Реферат: Развитие фондовых бирж стран Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива
Фондовые биржи стран Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ – интеграционной группировки, включающей в себя Бахрейн, ОАЭ, Оман, Катар, Кувейт и Саудовскую Аравию) после долгих лет пребывания на задворках финансовых рынков в последние годы стали стремительно развиваться, а их капитализация увеличилась в несколько раз. Наиболее впечатляюще выглядят данные за период 2002–2005 гг., во время которого капитализация рынков акций аравийских монархий увеличилась почти в 7 раз и превысила 1 трлн. долл.
Таблица 1 Капитализация фондовых рынков стран ССАГПЗ (конец 2002 года – июнь 2006 гг., млрд. долл.)
| Страна | 2002 (1) | 2003 | 2004 | 2005 | июнь 2006 (2) | Изменение (2) / (1), % |
| Бахрейн | 7,72 | 9,7 | 13,513 | 17,36 | 17,31 | 224,22 |
| ОАЭ (Абу-Даби) | 20,38 | 30,36 | 55,49 | 132,41 | 93,76 | 460,06 |
| ОАЭ (Дубай) | 9,47 | 14,28 | 35,09 | 111,99 | 83,59 | 882,68 |
| Оман | 5,27 | 7,25 | 9,32 | 12,06 | 12,03 | 228,27 |
| Катар | 10,57 | 26,7 | 40,43 | 87,14 | 64,05 | 605,96 |
| Кувейт | 35,1 | 59,53 | 73,58 | 123,89 | 105,86 | 301,60 |
| Саудовская Аравия | 74,85 | 157,31 | 306,26 | 646,12 | 525,04 | 701,46 |
| ССАГПЗ | 163,36 | 305,13 | 533,683 | 1130,97 | 901,64 | 551,93 |
Безусловно, основным стимулом и причиной такого стремительного роста стало беспрецедентное со времени «нефтяного бума» 70-х годов повышение цен на нефть, в результате которого страны аравийской шестерки получили колоссальные доходы. На протяжении 2003–2006 гг. эти цены постоянно росли. По итогам отдельных торговых дней цены на нефть различных сортов превышали отметку в 70 долл. за баррель.
В результате существенного роста нефтяных котировок государства ССАГПЗ получили значительные финансовые ресурсы. И хотя цены на нефть с августа 2006 г. стали снижаться, доходы одной только Саудовской Аравии от экспорта нефти, по прогнозам на этот год, ожидались в 203 млрд. долл., что на 25% выше, чем в 2005 г. (162 млрд. долл.)1. В целом же страны ССАГПЗ получили в 2004 г. 190 млрд. долл. прибыли от экспорта нефти, в 2003 г. – 145 млрд. долл.2, в 2002 – 125 млрд. долл., в 2001 г. – 117 млрд. долл., в 2000 г. – 141 млрд. долл.3
Однако в то же время стоит отметить, что бурное развитие рынков акций в странах ССАГПЗ нельзя объяснить исключительно увеличением их доходов от экспорта нефти. Ведь исторически государства аравийской шестерки предпочитали вывозить капитал за границу и инвестировать его в наиболее ликвидные активы, главным образом в США и Европе. По некоторым оценкам, к 2001 г. активы Саудовской Аравии за границей составляли около 1 трлн. долл., Кувейта – 500 млрд. долл., ОАЭ – 350 млрд. долл.4 В настоящее время, по информации официальных источников, крупные аравийские инвесторы размещают за рубежом до 85% своих активов5. По оценкам лондонского Института международного банковского и финансового дела, страны ССАГПЗ за период 2000–2004 гг. экспортировали капитал на сумму 240 млрд. долл. Ожидается, что за 2005–2006 гг. эти государства инвестируют за границей еще около 360 млрд. долл. Основная часть этих средств направляется в такие высоколиквидные активы, как недвижимость, акции, облигации и т.д. В то же время необходимо отметить существенно снизившуюся с 2001 г. привлекательность для аравийских монархий инвестирования в страны Запада, главным образом в США. Так, в результате резкого ухудшения аравийско-американских отношений после терактов 11 сентября 2001 г. многие аравийские инвесторы стали выводить свои капиталы из США из опасений их возможного замораживания американскими властями. По оценкам различных специализированных изданий, страны Совета сотрудничества вывели до 400 млрд. долл. из американской экономики, в том числе Саудовская Аравия – 200–250 млрд. долл.6
Стоит также отметить, что Федеральная резервная система США с 2001 г. постоянно понижает учетную ставку для стимулирования экономического роста и стабилизации торгового баланса, в результате чего данная ставка находится на низшем за последние 40 лет уровне, что также снижает привлекательность размещения средств в США для аравийских инвесторов7. Кроме того, валюты государств аравийской шестерки жестко привязаны к доллару, что не позволяет центральным банкам этих стран производить переоценку своих валют по отношению к доллару и вынуждает их также поддерживать учетную ставку на низком уровне. Как следствие, темпы инфляции, вызванной притоком колоссальных средств в результате повышения цен на нефть, не покрываются ставками по депозитам. В данной ситуации фондовые биржи предлагают инвесторам гораздо более выгодное размещение капитала, что позволяет нивелировать воздействие инфляции и падение курса доллара.
Таким образом, наиболее приемлемой альтернативой размещению капиталов в США для инвесторов из стран ССАГПЗ стала его репатриация, почву для которой подготовили масштабные экономические реформы правительств аравийских монархий. Страны ССАГПЗ придают существенное значение проблеме возврата инвестированного за рубежом капитала при разработке программ экономических реформ, среди которых стоит отметить меры по приватизации, экономической либерализации, усилению роли частного капитала в экономике и, безусловно, развитию фондовых рынков. Представляется, что именно улучшившийся инвестиционный климат и более совершенная институциональная структура национальных экономик в государствах аравийской шестерки способствовали масштабному росту интереса местных инвесторов к внутренним капиталовложениям и, следовательно, бурному развитию фондовых рынков.
Среди наиболее важных законодательных мер в отношении деятельности рынков капитала в странах ССАГПЗ можно отметить следующие. В 2003 г. в Саудовской Аравии был одобрен закон о фондовых рынках, который содержит 4 основных компонента: создание официального фондового рынка с возможностью его приватизации; формирование комиссии по ценным бумагам и фондовым рынкам; дерегулирование брокерских операций; создание депозитарного центра8. По новому закону, компаниям, зарегистрированным на саудовской фондовой бирже, разрешается также выпускать корпоративные облигации, что означает формальное создание рынка долговых обязательств. В 2004 г. была создана Комиссия фондового рынка (КФР) Саудовской Аравии, в ведении которой находятся все вопросы деятельности фондовой биржи. Можно отметить, что в целом требования, предписываемые КФР компаниям, осуществляющим первичное публичное размещение (ППР) акций, достаточно либеральны. Так, минимальная доля акций для ППР составляет 30% от общего капитала, компания-эмитент должна иметь 3-летнюю аудиторскуюисторию и оборотные средства, достаточные для ведения деятельности в течение 1 года. КФР не выдвигает требований о прибыльности компании, что существенно повышает привлекательность этого инструмента привлечения финансовых ресурсов для недавно созданных фирм, которым сложно показать высокие уровни прибыльности в первые годы своей деятельности без привлечения дополнительного капитала. В качестве одного из наиболее серьезных ограничений в этой связи можно отметить требование о минимальной сумме ППР, которая должна быть не менее 26 млн. долл.
В ОАЭ в 2000 г. был принят закон о создании официальной фондовой биржи и Комитета ОАЭ по фондовой и товарной биржам. Вслед за этим был одобрен проект нового закона о компаниях, который предполагает снижение ценза на процент капитала, выставляемого на продажу компанией при регистрации на бирже, с 55% до 25%9.
Одновременно с этим и по схожим сценариям проходило формирование фондовых рынков и остальных стран-членов ССАГПЗ. Надо отметить, что к 2010 г. планируется создание единого фондового рынка в рамках Совета сотрудничества10. Однако на практике это представляется достаточно трудной задачей в силу существенных различий в регулировании деятельности рынков капитала в странах ССАГПЗ.
Одним из важнейших вопросов, которые потенциально являются определяющими для развития аравийских фондовых бирж, является проблема допуска иностранных инвесторов и эмитентов на собственные рынки акций и облигаций. Позиции стран аравийской шестерки по этому вопросу существенно различаются. Так, если на Бахрейне присутствие иностранных инвесторов рассматривается как один из базовых факторов развития финансовых рынков в стране, то Саудовская Аравия, Кувейт и остальные страны-члены Совета сотрудничества придерживаются более консервативных позиций по данному вопросу. Деятельность нерезидентов на фондовых рынках большинства стран ССАГПЗ до недавнего времени была ограничена покупкой долей в специализированных паевых инвестиционных фондах. Такие паевые фонды управлялись аравийскими банками и зачастую имели ограничения по размерам совокупной чистой стоимости активов. В то же время правительства стран ССАГПЗ принимают меры по постепенному допуску иностранных участников на рынки капитала. В Омане с 2003 г. право инвестировать в фондовый рынок Султаната получили граждане ССАГПЗ, а с 2005 г. разрешена деятельность иностранных брокеров11. В Кувейте в 2000 г. был принят закон, разрешающий иностранцам напрямую инвестировать в фондовый рынок страны, тогда как ранее они могли лишь покупать паи в инвестиционных фондах, работающих на кувейтской бирже12. В апреле 2005 г. фондовый рынок Катара был открыт для прямого участия иностранных инвесторов, что незамедлительно привело к существенному росту количества сделок с ценными бумагами. По оценкам, число нерезидентов (как индивидуальных, так и институциональных инвесторов), которые заинтересованы в подаче заявлений на регистрацию для ведения деятельности на катарском рынке акций, достигает 300 тыс.13 Указанное решение тщательно прорабатывалось правительством Катара и прошло несколько подготовительных этапов, как, к примеру, допуск в 2004 г. на фондовый рынок Катара инвесторов из других стран-членов ССАГПЗ.