Учет инфляции в инвестиционном проектировании 2 (стр. 3 из 3)

4. При измененных значениях параметров (при изменении каждый раз только одного параметра) рассчитываем показатель NPV. Затем изменяем значение какого-либо другого параметра и снова рассчитываем NPV и т.д. (см. таблицу)

5. Оцениваем рейтинг факторов по их влиянию на показатель NPV. Самым значимым признается фактор, изменение которого приводит к наибольшему уменьшению NPV.

Таблица

Определение рейтинга факторов проекта, проверяемых на риск в соответствии с критерием NPV

Фактор	Изменение фактора, %	Новое значение NPV	Изменение NPV в% к базовому	Изменение NPV (руб.)	Рейтинг фактора
Цена на продукцию	-10	-4 946 482,42	133,77	-19 593 84,51	1
Программа выпуска	-10	7 072 942	51,7	-7 574 060,09	3
Цены на сырье	10	4 960 216,12	66,1	-9 686 785,97	2
Цены на упаковку	10	12 197 939,36	16,7	-2 449 062,73	5
Эл.энергия, тепло	10	14 547 414,36	0,67	-99 587,73	7
Ставка дисконта %	10	8 718 682,36	40,5	-5 928 319,73	4
Заработная плата	10	13 833 268,26	5,6	-813 733,83	6

Графическая иллюстрация, полученных результатов приведена на рис. 7.

Анализ чувствительности показывает, что наиболее «опасно» для проекта уменьшение цен на продукцию, так как приводит к не реализуемости проекта. Увеличение затратных показателей, хотя и уменьшает значение NPV, но проект остается прибыльным (NPV>0).

6. Строим графики чувствительности для выбранных факторов(наиболее значимых)

Наклон линий регрессии представленных диаграмм показывает, насколько чувствителен NPV проекта к изменениям на каждом входе: чем круче наклон, тем чувствительнее NPV к изменению переменных. Видно, что NPV проекта очень чувствителен к изменению цены продукции и стоимости сырья. Проект с б

олее крутыми кривыми чувствительности считается более рисковым, таким образом, проведение анализа чувствительности может помочь проникнуть в суть рисковости проекта.

Проведенные расчеты позволили определить запас прочности проекта к изменению основных параметров

Запас прочности проекта при изменении какого либо параметра определяется допустимой величиной его изменения при которой NPV остается положительной величиной.

Таблица 19

Запас прочности проекта при изменении ключевых факторов.

Изменяющиеся факторы	Запас прочности проекта
Цена на продукцию	7,5%
Затраты на сырье	15,2%
Затраты на упаковку	61,3%

Низкий запас прочности при изменении таких факторов, как цена на продукцию и сырье еще раз подтверждают предыдущие результаты, указывающие на резкое изменение чистого дисконтированного дохода в случае незначительного изменения стоимости этих факторов. В тоже время имеется значительный запас прочности проекта в случае изменения цены на упаковку (максимальное увеличение до 61,3 %) или электроэнергию

Анализ чувствительности NPV к изменению ставки дисконтирования (рис. 10) показывает, что при значении ставки дисконтирования меньше 28% NPV остается положительным, а проект приемлемым для предприятия. (рис. 10). Уменьшение ставки дисконтирования приводит к улучшению показателей эффективности

Проведенный анализ чувствительности проекта позволяет заключить, что риск, связанный с реализацией данного проекта, в целом можно расценивать как умеренный.

5.2.Анализ сценариев.

В рамках анализа чувствительности рассматриваются «сценарии» влияния изменения какого либо одного показателя (параметра) на основные показатели эффективности проекта.

Анализ проекта был бы не полным без рассмотрения так называемого «сценарного анализа». В «сценарном анализе» сразу составляется несколько сценариев изменения какого либо параметра с определенной вероятностью

Сценарный анализ может быть проведен по следующей схеме:

Выбирают параметры инвестиционного проекта в наибольшей степени неопределенные.

Производят анализ эффективности проекта для предельных значений каждого параметра.

В инвестиционном проекте представляют три сценария:

· базовый,

· наиболее пессимистичный,

· наиболее оптимистичный (необязательно).

Стратегический инвестор обычно делает вывод на основе наиболее пессимистичного сценария.

В базовом варианте проект а предполагается, что к концу года производственные мощности будут задействованы на 95%. Но эта величина является случайной и может изменяться в зависимости от разных случайных явлений ( отсутствие сырья. отключение электроэнергии и пр.). В свою очередь загрузка производственных мощностей определяет объем выпуска продукции, (причем предусматривается равенство объема производства объему сбыта), а следовательно и показатели затрат и результатов. Поэтому представляет интерес проанализировать влияние изменения загрузки производственных мощностей на показатели эффективности (например, NPV).

Анализ сценариев предполагает расчет NPV по каждому из трех различных вариантов – наихудшему, наилучшему и наиболее вероятному. Результаты приведены в таблице

Таблица 20

Анализ сценариев.

Сценарий	Производст. мощность, в %	Объем реализации (т.)	Вероят- ность	NPV (руб.)	Результат
1	2	3	4	5	4*5
Наихудший	55 %	506,3	0,1	-7 931 169,56	-793116,96
Наиболее вероятный	77 %	600	0,5	321 092,01	160 546
Наилучший	95 %	740	0,4	14 647 002,09	5859600,84
Математичес. ожидание NPV	5226229,88
Вариация NPV	6652718

Данные таблицы 20 показывают, что наиболее вероятная ситуация прогнозирует положительный NPV, наихудшая ситуация дает отрицательное значение этого показателя, а наилучшая дает большое положительное значение NPV. Рассчитаем ожидаемое значение NPV, среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации. Для этого необходимо оценить вероятность осуществления каждого сценария. Предположим, руководство считает, что вероятность возникновения наихудшей ситуации 10%, наиболее вероятной – 50 % и наилучшей – 40 %. Разумеется, точно оценить вероятность осуществления сценариев очень трудно.

Ожидаемое значение NPV (в руб.) рассчитывается следующим образом:

, , где -вероятность –того варианта, NPVi– значение чистой приведенной величины в –том варианте.

E(NPV)=0,1*(-7 931 169,56) + 0,5*(321092,01) + 0,4*14733380 =5226229,88

Полученное значение отличается от NPV базового варианта. Это объясняется тем, что переменные объема реализации варьируется неодинаково – большая вариация переменной приводит к сдвигу ожидаемого NPV в сторону увеличения.

Найдем дисперсию операции:

=62294848429797,70

Тогда среднеквадратичное отклонение

=7892708,56

Рассчитаем величину

1,5. Этот коэффициент обычно называют коэффициентом риска. V=1,5, свидетельствует о наличии незначительного риска проекта. Данный инвестиционный проект очень чувствителен к объему сбыта. Такой расклад сценариев основывается на практическом опыте. Наиболее вероятным предполагается (и подтверждается в реальности) 77 % - загрузка. Но можно надеяться на стабильную работу нового производства и полную загрузку производственных мощностей.