Прежде всего, я хотел бы поблагодарить Вас за предоставленную мне возможность изложить основные тезисы и результаты моего диссертационного исследования «Совершенствование депозитарного учета прав на ценные бумаги в Российской Федерации».
Одним из основных элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг является система депозитарного учета прав на ценные бумаги. В настоящий момент нормативно-правовая и технологическая база депозитариев находится в процессе становления, многие вопросы еще недостаточно регламентированы действующим законодательством и требуют дальнейшего совершенствования. Уровень инвестиционной активности на рынке ценных бумаг во многом обеспечивается совершенством работы его инфраструктуры, в том числе и депозитариями. Степень развития депозитарного учета прав на ценные бумаги в России не позволяет обеспечить унифицированный и высококачественный уровень обслуживания иностранных и отечественных инвесторов. Это снижает доверие к инфраструктуре фондового рынка в целом, ведет к уменьшению объема средств, привлекаемых в экономику страны, и становится одной из проблем динамичного развития государства. Важной задачей развития рынка ценных бумаг, является совершенствование депозитарного учета прав на ценные бумаги за счет обеспечения их надежного хранения, оперативного доступа и перерегистрации прав собственности с минимальным риском для владельцев. Решение этой задачи можно считать одним из условий обеспечения привлекательности фондового рынка для всех категорий национальных и иностранных инвесторов.
Несмотря на важность и актуальность задачи совершенствования системы депозитарного учета, данная тема недостаточно полно освещена в российской специальной литературе. Во-первых, это объясняется небольшим сроком существования рынка ценных бумаг в России и непрерывным развитием его инфраструктуры. Во-вторых, эта тема сразу оказалась в ряду чисто практических задач обеспечения операций на рынке ценных бумаг. В связи с этим ее теоретическую проработку в значительной степени определила именно практика взаимодействия депозитариев с брокерами, дилерами, организаторами торговли, регистраторами, депонентами, а также практика взаимодействия депозитариев между собой.
Таким образом, несовершенство технологии работы депозитариев, не сформированная в полной мере нормативно-правовая база государственного регулирования депозитарной деятельности и высокая экономическая значимость исследуемого вопроса обусловили актуальность темы настоящего диссертационного исследования.
Предметом моего исследования является депозитарный учет прав на ценные бумаги, процессы, происходящие в депозитарии при его осуществлении, совокупность экономических, организационных и правовых отношений, которые возникают в процессе функционирования депозитария.
Целью исследования является разработка путей совершенствования депозитарного учета прав на ценные бумаги. В рамках достижения поставленной цели необходимо было решить следующие практические задачи:
· · Провести сравнительный анализ практики функционирования депозитариев в Российской федерации с практикой работы депозитариев в экономически развитых странах, для выявления приоритетных направлений совершенствования депозитарного учета прав на ценные бумаги;
· · разработать типологию задач и функций, выполняемых депозитариями, для оценки влияния типов депозитариев на выполнение ими функций депозитарного учета прав на ценные бумаги;
· · выработать пути оптимизации документооборота депозитария при осуществлении депозитарного учета прав на ценные бумаги;
· · обосновать выбор типа и структуры депозитария, оптимальных с точки зрения организации депозитарного учета прав на ценные бумаги;
· · разработать методику по обеспечению снижения рисков при осуществлении депозитарного учета прав на ценные бумаги.
· · сформулировать предложения по совершенствованию нормативно-правовой базы, регулирующей функционирование депозитариев.
Для решения поставленных задач в диссертационной работе проводится развитие положений теории фондового рынка в части роли на нем депозитариев.
Несмотря на схожие черты, система депозитарного учета прав на ценные бумаги, построенная на балансе интересов эмитентов, инвесторов, посредников и регулирующих органов, в каждой стране своя. Кроме того, она не статична, а постоянно изменяется и модернизируется с учетом появляющихся потребностей, с учетом особенностей национального рынка и действующего законодательства.
Сравнительный анализ западных моделей организации депозитарных систем учета ценных бумаг с российской моделью показал что, несмотря на различия в организации депозитарного учета по американской и европейской моделям, в их становлении наличествует общая тенденция - общее направление развития систем депозитарного учета идет в направлении объединения отдельных депозитариев в единые структуры. (Подтверждением этому являются и такие кастодиальные системы, как Евроклиа и Глобал Кастоди). В Российской Федерации сочетаются элементы, свойственные как американской, так и германской моделям, а, соответственно, и две различные модели права, регулирующие их функционирование.
Особенностями, характеризующие развитие системы депозитарного учета в Российской Федерации являются:
1. 1. Продолжающийся Законодательный процесс в области регулирования депозитарной деятельности. На сегодняшний день нормативно-правовая база не отвечает потребностям рынка, не существует единых стандартов информационного взаимодействия и документооборота, а также нормативных актов, закрепляющих создание страховых фондов в целях защиты прав инвесторов;
2. 2. Слабое развитие нормативно-правовой базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на рынке, непроработанность вопросов взаимодействия регулирующих органов с правоохранительными органами и судебной системой;
3. 3. Несоответствие российских депозитариев международным требованиям к кастодианам, а также несоответствие технологического уровня и уровня телекоммуникаций для участия в международных депозитарных, расчетных и клиринговых системах;
4. 4. Банковская принадлежность большинства российских депозитариев и юридические лица в качестве превалирующей группы клиентов отечественных депозитариев;
5. 5. Ограниченность операций, проводимых российскими депозитариями. Они в большинстве случаев не проводят денежные расчеты по сделкам, не осуществляют кредитования клиентов ценными бумагами, что расходится с общепринятыми международными стандартами.
В настоящее время наметилась тенденция к укрупнению депозитариев. Важный фактор, обуславливающий этот факт, - высокие затраты на обслуживание функционирования депозитария.
На российском рынке депозитарных услуг взаимодействие банковских и небанковских депозитарных структур при обслуживании нужд российского фондового рынка привело к необходимости построения единых механизмов работы всей системы депозитарного учета. Анализ нормативного регулирования депозитарной деятельности показал, что сущность регулирования отношений, возникающих в связи с осуществлением депозитарной деятельности, как со стороны государственных, так и со стороны негосударственных институтов, заключается в установлении единых норм, требований к осуществлению депозитарного учета прав на ценные бумаги, однако контроль за их исполнением требует совершенствования. Отличительной особенностью нормативного регулирования деятельности на рынке ценных бумаг, в том числе депозитарной, является участие в регулировании данных отношений не только государственных органов, но и объединений профессиональных участников рынка ценных бумаг. Стандарты и процедуры деятельности на рынке ценных бумаг целесообразно устанавливать саморегулируемым организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые наиболее полно знакомы с практикой осуществления профессиональной деятельности на фондовом рынке.
К настоящему времени в России сложилась система учета прав на ценные бумаги, осуществляющая функционирование на трех уровнях.
1. 1. Первый уровень включает в себя регистратора, выполняющего функции ведения реестра владельцев именных ценных бумаг и держателя решения о выпуске ценных бумаг эмитентом, содержащего данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой;
2. 2. На втором уровне находится депозитарий (в том числе и спецдепозитрии паевых инвестиционных фондов), связанный с регистратором посредством открытия счета номинального держателя, учитывающий права своих клиентов на ценные бумаги и оказывающий им полный спектр депозитарных услуг;
3. 3. На следующем, третьем, уровне учетной системы функционируют расчетные депозитарии торговых систем, осуществляющие комплексное депозитарное обслуживание профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Пути дальнейшего совершенствования депозитарного учета необходимо рассматривать с точки зрения выполняемых им функций: расчетной или кастодиальной. Важным направлением развития депозитариев является их объединение в единое информационно-технологическое пространство для оперативного осуществления трансфертов и возможности для клиента одного из расчетных депозитариев быть членом торговой системы, обслуживаемой другим расчетным депозитарием. Для этого необходимо дальнейшее совершенствование механизмов клиринга, неттинга и расчетов. Определяющее значение для эффективного функционирования депозитария имеет совершенствование взаимодействия депозитариев с контрагентами, например с номинальными держателями. В рамках этого направления в работе предлагается введение единых форм и форматов передачи данных и автоматизация документооборота.