6. Представляется необходимым дополнить регулирование объема денежной массы регулированием ее структуры в целях более равномерного распределения денег между финансовым и реальным секторами, смягчения кризиса неплатежей и снижения инфляционного давления на финансовую систему.
Для этого Центробанку разумно дифференцировать нормативы обязательного резервирования по структуре активов (по группам счетов, при помощи последующего пересчета) в зависимости от их инфляционности.
Обязательные резервы выполняют в первую очередь макроэкономическую функцию сдерживания инфляции. Так как инфляционное воздействие денег зависит от способа их использования (например, деньги, направляемые на спекулятивные финансовые рынки, инфляционнее вкладываемых в капитальное строительство), логично связать сдерживание инфляционного потенциала банковских активов с величиной самого этого потенциала, установив меньшие нормативы обязательного резервирования для вложений в реальный сектор и большие - для вложений в спекулятивные операции.
В прошлые годы дифференциация нормативов обязательного резервирования в зависимости от вида активов успешно использовалась Центробанком для удлинения кредитов и закрепления тенденций дедолларизации экономики. В частности, норматив резервирования для валютных активов, инфляционность которых выше, чем инфляционность рублевых активов, устанавливалась на значительно более высоком уровне, чем для рублевых, что обеспечивает более равномерную структуру платежных средств.
Расширение практики дифференциации нормативов обязательного резервирования в зависимости от их инфляционности на рублевые активы коммерческих банков не только улучшит инструментарий антиинфляционной политики, но и смягчит инвестиционный кризис, окажет значительное стабилизирующее влияние на всю экономику России.
Сегодняшние универсальные нормативы обязательного резервирования, не учитывающие различную инфляционность различных групп банковских активов, стимулируют банки к вложениям с наиболее высоким инфляционным потенциалом и не только угнетают инвестиционную активность в России, но и вынуждают государство проводить чрезмерно жесткую антиинфляционную политику.
В результате острая нехватка денег, наблюдаемая в реальном секторе и в экономике в целом, сопровождается их переизбытком на наиболее инфляционном финансовом рынке, парализующим любую масштабную попытку смягчить неплатежи.
2.5.2. Возрождение фондового рынка
Необходимо в кратчайшие сроки реализовать проект Государственной программы «Неотложные меры по восстановлению российского рынка корпоративных ценных бумаг с целью привлечения инвестиций в реальный сектор экономики», разработанный специалистами РСПП и Национальной фондовой ассоциации, включая ее следующие основные элементы:
1. Комплекс действий по выводу предприятий-эмитентов России на фондовый рынок, включающий в себя:
· создание (конечно, на основе уже существующих баз данных) единого реестра предприятий российской промышленности - действующих и потенциальных эмитентов ценных бумаг;
разработку единой методологии оценки финансово-экономического состояния предприятий-эмитентов для целей фондового рынка, включая анализ хозяйственной деятельности предприятий;
разработку индивидуальных программ (бизнес-планов) по выводу предприятий-эмитентов на фондовый рынок; выработку индивидуальных предложений по дальнейшей корпоративной политике предприятия, включая предложения по реструктуризации;
вменение в обязанности Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) ежемесячного вывода при участии профессиональных участников фондового рынка на организованный рынок ценных бумаг не менее 30 российских эмитентов, в том числе под инвестиционные проекты и программы реструктуризации (основой для выбора этих предприятий может стать ежегодно составляемый Российским союзом промышленников и предпринимателей совместно с Экспертным институтом и Московской межбанковской валютной биржей список «1000 лучших предприятий России»);
переучет основных фондов предприятий реального сектора с помощью современных бухгалтерских методик в целях снижения размера из недооцененности;
переход на международную форму годовой консолидированной финансовой отчетности для крупных компаний-эмитентов с дальнейшей программой перехода на текущую финансовую отчетность в международных стандартах финансовой отчетности (МСФО или GAAP);
оказание консультационной помощи эмитентам по переходу к международным стандартам финансовой отчетности (в том числе за счет средств международных финансовых организаций);
разработку совместно с ведущими рейтинговыми агентствами методик определения рейтинга качества корпоративного управления;
разработку и поддержку на правительственном уровне рейтинга качества корпоративного управления эмитента при осуществлении им инвестиционных программ или оказании финансовой помощи эмитентам в рамках правительственных программ;
содействие развитию рынка корпоративных облигаций, которые будут выпускаться как под инвестиционные проекты, так и для финансирования оборотных средств компаний в ликвидной, регулируемой и низкорисковой форме; сокращение на этой основе неорганизованного вексельного оборота.
Необходимо утвердить программу финансирования деятельности экспертов, работающих с предприятиями в рамках программ вывода их на фондовый рынок, а также затрат, связанных с подготовкой и реализацией пилотных проектов, имея в виду, что это финансирование может осуществляться за счет средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также из средств технической помощи международных финансовых институтов (включая заем Мирового банка на развитие российского рынка капиталов).
2. Повышение привлекательности российского фондового рынка для инвесторов реализацией следующих основных мер:
· организацией совместно с профессиональными участниками рынка ценных бумаг сети фондовых центров для операций с населением в российских регионах;
поддержкой внутреннего корпоративного спроса на ценные бумаги, связанные с инвестициями, в частности, установление обязательной минимальной доли вложений банков и кредитных организаций (например, 5% активов), страховых компаний, пенсионных фондов (3-5% активов), паевых инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов в акции и корпоративные облигации, обращающиеся на организованных рынках, прошедшие национальный рейтинг, средства от размещения которых используются эмитентами на инвестиции в производство.
3. Работа с иностранными инвесторами, включающая:
систематическое и регулярное подключение иностранных инвесторов к обсуждению и решению вопросов правоприменительной практики на рынке ценных бумаг на основе выработанных совместно с ними формализованных процедур;
организация работы с иностранными инвесторами, направленной на преодоление их отчужденности, сложившейся за последние годы, когда отдельные группы государственных и общественных деятелей пытались монополизировать право на защиту интересов иностранных инвесторов вместо того, чтобы добиваться проведения единой государственной политики по привлечению иностранного капитала;
проведение, с целью улучшения образа российской судебной системы, серии «круглых столов» между юристами иностранных инвесторов и российскими судьями;
проведение совместной с юристами иностранных инвесторов работы по совершенствованию юридических стандартов российского рынка ценных бумаг в рамках действующего законодательства.
Следует исходить из того, что иностранные инвесторы не могут претендовать на привилегии по сравнению с российскими инвесторами и не могут навязывать оценку имеющихся проблем с точки зрения отсутствующих в российском законодательстве юридических стандартов.
· 4. Повышение прозрачности рынка.
Основной формой расчетов во внебиржевой торговле стали платежи через оффшорные зоны, что позволяло участникам рынка уходить от контроля налоговых и регулирующих органов. Соответственно, котировки акций выставлялись в долларах США.
Отсутствие государственной программы в этом отношении вело к снижению прозрачности российского рынка, повышению его спекулятивного характера. Нормализация ситуации здесь требует:
· запрещения выражения номинала и рыночной котировки ценных бумаг в валютном эквиваленте при их выпуске и обращении внутри страны;
запрещения заключения сделок с ценными бумагами и перерегистрации прав собственности на них внутри страны с проведением денежных расчетов по сделкам по счетам за границей.
5. Повышение роли государства в регулировании действий участников на рынке ценных бумаг по следующим основным направлениям:
· координация деятельности регулирующих, контролирующих, правоохранительных, судебных и налоговых органов путем создания при правительстве Российской Федерации координационного органа, в рамках которого будут согласовываться решения государственных регулирующих органов;
обеспечение эффективного взаимодействия органов государственного регулирования с целью минимизации рисков институциональных и индивидуальных инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг;
организация государством совместных действий профессиональных участников рынка ценных бумаг, направленных на его восстановление;
снижение регулятивных издержек всех видов;
приведение статуса ФКЦБ как главного регулирующего органа на рынке ценных бумаг в соответствии с Конституцией Российской Федерации и Конституционным законом «О Правительстве Российской Федерации»;
восстановление роли Центробанка как регулятора деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг.