лиц, на которых было наложено взыскание за административное правонарушение в области финансов и рынка ценных бумаг, если со дня наложения взыскания прошло менее года;
лиц, имеющих судимость за преступления в сфере экономической деятельности или за преступления против государственной власти, интересов государственной службы и службы в органах местного самоуправления;
ж) соблюдение требования, предусматривающего, что количество членов совета директоров (наблюдательного совета) и коллегиального исполнительного органа лицензиата, являющихся аффилированными лицами управляющей компании, а также работниками управляющей компании или ее аффилированных лиц, в том числе лицами, привлекаемыми ими для выполнения работ по гражданско - правовым договорам, не должно превышать одной четвертой состава соответственно совета директоров (наблюдательного совета) и коллегиального исполнительного органа лицензиата; (…)»
Интересно, что ни руководителям, ни сотрудникам АИФ не обязательно иметь квалификационные аттестаты ФКЦБ на право совершения операций с ценными бумагами. Это не удивительно, если учесть, что АИФ не имеет права ни управлять своими активами (для этого он обязан заключить договор с лицензированной управляющей компанией), ни хранить их (для этого ему необходимо заключить договор со специализированным депозитарием). Остается, правда, неясным, какой тогда вообще смысл в создании инвестиционного фонда в форме юридического лица: ведь основным содержанием его деятельности должно быть осуществление инвестирования, а эта функция как раз возлагается на самостоятельное юридическое лицо - управляющую компанию.[97]
Для получения лицензии АИФ должен иметь уже заключенные договоры с УК, спецдепозитарием, аудитором и (если это необходимо) с независимым оценщиком.
В целом барьеры входа на этот рынок представляются невысокими. Эта форма коллективного инвестирования не пользуется популярностью по другим причинам: из-за невыгодного налогового режима и избыточных по сравнению с ПИФ издержек функционирования (в частности, связанных с проведением общего собрания акционеров).
Несколько иначе устроен вход на рынок для ПИФ – поскольку сам ПИФ не является юридическим лицом, это всего лишь имущественный комплекс, находящийся в доверительном управлении УК. Создание ПИФа – это результат действий УК, поэтому первым шагом является получение ею лицензии (регулируется Постановлением Правительства от 04.07.2002 № 495, лицензирование осуществляет федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг).Требования к лицензиату похожи на требования к АИФ, но имеются и некоторые различия:
«Лицензионными требованиями и условиями при осуществлении деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами являются:
а) создание лицензиата в форме закрытого или открытого акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью;
б) отсутствие в числе участников лицензиата Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований;
в) совмещение лицензируемой деятельности только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами и деятельностью по управлению страховыми резервами страховых компаний;
г) наличие у лицензиата собственных средств в размере не ниже устанавливаемого федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (в настоящее время, начиная с 01.04.2003 - 20 млн. рублей[98]);
д) обеспечение соотношения размера собственных средств лицензиата и суммарной стоимости активов (инвестиционных резервов) акционерных инвестиционных фондов, активов паевых инвестиционных фондов и пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, находящихся в управлении лицензиата, не ниже уровня, устанавливаемого федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;
е) отсутствие у лицензиата в составе совета директоров (наблюдательного совета) и исполнительного органа лиц, которые:
осуществляли функции единоличного исполнительного органа или входили в состав коллегиального исполнительного органа управляющей компании, специализированного депозитария, акционерного инвестиционного фонда, профессионального участника рынка ценных бумаг, кредитной организации, страховой организации, негосударственного пенсионного фонда в момент аннулирования у этих организаций лицензий на осуществление соответствующих видов деятельности за нарушения лицензионных требований и условий, если с момента такого аннулирования прошло менее 3 лет;
имеют взыскание за административное правонарушение в области финансов и рынка ценных бумаг, если с момента наложения такого взыскания прошло менее 1 года;
имеют судимость за преступления в сфере экономической деятельности или за преступления против государственной власти, интересов государственной службы и службы в органах местного самоуправления;
ж) соответствие работников лицензиата квалификационным требованиям, а также требованиям к профессиональному опыту лиц, осуществляющих функции единоличного исполнительного органа, устанавливаемым федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг».
Как видно, для УК вход на рынок требует большего собственного капитала, чем для АИФ, а также определенной профессиональной квалификации сотрудников. После получения лицензии УК может разрабатывать правила ПИФа, регистрировать их и запускать фонд. При этом, чтобы фонд считался сформированным, он должен в ходе «первичного размещения» (по терминологии Закона «Об инвестиционных фондах» - при формировании) набрать определенный объем активов: не менее 5 млн. рублей для интервальных ПИФов, не менее 2,5 млн. рублей – для открытых и закрытых.
Судя по активному созданию УК, развернувшемуся в 2002-2003 гг. (по состоянию на 20 августа 2004 года их количество составило 157), входные барьеры не слишком высоки. Свои УК есть в составе практически всех интегрированных бизнес-групп, у большинства крупных игроков фондового рынка (брокерских фирм, инвестиционных компаний), у многих банков. Впрочем, число УК пока что на порядок меньше, чем количество страховых компаний, а тем более банков.
Б. Деятельность на рынке: взаимодействие с клиентами (контрагентами)
Только после получения лицензии АИФ имеет право начинать привлечение средств клиентов путем размещения дополнительных акций. Эти средства передаются УК для инвестирования в активы, приносящие доход и соответствующие инвестиционной декларации АИФ. Фонд в общем случае не несет обязательств по выкупу акций у акционеров, то есть является закрытым инвестиционным фондом (closed-end fund, closed-end investment company). Исключением являются несколько специфических случаев, связанных с изменением устава и инвестиционной декларации по решению общего собрания акционеров фонда: в этих случаях акционеры, голосовавшие против таких решений или не голосовавшие вовсе, имеют права требовать выкупа акций фонда «по рыночной цене». Для обеспечения ликвидности акций фонд (или его УК) может попытаться вывести эти акции на биржу. Однако в России это все существует только в теории: от времен чековой приватизации, когда число чековых фондов превышало 700, до наших дней дожили только три АИФ, притока новых инвесторов в которые не наблюдается, и вторичного рынка акций которых практически нет.
В ПИФе привлечение денег от инвесторов может начинаться только после регистрации правил фонда управляющей компанией в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Привлечение средств происходит путем реализации инвестиционных паев инвесторам, причем с правовой точки зрения приобретение паев означает одновременное присоединение инвестора к договору доверительного управления денежными средствами. Управляющая компания осуществляет эти операции самостоятельно или при помощи агентов (только юридических лиц, имеющих брокерские лицензии). Работать с наличными деньгами УК не имеют права - инвесторы, даже если это физические лица, могут только переводить средства на их счета в безналичном порядке.
Возврат денег инвестору может происходить различными способами. Российское законодательство знает три модели ПИФ - открытый, интервальный и закрытый. В открытом ПИФе инвестор имеет право в любой рабочий день потребовать от УК выкупа (в терминологии закона - «погашения») своих паев, причем по закону срок выплаты ему средств не может превышать 15 дней со дня погашения пая (реально в большинстве УК этот срок меньше). Цена пая не устанавливается управляющим произвольно, а определяется стоимостью чистых активов фонда (активы за вычетом обязательств), деленной на количество паев. Также в любой день желающие могут и приобретать паи такого ПИФа, передавая новые суммы денег под управление УК. Эта модель предопределяет жесткие требования к ликвидности активов открытого ПИФа: в их состав могут входить только ценные бумаги, имеющие признаваемые котировки, а также денежные средства и дебиторская задолженность.
В интервальном ПИФе требование о погашении может предъявляться в заранее определенные периоды - «интервалы», число которых должно быть не меньше 1 и не больше 4 в год. В эти же «интервалы» желающие могут приобретать паи такого фонда. В остальное время интервальный ПИФ «закрыт на вход и на выход», поэтому требования к ликвидности его активов ниже, чем для открытого фонда. Наконец, в закрытом срочном ПИФе у управляющего вообще нет обязанности выкупать паи по требованию пайщиков до истечения срока, на который был создан фонд, за исключением некоторых «нештатных ситуаций». В состав имущества таких фондов могут входить столь неликвидные активы, как недвижимость, доли в обществах с ограниченной ответственностью и т.п. Чтобы повысить ликвидность самих инвестиционных паев, УК закрытых и интервальных фондов могут выводить эти бумаги на биржу (такая практика в России появилась в 2003 году, но пока распространена слабо). В этом случае цена уже определяется не стоимостью читсых активов, а соотношением спроса и предложения.