Расчет стоимости страховой компании Ингосстрах (стр. 3 из 4)
Приведенная стоимость избыточных доходов за 4 года составила 1817546,257 тыс. руб.
Средневзвешенная стоимость капитала
Предприятие привлекает дополнительный капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей: реализации высокодоходных проектов, развития производственной инфрастуктуры, прироста запасов и т.п. Независимо от общего числа направлений инвестирования, структура источников финансирования каждого из них должна оставаться неизменной.
Поэтому в ходе инвестиционного проектирования используются не цены отдельных источников капитала (акционерного, заемного и др.), а средняя цена совокупного капитала заданной структуры. Так как цена каждого из перечисленных источников является ничем иным, как полной доходностью соответствующих финансовых инструментов, вполне логично предположить, что совокупная цена всех источников определяется по формуле средней доходности, то есть по формуле средней арифметической взвешенной. Получаемая таким образом средняя величина издержек по привлечению капитала обозначается WACC (Weighted Average Cost of Capital):
,где: w – удельный вес конкретного источника в общем объеме капитала;
Ke – цена собственного капитала;
Kps – цена капитала, привлекаемого за счет выпуска привилегированных акций;
Kd – цена заемного капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств организации на вложенный в ее деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. показатель средневзвешенной стоимости капитала отражает сложившийся в организации минимум возврата на вложенный в ее деятельность капитал, его рентабельность. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционного характера), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости организации
Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
| Наименование источника |  Сумма | Уд. вес |   Цена | |
| Собственный капитал | 8 540 121 000 | 77,097 | 25% | 19,274 |
| Привилегированные акции | 113872000 | 1,028 | 15% | 0,154 |
| Заемный капитал | 2 423 095 000 | 0,219 | 10% | 0,021 |
| Итого 2006 | 11 077 088 000 | 100,000 | 19,449 | |
| Собственный капитал | 10 485 569 000 | 82,526 | 25% | 20,632 |
| Привилегированные акции | 120554000 | 0,949 | 15% | 0,142 |
| Заемный капитал | 2 099 610 000 | 16,525 | 10% | 1,586 |
| Итого 2007 | 12 705 733 000 | 100,000 | 22,360 | |
| Собственный капитал | 12 488 754 000 | 82,125 | 25% | 20,531 |
| Привилегированные акции | 128890353,7 | 0,848 | 15% | 0,127 |
| Заемный капитал | 2 589 394 000 | 17,028 | 10% | 1,635 |
| Итого 2008 | 15 207 038 354 | 100,000 | 22,293 | |
| Собственный капитал | 13 973 852 000 | 78,689 | 25% | 19,672 |
| Привилегированные акции | 123128088,7 | 0,693 | 15% | 0,104 |
| Заемный капитал | 3 661 338 000 | 20,618 | 96% | 19,793 |
| Итого 2009 | 17 758 318 089 | 100,000 | 39,569 |
| WACC | 19,44% | 22,36% | 22,29% | 39,56% |
Доходность инвестированного капитала
Доходность инвестированного капитала (ROCE - Returnon Capital Employed) – прибыль организации, выраженная в процентах от инвестированного капитала. Доходность инвестированного капитала является важным показателем эффективности использования активов организации. Она позволяет сопоставить результаты деятельности компаний одной отрасли. Экономический смысл данного показателя заключается в том, что экономическая добавленная стоимость (EVA) возникает в компании в том случае, если за данный период времени удалось заработать доходность инвестированного капитала (ROCE) выше, чем норма доходности инвестора (WACC).
ROCE = Чистая прибыль / Инвестированный капитал
| Показатель | Годы | |||
| 2006, руб. | 2007, руб. | 2008, руб. | 2009, руб. | |
| Чистая прибыль (убыток) отчетного периода | 2 075 449 000 000 | 1 910 329 000 000 | 1 615 098 000 000 | 7 668 620 000 000 |
| Инвестированный капитал | 42 141 304 000 | 50 475 696 000 | 58 491 435 000 | 61 590 269 000 |
| ROCE | 0.49 | 0.37 | 0.27 | 1.24 |
Как видно во все года показатель доходности инвестированного капитала больше нормы доходности инвестора, только в 2008 году он больше незначительно, но к 2009 показатель доходности инвестированного капитала значительно увеличился.
Спред доходности
Спрэд доходности (Spread) - разность двух ставок доходностей (ROCE-WACC).
Если спред доходности положительный, то доходность капитала, вложенного в компанию, выше альтернативной доходности для инвестора, ведь все альтернативы оценены и учтены в показателе средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Следовательно, конечный результат - возникновение экономической добавленной стоимости означает прирост стоимости капитала за данный период.
Спрэд доходности (Spread) = Доходность инвестированного капитала - Средневзвешенная стоимость капитала
| Показатель | Годы | |||
| 2006, руб. | 2007, руб. | 2008, руб. | 2009, руб. | |
| ROCE | 0.49 | 0.37 | 0.27 | 1.24 |
| WACC | 0.194 | 0.224 | 0.223 | 0.396 |
| Спрэд доходности | 0.29 | 0.15 | 0.05 | 0.84 |
На протяжении четырех лет спред доходности оставался положительным, значит компанией заработана доходность, превышающая доходность, требуемую инвесторами.
Экономическая добавленная стоимость
Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.
Показатель применяется для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его собственников, которые считают, что деятельность предприятия имеет для них положительный результат в случае, если предприятию удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским. Показатель EVA служит индикатором качества принятия управленческих решений. Положительная величина EVA характеризует эффективное использование капитала и свидетельствует об увеличении стоимости компании. Если значение EVA равно нулю, то это характеризует определенного рода достижение, так как собственники капитала компании фактически получили норму возврата, компенсирующую риск. Отрицательная величина EVA характеризует неэффективное использование капитала и говорит о снижении стоимости компании.
Экономическая добавленная стоимость (EVA) = Спрэд доходности * Инвестированный капитал
| Показатель | Годы | |||
| 2006, руб. | 2007, руб. | 2008, руб. | 2009, руб. | |
| Инвестированный капитал | 42 141 304 000 | 50 475 696 000 | 58 491 435 000 | 61 590 269 000 |
| Спрэд доходности | 0.29 | 0.15 | 0.05 | 0.84 |
| Экономическая добавленная стоимость (EVA) | 12 579 077 024 | 7 796 734 096 | 3 107 389 995 | 52 296 453 476 |
В целом, роль, которую играет показатель экономической добавленной стоимости в оценке эффективности деятельности страховой компании:
· EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность компании, а также управлять им с позиции его собственников;
· EVA - это также инструмент, показывающий руководителям компании. каким образом они могут повлиять на прибыльность;
· ЕVA отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчету экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении);
· EVA выступает инструментом мотивации менеджеров предприятия;
· EVA повышает прибыльность в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.
Стоимость компании
Стоимость компании = Чистая прибыль / Средневзвешенная стоимость капитала (V = NOPAT / WACC)
| Показатель | Годы | |||
| 2006, руб. | 2007, руб. | 2008, руб. | 2009, руб. | |
| Чистая прибыль (убыток) отчетного периода | 2 075 449 000,000 | 1 910 329 000,000 | 1 615 098 000,000 | 7 668 620 000,000 |
| WACC | 0,194 | 0,224 | 0,223 | 0,396 |
| Стоимость компании | 10 676 177 983,539 | 8 543 510 733,453 | 7 245 841 184,388 | 19 384 782 608,696 |
Как видно из приведенной выше таблице стоимость компании с 2006 по 2008 год уменьшалась, но к 2009 году она увеличилась в 2,7 раза по сравнению с 2008 годом и в 1,8 раз по сравнению с 2006 годом.