При наличии определенного уровня благосостояния нации потребность в ценных бумагах выражается в платежеспособном спросе на них. Чем выше уровень жизни, тем больше, при прочих равных условиях, люди покупают ценные бумаги. Украинский фондовый рынок относится к модели с абсолютно недостаточным капиталом, функционирующей в условиях транзитивной экономики, что и определяет некоторые особенности формирования спроса на отечественном рынке ценных бумаг. Так, в частности, не исследованы в полном объеме вопросы о механизме формирования рыночного спроса и рыночного предложения рынка ценных бумаг переходной экономики; где проведен анализ формирования и динамики рыночного равновесия на этом специфическом виде рынка; не разрабатывалась проблема эластичности спроса и предложения ценных бумаг; не выявлены специфические особенности фондового рынка Украины в сравнении с характеристиками аналогичных рынков экономически развитых стран.
Рынок ценных бумаг отличается от всех остальных рыночных структур тем, что при формировании предложения товары то есть ценные бумаги, не производят, их эмитируют. Главная причина выпуска и размещения ценных бумаг - потребность в деньгах для инвестиционной деятельности. При этом компания не может выпустить в обращение любое количество финансовых инструментов: их объем жестко регламентируется органами государственного контроля за фондовым рынком. Такой порядок развития фондового рынка существует во всех странах, в том числе, и в Украине.
Как правило, на всех типах рынков равновесная цена формируется в результате взаимодействия спроса и предложения. Это цена, по которой объемы покупок, которые готовы совершить покупатели, будут равны объема продаж товаров, которые устраивают поставщиков. Графически процесс формирования равновесной цены может быть представлен пересечением кривой спроса и предложения. На рынке ценных бумаг для каждого отдельного продавца и покупателя объем спроса и предложения представлен точкой, а кривая совокупного спроса и совокупного предложение по каждой ценной бумаге в каждый конкретный момент времени не пересекается. Всегда существует разница между ценой спроса и ценой предложения, а равновесной цена неможет изменяться от сделки к сделке. Таким образом, рыночное равновесие на фондовом рынке является неустойчивым и кратковременным. На рынке товаров идентичные товары в течение определенного периода времени продаются по одним и тем же ценам, колебание цен на один и тот же товар у разных продавцов будет незначительным. На рынке ценных бумаг один и тот же фондовый инструмент может быть продан в одно и то же время, в одной и той же торговой системе разным покупателям по разной цене. Кроме того, цена на финансовый инструмент может очень сильно поменяться даже в течение довольно непродолжительного периода времени.
На товарном рынке на изменение спроса влияют так называемые неценовые факторы, к которым относят потребительские вкусы, число покупателей на рынке, величина дохода потребителей, цены на сопряженные товары и потребительские ожидания. Изменения одной или более из основных детерминант спроса вызывает смещение кривой спроса вправо (повышение спроса) или влево(10),
На смещение кривой предложения влияют следующие неценовые факторы: изменение иен на ресурсы, технологии производства, ожидания изменения цен или изменения числа покупателей. Смещение кривых спроса и предложения, в свою очередь, приводит к изменениям в рыночном равновесии. Описанный механизм не работает на рынке ценных бумаг в полном объеме. Во-первых, потому что на онкольном рынке транзитивной экономики невозможно построить индивидуальную кривую спроса и предложения на финансовый актив, поскольку для каждого отдельного продавца и покупателя объем спроса и предложения представлен точкой. Во-вторых, основными факторами, оказывающими влияние на сдвиг кривой спроса на ценные бумаги, являются политические и другие неэкономические факторы и, прежде всего, появление новой информации.
Главными характеристиками развивающихся фондовых рынков являются высокие политические и экономические риски, а также их большая инвестиционная привлекательность. Экономическая природа этой зависимости до сих пор не исследована в полном объеме. Отсутствует и методика определения уровня риска фондового рынка; слишком различными являются и методы расчета показатели ликвидности исследуемого типа рынка.
Произведем количественный анализ рынка ценных бумаг Украины, сопоставив его показатели с показателями стран группы «Frontier». В качестве критериев сравнения будем использовать следующие показатели:
- глубина рынка (капитализация);
- отношение капитализации к ВВП;
- ликвидность рынка акций;
- капитализированная и дивидендная доходность (суммарная доходность акций);
- темп изменения представительного рыночного индекса;
- степень открытости рынка для иностранных инвесторов;
- уровень развития институционально - инфраструктурной среды.
Ликвидность рынка= Объем* сделок *100% капитализация
Рассчитаем ликвидность фондовых рынков стран группы «Frontier» по данным годового отчета ПФТС за 2005 г.(12)
Таблица 2.2.1
Расчет ликвидности фондовых рынков стран группы «Frontier» за 2005г.
| Страны | Капитализация, млн. дол. США | Среднемесячный объем торгов, млн. дол. США | Годовой объем торгов, млн. дол. США | Ликвидность рынка в % |
| Украина | 24975 | 54,99 | 659,88 | 2,64 |
| Румыния | 20587 | 283,21 | 3396 | 16,49 |
| Хорватия | 12918 | 66,52 | 798 | 6,17 |
| Словения | 7898 | 65,68 | 788,16 | 9,97 |
| Литва | 8182 | 61,71 | 740,5 | 9,05 |
| Эстония | 3495 | 206,52 | 2472 | 70,72 |
| Словакия | 4392 | 5,78 | 69,12 | 1,57 |
| Болгария | 5085 | 115,7 | 1388 | 27,29 |
| Латвия | 2527 | 8 | 96 | 3,79 |
Таблица 2.2.2
Количественные показатели развития фондовых рынков стран группы «Frontier»
| Страны | Показатели развития фондового рынка | ||||
| Капитализациямлн.дол. США | Отношениекапитализациик ВВП | Ликвидностьрынка % | Темп ростафондового индекса ,% | Суммарнаядоходностьакций | |
| Украина | 24975 | 30,13 | 2,64 | 52,8 | 15,14 |
| Румыния | 20587 | 27,84 | 16,49 | 61,09 | 15,42 |
| Хорватия | 12918 | 36,11 | 6,17 | 7,42 | 15,68 |
| Словения | 7898 | 22,11 | 9,97 | 16,91 | 6,24 |
| Литва | 8182 | 34,08 | 9,05 | 1,2 | 5,33 |
| Эстония | 3495 | 27,83 | 70,72 | 22,81 | 12,11 |
| Словакия | 4392 | 10,05 | 1,57 | 6,95 | -3,4 |
| Болгария | 5085 | 19,32 | 27,29 | 17,7 | -7,98 |
| Латвия | 2527 | 16,92 | 3,79 | 33,29 | 19,71 |
Чтобы определить уровень риска инвестиций на фондовом рынке страны, 6удем использовать методику рейтингования. Для проведения процедуры рейтингования примем в качестве базы расчета максимальное значение каждого показателя фондового рынка табл. 2.2.1. за 100 баллов и произведем пересчет остальных показателей в баллы табл. 2.2.3.
Просуммируем баллы за каждый показатель развития фондового рынка стран группы «Frontier» и выстроим их ранговую последовательность в табл. 2.2.4.
Таблица 2.2.3
Количественные показатели развития фондовых рынков стран группы «Frontier» в баллах по отношению к максимальному значению
| Страны | Показатели развития фондового рынка | |||||
| Капитализация | Отношение капитализации к ВВП | Суммарная доходность акций | Ликвидность рынка | Темп роста фондового индекса | Сумма баллов | |
| Украина | 100 | 83,4 | 76,8 | 3,7 | 86,4 | 350,3 |
| Румыния | 82,4 | 77,1 | 78,2 | 23,3 | 100 | 361 |
| Хорватия | 51,7 | 100 | 79,6 | 8,7 | 12,1 | 252,1 |
| Словения | 31,6 | 61,2 | 31,7 | 14,1 | 27,7 | 166,3 |
| Литва | 32,8 | 94,4 | 27,0 | 12,8 | 16,7 | 183,7 |
| Эстония | 14 | 77,1 | 61,4 | 100 | 37,3 | 289,8 |
| Словакия | 17,6 | 27,8 | -17,3 | 2,2 | 11,4 | 41,7 |
| Болгария | 20,4 | 53,5 | -40,5 | 38,6 | 29 | 101 |
| Латвия | 10,1 | 46,9 | 100 | 5,4 | 54,5 | 216,9 |
Чем большее количество баллов присвоено фондовому рынку страны, тем большим уровнем риска инвестиций он обладает. По нашим расчетам Украина в рейтинговой таблице занимает второе место. Следовательно, украинский фондовый рынок является одним из наиболее рискованных для инвестиций в ценные бумаги. Но в то же время именно украинский фондовый рынок оказался в 2004 г и начале 2005 г наиболее привлекательным, для инвесторов(12).Докажем правильность наших выводов, используя методику соотношения устойчивых и неустойчивых переменных. Определим величину капитализации в расчете на одного жителя страны и произведем пересчет показателя в баллы с целью продолжения процедуры рейтингования. Результаты представим в табл. 2.2.5.