Методические указания для выполнения курсовой работы для студентов заочной (дистанционной) формы обучения Москва 2005 (стр. 9 из 15)
В инновационном проекте содержится перечень мероприятий, представляющих собой локальные проекты, в совокупности обеспечивающих адаптацию к инновации.
Конкретный состав мероприятий и локальных проектов после решения вопросов об инвестировании оформляют в виде плана или инновационной программы, в которой указываются сроки исполнения мероприятий, исполнители и финансовые затраты.
Таблица 15
Оформление инновационной программы организации
| № п/п | Мероприятие (локальный проект) | Срок исполнения | Исполнители | Запланированные финансовые затраты, тыс. руб. |
| 1 | ||||
| 2 | ||||
| 3 | ||||
| 4 |
Условно факторы инвестиционной привлекательности инновационных проектов и программ разделяют на две большие группы:
1) финансово-экономические (финансовые показатели);
2) внеэкономические (экологическая целесообразность, отраслевая принадлежность).
Отраслевая инвестиционная привлекательность определяется стратегией инноватора. Поэтому на рынке новаций для обеспечения конкурентоспособности новшества проводится маркетинговый отраслевой анализ, разрабатываются различные рейтинги отраслевой инвестиционной привлекательности.
Существенным внеэкономическим фактором, определяющим привлекательность инновации для инвестора, является имидж и репутация инноватора.
С экономической точки зрения инвестиционная привлекательность определяется как внутренними характеристиками инновации (доходность инвестиций, срок реализации проекта и др.), так и условиями привлечения финансовых ресурсов и их источников (собственная прибыль, амортизационные отчисления, безвозмездные вложения в натуральной форме или в виде спонсорской помощи, эмиссия акций, беспроцентные ссуды, кредиты, лизинг, форфейтинг, франчайзинг).
Таким образом, инвестирование инновационной деятельности может осуществляться как за счет собственных, так и за счет привлеченных средств.
Для большинства инноваций в случаях финансирования и за счет собственных, и за счет привлеченных средств в основе лежит показатель цены капитала. Цена капитала определяет нижнюю границу доходности инновационного проекта – норму прибыли на инновацию.
Однако внешний инвестор закладывает как надбавку к норме прибыли уровень риска, таким образом, существуют следующие требования внешних инвесторов к норме прибыли для различных групп инвестиций.
Таблица 16
Требования к норме прибыли для различных групп инвестиций
| Группы инвестиций | Требуемая норма прибыли |
| Замещающие инвестиции – категория 1 (новые машины и оборудование, которые будут выполнять в основном те же функции, что и замещаемое старое оборудование) | Цена капитала |
| Замещающие инвестиции – категория 2 (новые машины и оборудование, замещающие старые, являются технологически более совершенными и требуют более высокой квалификации работников) | Цена капитала + 3% |
| Замещающие инвестиции – категория 3 (новые мощности, замещающие старые, новые заводы на том же месте) | Цена капитала + 6% |
| Новые инвестиции – категория 1 (новые мощности или оборудование, с помощью которых будут производиться те же продукты, что и раньше) | Цена капитала + 5% |
| Новые инвестиции – категория 2 (новые мощности или машины, которые тесно связаны с существующими производственными линиями) | Цена капитала + 8% |
| Новые инвестиции – категория 3 (новые мощности и машины, которые не связаны с первоначальной деятельностью компании) | Цена капитала + 15% |
| Инвестиции в НИР – категория 1 (прикладные НИР, направленные на определенные специфические цели) | Цена капитала + 10% |
| Инвестиции в НИР – категория 2 (фундаментальные исследования, цели которых пока точно не определены и результат точно не известен) | Цена капитала + 20% |
Цена капитала представляет собой отношение общей суммы платежей за использование финансовых ресурсов к общему объему этих ресурсов:
где WACC – средневзвешенная цена капитала;
ki – цена i-го источника;
di – доля i-го источника в капитале компании.
Для определения ki вычисляется цена собственного (k1, WACCin) и цена привлеченного капитала (k2, WACCout), а также доля собственных (d1) и доля привлеченных средств (d2) в общем (суммарном) капитале, представляющем собой сумму собственных и привлеченных средств.
Цена собственного капитала определяется дивидендной политикой инноватора (цена привлечения акционерного капитала) пропорционально доле акционерного капитала в собственных средствах организации:
,где WACCin – цена собственного капитала;
p – отношение суммы дивидендов к рыночной капитализации компании;
U – акционерный капитал;
A – амортизационный фонд;
М – прибыль;
В – безвозмездные поступления.
Цена собственного капитала для самофинансирования инновации является нижним пределом рентабельности, а для внешнего инвестора – гарантией возврата вложенных средств, показателем достаточного уровня финансовой надежности объекта инвестирования.
Цена привлеченного капитала рассчитывается как средневзвешенная процентная ставка по привлеченным финансовым ресурсам:
где WACCout – цена привлеченного капитала;
m – число источников привлеченных средств;
j от 1 до m;
rj – ставка привлечения финансового капитала (rj = 0 для безвозмездных ссуд), % годовых;
Vj – объем привлеченных средств.
Цена привлеченного капитала зависит от внутренних и внешних факторов. К внутренним факторам относятся деловая репутация инноватора, на которую влияют финансовые показатели деятельности, авторитет высшего менеджмента, сложившаяся система взаимоотношений с партнерами и конкурентами, имидж, политическая поддержка и другие. Внешние факторы определяются макроэкономической ситуацией (уровнем инфляции, ставкой рефинансирования ЦБ РФ, темпами роста ВНП и др.), государственной инвестиционной политикой и ситуацией на финансовом рынке.
Таким образом, инноватор, принимая решение о начале реализации инновационного проекта, должен учитывать цену собственного капитала, цену привлеченного капитала и структуру капитала (соотношение собственных и привлеченных средств).
Эффективность инновационного проекта может быть разной, исходя из особенностей инновации: техническая, технологическая, экологическая, социальная, организационная.
Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта приведена на рис.
Рисунок 3. Принципиальная схема оценки эффективности
инвестиционного проекта
В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, основными методами оценки экономической эффективности инвестиционных проектов являются:
1) метод чистого дисконтированного дохода – ЧДД, Эинт (чистая приведенная стоимость, чистая современная стоимость, интегральный эффект, Net Present Value – NPV);
2) метод индекса доходности и рентабельности проекта – ИД (индексы прибыльности, индексы рентабельности, Profitability Indexes – PI);
3) метод срока окупаемости – Ток (Payback Period – PP);
4) метод внутренней нормы доходности – ВНД, Евн (внутренняя норма прибыли, внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма возврата инвестиций, внутренняя ставка возврата капитала, Internal Rate of Return – IRR);
5) расчет точки безубыточности проекта.
Основным показателем, применяемым при расчете эффективности инвестиционного проекта, является чистый дисконтированный доход, который характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом их разновременности.
В процессе реализации проекта происходят распределенные во времени оттоки и притоки денежных средств. Как правило, инвестиции осуществляются в начале инвестиционного цикла, а денежные поступления имеют место на последующих стадиях реализации проекта.
Однако одна и та же сумма денег в различные моменты времени обладает различной ценностью. То есть сумма денег в настоящий момент по ценности превосходит аналогичную сумму в более поздний период. С течением времени происходит обесценивание денег. Покупательная способность денег в результате инфляции снижается. Кроме того, хранение денежных средств вызывает определенные потери из-за упущенной выгоды от эффективного вложения этих средств, например, путем выдачи ссуд. В результате рубль, имеющийся в распоряжении сегодня, и рубль, ожидаемый к получению в некотором будущем, не равны, а именно, первый имеет большую ценность по сравнению со вторым.
Дисконтирование позволяет количественно оценить процесс обесценивания денег и в дальнейшем при определении эффективности инвестиций это обстоятельство учитывать. То есть процесс дисконтирования заключается в современной оценке денежной суммы, которая будет получена в будущем.
В практических расчетах при дисконтировании обычно используется схема сложных процентов.
Таким образом, приведение любой суммы денег до t-го периода (все равно – поступлений или платежей) к текущему моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, учитывающего относительное уменьшение затрат и результатов при их отдалении во времени.