В части образования правил рыночного поведения реестродержателей, за регулятором закреплена функция определения порядка определения максимального размера оплаты услуг держателя реестра[70].
(4) На государственного регулятора возложены функции обеспечения циркуляции информации о рынке ценных бумаг, в том числе:
– обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг, в том числе информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов[71];
– обеспечение создания общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг[72];
– ведение информационных баз данных о правонарушениях, санкциях на рынке ценных бумаг, о зарегистрированных, аннулированных, приостановленных выпусках ценных бумаг, о выданных, приостановленных и аннулированных ФКЦБ Российской Федерации лицензиях[73];
– установление состава, порядка и сроков раскрытия информации, а также представления отчетности организаторами торговли, обеспечение раскрытия информации об организаторах торговли[74];
– установление порядка проведения проверок организаторов торговли, осуществление самостоятельно или совместно с соответствующими федеральными органами исполнительной власти проверки их деятельности, назначение и отзыв инспекторов для контроля за деятельностью указанных организаций[75];
– направление организаторам торговли предписаний, обязательных для исполнения, а также требование от них представления документов, необходимых для решения вопросов, находящихся в компетенции федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг[76];
– получение уведомления о лице, избранном на должность единоличного исполнительного органа фондовой биржи[77];
– осуществление контроля за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, акционерными инвестиционными фондами, управляющими компаниями и специализированными депозитариями, СРО требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, об инвестиционных фондах, стандартов и требований, утвержденных ФКЦБ Российской Федерации, в том числе установление порядка проведения и осуществление проверок, проведение проверок[78].
(5) Правоприменительная практика регулирования может быть условно разбита на две составляющие ─ контроль входа на рынок и контроль деятельности участников рынка. Общий подход к контролю входа на рынок реализуется регулятором через лицензирование участников рынка. Помимо процедуры лицензирования, участники должны выполнять ряд дополнительных требований. Порядок лицензирования устанавливается регулятором; регулятор имеет также достаточно широкие полномочия в части формирования дополнительных требований (см. пункт (3) структуры функций регулирования). К примеру, вход на рынок для организаторов торговли дополнительно контролируется регулятором через регистрацию следующих документов, требования к которым формирует и совершенствует сам регулятор:
– правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;
– правила заключения и сверки сделок;
– правила регистрации сделок;
– порядок исполнения сделок;
– правила, ограничивающие манипулирование ценами;
– расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;
– регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции; список ценных бумаг, допущенных к торгам, а также изменения и дополнения в них;
– правила листинга/делистинга ценных бумаг и/или правил допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга фондовой биржи, оказывающей услуги, непосредственно способствующие совершению сделок с ценными бумагами, в том числе с инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов[79].
Правоприменение в части контроля деятельности участников рынка реализуется через
– направление эмитентам, профессиональным участникам рынка ценных бумаг, акционерным инвестиционным фондам, управляющим компаниям и специализированным депозитариям, СРО предписаний, обязательных для исполнения, а также требование от них представления документов, необходимых для решения вопросов, находящихся в компетенции федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг[80];
– направление материалов в правоохранительные органы и обращение с исками в суд (арбитражный суд) по вопросам, отнесенным к компетенции федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая иски о недействительности сделок с ценными бумагами и о ликвидации юридического лица, нарушившего требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, об инвестиционных фондах, а также иски в интересах акционеров акционерных инвестиционных фондов и владельцев инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов в случае нарушения их прав[81];
– применение административных наказаний в соответствии с Кодексом Российской Федерации об административных правонарушениях[82].
Контроль деятельности организаторов торговли и возложенные на регулятора полномочий по принятию решений об отзыве выданной лицензии при нарушении законодательства Российской Федерации о ценных бумагах[83], связаны с отслеживанием соблюдения организаторами торговли требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также проверкой следования стандартам и требованиям, утвержденным ФКЦБ Российской Федерации[84]. Регулятор имеет право аннулировать лицензию фондовой биржи в случае неоднократного нарушения в течение одного года требований, предусмотренных статьями 6 и 7 (за исключением пункта 3 статьи 7) Федерального закона "О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем"[85], а также аннулировать квалификационные аттестаты руководителей и работников организаторов торговли в случае неоднократного или грубого нарушения ими законодательства Российской Федерации о ценных бумагах[86].
Взаимоотношения регулятора и организатора торговли строятся через направление организаторам торговли предписаний, обязательных для исполнения, а также через требование представления документов, необходимых для решения вопросов, находящихся в компетенции федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг[87]. Аналогично строятся взаимоотношения регулятора и других участников рынка. Характерным свойством указанных взаимоотношений является слабая регламентированность и отсутствие четко определенной ответственности регулятора.
Помимо общих требований, устанавливаемых Законом «Об акционерных обществах», организации, осуществляющие выпуск эмиссионных ценных бумаг, должны следовать процедуре эмиссии. Согласно ст. 19 Закона «О рынке ценных бумаг», процедура эмиссии включает следующие этапы:
– принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
– регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;
– для документарной формы выпуска – изготовление сертификатов ценных бумаг;
– размещение эмиссионных ценных бумаг;
– регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Основаниями для отказа в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг являются (ст. 21 Закона «О рынке ценных бумаг»
– нарушение эмитентом требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, в том числе наличие в представленных документах сведений, позволяющих сделать вывод о противоречии условий эмиссии и обращения эмиссионных ценных бумаг законодательству Российской Федерации и несоответствии условий выпуска эмиссионных ценных бумаг законодательству Российской Федерации о ценных бумагах;
– несоответствие представленных документов и состава содержащихся в них сведений требованиям "Закона о рынке ценных бумаг";
– внесение в проспект эмиссии или решение о выпуске ценных бумаг (иные документы, являющиеся основанием для регистрации выпуска ценных бумаг) ложных сведений либо сведений, не соответствующих действительности (недостоверных сведений).
Выходя на рынок, эмитент сталкивается со следующими барьерами:
– жесткие требования к проспектам эмиссии, на подготовку которых уходит значительное время;
– значительные сроки рассмотрения проспектов регулятором;
– риск отказа федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг;
– налог на эмиссию при ее регистрации;
– требование обязательного заверения проспекта эмиссии у финансового консультанта, гарантирующего полноту и достоверность информации, изложенной в проспекте (по различным оценкам, расходы на услуги финансовых консультантов составляют от 0,2 % до нескольких процентов (эмиссия облигаций) от объема эмиссии).
Функции регулятора, таким образом, сводятся лишь к регистрации проспекта эмиссии, в то время как задача стимулирования эмитентов к выводу ценных бумаг на вторичный рынок не только не решается, но и не ставится пока в ряд приоритетных.