Приказ Государственного комитета по науке и технологиям Республики Беларусь (стр. 10 из 17)

– коэффициента дисконтирования;

– мультипликатора валового дохода.

48.1. При расчете стоимости ОИС методом прямой капитализации определение коэффициента капитализации может производиться методами:

– сравнительного анализа продаж;

– инвестиционной группы;

– другими.

48.1.1. Определение коэффициента капитализации методом сравнительного анализа продаж основано на данных о чистом доходе и стоимости продаж по объектам-аналогам и осуществляется по формуле:

, (37)

где:		–	коэффициент капитализации по объекту оценки;
	–	годовой чистый доход i-го объекта-аналога, ден.ед.;
	–	рыночная стоимость i-го объекта-аналога, ден.ед.;
	–	количество объектов-аналогов.

48.1.2. Определение коэффициента капитализации методом инвестиционной группы основано на соотношении финансовых или имущественных интересов в общей стоимости объекта оценки и осуществляется по формуле:

, (38)

где:		–	коэффициент капитализации по объекту оценки;
	–	коэффициент капитализации для i-го финансового или имущественного интереса;
	–	коэффициент капитализации для j-го финансового или имущественного интереса;
	–	доля i-го финансового или имущественного интереса в стоимости объекта оценки.

48.2. Определение коэффициента дисконтирования осуществляется по формуле:

, (39)

где:		–	коэффициент дисконтирования в году t;
	–	норма дисконтирования в году t;
	–	расчетный период от 1 до n либо от 0 до (n – 1), год.

При расчете стоимости ОИС методом капитализации по норме отдачи (дисконтированием) определение нормы дисконтирования может производиться методами:

– кумулятивного (пофакторного) построения;

– сравнения альтернативных инвестиций;

– оценки капитальных активов;

– экстракции (выделения);

– другими.

48.2.1. Метод кумулятивного построения основан на предпосылке о том, что норма дисконтирования является функцией риска и определяется как сумма безрисковой нормы дохода и премии за риск по формуле:

, (40)

где:		–	норма дисконтирования;
	–	безрисковая норма дохода;
	–	премия за риск рынка ОИС;
	–	премия за риск низкой ликвидности;
	–	премия за риск нарушения прав на ОИС;
	–	премия за финансовый риск;
	–	премия за другие риски.

Риск рынка ОИС отражает вероятность потери целесообразности использования ОИС в результате научно-технического прогресса или изменения потребительских предпочтений и, как следствие, существенного снижения дохода от использования ОИС, в том числе дохода от передачи прав на ОИС.

Риск низкой ликвидности отражает вероятность невозможности продажи актива по приемлемой цене в промежуток времени, меньший или равный среднему сроку экспозиции ОИС на рынке.

Риск нарушения прав на ОИС отражает потенциальную возможность нарушения прав на ОИС.

Финансовый риск отражает риски инвестора при привлечении заемного капитала.

При определении нормы дисконтирования могут приниматься в расчет иные факторы, отражающие в той или иной мере риски, присущие оцениваемому объекту, при обосновании их применения.

При оценке стоимости ОИС в рамках конкретного инвестиционного проекта определенной организации расчет нормы дисконтирования может быть аналогичен расчету при оценке стоимости бизнеса, согласно которому осуществляется расчет премии за риск предприятия.

При оценке стоимости ОИС, не связанного с конкретным инвестиционным проектом, расчет нормы дисконтирования осуществляется с учетом только тех рисков, которые связаны непосредственно с использованием данного ОИС.

Размер и набор премий за риски определяются экспертным путем и обосновываются в отчете об оценке.

Безрисковая норма дохода определяется по норме процента наиболее надежного банка страны либо по методу портфельных инвестиций как средневзвешенное значение уровней рисков нормы процента наиболее известных финансовых учреждений страны. В качестве безрисковой нормы рекомендуется использовать норму, равную средней процентной ставке, установленной Национальным банком Республики Беларусь на дату оценки, по вновь привлеченным депозитам в свободно конвертируемой валюте на срок свыше одного года.

В качестве безрисковой нормы дохода возможно применение иных норм процента при обосновании их выбора.

48.2.2. Метод сравнения альтернативных инвестиций – метод, при котором норма дисконтирования определяется в результате анализа инвестиций в аналогичные по риску проекты. Основой данного метода является положение о том, что аналогичные по риску проекты должны иметь аналогичные нормы отдачи. Для определения нормы дисконтирования конкретного проекта на финансовом рынке выбирается проект с аналогичной степенью риска или нормы процента по коммерческим кредитам, или нормы прибыли по облигациям.

48.2.3. Метод оценки капитальных активов (САРМ) основан на предпосылке о том, что инвестору необходим дополнительный доход, превышающий возможный доход от безрисковых вложений.

Определение нормы дисконтирования методом оценки капитальных активов осуществляется по формуле:

, (41)

где:		–	норма дисконтирования;
	–	безрисковая норма дохода;
	–	среднерыночная норма доходности;
	–	коэффициент бета, где: β=1 – актив со средней доходностью; β>1 – актив с повышенной доходностью; β<1 – актив с пониженной доходностью.

Применение метода оценки капитальных активов обосновано при существовании достаточного массива статистической информации по доходности аналогичных инвестиций за ряд лет.

При определении методом оценки капитальных активов нормы дисконтирования для оценки стоимости товарного знака вместо коэффициента бета может быть использован коэффициент бета для товарного знака, который рассчитывается по формуле:

, (42)

где:		–	коэффициент бета для товарного знака;
	–	рейтинг товарного знака, баллов.

Рейтинг товарного знака может быть определен экспертным путем на основе оценки ряда показателей по шкале от 0 до 10 баллов согласно приложению 4. Рейтинг товарного знака определяется суммированием оценок по каждому показателю.

48.2.4. Метод экстракции (метод выделения) представляет собой метод, при котором норма дисконтирования рассчитывается путем статистической обработки внутренних норм отдачи по объектам-аналогам.

Норма дисконтирования рассчитывается как средневзвешенное значение внутренних норм отдачи по объектам-аналогам.

48.3. При расчете стоимости ОИС методом валового мультипликатора определение мультипликатора валового дохода осуществляется по формуле: