Санкт-Петербургский государственный университет
Экономический факультет
Кафедра теории кредита и финансового менеджмента
Магистерская диссертация
на тему: «Проблемы и перспективы использования IPO в России»
Выполнила:
Студентка 2 курса магистратуры
По специальности «Финансы и кредит»
Ухина Екатерина Викторовна
Научный руководитель:
К.э.н., доц.
Лебедев Борис Маркович
Санкт-Петербург
2006
Содержание
Введение…………………………………………………………………. 3
Глава I. Особенности размещения ценных бумаг путем первичного публичного предложения……………………………………………….6
1.1 IPO как альтернативный источник привлечения капитала…………6
1.2 Инфраструктура и этапы реализации IPO…………………………..14
1.3 Процедура подготовки компании к выходу на открытый
рынок………………………………………………………………………25
Глава II. Способы проведения IPO и их информационное
сопровождение……………………………………………….…………..43
Глава III. Практика первичного публичного размещения акций российскими предприятиями………………………………………….55
2.1 Предпосылки развития и сдерживающие факторы российского рынка IPO………………………………………………………………………55
2.2 Характеристика российского рынка IPO …………………………...62
Заключение……………………………………………………………….74
Список использованных источников…………………………………77
Введение
На современном этапе развития фондового рынка России тема IPO является одной из самых актуальных.
В отечественной литературе аббревиатура IPO или Initial Public Offering переводится как первичное публичное размещение акций. Первичность размещения подразумевает, что на открытом рынке акции компании ранее не обращались, а публичность означает, что акции распространяются среди неопределенного числа инвесторов.
Надо отметить, что в российском законодательстве нет четкого определения понятия первичного публичного размещения акций. Тем не менее, существующие нормативные документы регулируют отдельные стадии этого процесса. Основными документами являются:
- Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 15.04.06 г. № 51-ФЗ;
- Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 31.12.05 г № 208-ФЗ;
- Приказ ФСФР «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» от 12.01.06 г. № 06-4/пз-н;
- Приказ ФСФР «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» от 12.01.06 г. № 06-6/пз-н;
- Приказ ФСФР «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг» от 12.01.06 г. № 06-7/пз-н;
- Распоряжение ФСФР «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения» от 04.04.02 г. № 421/р.
И хотя российское законодательство в области рынка ценных бумаг недостаточно развито, положительным является то, что одни нормативные акты были приняты в последние два-три года, а в другие внесены необходимые изменения, направленные на «развитие российского рынка IPO»[1].
IPO – длительный и сложный процесс. Он требует как высоких финансовых и временных затрат, так и наличия команды профессионалов, знающих все тонкости процедуры IPO.
При существующих сложностях, многие российские эмитенты рассматривают IPO как реальную возможность привлечения дополнительного капитала.
2005 год показал, что такой метод привлечения средств вызывает все больший интерес у российских компаний. В течение года 13 компаний осуществили IPO, 3 из которых разместились на российских биржевых площадках ММВБ и РТС: «Северсталь-авто», АПК «Хлеб Алтая» и ЭКЗ «Лебедянский». Остальные выбрали для размещения одну из двух площадок Лондонской Фондовой Биржи: АФК «Система», «Pyaterochka Holding», «Amtel-Vredestein», «НоваТЭК» и «Новолипецкий металлургический комбинат» – Основной рынок (Main Market), а «Evraz Group», «Rambler Media», «Urals Energy», «International Marketing & Sales Group», «Zirax Pic» («Глобал-Каустик») – Альтернативный Инвестиционный Рынок (AIM).
Поскольку IPO является весьма распространенным методом привлечения финансовых средств на международных фондовых рынках и становится популярным и в России, то данная работа будет посвящена именно этому методу.
Основной целью данной работы является теоретическое обоснование проблем и перспектив использования механизма IPO в России, характеристика существующей международной и нарождающейся отечественной практики первичного публичного размещения ценных бумаг.
Реализация поставленной цели обусловила решение следующих задач:
- теоретического обоснования содержания IPO как альтернативного источника привлечения капитала;
- определение достоинств и недостатков метода IPO;
- раскрытие инфраструктуры и этапов реализации IPO;
- рассмотрение процедуры подготовки компании к выходу на открытый рынок;
- критический анализ практики осуществления IPO российскими предприятиями и выработка предложений и рекомендаций в области использования метода IPO для финансирования деятельности российских предприятий.
Структура данной работы обусловлена поставленной целью и задачами исследования.
Во введении обосновывается актуальность темы работы, обозначены цель и задачи исследования, определяются методологические и теоретические основы.
Первая глава посвящена особенностям размещения ценных бумаг путем первичного публичного предложения. В главе раскрывается понятие Initial Public Offering, выявляются положительные и отрицательные характеристики данного метода. Также представлена поэтапная структура и инфраструктура процесса IPO, обозначены требования листинга и корпоративного управления.
Во второй главе представлен анализ способов проведения IPO, а также дается характеристика форм информационного сопровождения на каждом этапе процесса IPO.
Для иллюстрации содержания первой и второй глав в третьей раскрывается практика российских IPO. В третьей главе представлен общий анализ российского рынка IPO, его основные особенности, тенденции и существующие проблемы.
В заключении приводятся основные выводы, полученные в ходе исследования, и предложения по их практической реализации.
При написании работы анализировались основные правовые положения Российской Федерации о ценных бумагах и фондовом рынке, затрагивающие вопросы первичного публичного размещения ценных бумаг, изучено большое количество аналитических публикаций, фактического материала, касающегося такого метода привлечения инвестиций предприятиями как IPO.
Глава I. Особенности размещения ценных бумаг путем первичного публичного предложения
1.1. IPO как альтернативный источник привлечения капитала
На сегодняшний день источниками инвестиций предприятия могут быть[2]:
· нераспределенная прибыль (один из наиболее распространенных источников финансирования инвестиционных проектов);
· бюджетные средства и государственные ссуды (достаточно емкий источник, хотя доступ к нему весьма проблематичен);
· банковские кредиты (в условиях сравнительно быстрого расширения банковской системы этот источник становится достаточно популярным);
· облигационные займы, размещаемые компаниями на открытом рынке.
Перечисленные источники инвестиций относятся к категории известных и достаточно распространенных среди российских компаний. Вместе с тем, все они имеют свои минусы.
Нераспределенная прибыль сильно зависит от складывающейся экономической конъюнктуры, положения предприятия на рынке. Рассчитывать на этот источник при осуществлении долгосрочного проекта, отдача от которого станет ощутимой через несколько лет, довольно рискованно.
Получение бюджетных средств – это всегда потеря времени и наличие значительных временных издержек, связанных с многочисленными бюрократическими проволочками. Серьезно рассматривать данный источник инвестиций могут лишь компании с высокой долей государственного участия.
Банковские кредиты – это, с одной стороны, чрезмерная зависимость от одного кредитора, с другой – необходимость возврата привлеченных средств по достаточно высоким процентным ставкам.
Наконец, облигационные займы предусматривают обеспечение необходимого потока платежей по купонным выплатам, что в случае долгосрочного проекта может стать обременительным. Кроме того, облигационные займы в российских условиях достаточно часто сопровождаются требованием оферты[3], что также затрудняет их использование для финансирования капиталоемких проектов.
Обозначенные недостатки перечисленных выше источников привлечения капитала преодолеваются при использовании такого источника как Initial Public Offering (IPO). Это наглядно демонстрируется в табл.2.
Таблица 2. Преимущества IPO перед другими инвестиционными источниками[4]
| Недостатки источника инвестиций | Преимущества IPO |
| Нераспределенная прибыль: * зависимость от складывающейся экономической конъюнктуры | Крупное разовое поступление капитала. Независимость от будущей экономической конъюнктуры |
| Бюджетные средства и государственные ссуды: * издержки, связанные с бюрократическими проволочками | Оперативность поступления ресурсов, отсутствие бюрократических проволочек. Отсутствие обязательств (в том числе и по социальным программам) |
| Банковские кредиты: * зависимость от одного кредитора; * возврат привлеченных средств по высоким ставкам | Независимость от конкретного финансового института. Отсутствие будущих выплат |
| Облигационные займы: * обеспечение купонных выплат; * привлечение средств на определенный срок | Отсутствие обязательств по обслуживанию займа. Неограниченный срок привлечения капитала |
Как правило, под IPO понимается первичное (на публичном рынке акции компании на момент размещения не обращаются) публичное (среди неопределенно большого числа институциональных и частных инвесторов) размещение акций[5].