«Проблемы и перспективы использования ipo в России» (стр. 12 из 17)

· прямые, включающие в себя вознаграждение аудиторов и юристов компании, расходы на проведение PR-компаний и road show, расходы на полиграфию и прочие накладные расходы;

· вознаграждение андеррайтера.

Прямые расходы компании несут в ходе подготовки к IPO. Если компания выстроила прозрачную структуру собственности, перешла на подготовку отчетности в соответствии с МСФО или US GAAP независимо от подготовки к IPO, то, как мы уже говорили, прямые расходы будут ниже.

Вознаграждение андеррайтера удерживается из средств, врученных компанией от реализации эмитированных акций.

Анализ расходов российских компаний-эмитентов показал, что прямые расходы крупных компаний, осуществивших размещения на NYSE («ВымпелКоммуникации», «Мобильные ТелеСистемы», «Вимм-Билль-Данн», «Мечел») составили от $ 5 млн. до $ 7,5 млн. Комиссионные андеррайтеров для данных компаний варьировались от 4,5% до 5,5%.

Исключением оказалась «Система», осуществившая крупнейшее из российских IPO и добившаяся существенного снижения комиссионных андеррайтеров до 2,2%.

Детальная информация о расходах российских компаний на проведение IPO внутри страны не раскрывается. Общий объем расходов компаний «РБК Информационные системы», концерна «Иркут», «Открытых инвестиций» находился на уровне 2,4-7% от объема средств, привлеченных компаниями в ходе IPO.

Подводя итоги, отметим, что российский рынок IPO имеет неплохие шансы на развитие. Основными факторами роста станут наличие значимых стимулов к выходу на биржу у потенциальных эмитентов и устойчивый уровень спроса на новые инструменты со стороны отечественных и зарубежных инвесторов. При этом рост, по всей видимости, будет иметь сдержанный характер, прежде сего из-за неготовности компаний к раскрытию необходимой информации, а также из-за высокого уровня издержек на проведение IPO.

2.2. Характеристика российского рынка IPO

Старт рынка IPO российских эмитентов состоялся на международных рынках капитала. Начиная с 1996 г. осуществлялись программы АДР на акции крупных российских эмитентов на NYSE: в 1996 г. – «Вымпел-Коммуникации», в 2000 г. – «Мобильные ТелеСистемы», в 2002 г. – «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания». За пионерами на международный рынок акционерного капитала потянулись средние российские эмитенты, как правило, «поднимающие»[63] деньги от размещения акций специально созданных вне российской юрисдикции холдинговых компаний. Активность первичных размещений переместилась от NYSE на London Stock Exchange: основной рынок и сектор AIM.

В России первое классическое IPO акций было проведено только в 2002 г. компанией «РосБизнесКонсалтинг».

До настоящего времени на российском биржевом рынке суммарный объем средств, привлеченных российскими компаниями от продажи собственных акций, составил более $650 млн. (рис 2.)

Рисунок 2. Объем IPO на внутреннем биржевом рынке[64]

Помимо РБК, эмитентами, совершившими IPO, стали компании: «Аптечная сеть 36,6», концерн «Калина», концерн «Иркут», «Седьмой континент», «Открытые инвестиции», ЭКЗ «Лебедянский», АПК «Хлеб Алтая» и «северсталь-авто».

В табл. 14 приведен полный список российских компаний, осуществивших IPO за период с 1996 г. по 2005 г.

Таблица 14. IPO российских компаний 1996 – 2005 гг.[65]

№	Компания-эмитент	Объем IPO, млн. $	Доля акций, %	Торговая площадка	Дата
1	Вымпел-Коммуникации	110,8	30,0	NYSE	20 ноября 1996 г.
2	Мобильные ТелеСистемы	322,7	15,4	NYSE	30 июня 2000 г.
3	Вимм-Билль-Данн	207,1	25,0	NYSE	8 февраля 2002 г.
4	РБК Информационные Системы	13,3	16	ММВБ и РТС	18 апреля 2002 г.
5	Концерн «Иркут»	126,9	23,3	ММВБ и РТС	26 марта 2004 г.
6	Концерн «Калина»	51,9	28,0	ММВБ и РТС	28 апреля 2004 г.
7	Стальная группа Мечел	291,4	10,0	NYSE	29 октября 2004 г.
8	Седьмой континент	80,7	13,0	ММВБ	12 ноября 2004 г.
9	Открытые инвестиции	68,8	38,5	РТС	29 ноября 2004 г.
10	АФК «Система»	1353,8	17,0	LSE	Февраль, 2005 г.
11	ЭКЗ «Лебедянский»	151,2	20,0	ММВБ и РТС	Март, 2005 г.
12	АПК «Хлеб Алтая»	8,0	10,0	ММВБ и РТС	Март, 2005 г.
13	Северсталь-авто	135,0	26,0	ММВБ и РТС	Апрель, 2005 г.
14	НоваТЭК	878.5	17.0	LSE	Май, 2005 г.
15	Pyaterochka Holding	597.6	30.0	LSE	Май, 2005 г.
16	Evraz Group	422.0	8.0	LSE	Июнь, 2005 г.
17	Rambler Media	39.9	26.0	AIM/LSE	Июнь, 2005 г.
18	Urals Energy	113.8	26.0	AIM/LSE	Август, 2005 г.
19	Amtel-Vredestein	201.7	27.0	LSE	Ноябрь, 2005 г.
20	Новолипецкий металлургический комбинат	609,0	7,0	LSE	Декабрь, 2005 г.
21	International Marketing & Sales Group	26.4	26.0	AIM/LSE	Декабрь, 2005 г
22	Zirax Pls (Глобал-Каустик)	13,7	30,0	AIM/LSE	Декабрь, 2005 г

Анализируя таблицу 14, можно сказать, что, в период с 2002 г. по 2005 г. лишь 8 компаний провели IPO на российских биржевых площадках. Это: РБК Информационные Системы, концерн «Иркут», концерн «Калина», «Седьмой континент», «Открытые инвестиции», ЭКЗ «Лебедянский», «Северсталь-авто» и АПК «Хлеб Алтая». Остальные компании предпочли пройти международный листинг на NYSE и LSE (AIM).

Выбирая зарубежную площадку, мотивация компаний может отличаться. Одни не попали в российские котировальные списки вследствие «непатриотичности»[66] - ведь ADR были выпущены не на российские акции («Пятерочка», «Евразхолдинг»). Другие и вовсе размещали не ADR, а акции иностранных компаний - тех, которые размещались на Альтернативном Инвестиционном Рынке Лондонской фондовой биржи (сектор AIM).