующие изменения в темпах прироста цен. В октябре 1992 года сотрудник Лондонской школы экономики П. Оршаг и А. Илларионов пришли к заключению, что лаг между денежной массой и инфляцией в российской экономике составляет 3-4 месяца. Но , так как в 1992 году российская экономическая система была мало развита, временной лаг между денежной массой и инфляцией составлял 3 месяца. Весной 1993 года в результате развития экономической системы лаг между темпами прироста денежной массы и темпами инфляции вырос до 4 месяцев. Осенью 1993 он составлял 5 месяцев, и летом 1994 — 6 месяцев.
На рис.3 видно насколько темпы инфляции коррелируют с темпами прироста денежной массы. Повышение темпов прироста денежной массы в июне - октябре 1992 года вызвало увеличение темпов инфляции в сентябре 1992 года — феврале 1993 года. Интенсивная денежная эмиссия в апреле-августе 1994 г. привела к повышению темпов инфляции в сентябре 1994 — феврале 1995 г. Хотя, на графике есть небольшие несоответствия. Можно обнаружить 3 периода, когда темпы прироста денежной массы обгоняли темпы инфляции, и, два периода ,когда темпы инфляции опережали темпы прироста денежной массы. Объяснить это можно исходя из “эффекта накопления” в финансовой системе “избыточной” части денежной массы, которая выливается на рынок не сразу, а с гораздо большими лагами. “.. К тому же суммарная площадь “накопленной” избыточной денежной массы в 1992 году, образованная кривыми денежной массы и инфляции, практически полностью совпадает с площадью компенсировавшей ее “избыточной” инфляции 1993 г., образованной кривыми инфляции и денежной массы.
Одним из важнейших факторов, определяющих темпы инфляции А.Илларионов считает скорость денежного обращения. Он отмечает, что в первой половине 1992 года значение скорости денежного обращения росло, в августе — ноябре того же года падало. Снижение скорости обращения денег осенью 1992 года вызванное, очевидно, слишком медленными расчетами в банковской системе, спасло Россию от реальной угрозы гиперинфляции. Он считает, что если бы скорость обращения вместо снижения поднялась до того уровня на каком оказалась через 1,5 года, в апреле 1994 года, то темп инфляции в России достиг бы как минимум 50 % в месяц.
С декабря 1994 года по апрель 1994 года скорость обращения денег в российской экономике возрастала — с 5,4 до 11,4. Именно поэтому заметное сокращение темпов прироста денежной массы в течение всего 1993 года долго не приводило к снижению инфляции. И неожиданное “..снижение темпов инфляции летом 1994 года было обусловлено не только снижением темпов прироста денежной массы за 6 месяцев до того, но и снижением на 31 % скорости обращения денег с апреля по август 1994 года.”.
Таким образом, получается что, российская инфляция монетарную природу, поэтому для ее подавления надо воздействовать на факторы ее определяющие.
1996 год был наиболее благоприятным из всех — он стал переломным в снижении уровня инфляции. ИПЦ за девять месяцев 1996 года вырос на 15,5 %, тогда как в 1995 году его рост составил 2,3 раза. За 1996 год уровень инфляции уменьшился более чем в шесть раз. Это подтверждается также динамикой цен в производственной сфере .
Таблица 1.
Изменение уровня цен в 1996 году по кварталам.
( в % на конец периода.)
| 1 квартал | 2 квартал | 3 квартал | нояб 96 к дек 95 | |
| Индекс потреб. цен | 110,0 | 105,0 | 100,8 | 120,1 |
| Инд. цен в промышленн. | 108,8 | 105,2 | 105,1 | 124,6 |
| Индекс тарифов на перев. | 109,1 | 106,3 | 104,5 | 120,4 |
Эти цифры свидетельствуют о замедлении инфляционных процессов, а также о том, что инфляция в большей степени сместилась в область повышения издержек производства. Соответственно этому ослабилась роль инфляции как фактора ограничения спроса населения и усилилась ее влияние на уменьшение денежных доходов и платежеспособности предприятий.