| Положительное сальдо текущего положительного баланса = Прирост чистых заграничных активов |
Чистые заграничные активы1 - это превышение заграничных активов, которыми владеют отечественные резиденты, над нашими активами, которыми владеют иностранцы.
Аналогичным образом:
| Дефицит текущего платежного баланса = Уменьшение чистых заграничных активов |
Быть чистым должником не означает быть банкротом. Например, Россия имеет еще активы для продаж. Но поступая таким образом, мы будем увеличивать долги будущих поколений, и в конце концов мы и наши дети должны будем выплачивать все займы, а вдобавок и проценты по этим займам. Таким образом, текущий платежный баланс каждой страны должен быть сбалансирован.
1 Активы включают все, начиная от акций, облигаций, банковских счетов и кончая недвижимым имуществом, художественными ценностями и прямой собственностью корпораций.
10.3.3. Баланс движения капиталов
(счет движения капитала)
В балансе движения капиталов отражены доходы от торговли активами, например от продажи акций, облигаций, недвижимости и компаний иностранцам, и расходы, возникающие в результате наших покупок активов за границей.
| Баланс движения капиталов = Поступления от продажи активов - Расходы на покупку активов за границей |
Баланс движения капитала показывает, таким образом, как меняются чистые заграничные активы, а значит, и чистый приток или отток капитала. Если поступления от продажи активов остальному миру больше, чем наши расходы на покупку активов за границей, то баланс движения капиталов сводится с положительным сальдо. В этом случае капитал притекает в страну, и мы говорим, что имеется чистый приток капитала. Наоборот, когда мы покупаем за границей больше активов, чем иностранцы покупают в нашей стране, имеет место чистый отток капитала и баланс сводится с дефицитом.
Существует простое правило, помогающее отличить положительное сальдо от дефицита в текущем платежном балансе и балансе движения капиталов. Когда соответствующие сделки ведут к чистым поступлениям иностранной валюты, то данный баланс сводится с положительным сальдо. Когда страна покупает за границей товаров больше, чем продает, т. е. когда она тратит больше иностранной валюты, чем получает, возникает дефицит текущего платежного баланса.
Когда продажи активов иностранцам и займы за границей в конечном счете превосходят закупки заграничных активов и выплаты кредитов,
то страна приобретает иностранную валюту в результате чистого притока капитала и, следовательно, имеет место положительное сальдо движения капиталов.
Объединим теперь баланс по текущим операциям и баланс движения капиталов и посмотрим на платежный баланс в целом.
10.3.4. Платежный баланс и вмешательство
государства
Определение платежного баланса может быть записано в виде уравнения:
| Платежный баланс страны | = | Текущий платежный баланс + Баланс движения капиталов |
Поскольку итоговые поступления валюты от иностранцев должны быть равны итоговым суммам, выплаченным иностранцам, мы видим, что дефицит или избыток платежного баланса должен быть возмещен Центральным банком страны.
Итоговое положительное сальдо платежного баланса будет в точности равно закупкам иностранной валюты Центральным банком. И наоборот, дефицит платежного баланса будет в точности равен чистым продажам иностранной валюты Центральным банком.
В случае отсутствия вмешательства государства в форме валютных интервенций должно выполняться равенство:
| Сальдо по текущим счетам | = | - Сальдо по операциям движения капитала |
10.3.5. Платежный баланс страны и основное
макроэкономическое тождество
Рассмотренный нами выше платежный баланс страны убедительно иллюстрирует тесную взаимосвязь финансовых потоков с рынками товаров. Чтобы увидеть эту связь на формализованном уровне, перепишем основное тождество национальных счетов: Y = С + I + G + XN,
где Y - объем валового национального продукта; С - объем потребительских расходов; I - объем инвестиционных расходов; G - объем государственных расходов; XN - объем чистого экспорта страны.
Вычтем из обеих частей основного макроэкономического тождества С и G. Тогда
Y - C - G = I + XN.
Учитывая, что (Y - С - G) представляет собой объем национальных сбережений (S)1, получим:
S = I + XN.
Перенесем все члены равенства в левую часть и получим основное тождество национальных счетов:
(I - S) + XN = 0.
Данная форма записи основного тождества национальных счетов показывает связь между международными потоками средств, предназначенных для накопления капитала (I - S) и международными потоками товаров и услуг (XN).
Каждый член этого равенства имеет собственное имя:
(I - S) - счет движения капитала платежного баланса;
XN - текущий счет (счет текущих операций) платежного баланса.
Счет движения капитала представляет собой избыток внутренних инвестиций над внутренними сбережениями. Инвестиции могут превышать сбережения страны, так как инвесторы могут финансировать инвестиционные проекты за счет средств, заимствованных на мировых финансовых рынках. Таким образом, счет движения капитала равен объему внутреннего накопления капитала, финансируемого за счет зарубежных займов.
Счет текущих операций (XN) - это сумма, получаемая из-за границы в обмен на наш чистый экспорт (включая чистую выручку от использования наших факторов производства).
Основное тождество национальных счетов утверждает, что счет движения капитала и текущий счет платежного баланса должны быть уравновешены. Это значит, что сальдо счета движения капитала и сальдо счета текущих операций в сумме равны нулю:
(I - S) + XN = 0 = BP (Balance of payments).
Если величина (I - S) является положительной, a XN - отрицательной, мы имеем положительное сальдо движения капитала и дефицит текущего счета платежного баланса. Это означает, что мы берем займы
на мировых финансовых рынках и импортируем больше товаров, нежели экспортируем.
Если величина (I - S) является отрицательной, a XN - положительной, мы имеем дефицит счета движения капитала и положительное сальдо счета текущих операций. Это означает, что на мировых финансовых рынках мы выступаем в роли кредитора и больше экспортируем товаров, чем импортируем.
Баланс счета движения капитала и текущего счета показывает, что международные потоки фондов для финансирования накопления капитала и международные потоки товаров и услуг представляют собой две стороны одной медали. С одной стороны, если наши сбережения превышают наши инвестиции, то сбережения, не инвестированные внутри страны, используются для выдачи кредитов иностранцам. Им требуются эти ссуды, поскольку мы представляем им больше товаров и услуг, нежели они предоставляют их нам, т. е. XN является положительной величиной. С другой стороны, если наши инвестиции превышают наши сбережения, излишек инвестиций должен финансироваться из-за рубежа. Иностранцы должны предоставлять нам кредиты. Эти иностранные займы позволяют нам импортировать товаров и услуг больше, чем мы экспортируем, т. е. XN является отрицательной величиной.
Заметьте, что международные потоки капитала могут принимать различные формы. Проще всего исходить из того, - что мы и делали до настоящего момента, - что, когда мы сталкиваемся с положительным сальдо движения капитала, иностранцы предоставляют нам займы. Но точно так же международное перемещение капитала может происходить в форме приобретения активов данной страны иностранцами. Например, когда японские инвесторы приобрели Рокфеллеровский центр, эта сделка была результатом (частью) положительного сальдо счета движения капиталов платежного баланса США. В обоих случаях: и когда иностранцы приобретают внутренние долговые обязательства, и когда они приобретают внутренние активы, приобретаются права на будущий доход с капитала страны. Другими словами, в обоих случаях иностранцам в итоге принадлежит некоторая часть (доля) запаса капитала данной страны.
Приведенная выше форма записи платежного баланса является неполной, укороченной, так как не включает еще одну категорию учета - счет движения золотовалютных (официальных) резервов (OR). Изменение OR отражает увеличение или уменьшение государственных золотовалютных сбережений, не входящих в счет движения капитала, например, при продаже Центральным банком золота или иностранной резервной валюты. Полная форма платежного баланса имеет вид:
(I - S) + XN + OR = 0.
Таким образом, сальдо счета текущих операций уравновешивается не только сальдо счета движения капитала, но и суммой [(I - S) + OR].
1 При исследовании внугриэкономических проблем национальные (общие) сбережения (S) развиваются на частные S1 = Y - С - Ти государственные S2 = T - G, где Т-разница между объемами налоговых отчислений и трансфертными платежами.
10.3.6. Факторы, влияющие
на платежный баланс
Как следует из вышесказанного, платежный баланс дает достаточно полное представление об участии страны в мировом хозяйстве, масштабах, структуре и характере ее внешнеэкономических связей. В платежном балансе отражаются:
структурные диспропорции экономики, определяющие возможности экспорта и потребности импорта товаров, капиталов и услуг;
изменения в состоянии рыночного и государственного регулирования экономики;
конъюнктурные факторы (степень международной конкуренции, инфляции, изменения валютного курса и др.).
На состояние платежного баланса страны влияют огромное количество факторов, основными из которых являются: