Прогнозирование мировых цен на нефть (стр. 4 из 5)

Таким образом, ключевым вопросом на нефтяном рынке в 2010-е годы будет потребление. В 1990-2000-е годы нефти не хватало, в 2010-е – может сложиться ситуация, когда нефти будет не просто достаточно, но и много. Причем не на локальном отрезке времени, как это случилось, например, в 1998 году – а, что называется, системно. Это принципиально новый момент (по крайней мере, для последних 30 лет), и в этих условиях крайне важным становится понимание того, насколько глубоким может оказаться спад потребления энергоресурсов и какие игроки мирового рынка в этой связи подвержены наибольшим рискам.

2. Потребление и добыча нефти

Рассмотрим общую ситуацию с потреблением нефти. Согласно BP Statistical Review of World Energy (June 2010), за 11 лет с 1998 по 2009 год потребление нефти возросло на 12,6% и составило в 2009 году чуть менее 3,9 млрд тонн.

Как можно убедиться, основной рост потребления нефти пришелся на КНР, Индию и Бразилию. Остальные страны из числа наиболее крупных потребителей либо стагнировали, либо незначительно росли (причем рост по Евразии произошел в основном за счет стран восточной Европы и бывшего СНГ. Например, по Германии и Италии спад потребления составил более 15%).

Кроме того, следует обратить внимание, что «малый кризис» 2008 года привел к падению потребления нефти в США на 10,5%, в Японии – на 14%. Страны БРИК с точки зрения потребления нефти кризиса 2008 года практически не заметили.

Прейдем теперь к добыче.

Из рассмотренных нами крупнейших стран-потребителей нефти только Россия добывает больше, чем потребляет:

Во второй половине 2000-х годов основным мировым потребителям нефти (за исключением России) «не хватало» примерно 1,4-1,5 млрд тонн нефти. Иными словами, основные потребители нефти обеспечены собственной добычей только примерно на 45%. Более половины потребностей в нефти они вынуждены покрывать за счет импорта.

3. Взаимосвязь динамики ВВП и динамики потребления нефти, выявленная с началом кризиса 2008 года

Если внимательно проанализировать ситуацию с «малым» кризисом 2008 года, то необходимо отметить следующее:

• «Малый» кризис 2008 года, который, согласно официальной статистике, привел к снижению реального ВВП в 2009 году: в США – на 2,4%, в ЕС – на 3-4% (в зависимости от страны), в Японии – на 5,2%; и привел вместе с тем к падению потребления нефти на 10-12%.

• При этом если на протяжении предыдущих 10 лет жесткой корреляции между темпами роста/падения ВВП и потребления нефти по большинству стран не наблюдалось, то результаты после 2008 года показали четкую тенденцию – в кризис потребление нефти жестко следует за динамикой ВВП.

Фактически только в Исландии и Швейцарии при падении ВВП наблюдался рост потребления нефти, но это можно связать с климатическими факторами.

По остальным странам следует отметить, что:

• падение потребления нефти везде (кроме Финляндии и Румынии) обгоняло падение ВВП;

• И наоборот – в тех странах, в которых был показан рост ВВП (Индия, КНР, Бразилия, Польша), темпы роста потребления нефти были ниже, чем темпы роста ВВП.

Это, кроме всего прочего, может свидетельствовать о том, что снижение ВВП в результате кризиса 2008 года повсеместно происходило в секторе материального производства, а сектор услуг позволил немного «вытянуть» общую картину.

Таким образом, можно утверждать: начиная с 2008 года, между динамикой ВВП и потреблением нефти существует прямая взаимосвязь — до определенного предела рост или снижение ВВП сопровождается примерно таким же (или большим) снижением потребления нефти.

4. Прогноз потребления нефти на период 2011-2020 гг.

Исходя из сказанного, можно сформировать три основных сценария в отношении потребления нефти.

Сценарий №1 – оптимистический

Потребление нефти в ближайшие 10 лет будет сохраняться на уровне 2009-2010 гг. с небольшими колебаниями (на уровне не более 2-3%). Это будет соответствовать примерно нулевому росту мирового ВВП либо его циклическим колебаниям вокруг нулевой отметки.

В этом случае на рынке не произойдет никаких существенных потрясений, и объемы потребления составят:

Сценарий №2 – умеренно пессимистический

В предстоящие 10 лет мировой ВВП будет падать в среднем на 1% в год и к 2020 году составит 90% от уровня 2010 года. Такое падение ВВП вызовет снижение спроса на нефть как минимум на 10%. При этом в наибольшей степени сократится спрос в развитых странах: США, ЕС, Япония, где падение составит 12-13%, а в КНР, Индии и Бразилии падение составит порядка 7-8% в связи с тем, что сокращение продукции отраслей, ориентированных на экспорт, до некоторой степени будет компенсировано развитием внутреннего спроса.

Ниже в таблице представлен прогноз по умеренно пессимистическому сценарию:

Сценарий №3 – негативный

Если мировой экономический кризис пойдет по наихудшему сценарию и спад ВВП к 2020 году составит 15-20% от уровня 2010 года, то это повлечет за собой падение потребления нефти как минимум на 20% от уровня 2009-2010 гг. – причем во всех без исключения регионах.

Ниже в таблице представлен прогноз по негативному сценарию:

Предпосылки и условия построения прогноза

При всех сложностях, связанных с прогнозом мировых цен на нефть, попробуем определить для каждого варианта потребления нефти свои ценовые коридоры.

Традиционный метод прогнозирования, связанный с анализом динамики ВВП, как это ни покажется странным, в данном случае не слишком подходит. Связано это прежде всего с тем, что с подсчетом инфляции по доллару США существуют значительные методологические проблемы (подробнее – тут и тут), которые автоматически влияют на достоверность расчета реального ВВП, да и вообще всей макроэкономической статистики.

Поэтому при прогнозировании цен на нефть за основу взяты не макроэкономические показатели как таковые, а соотношения рыночных цен акций, нефти и золота. В данной ситуации представляются, что они более объективно отражают суть происходящих процессов и, кроме того, включают в себя так называемое «поведение толпы» – то есть инвесторов и спекулянтов, оперирующих на рынке.

Статистический анализ показывает, что:

1. В периоды кризиса фондовый рынок практически никогда не растет. Он либо падает (как это было в Великую Депрессию 1929-1933 гг.), либо стагнирует, что наблюдалось почти все 70-е годы. В подтверждение – график Доу Джонса (с логарифмической шкалой для удобства) за более чем 100 лет.

2. Соотношение цены золота и фондовых индексов в периоды кризисов, на пике паники опускается до уровня 2-3, а в периоды подъемов, на пике эйфории вырастает до уровня 25-40. Ниже на графике представлена динамика соотношения цен на фондовом рынке США и цены золота за последние 80 лет.

3. Соотношение цен нефти и цен золота в свою очередь подвержено следующим закономерностям: в послевоенный период в моменты кризисов за унцию золота дают порядка 20 баррелей, а в период роста и всяческого процветания – около 9-10 баррелей. Ниже на графике представлено соотношение цен на нефть и цен на золото:

Таким образом, прогноз цен нефть будет осуществляться следующим образом:

• мы устанавливаем, что мировой фондовый рынок (как наиболее яркий его представитель – индекс Dow Jones Industrial Average) в среднегодовом исчислении расти практически не будет. Важная оговорка здесь состоит в том, что в рамках года рынок может колебаться как угодно, но мы здесь и далее рассматриваем только среднегодовые значения. В кризис фондовый рынок может либо стагнировать (в самом лучшем случае – показывать номинальный рост в 0,5-1% в год), либо падать;

• cоотношения «Доу/золото» и «золото/нефть» в период кризиса будут находиться в критических областях: «Доу/золото» – не более 7, «золото/нефть» – не менее 20.

Ниже приведены прогнозы цен на нефть для каждого из вариантов спроса и указанных выше предположений.

Прогноз цен на нефть. Вариант «оптимистичный»

Напомню, что в оптимистичном варианте предполагается, что экономика до 2018 года будет стагнировать, но сильно падать не будет. При этом накачка деньгами со стороны ФРС США и ЕЦБ будет продолжаться, а реальный объем ВВП – немного снижаться. Но в условиях постоянной подпитки ликвидности фондовый рынок будет демонстрировать номинальный рост.

В этом случае:

• номинальное значение индекса Доу в среднем будет расти на 1% в год – с ускорением роста после 2018 года;

• соотношение «Доу/золото» опустится к 2011 году до уровня 7,0 – но ниже не пойдет;

• соотношение «Золото/нефть» к 2013 году поднимется до 20, а к 2018 году начнет понемногу снижаться.

Таблица 2. Оптимистичный вариант

Прогноз цен на нефть. Вариант «умеренно-пессимистичный»

По умеренно-пессимистичному варианту предполагается, что падение реального ВВП, а за ним и падение потребления нефти к 2020 году составит около 10%. В этом случае накачка деньгами не поможет уберечь фондовые индексы от падения.

В этом случае:

• Номинальное значение индекса Доу в период 2011-2015 гг. упадет примерно на четверть с нынешних 11500 пунктов до 9000-9100 пунктов в 2013-2014 гг. Далее все будет по классическому сценарию – три года без движения и постепенный рост индекса после 2018 года;

• соотношение «Доу/золото» опустится к 2014 году до уровня 4,6, а к 2015 году – до уровня 4,5, но ниже не пойдет;

• Соотношение «золото/нефть» также к 2014 году поднимется до 25, а после будет незначительно понижаться – до уровня 19 к 2020 году.