-перевод источник (стр. 4 из 8)

Типичный результат измерения рисков с помощью CorporateMetrics представлен на диаграмме 2.1.

Диаграмма 2.1

Распределение годового дохода в зависимости от уровня валютного риска JPY/USD (японская йена/американский доллар)(10000 иссл.).

Частота

Доход на 1 акцию, USD

Распределение показывает доход на одну акцию за годовой период для японского филиала американской компании. Доходы филиала переведены в USD, и каждый результат соответствует конкретному соотношению JPY/USD за годовой период. С доверительной вероятностью 95% результат составит $0,99 на одну акцию. Исходя из распределения доходов, могут быть рассчитаны такие уровни риска как стандартное отклонение (мат ожидание) или максимальное отклонение от заданной величины.

Используя технику VaR из анализа портфельных рисков, CorporateMetrics обеспечивает полный набор методов для количественного определения рыночного риска в корпоративной среде.

Ключевые особенности CorporateMetrics:

· Критерии измерения риска: Earnings-at-Risk (Риск дохода) (EaR), Earnings-per-Share-at-Risk (Риск дохода в расчете на 1 акцию) (EPSaR) и Cash-Flow-at-Risk (Риск потока наличности) (CFaR).

· Методологические принципы, объясняющие, как идентифицировать и отобразить чувствительные к риску результаты и описать методы, позволяющие рассчитывать рыночные риски

· Наборы данных и методологии для долгосрочного прогнозирования (от 2 до 2 лет). Информация и методологии подробно описаны в документе LongRun Technical Document

· WEB-сайт, содержащий исторические данные, долгосрочные прогнозы и многое другое по адресу http://www.riskmetrics.com.

· Программа расчета рисков и отчетности CorporateManager, разработанная и поддерживаемая RiskMetrics Group. Windows-ориентированная программа работает с вышеописанными методологиями измерения рисков.

2.2. Насколько сравним CorporateMetrics с другими средствами измерения рисков?

CorporateMetrics использует ключевые принципы известных технологий управления рисками, такими как RiskMetrics и другие подходы VaR, применяя их к портфельным и финансовым инструментам, и адаптирует их к корпоративной среде. CorporateMetrics также расширяет стандартные средства анализа, такие как анализ чувствительности, рассматривая риски не в отдельных, а во всех сценариях, рассматривающих рыночные ставки.

2.2.1. Как CorporateMetrics соотносится с RiskMetrics?

Как CorporateMetrics, так и RiskMetrics формируют аналитическую концепцию измерения рыночного риска. Однако, RiskMetrics предназначен для портфельного анализа, в то время как CorporateMetrics опирается на финансовые результаты корпорации.

RiskMetrics используется для прогнозирования потенциальных изменений в стоимости портфельных и финансовых инструментов типа ценных бумаг и их деривативов в результате воздействия рыночных рисков. Период в этом случае весьма короткий и составляет 1-30 дней. Принимая во внимание потенциальные изменения стоимости портфеля, VaR является подходящим способом измерения риска для портфельных менеджеров, которым необходимо оценивать потенциальные потери в рыночной стоимости портфеля, учитывая рыночные индексы.

С другой стороны, концепция CorporateMetrics более присуща корпоративной среде, учитывая ориентацию на финансовые результаты корпорации. Она использует рейтинги производительности, основывающиеся на разрабатываемых компанией аналитических прогнозах и целях, ставя их выше рыночных индексов. Для корпораций «нейтральная» базовая рыночная позиция в общем подвержена риску, что делает необходимым сравнение рисков по всем стратегиям принятия/хеджирования риска по отношению к «нейтральному» состоянию. В отличие от финансовых инструментов, основная деятельность фирмы показывает, что у компании есть «неликвиды» как-то, что она не может легко купить или продать. Также методология ориентируется на финансовые результаты, которые могут быть рассчитаны на основании различных данных, например, нарастающей или чистой стоимости или же с учетом хеджирования.

Хотя CorporateMetrics и RiskMetrics ориентированы на различное измерение стоимостей, обе схемы требуют определенных предположений при распределении рыночных ставок c целью расчета значений в заданном диапазоне. Предоставляя компаниям период прогнозирования вплоть до 2 лет по бюджетам и планам, CorporateMetrics требуется информация о рыночных ставках в более долгосрочном плане, чем это необходимо для RiskMetrics, прогнозирующей возможные изменения максимум на 1 месяц.

Таблица 2.1 сравнивает подходы управления риском, используемые в финансовой среде и корпоративной среде. Как показано, и RiskMetrics и CorporateMetrics работают с такими понятиями как измерение стоимости, проблемами учета и оценки, горизонтов, тестов оценки деятельности фирмы; однако, RiskMetrics приспособлен к финансовой среде, в то время как CorporateMetrics - к корпоративной среде. Таблица подчеркивает сложности анализа, ориентированного на корпорацию, в котором имеются многочисленные варианты и различные точки зрения на измерение стоимостей, горизонтов, принципов бухгалтерского учета, и тестов.

Таблица 2.1. Сравнение параметров риск-менеджмента в финансовой и корпоративной среде

Параметр	Финансовая среда	Корпоративная среда
Концепция	RiskMetrics	CorporateMetrics
Измеряемые значения	Стоимость портфеля	Доходы, денежные потоки
Режим учета	Текущая стоимость (переоценка в соответствии с текущими рыночными ценами)	Текущая стоимость, стоимость с учетом процентов (переоценка в соответствии с текущими рыночными ценами), хеджирование
Временной период	Ежедневный, ежемесячный	Ежемесячный, ежеквартальный, годовой
Проверка	Рыночный индекс	Определенные параметры (спот, форвард, ожидаемые и аналитические прогнозы)

2.2.2 За пределами традиционного корпоративного анализа чувствительности

Анализ чувствительности - общий подход к анализу рисков в отделах планирования корпорации. Он включает применение специфических сценариев рыночных ставок к бюджетным планам для прогнозирования так называемых сценариев “самых плохих случаев ” для будущих финансовых результатов. Например, компания может прогнозировать доходы иностранных филиалов для случаев возможной девальвации валюты, или же она может прогнозировать расходы в случае потенциального резкого изменения цены продукции. В то время как такие сценарии дают возможность понять потенциальные результаты, связанные со специфической конъюнктурой рынка, вероятность реализации конкретных сценариев обычно труднооценима. Также, сценарии не всегда могут отражать полный диапазон различных возможных результатов.

Напротив, методология CorporateMetrics предлагает более широкий подход к измерению рыночных рисков.

Используя распределение вероятностей рыночных курсов для различных видов активов в качестве основы, компания может генерировать много различных сценариев поведения рыночных курсов, которые, в совокупности, отражают полный диапазон вероятностно-взвешенных рыночных исходов. Также, сценарии могут быть сформированы, чтобы отразить специфические допущения о корреляции между различными рыночными курсами. Сценарии могут быть разработаны исходя из долгосрочных методов прогнозирования, основанных на текущей рыночной информации (например, курсах по срочным сделкам, курсах опционов), эконометрических моделях или определяемых пользователем параметрах. Подход CorporateMetrics расширяет традиционный анализ корпоративных рисков, обеспечивая всесторонний обзор рисков.

2.3 Как работает CorporateMetrics?

Процедура для измерения рыночного риска состоит из пяти основных шагов:

ШАГ 1: Определение показателей.

Задайте финансовый результат, для которого будет измеряться риск: доход или поток наличности. Задайте временные период(ы) и доверительный уровень для измерения риска.

ШАГ 2: Отображение воздействия риска (exposure mapping).

Используя показатели, заданные в Шаге 1, определите все компоненты доходов или денежных потоков, соответственно, чьи значения могут изменяться по мере колебания рыночных курсов. Соотнесите воздействия рисков с рыночными курсами, определяя, как каждый курс влияет на результат воздействия.

ШАГ 3: Разработка сценария.

Разработайте большое количество сценариев, которые отражают различные возможные значения для заданного набора рыночных курсов на протяжении какого-то времени.

a. Для каждого периода, определенного в Шаге 1, задайте распределение вероятности рыночных курсов, определенных в Шаге 2.

b. Разработайте каждый сценарий, выбирая значения из каждого распределения и нанося их на график в виде функции времени.

Индивидуальный сценарий, таким образом, определяет уникальную кривую изменения рыночных курсов в заданные периоды. Набор сценариев определяет диапазон различных кривых изменения рыночных курсов в заданные периоды времени.

ШАГ 4: Оценка.

Просчитайте будущие финансовые результаты для каждого сценария поведения рыночных курсов.

ШАГ 5: Вычисление уровня риска.

Из полученного распределения финансовых результатов вычислите статистику риска.

Этот пятишаговый моделирующий процесс является основой CorporateMetrics.

В моделирующем подходе для формирования распределения будущих финансовых результатов используется большой набор сценариев поведения рыночных курсов. Преимущество этого подхода состоит в возможности подробного описания распределения будущих финансовых результатов, из которых может быть получен набор вычислений уровней риска.