Все государственные ценные бумаги, размещаемые в то время на рынке, в зависимости от срока погашения делились на краткосрочные, долгосрочные и бессрочные.
Краткосрочные обязательства выпускались Министерством финансов на сроки не менее 3 месяцев и не дольше года. Право эмиссии было предоставлено министру финансов. При этом общая сумма каждого выпуска не должна превышать 50 млн рублей, а отдельная купюра – 500 рублей. Затем объемы выпуска стали увеличиваться, в том числе с правом выпуска на иностранных рынках, и были доведены до 400 млн рублей. Эти обязательства могли быть учтены в Государственном банке (Государственным казначейством и частными лицами). Доходы по долговым обязательствам выплачивались в форме вычета от нарицательной цены.
Облигации были рассчитаны на широкий круг инвесторов, в том числе и на нужды самого Министерства финансов на период разрыва между поступлениями средств и расходами.
Кроме краткосрочных обязательств, государством выпускались облигации сроком на 4 и 8 лет купюрами в 50 рублей. Первые серии приносили доход в размере 3 %, последующие– 4 и 3,6 %. Эти облигации принимались во все платежи Государственным банком и Казначейством по нарицательной стоимости. Даже по истечении срока они сохраняли платежную силу еще 10 лет, т.е. практически играли роль процентных денег.
Основу российского государственного долга составляли долгосрочные и бессрочные займы. По закону при заключении долгосрочного займа устанавливался точный срок его погашения (например, для займа 1905 года срок погашения – 1985 год). Точная дата могла быть и не указана, но обозначен период времени, на который заключен заем.
Бессрочные долговые обязательства приносили владельцу доход в виде ежегодной выплаты договорного процента. Этот непрерывный доход принято называть рентой, а бессрочные облигации – рентными. Правительство оставляло за собой право погашать эти облигации по нарицательной стоимости. Погашение велось тиражами, однако оно могло производиться и без принуждения путем скупки долговых обязательств на бирже.
Займы нередко выпускались с дисконтом, т.е. по курсу ниже номинала. В этом случае при срочном погашении займа каждый владелец мог получить погасительную премию.
Русские государственные займы выпускались в национальной и иностранной валютах. Кроме перечисленных государственных долговых обязательств, выпускались облигации, гарантированные правительством. Правительство брало на себя ответственность оплаты облигационных займов в случае неплатежеспособности государства, выпустившего облигации. Гарантия могла быть дана на определенный срок с пролонгацией. В советский период в условиях командно-административной системы управления рынок государственных долговых обязательств в стране практически отсутствовал. Лишь в отдельные периоды государство размещало облигации среди населения и предприятий с целью покрытия расходов государственного бюджета. Например, в 1922 году были выпущены шестипроцентные облигации выигрышного государственного займа, размещаемые с дисконтом (по цене ниже номинальной). Для мобилизации ресурсов предприятий и организаций в середине 20-х годов государство выпустило восьмипроцентный заем, и предприятия обязаны были помещать в него не менее 60 процентов своих резервных и запасных капиталов.
В последующие годы регулярно происходил выпуск займов, размещаемых среди населения. Всего с начала 30-х годов до 1957 года было размещено 45 государственных займов, причем они носили форму добровольно-принудительного изъятия части средств предприятий и доходов (заработной платы) населения. Приобретение облигаций не было привлекательным для населения, поскольку они приносили всего 2-4 % дохода к номинальной стоимости. Кроме того, в 1957 году было принято решение о переносе даты погашения облигаций на 20 лет. После этого был выпущен трехпроцентный государственный выигрышный заем, действовавший до 1982 года. Выплаты по облигациям послевоенного периода были завершены лишь в конце 1991 года. Все это подорвало доверие населения к государственным ценным бумагам, и их выпуск на длительное время прекратился.
Новые выпуски государственных долговых обязательств и их размещение среди населения возобновились в 1982 году. Доход по трехпроцентному займу 1982 года выплачивался в виде выигрышей. Затем в 1990 году условия получения дохода по этим облигациям были уточнены с учетом повышения процентов по вкладам населения в Сберегательном банке, а после реформы цен (апрель 1991 года) на 40 % был проиндексирован номинал облигаций.
Кроме того, в 1990 году были выпущены облигации целевого беспроцентного займа сроком на 3 года с условием погашения товарами длительного пользования. В этом же году стали распространяться государственные казначейские обязательства номиналом от 50 до 1000 рублей, что делало их доступными для широких слоев населения. Первоначально срок их погашения был равен 16 годам, а уровень доходности – 5 % годовых. Однако высокий уровень инфляции сделал казначейские обязательства непривлекательными для населения, и условия выпуска их были изменены: срок обращения снижен до 8 лет, а годовая ставка дохода увеличена в два раза, что ускорило их реализацию.
В соответствии с законом СССР о Государственном бюджете СССР на 1990 год были выпущены облигации Государственного внутреннего пятипроцентного займа на срок с 1 января 1990 года по 1 января 2006 года. Они предназначались для размещения среди государственных, кооперативных и других предприятий и учреждений. Доход предполагалось выплачивать в безналичном порядке по купонам один раз в год в размере 5 % нарицательной стоимости, а выкуп должен был начаться с 1 января 1996 года и продолжаться в течение 10 лет. Высокий уровень инфляции и условия выпуска этих долговых обязательств, не откорректированные с учетом происходящих в стране изменений, привели к тому, что удалось разместить только небольшую часть займа (20,1 млн рублей) из его союзной доли: часть облигаций была размещена в РСФСР, а неразмещенную часть вынужден был выкупить Госбанк СССР.
В размещении российской части Государственного внутреннего долга 1990 года приняли участие несколько брокерских фирм, которые реализовали долговые обязательства на 300 с лишним миллионов.
После образования СНГ Россия приняла на себя союзные долги, а Центральный банк России начал работу по размещению облигаций в счет сложившегося ранее внутреннего долга.
Размещение государственных облигаций было бы невозможно без развития инфраструктуры рынка ценных бумаг. К 1993 году появилась возможность торговать ценными бумагами сначала на ММВБ, а позже и на шести региональных площадках в режиме реального времени с помощью компьютерных технологий. Большинство государственных ценных бумаг выпускаются в безбумажной форме, что повлекло за собой необходимость совершенствования систем депозитарного учета, развития клиринга, развития института дилеров, первичных дилеров и т.д.
Участниками рынка Облигаций являются: Эмитент, Генеральный агент Эмитента, Первичный Дилер, Дилер, Владелец (Инвестор) (приложение 1).
Эмитентом является Министерство финансов Российской Федерации, действующее в соответствии с действующим законодательством.
Генеральный агент Эмитента - Центральный банк Российской Федерации.
Генеральный агент эмитента занимается:
· установлением требований к торговой системе, расчетным центрам ОРЦБ, депозитарной системе
· заключением договоров с организациями на выполнение соответствующих функций торговой и депозитарной систем, расчетных центров ОРЦБ
· заключением договоров с организациями на выполнение функций дилеров, первичных дилеров
· установлением правил проведения аукционов по размещению облигаций и проведением аукционов
· дополнительной продажей на рынке облигаций, не проданных в период размещение, и выкупом размещенных ранее выпусков
· обслуживанием выпусков Облигаций за счет средств федерального бюджета
· выполнением иных действий, обусловленных договором с Эмитентом.
Функции Банка России на рынке государственных ценных бумаг:
· Генеральный агент Министерства финансов Российской Федерации по обслуживанию выпусков облигаций
· Дилер (Первичный Дилер)
· Контролирующий орган
· Организатор денежных расчетов по сделкам с облигациям
· Регулятор рынка
· иные функции, предусмотренные действующим законодательством.
Дилер - юридическое лицо, являющееся профессиональным участником рынка ценных бумаг, совершающее в соответствии с действующим законодательством гражданско-правовые сделки (купли-продажи) с Облигациями от своего имени, как за свой счет, так и в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии. Дилер для выполнения указанных функций заключает в соответствии с отдельным нормативным актом Банка России договор с Банком России на выполнение функций Дилера на рынке Облигаций.
Первичный Дилер - Дилер, отвечающий требованиям, установленным Банком России для статуса Первичных Дилеров, и заключивший соответствующий договор с Банком России. Требования, предъявляемые к Первичным Дилерам, определяются отдельным нормативным актом Банка России.
Инвестор - юридическое или физическое лицо, не являющееся Дилером, приобретающее Облигации на праве собственности, получающее права на Облигации на основании договора доверительного управления в соответствии с действующим законодательством, условиями обращения и параметрами выпуска Облигаций.
Инвестор заключает с Дилером договор, который определяет порядок приобретения/отчуждения Облигаций, осуществления операций по счету "депо" Инвестора и порядок учета прав на Облигации на этом счете, а также права, обязанности и ответственность сторон при выполнении этих операций. Требования к договору определяются нормативными актами Банка России.