Условия устойчивого развития финансового сектора: регулирование и саморегулирование финансовых рынков; механизмы гарантирования (страхования); унификация надзорных требований (стр. 3 из 102)
Капитализация фондового рынка на конец 2003 г. достигла уровня 39% от ВВП за год, что уже близко к мировым показателям (см. График 1.1). Правда, значение этого показателя существенным образом отличается от большинства стран в связи с высокой концентрацией собственности и низкой долей торгуемых акций. Он скорее отражает стремление владельцев компаний поднять капитализацию за счет часто инсайдерской (оффшорной) торговли небольшими объемами акций, часто с целью перепродажи активов. Ликвидность рынка остается ограниченной.
График 1.1
Рыночная капитализация (53 основные биржи мира)
Источник: The Significance of the Exchange Industry. World Federation of Exchanges, July 2004, p.3.
Влияние новой накопительной пенсионной системы на развитие финансовых рынков и экономику страны – дело будущего. Пока основной проблемой является именно нехватка надежных инструментов для вложения средств пенсионных фондов. Существенно отстает от нужд рынка развитие двух важнейших инструментов – корпоративных облигаций и закладных. Быстро развивается потребительский кредит, но он может создать проблемы в случае общих финансовых осложнений в стране.
Процессы восстановления ФР в условиях экономического подъема 1999-2004 гг. отражены в приведенных ниже материалах. Они также были описаны и осмыслены в многочисленных работах исследовательских центров (в частности Центра Развития в части банковской системы), а также более или менее систематически изложены в докладе «Состояние и прогноз развития финансовых рынков до 2010 года» (ТАСИС, М. 2003). В то же время сохраняются проблемы, отмеченные в Программе социально-экономического развития на среднесрочную перспективу (август 2003 г.): «Доступность долгосрочных инвестиционных и кредитных ресурсов - важнейшее условие модернизации и диверсификации экономики. В настоящее время российская финансовая система в значительной мере удовлетворяет потребность экономики в краткосрочных инвестиционных и кредитных ресурсах, но пока не способна предоставлять в достаточной мере долгосрочные ресурсы.
Эту проблему можно решить путем развития банковского сектора, повышения его капитализации, развития рынка долговых ценных бумаг, создания благоприятных условий для деятельности институциональных инвесторов (инвестиционных и пенсионных фондов, страховых компаний), рынка ипотечных услуг, для лизинга, а также организованных рынков товаров и производных финансовых инструментов.»
Основные направления деятельности Правительства РФ на период до 2008 года, утвержденные 28 июля 2004 г. (далее - «Основные направления…»), трезво оценивают ситуацию, сложившуюся в российской экономике в ходе подъема: «Сложившаяся модель роста, опирающаяся на наращивание экспорта сырья, не сможет в дальнейшем обеспечить высокие темпы экономического роста на уровне 7-8 процентов, а также высокий уровень доходов для большинства населения и создать условия для формирования среднего класса. Даже при благоприятной конъюнктуре мировых рынков сырья и энергоносителей темпы роста валового внутреннего продукта могут в перспективе составить 5-6 процентов в год. Вместе с тем российская экономика обладает значительными возможностями для ускорения экономического роста, в том числе сформированной нормативной правовой базой, научно-техническим, кадровым и природным потенциалом.» Одним из важнейших факторов роста экономики являются ФР, которые имеют собственные закономерности развития, могут создавать проблемы в ходе этого развития, но обеспечивают финансирование реального сектора.
Неразвитость финансовых рынков и ограниченная роль банковской системы к 1998 г. в кредитовании российских предприятий стали причиной сравнительно умеренной глубины экономического кризиса 1998 г. (тогда как многие страны Юго-Восточной Азии с более глубоким развитием финансовых рынков после Азиатского финансового кризиса 1997 г. испытали двузначные величины падения ВВП).
С точки зрения финансовых рынков и институтов крах 1998 г. охватил всю действующую на тот момент финансовую систему: банки, фондовый рынок, внутренний государственный долг (единственный массовый обращающийся инструмент), национальную валюту. В период кризиса далеко назад была отброшена вся система государственного внутреннего долга и банковская система. Меньше пострадал страховой сектор экономики. Отсутствие в то время накопительной пенсионной системы и многих долгосрочных инструментов, естественно, предотвратили их банкротство. При этом падение показателей реальной экономики в 1998-1999 гг. было относительно небольшим и стало исходной точкой последующего подъема при более благоприятных внешних условиях.
Обесценение внутреннего долга государства, обесценение рублевых налоговых обязательств и неизбежное реструктурирование налоговой задолженности предприятий довольно быстро разрешили проблему неплатежей в бюджет и между предприятиями. В ходе подъема резко сократился неистребимый ранее бартер, радикально уменьшилась задолженность по зарплате, почти исчезли забастовки. По-видимому, увеличился горизонт планирования как у бизнеса, так и у домашних хозяйств. Нормализация экономической жизни на микроуровне стала одним из важнейших факторов роста.
Главное достижение последнего четырехлетия – снятие с повестки дня большинства острейших макроэкономических проблем 1997–1999 гг. Многолетний рост привел постепенно к ослаблению синдрома кризиса, постоянного ожидания (политиками, СМИ и гражданами) крупных экономических неприятностей. Если в 2000 г. сильны были ожидания массовых техногенных катастроф, падения цен на нефть и обострения проблемы обслуживания внешнего долга, то к настоящему времени даже угроза падения нефтяных цен выглядит отдаленной.
Экономический подъем в РФ 1999-2003 годов обеспечил значительный рост экономики – среднегодовые темпы прироста ВВП за эти годы составил 6,8%, средний прирост капиталовложений составил более 10% (см. Таблицу 1.1). В 2004 году бум продолжается более высокими темпами. Фактически большой набор проблем макроэкономической стабилизации и бюджетной реформы был решен за это время. Но норма накопления страны выросла не слишком значительно и осталась в пределах 20–21% ВВП при 35% норме сбережений.
Таблица 1.1
Макроэкономические показатели 1997–2003 гг.
| Показатели | Средняя за 1997–1999 гг. | Cредняя за 2000–2003 гг. | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 |
| Темпы прироста, % | |||||||
| ВВП | 0,7 | 6,8 | 6,4 | 10,0 | 5,1 | 4,7 | 7,3 |
| Промышленное производство | 2,4 | 6,8 | 11,0 | 11,9 | 4,9 | 3,7 | 7,0 |
| Инвестиции в основной капитал | –2,3 | 10,2 | 5,3 | 17,4 | 8,7 | 2,6 | 12,5 |
| Конечное потребление домохозяйств | –0,5 | 8,4 | –2,9 | 7,3 | 10,1 | 8,8 | 7,4 |
| Инфляция (декабрь к декабрю), потребительские цены | 40,8 | 16,4 | 36,5 | 20,2 | 18,6 | 15,1 | 12,0 |
| Уровень безработицы (МОТ), % | 12,5 | 8,8 | 12,6 | 9,8 | 8,9 | 8,6 | 7,9 |
| Дефицит федерального бюджета, % ВВП («+» – профицит) | –4,7 | 1,8 | –1,1 | 1,3 | 3,0 | 1,4 | 1,6 |
| Внешний долг, % к ВВП | 59,2 | 41,0 | 82,0 | 57,5 | 44,1 | 35,9 | 26,4 |
| Торговый баланс, млрд. долл. | 22,5 | 53,6 | 36,0 | 60,2 | 47,9 | 46,3 | 60,0 |
| Цена на нефть (сорт «Юралс»), долл. за баррель | 15,9 | 25,1 | 17,2 | 26,6 | 22,9 | 23,6 | 27,3 |
| Валютный курс, руб./долл., на конец периода | 17,9 | 29,9 | 27,0 | 28,2 | 30,1 | 31,8 | 29,5 |
| Золотовалютные резервы, млрд. долл. | 14,0 | 47,3 | 12,5 | 28,0 | 36,6 | 47,8 | 76,9 |
| Рейтинг S&P (конец года) | SD | B– | B+ | BB | BB+ | ||
| Рейтинг Moody's (конец года) | B3 | B2 | Ba3 | Ва2 | Baa3 |
Источники: Госкомстат, Банк России, Минфин.