Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при
реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их
качества и потребительной стоимости.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск
упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного)
финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления
какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование,
инвестирование и т.п.).
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения
размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и
кредитам.
Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного
портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.
Термин "портфельный" происходит от итальянского "portofoglio", означает
совокупность ценных бумаг, которые имеются у инвестора.
Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные
риски и кредитные риски.
К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками,
кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, селинговыми
компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по
привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К
процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести
инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на
рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.
Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости
ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении
процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных
под более низкие фиксированные проценты и но условиям выпуска, досрочно
принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший
средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным
процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с
фиксированным уровнем.
Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и
долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении
среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем.
Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции
имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.
Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и
процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск
такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги,
окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму
долга.
Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых
финансовых потерь.
Риски прямых финансовых потерь включают следующие разновидности:
биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.
Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок.
К этим рискам относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск
неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.
Селективные риски (лат. selectio - выбор, отбор) - это риск
неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг для
инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании
инвестиционного портфеля.
Риск банкротства представляет собой опасность в результате
неправильного выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем
собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя
обязательствам.
1.2. Определение типа риска и его измерение
Определение типа риска – это процесс, в котором предприниматель
систематически и непрерывно определяет те текущие и потенциальные риски,
которые могут иметь неблагоприятные последствия для фирмы. Очевидно, что
если потенциальный риск не установлен, то для фирмы невозможно предпринять
действия по его минимизации. Большинство управляющих рисками используют
подготовленные заранее списки для определения типа риска, а небольшие
фирмы, у которых нет управляющих рисками, обычно прибегают к услугам
страховых компаний или нанимают консультантов для управления рисками для
идентификации и измерения рисков.
После того как риски идентифицированы, необходимо измерить степень
воздействия каждого риска на фирму. Этот процесс включает оценку: 1)
частоты потерь (или вероятности потерь) и 2) значимости потерь (денежную
величину каждой потери). В общем случае степень воздействия каждого риска
больше зависит от значимости, чем от частоты потерь. Риск с потенциалом
катастрофического ущерба, даже если его вероятность весьма мала, является
более серьезной угрозой, чем риск, который, по ожиданиям, происходит более
часто, но приносит малые потери.
При использовании вероятности для измерения частоты потерь легко найти
вероятность комбинаций рисков. Например, допустим, что вероятность
повреждения от бури для конкретного завода равна 0. 03, от наводнения – 0.
02, от пожара – 0.01, и все эти три опасности независимы друг от друга,
Шанс того, что по крайней мере хоть одна опасность наступит в каком-либо
году, определяется по следующему алгоритму. Вероятность того, что не будет
потерь от бури, равна 1- 0.03 = 0.97; вероятность избежания потерь от
наводнения равна 0.98, а вероятность отсутствия пожара – 0.99. Таким
образом, вероятность того, что ни одна из этих опасностей не произойдет,
равна 0.97 * 0.98 * 0.99 = 0.941, или 94,1%. Если вероятность отсутствия
опасности равна 94.1%, то вероятность наступления хотя бы одной опасности
равна 1.00 – 0.941 = 0.059, или 5.9%. Подобным образом, вероятность
наступления всех трех опасностей в один год равна 0.03 * 0.02 * 0.01 =
0.000006, т.е. только шесть случаев на миллион.
Существует несколько способов измерения тяжести потерь. Два из
наиболее распространенных: 1)максимальные потери и 2) средние потери.
Максимальная потеря – это денежная оценка размера потерь, связанная со
сценарием самого худшего случая, в то время как средняя потеря – это
денежная оценка размера потерь, связанная со случаем конкретной опасности,
таким как пожар на заводе, с учетом широкого диапазона возможных значений
потерь, которые могут произойти.
Для примера предположим, что максимальный размер потерь от пожара на
заводе оценивается в 10 млн руб., в то же время средний размер таких
потерь, рассчитанный по прошлой статистике пожаров, равен 500 тыс руб.
Кроме того, если произошел пожар (у которого вероятность наступления равна
0.01), вероятность того, что пожар приведет к максимальным потерям,
составляет 0.05, а вероятность наступления потери среднего размера – 0.40.
Тогда в любом году ожидаемая денежная оценка потерь для случая
максимального ущерба равна 0.01 * 0.05 * 10 000 000 руб. = 5000 руб., а
ожидаемая денежная оценка потерь для случая среднего ущерба составит 0.01 *
0.40 * 500 000 руб = 2000 руб.
Комбинируя вероятности наступления случаев с денежными оценками
потерь, управляющий рисками может получить полное распределение
вероятностей потерь от пожара, которое и является целью определения типа
риска и его измерения. С установленным набором распределения вероятностей
потерь от пожара управляющий рисками может решить, какую величину риска
компании следует взять на себя и какую перевести на страховщика. В этом
примере вероятность того, что потери от пожара превысят 100 000 руб. в
любом году, равна 0.01 * 0.80 = 0.008. Если компания желает, чтобы риск
всех потерь от пожара был меньше, чем 100 000 руб., то ей следует купить
страховой полис от пожара с франшизой (освобождение страховщика от
возмещения убытков, не превышающих определенную сумму или процент от
страховой оценки) на 100000 руб. Тогда только риск, связанный с потерями от
пожара, превышающими 100 000 руб., будет переведен на страховую компанию, а
стоимость страхового полиса будет значительно меньше, чем затраты на полное
покрытие потерь.
Вероятность наступления события может быть определена объективным или
субъективным методом.
Объективный метод определения вероятности основан на вычислении
частоты, с которой происходит данное событие. Например, если известно, что
при вложении капитала в какое-либо мероприятие прибыль в сумме 250 тыс.
руб. была получена в 120 случаях из 200, то вероятность получения такой
прибыли составляет 0,6 (120:200).
Субъективный метод определения вероятности основан на использовании
субъективных критериев, которые базируются на различных предположениях. К
таким предположениям могут относиться: суждение и личный опыт оценивающего,
оценка эксперта, мнение финансового консультанта и т. п. Когда вероятность
определяется субъективно, то разные люди могут устанавливать разное ее
значение для одного и того же события и делать каждый свой выбор.
Важное место при этом занимает экспертная оценка, т. е. проведение
экспертизы, обработка и использование ее результатов при обосновании
значения вероятности.
Принятие экспертной оценки представляет собой комплекс логических и
математико-статистических методов и процедур, связанных с деятельностью
эксперта по переработке необходимой для анализа и принятия решении
информации. Экспертная оценка основана на использовании способности
специалиста (его знаний, умения, опыта, интуиции и т. и.) находить нужное,
наиболее эффективное решение.
Величина риска (степень риска) измеряется двумя критериями:
I) среднее ожидаемое значение;