Ознакомимся с зарубежным опытом использования коэффициентов для прогнозирования возможного банкротства.
Общепринято, что задача диагностической оценки вероятности банкротства предприятия успешно решена за рубежом методами факторного статистического анализа.
Впервые в истории экономической мысли методы дискриминантного
анализа использовались американским экономистом Э. Альтманом при построении двух-, пяти-, семифакторных моделей прогнозирования банкротства предприятия [57]. В соответствии с моделью на основе данных американской бухгалтерской отчетности рассчитывается значение функции «Z-счет», которое сравнивается с интервальными значениями, и делается вывод о вероятном банкротстве, т. е. по сути этот метод тоже можно отнести к коэффициентному методу. Весовые коэффициенты (константы) представляют собой коэффициенты регрессии.
Двухфакторная модель, основанная на коэффициенте покрытия и коэффициенте финансовой независимости, не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства. Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом A Z = ± 0,65.
В результате исследования финансового состояния 33 обанкротившихся
29 предприятий, показатели которых сопоставлялись с результатами деятельности
аналогичных, но финансово стабильных предприятий, Э. Альтманом в 1968 г. была получена пятифакторная модель, получившая название: «Z -индекс кредитоспособности Альтмана». Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - до 83 %, что является достоинством данной модели. Недостаток заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний с котировкой акций на биржах.
Семифакторная модель, разработанная Э. Альтманом со своими коллегами, позволяет прогнозировать банкротство на горизонте пять лет с точностью до 70% и включает следующие показатели: рентабельность активов, изменчивость (динамику) прибыли, коэффициент покрытия процентов по долгам (кредитам), кумулятивную прибыльность, коэффициенты покрытия и автономии, совокупные активы. Достоинство модели - максимальная точность, однако применение затруднено из-за недостатка информации (требуются данные аналитического учета).
Практический опыт оценки финансового состояния на перспективу имеется и в других экономически развитых странах. Так, в Великобритании экономист Роман Лис получил формулу моделирования банкротства. В 1977г. зарубежным аналитиком Р. Тафлером был разработан «Z - индекс Тафлера» [57, 58]. Эти модели вероятного банкротства основаны на показателях рентабельности, оборачиваемости, ликвидности и финансовой устойчивости.
Мы согласны, что безусловно, использование моделей вероятного банкротства в отечественной аналитической практике связано с рядом трудностей [53, 58,100].
30 Во-первых, весовые константы рассмотренных моделей установлены на
основе статистических данных, отражающих динамику развития предприятий в иных, коренным образом отличных от российских условий функционирования.
Во-вторых, проблематичным представляется установление рыночной стоимости собственного капитала для большинства российских ОАО, не имеющих биржевой реализации акций (при использовании Z- индекса Альтмана).
В-третьих, как справедливо отмечают многие отечественные экономисты [58], уровень отдельных перечисленных коэффициентов искусственно занижен: доминирующее число составляющих Z-индексов имеют в знаменателе одну и ту же величину - объем активов, а в числителе показатели, которые ни в коей мере не учитывают регулярно происходящую переоценку основных фондов. В связи с этим величина активов растет опережающими темпами, что и обуславливает необъективность значения частных коэффициентов.
Несмотря на эти недостатки, мы полагаем возможным и целесообразным включение адаптированной к российскому бухучету функции Z-счет в систему рейтинговой оценки финансовой устойчивости автотранспортного предприятия как одного из финансовых коэффициентов по следующим причинам: 1) положительная динамика Z- индекса свидетельствует об улучшении финансового состояния:; 2) функция «Z» комплексно увязывает показатели финансового состояния и можно избежать повторов в целях простоты расчетов.
Динамический подход - методы экстраполяции финансовых
показателей и жестко - детерминированные модели прогнозирования. Мы
считаем, правомерно отнести к этой группе и прогноз бухгалтерской
отчетности: формы №1, №2, №4. "1
31
Статистический прогноз - это вероятностная оценка возможностей развития того или иного объекта (процесса) и величины его признаков в будущем, полученная на основе статистической закономерности (тенденции развития), выявленной по данным прошлого периода. Из всех методов статистического изучения тренда, как известно, обобщенную модель тренда можно получить методом аналитического выравнивания [24]. Для прогнозирования коэффициентов платежеспособности и финансовой устойчивости используются также модели динамического анализа. Например, анализ с помощью авторегрессионых зависимостей [58, с.300-303].
Достоинством моделей прогнозирования вероятного банкротства
являются простота расчетов, возможность их осуществления на базе внешней отчетности и наглядность получаемых результатов. Однако он имеет большой недостаток - не дает возможности предприятию воздействовать на динамику управления оборотными средствами. А поскольку ликвидность и платежеспособность управляемы, то очевидно, что более обоснованными являются учет и прогнозирование возможных факторов восстановления (утраты) платежеспособности на основе прогнозной финансовой отчетности [58, 100]. При этом обычно применяются два основных приема прогнозирования отдельных статей отчетности, исходя из: - динамики какого-либо одного показателя; - индивидуальной их динамики и взаимосвязи между ними. Можно рассчитать допустимый темп прироста реализованной продукции за счет только собственных возможностей при условии сложившихся пропорций финансовых показателей [57].
Рассмотрим особенности методики финансового анализа
неплатежеспособных предприятий.
Ретроспективное исследование предприятия - банкрота, как правило,
показывает, что банкротство зарождается постепенно в период
32
существовавшего финансового здоровья, если последнее не подкреплено постоянной аналитической работой.
Поскольку индекс кредитоспособности в наиболее законченном виде возможен лишь для зарубежных компаний при котировке акций на фондовых биржах, нам представляется оправданной ориентация не на один критерий, а на систему формализованных и неформализованных [58]. Например, интересен опыт консультационных фирм Великобритании, рекомендующий двухуровневую систему показателей. К первой группе относятся показатели и критерии, неблагоприятная динамика которых свидетельствует о будущем финансовом нездоровье, а ко второй — не дающие на то основание.
На российских предприятиях система финансового менеджмента находится на стадии становления. Руководители предприятий озабочены, главным образом, вопросами минимизации налогов, сохранения средств от инфляции. Неплатежеспособные предприятия в первую очередь заняты поисками инвесторов. Неполнотой, бессистемностью страдает финансово -аналитическая работа как обязательный элемент финансового менеджмента.
В Приложении №5 приведены показатели из зарубежной аналитики, по динамике которых можно обнаружить признаки кризиса, и, следовательно, они представляют для нас интерес при разработке методики рейтинговой оценки финансовой устойчивости автотранспортных предприятий.
Обобщая вышесказанное, можно утверждать, что аналитико-методическое обеспечение (диагностика вероятной неплатежеспособности по трем коэффициентам), отраженное в отечественном законе о банкротстве, не учитывает отраслевой аспект, инфляцию и зарубежный опыт анализа неплатежеспособных организаций. Актуальной остается проблема создания аппарата диагностики и прогнозирования финансовой устойчивости грузового автотранспортного предприятия, учитывающего накопленный отечественный и. зарубежный опыт комплексного анализа, что способствует повышению эффективности его управления.
33 1.3. Теория финансово-экономической диагностики предприятий
(зарубежный и отечественный опыт): категории, сущность, факторы, показатели
Следует отметить, что непродолжительный исторический период деятельности АТП в современных рыночных условиях объясняет недостаточность научной разработки и фрагментарность российской теории и методологии антикризисного управления как наиболее эффективного стиля управления в условиях массовой неплатежеспособности предприятий.
Для выявления адаптационных возможностей был выполнен анализ ряда основных методик зарубежной и отечественной аналитической теории и практики. Удостоверимся в ОТСУТСТВИИ разработанных методов рейтинговой оценки финансовой устойчивости АТП. что объясняется отсутствием подобной постановки задачи в научной литературе.
Научная новизна проведенного исследования заключается в выявлении общих и отличительных черт используемого категорийного аппарата, а также экономического содержания программ анализа финансового состояния и финансовых коэффициентов.
Для ясности введем категорийный. аппарат, используемый нами далее по тексту, соотнесем понятия: «финансовый анализ», «анализ финансово-хозяйственной деятельности», «анализ финансового состояния», «анализ финансовой устойчивости».
В зарубежной аналитической практике анализ финансового состояния понимают как один из блоков схемы финансового анализа (рис. 4.) [17]. Мы разделяем позицию зарубежных и отечественных экономистов, трактующих финансовый анализ как более широкое понятие, нежели «анализ финансового состояния» [43, 47, 51, 56]. Помимо, несомненно, ключевого блока финансового состояния, самостоятельного исследования требуют и другие разделы финансового анализа: анализ и управление оборотным капиталом, анализ цены _ и управление структурой капитала, анализ дивидендной политики и движения