│Внутренняя норма доходности (ВНД) │ проценты │ 8,61 │
│Индекс доходности инвестиционных затрат │ доли │ 0,93 │
│Потребность в финансировании (ПФ) │ млн.руб. │ 42218,9 │
│Срок окупаемости │ лет │ │
│ простой │ │ 7,8 │
│ с дисконтом │ │ Нет │
└────────────────────────────────────────┴─────────────┴────────────────┘
Сравнение таблиц показывает, что в этом случае влияние инфляции сказывается сильнее, чем при определении общественной эффективности. Это объясняется увеличением влияния инфляции на оборотные средства и в первую очередь на дебиторскую задолженность, которая не учитывалась при расчете общественной эффективности.
П10.6. Оценка показателей эффективности участия
в проекте собственного (акционерного) капитала
Как указано в исходных данных для расчета, принимается, что финансирование проекта осуществляется за счет собственных и заемных средств. Объем собственного капитала равен 9075 млн.руб., т.е. 28,27% объема капитальных вложений.
Как указывалось в разделе "Исходные данные для построения денежного потока от финансовой деятельности", заемные средства берутся в двух вариантах: в виде рублевого кредита или в виде валютного кредита под реальную ставку, равную 12% годовых.
Расчет проводится в предположении, что кредит берется в минимально необходимых размерах, а возвращается максимально большими возможными "порциями". Необходимые денежные резервы следует включать в расходную часть проекта (в виде непредвиденных затрат, резервных фондов или как-то иначе). В расчете предполагается, что они уже включены в денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности. В отличие от примеров разд.П9.5 Приложения 9 в данном примере учитывается прирост оборотных средств на каждом шаге. Поэтому не всегда возможно подобрать величину займа и выплаты долга так, чтобы обратить в нуль свободные денежные средства одновременно и в начале шага, и в его конце. В этом случае в соответствии с требованием финансовой реализуемости условия взятия займа и возврата долга подбираются так, чтобы на каждом шаге расчета накопленное сальдо суммы всех потоков (свободные денежные средства) было неотрицательным.
Валютный кредит берется потому, что, как показывает расчет, получение рублевого кредита под реальную ставку 12% годовых при заданной в примере инфляции вообще не дает возможности расплатиться за него в течение срока осуществления проекта.
Объемы займов приводятся без дефлирования.
Эффективность участия в проекте при взятии рублевого займа
Результаты оценки эффективности участия в проекте собственного капитала в текущих ценах приводятся в табл.П10.15.
Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала
(Текущие цены, рублевый заем)
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐
│ Наименование показателя │Единица изме-│Значение показа-│
│ │рения │теля │
├────────────────────────────────────────┼─────────────┼────────────────┤
│Чистый дисконтированный доход (ЧДД) │ млн.руб. │ 3539,52 │
│Внутренняя норма доходности (ВНД) │ проценты │ 14,62 │
│Индекс доходности инвестиционных затрат │ доли │ 1,38 │
│Объем собственного капитала │ млн.руб. │ 9075,00 │
│Объем займа (в текущих ценах) │ млн.руб. │ 26860,3 │
│Срок взятия займа │от начало до │ от 2 квартал до│
│ │выплата долга│ 8 год │
└────────────────────────────────────────┴─────────────┴────────────────┘
В прогнозных ценах (с учетом инфляции) при наличии рублевого кредита проект, приведенный в примере, оказывается нереализуемым финансово (за счет процентов сумма долга возрастает настолько, что до конца проекта (до конца 10-го года) вернуть этот долг невозможно).
Если же предположить, что организация, осуществляющая проект, согласна вернуть невозвращенную часть долга в конце проекта (в конце 10 года) и других источников, то возврат дополнительной суммы денег следует учесть при оценке эффективности проекта. Результаты оценки приводятся в табл.П10.16.
Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала
(Прогнозные, рублевый заем, расчет при условии возврата остатка долга
за счет организации)
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐
│ Наименование показателя │Единица изме-│Значение показа-│
│ │рения │теля │
├────────────────────────────────────────┼─────────────┼────────────────┤
│Чистый дисконтированный доход (ЧДД) │ млн.руб. │ -1379,40 │
│Внутренняя норма доходности (ВНД) │ проценты │ Нет │
│Индекс доходности инвестиционных затрат │ доли │ 0,85 │
│Объем собственного капитала │ млн.руб. │ 9075,00 │
│Объем займа (в прогнозных ценах) │ млн.руб. │ 371 594,9 │
│Срок взятия займа │от начало до│2 квартал. Долг│
│ │выплата долга│возвращается не-│
│ │ │полностью. │
│Невозвращенный остаток долга (в прогноз-│ млн.руб. │ 286088,8 │
│ных ценах) │ │ │
└────────────────────────────────────────┴─────────────┴────────────────┘
ВНД участия в проекте в этом случае отсутствует, так как для собственного капитала чистый доход (ЧД) равен -8631,2 млн.руб. < 0 и ЧДД обращается в нуль при двух значениях нормы дисконта (Е = 15,13% и E = 48,35%).
Так как при взятии рублевого займа проект оказывается нереализуемым финансово, необходимо рассмотреть возможность осуществления этого проекта при использовании валютного займа.
Эффективность участия в проекте при взятии валютного займа
Как было указано, валютный заем берется под номинальную ставку (15,06% годовых), соответствующую реальной ставке, равной 12% при ежеквартальном начислении и выплате процентов. В расчете принимается, что полученный валютный заем полностью конвертируется в рубли, из-за чего, с одной стороны, можно считать, что отсутствует курсовая разница и связанное с ней увеличение налога на прибыль, а с другой стороны, необходимо учитывать дополнительные текущие затраты на конвертацию валюты, принятые в примере равными 1,3% конвертируемой суммы (плюс НДС).
Результаты оценки эффективности участия в проекте приводятся в табл.П10.17 (текущие цены) и П10.18 (прогнозные цены).
Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала
(Текущие цены, валютный заем)
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐
│ Наименование показателя │Единица изме-│Значение показа-│
│ │рения │теля │
├────────────────────────────────────────┼─────────────┼────────────────┤
│Чистый дисконтированный доход (ЧДД) │ млн.руб. │ 2797,63 │
│Внутренняя норма доходности (ВНД) │ проценты │ 13,71 │
│Индекс доходности инвестиционных затрат │ доли │ 1,30 │
│Объем собственного капитала │ млн.руб. │ 9075,00 │
│Объем займа (в текущих ценах) │ млн.долл. │ 1186,41 │
│Срок взятия займа │от Начало до│ от 2 квартал │
│ │выплата долга│ до 8 год │
└────────────────────────────────────────┴─────────────┴────────────────┘
Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала
(Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, "правильный"
рост валютного курса)
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐