Финансовая инженерия и управление рисками (стр. 2 из 5)

участников рынка). Подобные инструменты уменьшают неопределенность величины будущих доходов и расходов и применяются участниками рынка не только для ограничения рисков, но и для регулирования объемов прибылей от будущих операций.

Получение прибыли от спекулятивных операций. Использование левериджа порождает спекулятивный мотив; участники рынка могут принимать большие риски при фиксированных первоначальных инвестициях и сравнительно низких затратах на обслуживание операций с производными финансовыми инструментами.

Финансовая инженерия как наука сложилась в конце 80-х годов прошлого столетия и занимается исследованием методов конструирования финансовых инструментов и технологий, необходимых, прежде всего, для управления рисками в бизнесе. Научной базой финансовой инженерии является теория финансов, которая прошла исторически короткий (одно столетие), но исключительно насыщенный путь развития [8, с. 56].

Как и конструирование в области технических средств, финансовая инженерия предусматривает наличие некоторой элементной базы, своеобразного строительного материала для создания сложных финансовых инструментов и технологий. В качестве такой элементной базы, наряду с традиционными инструментами рынка ценных бумаг, выступают производные финансовые инструменты:

- форвардные контракты;

- фьючерсные контракты;

- опционы

- свопы.

Применяются два основных подхода к управлению рисками. Первый подход предусматривает замену риска на определенность. В этом случае исключаются не только потери при неблагоприятном изменении фактора риска, но и прибыль при благоприятном изменении указанного фактора. Второй подход предусматривает исключение убытков при неблагоприятных значениях факторов риска и сохранение прибыли в иных ситуациях. Как правило, инструменты, используемые во втором случае, более сложные и поэтому имеют большую стоимость [5, с. 41].

1.3. ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Опционы, форвардные и фьючерсные контракты, свопы относятся к так называемым производным финансовым инструментам (деривативам). Финансовый инструмент называется производным, если его стоимость зависит от цены некоторого базисного актива (товара, валюты, акции, облигации), процентной ставки, фондового индекса, температуры или иного количественного показателя, в общем случае называемого основой [2, с. 53]. Производный инструмент, в свою очередь, может выступать в роли базисного актива для другого производного инструмента. Большинство производных инструментов относятся к срочным инструментам.

Простейшим примером срочного инструмента является форвардный контракт – соглашение, по которому одна из сторон обязуется в установленный будущий день поставить, а другая сторона - оплатить определенное количество товара или финансового актива по заранее оговоренной цене. От сделки с немедленной поставкой и оплатой форвард отличается отсроченностью даты исполнения, отсюда название всего класса. Очевидно, что при достижении договоренности относительно будущей фиксированной цены каждая из сторон в значительной степени опирается на текущую цену предмета сделки, и в этом смысле форвард является производным инструментом, а объект сделки - его базисным активом. Форвардные контракты не обязательно заключаются с целью приобретения или продажи базисного актива. Распространенной операцией является последовательное заключение форвардных контрактов сначала со стороны покупателя, а затем со стороны продавца (или наоборот). При этом контрагенты могут быть разными, но условия контракта, за исключением цены, – одинаковыми. Целью таких операций является получение прибыли на разности цен. При этом форвардные контракты как бы отрываются от предмета сделки, становясь самостоятельным финансовым инструментом.

Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, - на понижение его цены.

По своим характеристикам форвардный контракт - это контракт индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов не развит или развит слабо. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

Фьючерсный контракт подобен форвардному, но торгуется на бирже по установленным биржей правилам [2, с. 46].

Основные виды фьючерсных контрактов:

1) товарные фьючерсы - базируются на купле-продаже различных товаров, производимых в народном хозяйстве;

2) финансовые фьючерсы - базой являются определенные финансовые инструменты (депозиты, облигации, валюта, индексы и т.д.).

Развитие фьючерского рынка включает в себя:

1) упрощение торговли путем стандартизации сделок, т.е.

контрактов;

2) централизованные рынки (биржи) для торговли контрактами;

3) использование клиринговой палаты в качестве посредника между продавцом и покупателем при заключении каждой сделки, и, таким образом, широкие возможности для выравнивания существующих позиций.

Все сделки оформляются через клиринговую (расчетную) палату, которая становится третьей стороной сделки. Тем самым продавец и покупатель освобождаются от обязательств непосредственно друг перед другом, а для каждого из них возникают обязательства перед клиринговой палатой.

Палата выполняет роль гаранта для тех, кто не ликвидировал своих обязательств к сроку их исполнения (рис.1)

Рис.1

Фьючерсная торговля в достаточной степени является рискованным мероприятием, поэтому чаще всего в ней участвуют партнеры, работающие друг с другом в течение многих лет и в определенной степени доверяющие друг другу. Наибольшее распространение фьючерсные контракты получили в торговле сельскохозяйственной продукцией, металлом, нефтепродуктами и финансовыми инструментами [1, с. 64].

Таблица 1

Различия между фьючерсами и форвардами

Характеристики	Фьючерс	Форвард
Стороны договора.	Расчетная палата – общий покупатель и продавец; конкретные контрагенты в контракте обезличены.	Два конкретных хозяйственных контракта.
Вид прав – обязательств.	Свободно заменяемые, переуступаемые.	Непереуступаемые.
Эмитент и гарант.	Расчетная палата.	Отсутствуют.
Качество, количество, базы, время поставки.	Стандартизированные.	Устанавливаемые сторонами сделки в договорах.
База контракта.	Стандартная потребительная стоимость, единая для всех контрактов.	Расчетная индивидуализированная потребительная стоимость.
Ликвидность.	Зависит от биржевого актива, обычно довольно высокая. Ликвидация в двух формах: физическая поставка или обратная сделка.	Часто ограничена. Наличный платеж вместо поставки.
Частота поставки базисного актива.	2 – 5%	100%
Способ торгов.	Открытое соглашение на двойном аукционе.	Договорная процедура.
Риск.	Минимален или отсутствует по зарегистрированному биржей контракту.	Присутствуют все виды рисков, уровень которых зависит в том числе от кредитного рейтинга контрагентов.
Регулирование.	Регулируется биржей, соответствующими государственными органами.	Малорегулируемый.

Своп — это соглашение между двумя контрагентами по обмену финансовых потоков в будущем. Такой контракт фиксирует даты, когда будет происходить обмен финансовыми потоками и способ их вычисления. Обычно вычисление финансовых потоков включает в себя будущую цену определенного актива. Другими словами, своп — это серия форвардных контрактов. В отличие от форвардов свопы заключаются на среднесрочный период, и обмен финансовыми потоками происходит несколько раз по определенному расписанию.

Операции своп осуществляются на внебиржевом рынке. Международные банки предлагают своим клиентам различные финансовые свопы для хеджирования валютного, процентного и рыночного риска в среднесрочном периоде. Свопы могут быть сконструированы под специальные нужды клиента.

Для хеджирования рыночного риска применяются товарные свопы. Товарные свопы — это соглашение двух сторон, согласно которому в определенные интервалы времени фиксированная сумма денег обменивается на сумму денежных средств, подверженную колебанию. Фиксированная сумма денежных средств привязана к фиксированной цене определенного количества товара.

Суть процентных свопов состоит в том, что стороны перечисляют друг другу лишь разницу процентных ставок от оговоренной суммы, называемой основной. Эта сумма не переходит из рук в руки, а лишь служит базой для расчета процентов. Чаще всего проценты начисляются и выплачиваются один раз в полгода, но могут быть и другие варианты. Процентные ставки для расчета могут определяться также различными способами. В частности, один из наиболее распространенных вариантов состоит в следующем.

Валютный своп представляет собой договор об обмене номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте, при этом реального обмена номиналами может и не происходить. Подобные операции имеют особую значимость, когда компания осваивает новые зарубежные рынки и стеснена в возможности получения кредитов за рубежом ввиду своей малоизвестности. В этом случае она пытается найти зарубежного партнера, возможно, с аналогичными же проблемами, с которым и заключает договор о валютном свопе.