Реферат-перевод
RiskMetrics Group
http://www.riskmetrics.com,
p. vii-x, 1-24
Выполнил: аспирант Института Экономики и Бизнеса УлГУ Романов В.С.
Введение
Управление рыночным риском: корпоративная перспектива
Множество компаний проявляет интерес в отношении того, как принципы Value-at-Risk, которые были первоначально разработаны для управления рыночным риском в финансовом окружении, могут применяться в корпоративной среде. В наших разговорах с корпоративными клиентами они подняли множество проблем относительно осуществления стратегической программы управления рисками в их компаниях. Этот документ отражает схему, называемую CorporateMetrics™, которая выделяет специфические потребности управления рыночным риском корпорации следующим образом:
· Рыночный риск или деловой риск: Управление риском в корпоративной среде по своей природе более сложно, чем в чисто финансовой деятельности (торговая, инвестиционная функции), поскольку компании имеют как нехеджируемые деловые риски (касающиеся изделий и услуг, производимых ими), так и хеджируемые рыночные риски (например, валютный, процентной ставки, влияние курса акций). Уровень рыночных рисков, кроме того - часть деловых рисков, превращающих систему управления риском в сложный процесс. В этом документе предлагается аналитическая структура для идентификации рыночных рисков, свойственных корпорациям, через интеграцию измерения рисков в процесс планирования и бюджетирования.
· Финансовые результаты и стоимость фирмы: Принимая во внимание, что финансовые менеджеры (например, трейдеры, управляющие портфельными инвестициями, казначеи) склонны управлять стоимостью активов и обязательств, следует отметить, что корпоративные менеджеры предпочитают сосредотачиваться больше на уровне, росте и нестабильности финансовых результатов корпорации (таких как доход, денежные потоки) как базе для оценки деятельности фирмы. В этом документе предлагается переосмыслить концепцию Value-at-Risk, начиная с финансовой точки зрения и заканчивая доходностью и денежными потоками. Мы также обсудим значение управления непостоянностью доходов для оценки компании.
· Краткосрочный или долгосрочный цикл управления: В сравнении с финансовыми учреждениями, получающими операционную прибыль через работу с рисковыми краткосрочными позициями, корпорации намного менее чувствительны к ежедневным колебаниям на рынке и сосредотачиваются больше на ежемесячных и ежеквартальных изменениях дохода при оценке деятельности фирмы. Мы обсудим проблемы, касающиеся переориентации с управления ежедневной рыночной изменчивостью к более долгосрочному циклу управления.
· Капитал: Во множестве отраслей промышленности возрастает интерес к оценке уровня капитала, позволяющего выдержать действия, порождающие риск и обеспечивающего связь стоимости капитала и рискованности деловых проектов. Измерение рисков, предложенное в этом документе, поможет внести ясность в вопросы, связанные c капиталом.
· Требования открытости рынка ценных бумаг: Не только акционеры и инвесторы, заинтересованные в понимании динамики риска доходности и философии компании, связанной с управлением рисками, но и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), и Совет по стандартам финансового бухгалтерского учета (FASB) выпустили набор требований для определения того, как компания должна раскрывать и уровень, и эффективность своей программы управления рисками. В этом документе предлагается методология, которая может использоваться для удовлетворения некоторых из этих требований.
Что такое CorporateMetrics?
CorporateMetrics - концептуальная схема для измерения рыночного риска в корпоративной среде.
CorporateMetrics включает в себя пять основных компонентов:
· набор корпоративно-ориентированных определений для измерения риска, которые изложены в этом документе.
· набор методологий измерения рыночного риска, изложенных в этом документе.
· Наборы данных и методологии для прогнозирования рыночных ставок и цен в долгосрочном аспекте. Данные и методологии изложены в публикации LongRun: Техническая Документация (LongRun).
· Web-сайт, содержащий исторические данные, стресс-сценарии, долгосрочные прогнозы, и методологические дискуссии находится по адресу http: // www.riskmetrics.com.
· Программное обеспечение для расчета рисков и отчетности CorporateManager разработано и поддерживается RiskMetrics Group. Это Windows ® -ориентированное программное обеспечение применяет методологии измерения риска, сформулированные в этой публикации и методологии, изложенные в LongRun.
Как связанны CorporateMetrics и RiskMetrics?
RiskMetrics и CorporateMetrics - это методологии для измерения потенциального воздействия изменений рыночного курса на финансовые результаты. В случае RiskMetrics, основное внимание уделяется потенциальным изменениям рыночной стоимости финансовых портфелей в диапазоне одного дня и одного месяца. В случае CorporateMetrics, приоритетным является анализ потенциального воздействия изменений рыночного курса на финансовые результаты компании в сравнении с результатами, планируемыми на определенный период (например, неуверенность в доходах следующего квартала). Период времени, в течение которого можно воздействовать на финансовые результаты, является более длинным - в пределах от 2 месяцев до 2 лет и более, - и требует более долгосрочных методов для оценки потенциальных изменений рыночного курса в этот период.
Краткий обзор подхода CorporateMetrics
В корпоративной среде, неопределенность будущих доходов и потока наличности вызвана не только неопределенностью в основной деятельности компании (например, объемы продаж), но также и множеством других рисков, включая рыночный риск. Рыночный риск может являться результатом множества факторов, включая воздействие курсов иностранных валют, изменение процентных ставок, пенсионные обязательства и биржевые опционы. Подход CorporateMetrics, который сосредотачивается на рыночном риске, демонстрирует схему, базирующуюся на ключевых финансовых результатах корпорации. В то время как большинство компаний уже проводят определенные исследования чувствительности для определения воздействия на финансовые результаты определенных рыночных шагов, CorporateMetrics предоставляет методологию более полного анализа рыночного риска, принимающую во внимание весь диапазон взвешенных с учетом вероятности рыночных результатов также как и интеграции рыночных рисков различных рынков — товарных, валютных, и рынка ценных бумаг.
· CorporateMetrics обеспечивает определения для уровней риска, которые количественно определяют воздействие рыночного риска на доход и поток наличности, с целью формирования общепринятого языка общения по проблемам рыночного риска.
· CorporateMetrics рассматривает ключевые положения процесса отображения соотношения между изменениями рыночных ставок и их воздействием на финансовые результаты. Этот процесс мы называем exposure mapping (отображение воздействия риска).
· CorporateMetrics и LongRun обеспечивают объяснения различных методов для прогнозирования рыночных ставок и цен на длительный период с целью формирования сценариев, необходимых для оценки риска. Эту процедуру мы называем scenario generation (формирование сценария).
· Этот документ объясняет, как использовать отображение воздействия и сценарии для распределения финансовых результатов через использование процедуры, называемой оценкой.
· Полученное распределение доходов или компонентов потока наличности позволяет сделать заключительный шаг - вычисление риска, дающее общие критерии оценки риска
Выгоды
Мы полагаем, что корпорации могут получить пользу, применяя концепцию управления риском CorporateMetrics в бизнесе, верхнем звене управления и на уровне совета директоров:
· Ясность рисков: формализованное количественное измерение воздействия изменчивости рыночной ставки на финансовые результаты компании должно значительно улучшить ясность понимания риска в организации.
· Связь: уровни риска и форматы отчетности, предложенные в этом документе, должны улучшить связь не только между верхним звеном управления и отделами, которые учитывают риск, но также и между верхним звеном управления, советом директоров, акционерами и регулирующими органами.
· Решения о хеджировании: объединяя анализ рисков основной деятельности финансовых инструментов, CorporateMetrics должна облегчить анализ того, как риски и ожидаемые доходы изменяются при различных стратегиях страхования от потерь.
· Распределение капитала и оценка деятельности фирмы: усиливая понимание сущности риска, CorporateMetrics обеспечивает базис для оценки потенциального воздействия неблагоприятных рыночных изменений на капитал фирмы и возможность применения переменных ставок дохода как цели по отношению к оценке бизнеса или проекта, основанной на соображениях риска.
· Контроль: Множество компаний хочет улучшить процедуры контроля для возможности воздействия на финансовые рынки в разумных пределах. Предложенная схема "Earnings-at-Risk" может служить основой для осуществления эффективных действий по развитию информации, помогающей контролировать и уменьшать изменчивость дохода, и по установлению границ этих колебаний.
Концептуальная схема, означенная в этом документе, предназначена для обсуждения общекорпорационных проблем управления риском. Это быстроразвивающаяся область исследования, и мы рассматриваем эту публикацию как документ, который также изменится через какое-то время. Мы приветствуем все ваши предложения и комментарии, и приглашаем компании посетить сайт http: // www.riskmetrics.com, чтобы узнать самые последние изменения в наших исследованиях и данных.
Чем не является CorporateMetrics
В настоящее время схема CorporateMetrics рассматривает рыночный риск фирмы. CorporateMetrics не ориентирована на другие виды риска, такие как кредитный или операционный риски. В будущем, поскольку мы продолжаем развивать критерии управления риском, мы модернизируем подход CorporateMetrics.