Все вышеперечисленные показатели статичного метода оценки инвестиционных проектов рассчитываются на основе чистой прибыли.
Однако в реальной хоз. деятельности не всегда на стадии обоснования инвестиционного проекта возможно достоверно определить этот показатель. Тогда используется показатель «Приведенные затраты (З пр)
8.4. Приведенные затраты – это сумма текущих и приведенных капитальных вложений по проекту. З пр = С + Ен * Кап.вл
Зпр – приведенные затраты, руб.
С – текущие издержки; себестоимость продукции по проекту, руб.
Ен - нормативный коэффициент эффективности кап. вложений, устанавливаемый инвестором исходя из планируемого строка окупаемости (м.б. = 0,15; 0,12; 0,39…). Кроме того в качестве коэффициента приведения может использоваться ставка банковского процента в долях единицы.
С учетом этого произведение (Ен * Кап.вл.) представляет собой альтернативную стоимость капитала, или неявные издержки инвестора, обусловленные тем, что деньги не лежат в банке, а инвестированы в проект.
Из нескольких проектов лучшим является тот, у которого приведенные затраты минимальны.
Таким образом, статичный метод выбора оптимального варианта на основе вышеизложенных показателей используется тогда, когда инвестирование средств и получение дохода осуществляется в течении года.
б*** метод дисконтирования оценки инвестиционных проектов
(чистой текущей стоимости)
Метод дисконтирования - это приведение будущих доходов и расходов к моменту начала инвестирования.
Метод дисконтирования – используется при учете фактора времени, т.е. если инвестирование средств и получение дохода затрагивает ряд лет, то для обоснования инвестиционного проекта рассчитываются следующие показатели:
1. Чистой текущей стоимости – ЧТС
2. Внутренней нормы прибыли
3. Рентабельности и окупаемости инвестиций
При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо привести (дисконтировать) указанные показатели к стоимости в момент сравнения, т.к. денежные поступления и затраты в различные временные периоды неравнозначны, а именно:
затраты, произведенные в более ранний период имеют большую стоимость, чем те же затраты в поздний период,
или доход, полученный в ранний период имеет большую стоимость, чем такой же доход в позднем периоде.
Отсюда следует , что метод дисконтирования основывается на том, что последовательно осуществляемые в течение ряда периодов инвестиционные затраты и будущие доходы приводятся к моменту начала инвестирования средств.
Для того, чтобы определить величину дисконтируемых доходов или дисконтируемых инвестиций (затрат) применяется коэффициент дисконтирования (Кд)
n
Кд = 1 / (1+ r)
n – год, для которого рассчитывается дисконтируемая стоимость или число лет реализации проекта
r – ставка банка по долгосрочным депозитам ( ставка процента по заемным средствам)
Основным показателем является ЧТС.
Чистая текущая стоимость (ЧТС) – это стоимость полученная путем дисконтирования отдельно на каждый период времени разности всех оттоков и притоков, доходов и расходов денежных средств при фиксированной %-ой ставке.
Другими словами, суть этого метода состоит в том, что для каждого периода величина чистого потока годовой наличности приводится к году начала осуществления проекта, что в сумме и представляет ЧТС или ЧДС (чистая дисконтируемая стоимость).
ЧДД ( чистый дисконтируемый доход) – это разность между дисконтированными потоками доходов и расходов)
Т.О., ЧТС необходима для правильной оценки альтернативных вариантов инвестиций учитывающих стоимость денег во времени.
Расчет ЧТС осуществляется в следующей последовательности:
Если ЧТС > или = 0 , проект принимается к осуществлению,
если ЧТС < 0, то проект отклоняется.
Рассмотрим схему потоков и оттоков денежных средств предприятия:
| Денежные потоки (получение) | Денежные оттоки (расход) |
| По текущей деятельности: - Реализация, продажа продукции - Увеличение дебиторской задолженности - Внереализационные доходы По инвестициям: - Доходы по инвестициям в ЦБ - Поступления от своих филиалов из за рубежа - Продажа ненужных или лишних активов По финансам: - Продажа акций, облигаций, ценных бумаг - Займы и др. формы привлечения кредитов | По текущей деятельности: - Расход материальных ресурсов - Оплата труда работников - Налоги и страховые платежи По инвестициям: - Приобретение основного капитала и запасов оборотного капитала - Расходы по поддержанию основного капитала в рабочем состоянии По финансам: - Выплата процентов и дивидендов по взятым обязательствам - Погашение основной суммы задолженности по облигациям и кредитам |
Т.о, дисконтируемая стоимость входящих потоков должна быть больше дисконтированной стоимости исходящих потоков, тогда инвестиционный проект целесообразен и выгоден. ЧТС = Р/(1+r)n – ИЗ, где
Р – годовой чистый поток реальных денег в n-ом году
n – периоды реализации инвестиционного проекта
R – ставка дисконтирования
ИЗ – инвестиционные затраты
Или ЧТС - это разница между дисконтируемой величиной всех инвестиционных затрат и дисконтируемой величиной будущих доходов (чистой прибыли)
ЧТС = (Рn – Зn) * (1 / (1+r )n , где
Рn - результаты достигаемые в n-м году расчета
P n - затраты осуществляемые в n-м году
r - временной период расчета
ЧТС показывает, действительно ли данные инвестиции в течение жизненного цикла достигают использованного в расчетах уровня доходности r .
Положительная ЧТС показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение жизни проекта превысит первоначальные кап.вложения и обеспечит необходимый уровень доходности. Другими словами, если величина ЧТС является положительной , то инвестиции в данный проект целесообразны, т.к. доходы превышают расходы (Д > Р)
Отрицательный ЧТС означает, что проект ниже требуемой ставки дисконтирования.
Т.е., если ЧТС является отрицательной , то инвестиции в проект нецелесообразны. (Д < Р).
Если величина ЧТС = 0 , то расчетная ставка процента соответствует максимальному расчетному проценту.
Процент при, котором ЧТС = 0 называется внутренней нормой окупаемости инвестиций (или внутренняя норма прибыли). При ЧДС = 0 очевидно, что внутренняя норма прибыли равна банковскому проценту . Эта норма определяется методом подбора.
Для обоснования целесообразности инвестирования внутренняя норма прибыли сопоставляется с банковским процентом или требуемым уровнем прибыли:
**если внутренняя норма прибыли больше банковского процента, проект инвестировать целесообразно.
**если ВНП равна банковскому проценту, инвестору равновыгодно положить деньги на депозит или инвестировать в данный проект.
**если ВНП меньше банковского процента, проект инвестировать нецелесообразно.
Индекс доходности – определяется как соотношение дисконтированных денежных доходов и затрат в течении инвестиционного проекта.
Если индекс больше или равен 1, то проект принимается. Если индекс меньше 1, то проект отклоняется ИД. = 1 /ИЗ * (Рn – Зn) * (1/(1+r)n)
Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом всех рассматриваемых показателей и интересов всех участников проекта.
Принцип инвестиционной деятельности: чем короче срок полного возмещения инвестиций, тем они эффективнее
ЛИТЕРАТУРА
Закон о бюджете Республики Беларусь на 2008 год
Об особенностях налогообложения на 2008 год: Закон Республики Беларусь от 30 дек 2008 г. // Ведомости Нац. собр. Респ. Беларусь. –
Об упрощенной системе налогообложения для субъектов малого предпринимательства на 2008 год: Закон Республики Беларусь от 31 дек. 2008 г. // Ведомости Нац. собр. Респ. Беларусь.
Положение о порядке создания открытых акционерных обществ в процессе разгосударствления и приватизации государственной собственности: Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 19 июня 1998 г. № 970 // Сборник декретов, указов Президента и постановлений Правительства Респ. Беларусь. - 1998. - № 18. - Ст. 496.
Грибалев Н. П., Игнатьева И. Г. Бизнес-план: Практическое руководство по составлению. - СПб., 1994.
Зайцев Н. Л. Экономика промышленного предприятия: Учеб. пособие.
1996.
Ильин А. И. Планирование на предприятии: В 2 ч: Ч. 1. Стратегическое планирование. - Мн.. 1998.
Инвестиционная политика Беларуси: Анализ, проблемы, предложения / Под
ред. акад. Г. М. Лыча. - Мн., 1996.
Калинка А. А. Экономика предприятия. - Мн., 2001.
Пелих А. Бизнес-план, или Как организовать собственный бизнес: Анализ: Методика: Практикум. - М., 1996.
Планирование на предприятии. / Э.А. Афитов, - Мн. «Выш. шк», 2001.
Планирование на предприятии: уч. пособие в 2 частях. – Мн.: ООО «Новое знание», 2000.
Практикум по курсу «Экономика предприятия»: Задачи, производственные ситуации, деловые игры / Под ред. В. Я. Хрипача. - Мн., 1997.
Сергеев И. В. Экономика предприятия. - М., 1997.
Справочник директора предприятия / Под ред. М. Г. Лапусты. - М., 1996.
Ценообразование: Учебник / Под общ. ред. И.И. Полещук. – Мн.: БГЭУ, 2001.
Швандар В. А., Прасолова В. П. Экономика предприятия: Тесты, задачи, ситуации: Учеб. пособие. - М., 1997.
Экономика предприятия: Учебник / Под общ. ред. А. И. Руденко. - М., 1995.
Экономика предприятия / Под ред. проф. О. И. Волкова. - М., 1997.
Экономика предприятия / Под ред. В. Я. Хрипача. - Мн., 2000.
Экономика предприятия / Под ред. В. Я. Горфинкеля, В. А. Швандара. - М.,
2001.
Экономика, организация и планирование производства / Под. общ. ред. Т. В. Карпей, Л. С. Лазученковой. - Мн., 2003.
Экономика предприятия: уч. пособие / В.П. Волков, А.И. Ильин. - М.; ООО «Новое знание», 2004.
Экономика предприятия: уч. пособие / Г.З. Суша, - М.; ООО «Новое знание», 2003.
Экономика предприятия: уч. пособие / под общ. ред. Л.Н. Нехорошевой. – Мн.: Выш. шк., 2003.
Экономика предприятия. Практикум: Уч. пособие / А.Н. Сенько, Э.В. Крум. – Мн.: Выш. шк. 2002.
Экономика предприятия. / Под ред. Б.Л. Кантора. – СПб.: Питер, 2003.