Как бизнес-риски влияют на инвестиционную привлекательность компании? Это влияние проявляется в уровне доходности, которую инвесторы рассчитывают получить от компании по ее облигациям и акциям.
Чем больше риск, тем выше должна быть доходность от вложения капитала. Именно после ее расчета принимаются решения, стоит ли инвестировать в тот или иной бизнес.
Существует два источника капитала: долг и продажа облигаций (выпуск акций). Оба варианта подразумевают выплату процентов либо дивидендов. Средняя стоимость этих источников капитала, исчисленная пропорционально доле каждого, называется средневзвешенной стоимостью капитала
| Расчет средневзвешенной стоимости капитала ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г. Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать) или перейти на сайт разработчика Одним из основных методов оценки бизнеса выступает метод дисконтированных денежных потоков. Приведение величины будущих потоков денежных средств к текущему моменту времени невозможен без расчета ставки дисконта. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Ставку дисконта можно также определить как стоимость привлечения капитала из различных источников. Стоимость привлечения капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов: 1. наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации; 2. необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени; 3. фактор риска. Для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC). Данный показатель используется и при расчете такого популярного ныне показателя как EVA (экономическая добавленная стоимость). Согласно общепринятой концепции, WACC рассчитывается следующим образом: WACC = РЗК * dЗК + РСК * dСК, РЗК — цена заемного капитала; dЗК — доля заемного капитала в структуре капитала; РСК — цена собственного капитала; dСК — доля собственного капитала в структуре капитала. Расчет промежуточных показателей: 1. Безрисковая ставка доходности представляет собой ставку по срочным депозитам, скорректированную на уровень инфляции, за 2008 г. 2. R = (Ron - I) / (1 + I) = (5.0 – 13.4) / (1 + 0.13) = -7.4% Уровень номинальной безрисковой ставки оказался ниже уровня инфляции. В условиях современной России значение номинальной безрисковой ставки, основанной на доходности правительственных облигаций, не может использоваться в методе дисконтированных денежных потоков. Однако в расчете средневзвешенной стоимости капитала отрицательное значение безрисковой ставки допустимо. 2. Рыночная премия за риск составляет 4.16%. Отсюда определим среднюю доходность акций на фондовом рынке: Rm = 4.16 -7.4 = 11.56% Вложение средств в акции российских предприятий внутри страны очень рискованно, так как премия за риск превышает доходность акций на фондовом рынке. 3. Оценка риска вложений в предприятие (коэффициента «бета» для фирм, чьи акции не обращаются на фондовом рынке) на основе методики рейтинговой оценки финансового состояния заемщика: | |||
| Наименование показателя | Код строки | Балансовое значение | Переоцененное значение |
| Запасы | 210 | 89840 | 74134 |
| НДС по приобретенным ценностям | 220 | 201 | |
| Дебиторская задолженность | 230+240 | 24247 | 19397 |
| Краткосрочные финансовые вложения | 250 | ||
| Денежные средства | 260 | 3205 | 3205 |
| Прочие оборотные активы | 270 | ||
| ИТОГО оборотные активы | 117493 | 96736.6 | |
| Краткосрочные кредиты и займы | 610 | 10849 | 10849 |
| Кредиторская задолженность | 620 | 65046 | 65046 |
| Задолженность перед участниками по выплате доходов | 630 | 45 | 45 |
| Прочие краткосрочные обязательства | 660 | ||
| ИТОГО текущие обязательства по кредитам и расчетам | 75940 | 75940 | |
| Скорректированный коэффициент текущей ликвидности | 1.274 | ||
| Таким образом, на основе проведенного анализа можно сделать вывод о том, что риск вложения средств в ЗАО "Арсенал" можно оценит как высокий, и присвоить ему значение 0.35 5. Премия за закрытость компании составляет 75% от безрисковой ставки и равна -5.55 %. 6. Рассчитаем стоимость собственного капитала предприятия: PCK = R+bt*(Rm-R)+x+y+f = -7.4+1.42*(11.56 -7.4)+0.35 -5.55+1.73 = 16.05% Стоимость собственного капитала ЗАО "Арсенал" равна средней доходности акций на фондовом рынке, то есть доходность для владельцев можно оценить как среднюю в данной отрасли. 7. Следующим шагом определим стоимость заемного капитала предприятия: PSK = r*(1-T) = 9.9*(1-0.24) = 7.52% Стоимость собственного капитала предприятия значительно выше стоимости заемного капитала. Это говорит о том, что вложения средств собственников в данное предприятие являются выгодными, а привлечение кредитов для осуществления рентабельных инвестиционных проектов целесообразно в данных условиях финансирования. 8. Средневзвешенная стоимость капитала: WACC = PSK*dSK+PCK*dCK = 7.52*0.46+16.05*0.5 = 11.48% Значение показателя WACC довольно низкое, что может свидетельствовать о повышении стоимости данного предприятии во времени | |||
4. Аудитор. Цель применения аналитических процедур - определение нетипичных ситуаций в деятельности предприятия и его отчетности.