Менеджмент діяльності банку на фондовому ринку (стр. 13 из 17)
Засобом отримання максимального доходу від запровадження андеррайтингової діяльності є комплексне поєднання послуг менеджера, фінансового консультанта, гарантії розміщення випуску облігацій, функції маркетмейкера і платіжного агента. Така послуга надається відповідно з договором щодо розміщення й обслуговування випуску облігацій. Вартість послуг менеджера з випуску, включно з гарантією розміщення, складає 0,5–2% від суми випуску облігацій. Звичайно, якщо банк не надаватиме такої гарантії, вартість такої послуги буде ближче до нижньої границі.
Функції платіжного агента на підставі договору, що укладається між банком й емітентом, банк виконуватиме під час розміщення і погашенні облігацій, виплати купонів, а також реалізуючи зобов'язання гаранта й емітента за циклічним викупом облігацій. Вартість таких послуг коливається в банках України від в рамках 10–15 тис. грн. на рік.
У якості фінансовий консультант банк виконуватиме такі роботи:
– розробка довгострокової стратегії виходу на ринок цінних паперів з урахуванням особливостей замовника;
– структурування облігаційних позик (вид і форма облігацій; загальна сума випуску; терміни і графік розміщення, погашення й обслуговування; прибутковість облігацій і т д.);
– сприяння в контактах із третіми особами, що приймають участь у розміщенні облігацій, у тому числі залучення андеррайтера і платіжного агента до процедури емісії цінних паперів, узгодження з ними усіх параметрів розробленої структури випуску облігацій;
– підготовка всіх документів, необхідних для державної реєстрації випуску в ДКЦПФР та супровід державної реєстрації підготовленого випуску облігацій у ДКЦПФР.
Схематично види робіт з підготовки випуску облігацій можна представити у табл. 3.2.
Послуги фінансового консультанта надаються згідно договору щодо надання консультаційних послуг. Термін виконання робіт орієнтовно має складати від 30 до 60 днів, у залежності від ступеня підготовленості замовника до фінансування інвестиційних проектів шляхом випуску облігацій. Вартість послуг фінансового консультанта складає 0,5–2% від суми випуску облігацій.
Таблиця 3.2. Види і результати робіт, що виконує банк як фінансовий консультант при підготовці випуску облігацій
| №№ | Вид робіт з підготовки облігаційних позик | Результат |
| 1. | Структурування облігаційних позик замовника | Пропозиції банку за структурою облігаційних позик замовника, оформлені в письмовому вигляді |
| 2. | Узгодження умов розміщення і обігу облігацій замовника | Зразки договору щодо розміщення й обслуговування випуску облігацій, а також договору щодо виконання функцій платіжного агента |
| 3. | Підготовка інформації щодо випуску облігацій замовника для реєстрації в ДКЦПФР | Одержання в ДКЦПФР свідоцтва стосовно реєстрації випуску облігацій замовника |
| 4. | Підготовка інвестиційного меморандуму | Інвестиційний меморандум, оформлений у письмовому вигляді |
| 5. | Організація презентацій випуску облігацій | Презентації та роад-шоу випуску облігацій замовника |
Як маркетмейкер банк підтримує на вторинному ринку цінних паперів двосторонні котирування на покупку і продаж облігацій емітента. Вартість цієї послуги може досягати 20–25 тис. грн. на рік. Крім того, банк може приймати на себе зобов'язання щодо циклічного викупу облігацій емітента на вторинному ринку (оферти, пут-опціони). Така гарантія спрямована на зниження вартості облігаційних позик для емітентів. Одержувачами за гарантіями є власники облігацій, які, згідно умов випуску облігацій, мають право періодично (наприклад, один раз на півроку) пред'являти їх емітентові або гарантові з вимогою відшкодування номінальної вартості облігацій. Викуплені у такий спосіб облігації надалі можуть бути перепродані банком і погашеними не вважаються.
Отже, інтегральна формула доходу банку від обслуговування одного емітенту виглядає так (формула 3.1):
, (3.1)де ІДА – інтегральний дохід банку від андеррайтингу,
k1 – вартість послуг за розміщення цінних паперів, відсотків;
NIV – номінальна сума емісії, яку береться розмістити банк, гривень;
k 2 – частина емісійного доходу, що отримує банк, відсотків;
k 2 – вартість послуг фінансового консультанта, відсотків;
FIV – фактично отримана сума від розміщення цінних паперів, гривень;
PAR – річний дохід за послуги платіжного агента, гривень;
MMR – річний дохід за послуги маркетмейкер, гривень;
n – кількість років обігу облігацій.
З огляду на те, що ринок андеррайтингу досить концентрований, то для того, щоб новий гравець (банк з іноземним капіталом) міг увійти на нього, орієнтовні значення вищезазначених змінних формули, тобто тарифів на послуги банка як андеррайтера, мають бути на ринковому рівні або трохи нижче, як наведено у табл. 3.3.
Таблиця 3.3. Тарифи на послуги андеррайтингу
| №№ | Назва послуги | Величина тарифу |
| 1. | Негарантоване розміщення цінних паперів | 0,5% від вартості емісії |
| 2. | Гарантоване розміщення цінних паперів | до 1,5% від вартості емісії |
| 3. | Розміщення зі створенням емісійного доходу | 40% від величини емісійного доходу |
| 4. | Розробка довгострокової стратегії виходу на ринок публічного боргу | 0,5% від вартості емісії |
| 5. | Структурування облігаційної позики | 0,5% від вартості емісії |
| 6. | Юридичне супроводження реєстрації випуску у ДКЦПФР (у т.ч. написання інвестиційного меморандуму і проспекту емісії) | 0,25% від вартості емісії |
| 7. | Роад-шоу (презентація випуску) | на рівні прямих затрат; тариф на послугу 3 підвищується до 60% |
| 8. | Послуги платіжного агента | 8 тисяч грн. рік |
| 9. | Послуги маркетмейкера | до 15 тис. грн. на рік; банк отримує дохід від перепродажу облігацій |
Таким чином, за розміщення «під ключ», з повним комплексом послуг, випуску трирічних (найбільш популярних) облігацій банк може отримати 3,25% від обсягу випуску, 60% від емісійних різниць плюс фіксований річний дохід у 23 тис. грн. При розміщенні за номіналом змінний (залежний від обсягу випуску) перевищує фіксований дохід при обсягах емісії більше всього-на-всього 710 тис. грн. Висновок з цього можна зробити такий, що банку перш за все треба звертати уваги на продаж клієнтам найбільш дорогих послуг, таких як стратегічне планування і структурування позики, поряд із необхідними і традиційними послугами з розміщення позики, насамперед гарантованого. Банк у цьому відношенні має суттєву конкурентну перевагу порівняно із інвестиційною компанією або «чистим» торговцем, бо має значний обсяг інформації про бізнес клієнта, його фінансову стійкість і перспективи розвитку, адже як правило, послугами банку при розміщенні облігацій користуються клієнти цього ж банку, які вже вичерпали ліміти за традиційним кредитуванням. Отже, банк у політиці просування андеррайтингу серед своїх клієнтів може сконцентрувати увагу саме на цьому аспекті обізнаності. Якщо ж банк є новачком на ринку андеррайтингу і не має перспективних емітентів серед своїх корпоративних боржників, доцільним буде провести переговори з найбільшими підприємствами тієї галузі, з підприємствами якої банк має найбільш плідну співпрацю, а досвід банківських аналітиків дає змогу підтвердити довгострокову (облігаційні позики довгострокові, а банк як правило викуповує частину випуску на себе) стабільність галузі. У цьому випадку конкурентною перевагою банку при продажу андеррайтингового продукту буде знання специфіки галузі і досвід фінансового аналізу її підприємств.
Крім того, банк може вимагати від клієнта переводу оборотів в обсязі не меншому, ніж обсяг емісії, на рахунки у банку-андеррайтеру, відкриття зарплатних проектів у ньому ж, додаткового забезпечення за відкритими кредитними лініями тощо, тобто за рахунок крос-селінгу ще більше збільшити дохід банку. Затрати ж банку на організацію андеррайтингу невеликі і складаються в першу чергу із витрат на найм кваліфікованого персоналу. Приймається, що ліцензії на торгівлю і зберігання цінних паперів банк уже має. Зараз, у часи кризи і застою на ринку цінних паперів, банк, що дбає про стратегічний розвиток і залучення великих корпоративних клієнтів, має унікальну нагоду найняти відносно дешево практика з андеррайтингу, який за 1–1,5 року може прописати відповідні процедури й обучити наявний персонал інвестиційного підрозділу банку. Зараз, коли ринок фактично зник, фаворити зникли і гра йде на перспективу, і це є великою можливістю для далекоглядних банків збільшити в майбутньому свої доходи малою ціною.