по Инвестиции 3

Вариант 36

Условия задачи:

Ставка рефинансирования ЦБ -8,75%

Прогноз инфляции на текущий год -8%

Безрисковая ставка -8%

Ставка налога на прибыль -20%

Собственный акционерный капитал 40% от общего

Стоимость СК (дивиденды) -20%

Краткосрочный кредит 60%

Стоимость ЗК (процент кредита) -15%

Год			0	1	2		3	4	5
Инвестиции (I) т.руб.			-65	-80	-110
В.т.ч.	I’		65	68,96	81,73
СК (40%)			26	80	110
ЗК (60%) –краткосрочный кредит			39	0	0
Выручка (т.руб.)		120		170		205	240
Процент по кредиту (15%)		5,85
Налог на прибыль		20%		20%		20%	20%
Амортизация		(65+80+110)*15%=38,25 т.руб./год
СF		134,25		174,25		202,25	230,25
CF’		99,748		111,694		111,642	109,6

1) Рассчитаем коэффициент дисконтирования:

Воспользуемся методом WACC:

Капитал	Доля	Стоимость
СК	40%	20%
ЗК	60%	15%

Ставка налога на прибыль -20%

WACC =0,2*0,4+0,15*0,6*(1-0,2)=15,2% (возьмем 16%)

k=16% -коэффициент дисконтирования.

2) Рассчитаем CF:

Общая стоимость инвестиций 65+80+110=255

Амортизация 255*0,15=38,25

СF2=120-20%+38,25=134,25 т.руб.

СF3=170-20%+38,25=174,25 т.руб.

CF4=205-20%+38,25=202,25 т.руб.

CF5=240-20%+38,25=230,25 т.руб.

Рассчитаем дисконтированные CF’:

СF’2=134,25*0,743=99,748 т.руб.

СF’3=174,25*0,641=111,694 т.руб.

CF’4=202,25*0,552=111,642 т.руб.

CF’5=230,25*0,476=109,6 т.руб.

Рассчитаем дисконтированные I’

I’0=65*1=65 (не дисконтируем)

I’1=80*0,852=68,96

I’2=110*0,743=81,73

4) Вычислим NPV проекта:

NPV=CF’2+CF’3+CF’4+CF’5-I0-I’1-I’2=99,748+111,694+111,642+109,6-65-68,96-81,73=216,994 т.руб.

Вывод: проект может быть принят, т.к. NPV>0

5) Посчитаем индекс доходности:

PI=∑СF’/∑I’=(99,748+111,694+111,642+109,6)/( 65+68,96+81,73)=432,684/215,69=2

6) Посчитаем динамический срок окупаемости:

· По фактическому остатку:

Результаты окупаемости представлены в таблице:

0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Итого
Инвестиции	-65	-68,96	-81,73	-215,69
0 год	-215,69
1 год	-215,69
2 год	99,748	-115,942
3 год	111,694	-4,248
4 год	111,642	107,394
5 год	109,6	216,994

В итоге 4 полных года инвестиции не покрыты, только в 5-ом году результат становится положительным, поэтому:

PP=4+4,248/111,642=4,03 года

Изобразим графически динамический срок окупаемости с помощью MS Excel:

1 год =-65-68,96=-133,96

2 год =-133,96-81,73+99,748=-115,942

3 год=-115,942+111,694=-4,248

4 год=-4,248+111,642=107,394

5 год=107,394+109,6=216,994

0 год	-65
1 год	-133,96
2 год	-115,942
3 год	-4,248
4 год	107,394
5 год	216,994

7) Статический срок окупаемости:

· По фактическому остатку:

Результаты окупаемости представлены в таблице:

0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Итого
Инвестиции	-65	-80	-110	-255
0 год	-255
1 год	-255
2 год	120	-135
3 год	170	35
4 год	205	240
5 год	240	480

В итоге 3 полных года инвестиции не покрыты, только в 4-ом году результат становится положительным, поэтому:

Т=3+135/170=3,79 года

Изобразим графически динамический срок окупаемости с помощью MS Excel:

1 год =-65-80=-145

2 год =-145-110+120=-135

3 год=-135+170=35

4 год=35+205=240

5 год=240+240=480

0 год	-65
1 год	-145
2 год	-135
3 год	35
4 год	240
5 год	480

8) Рассчитаем IRR:

k1=16% (NPV=216,994 т.руб.)

k2=70%

NPV (70%)=120/(1+0.7)^2+170/(1+0.7)^3+205/(1+0.7)^4+240/(1+0.7)^5-60-80/(1+0.7)^1-110/(1+0.7)^2=117,572-145,121=-27,54 т.руб.

IRR=k1+f(k1)/(f(k1)+f(k2))*(k2-k1)=16%+216,944/(216,944+27,54)*(70-16)%=64%

IRR>HR, где HR –банковская ставка, равная 8,75%, следовательно, проект выгоден.

Изобразим графически IRR проекта:

9) Рассчитаем ROI (рентабельность инвестиций):

Выручка	120	170	205	240	735
Налог	20%	20%	20%	20%
ЧП	96	136	164	192	588

588/6 лет=98 –ЧПср

65+80+110=255 –Iнач

15% в год*6 лет=90% амортизация=>10% осталось=> 255*10%=25,5 -Iконец

ROI(6 лет)=ЧПср./[(Iнач.+Iконец)/2]=98/[(255+25,5)/2]=69,8%

10) Построим модель расчетного счета:

А) По условиям задачи кредит краткосрочный, но т.к. выручку фирма получает только со второго года ( с 3-го по счету), поэтому выплату кредита и процентов фирма начнет во 2-ом году.

Б) Налог на прибыль 20%

В)Дивиденды рассчитываются:

-во втором году =(114-39-5,85)820%=69,15

-в последующих годах =ЧП*20%,вычислено с помощью MS Excel:

Год	0	1	2	3	4	5
Основная деятельность
Прибыль от реализации	0	0	120	170	205	240
"+амортизация"	0	0	18	25,5	30,75	36
Налог на прибыль	0	0	-24	-34	-41	-48
Итого	0	0	114	161,5	194,75	228
Инвестиционная деятельность	-65	-80	-110	0	0	0
Итого	-65	-80	-110	0	0	0
Финансовая деятельность
Заемный капитал	39	-39
Собственный капитал	26	80	110
Проценты по кредиту	-5,85
Выплата дивидендов,20%	-69,15	-32,3	-38,95	-45,6
Итого	65	80	-4	-32,3	-38,95	-45,6
CF	0	0	0	129,2	155,8	182,4
CF'	0	0	0	82,82	86,00	86,82
CF' нарастающим итогом	0	0	0	82,82	168,82	255,64

Данный проект является выгодным, так как он удовлетворяет основным требованиям.

- NPV=216,994 >0

- PI: на один рубль инвестиционных вложений получаем 2 руб. дохода

- IRR = 64% - больше, чем ставка дисконтирования

- ROI= 69,8% характеризует среднюю доходность инвестиционных вложений для собственника

Проект выгодный и доходный по всем показателям