Работа по дисциплине: Микроэкономика на тему: «Дисконтирование. Внутренняя норма доходности» (стр. 4 из 5)
От горизонта планирования зависят принимаемые решения. Например, при коротком периоде планирования целесообразны лишь инвестиции (капиталовложения) в оборотные фонды предприятия, и лишь при достаточно длительном периоде – в основные фонды.
Раздел 5 Заключение
Как показала данная работа, понятие дисконтирования – одно из наиболее важных в деятельности финансиста и аналитика, поскольку позволяет наиболее точно отразить при проведении прогнозирования риски проекта, а также отразить в цифрах вероятность получения ожидаемых расходов.
Внутренняя норма доходности – критерий, позволяющий не увлекаться только масштабами проекта, но рассмотреть границы заемного финансирования, понять оптимальное соотношение собственного и заемного капитала и не оказаться в плену у недостаточно обоснованных проектов.
Чтобы еще в большей степени аргументироваться сделанные выводы, хотелось бы привести очень условный, но достаточно характерный пример инвестиционного проекта, подразумевающий учет риска проекта и использование банковского кредита. Описанный пример подробно описан в следующем разделе.
Раздел 6 Практические вопросы реализации инновационных и инвестиционных проектов
Рассмотрим некоторые вопросы, связанные с практическими вопросами подготовки и реализации и инвестиционных проектов.
Неопределенность и риски будущего развития. Будущее нам неизвестно. А потому неизвестны и будущие доходы и расходы, мы можем лишь прогнозировать их с той или иной степенью уверенности. Как описывать неопределенность будущего? Чем мы рискуем? Как отражается неопределенность будущего на потоках платежей, их характеристиках и выводах об эффективности управляющих воздействий на реализацию инвестиционных проектов, включая и такие «экзотические», как процессы налогообложения, на других решениях? Как уменьшить возможные потери и защититься от рисков?
Подчеркнем, что фактор риска является весьма существенным. Инвестиционная деятельность, во-первых, всегда связана с иммобилизацией финансовых ресурсов компании и, во-вторых, обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться.
Разработаны различные способы уменьшения экономических рисков, связанные с выбором стратегий поведения, в частности, диверсификацией, страхованием и др.
Необходимость применения экспертных оценок при сравнении инвестиционных проектов. Из сказанного выше вытекает, что разнообразные формальные методы оценки инвестиционных проектов и их рисков во многих случаях (реально во всех нетривиальных ситуациях) не могут дать однозначных рекомендаций.
Поэтому процедуры экспертного оценивания нужно применять не только на заключительном этапе, но и на всех остальных этапах анализа инвестиционного проекта. При этом необходимо использовать весь арсенал теории и практики экспертных оценок, весьма развитой области научной и практической деятельности. В конце процесса принятия решения - всегда человек.
Технико-экономические обоснования проектов и бизнес-планы. Инновационные и инвестиционные проекты начинаются с планирования. Разрабатывается технико-экономическое обоснование проекта, которое в современной традиции называется бизнес-планом. В нем рассматриваются, в частности, и те вопросы, которые обсуждались выше.
Рис. 1. Назначение бизнес-плана и его основные элементы
Бизнес-план - обширный документ, состоит зачастую из сотен и тысяч страниц. Выпущено много пособий по этой тематике, в частности, по составлению бизнес-планов, сборники типовых бизнес-планов, справочные пособия по управлению инвестициями. У любого пособия есть достоинства и недостатки, один автор обращает внимание на одну сторону вопроса, другой - на другую. Но надо помнить, что за последствия принимаемых решений отвечает тот, кто их принимает, а не авторы пособия. Бесспорно совершенно, что ни одно пособие не может освободить менеджера и экономиста от умственной работы, от активного использования его здравого смысла и знаний.
6.1.1 Пример расчета дисконтированного денежного потока и показателей эффективности инвестиций
Содержание инвестиционного проекта – за счет собственных и заемных средств построить в Москве комплекс зданий и продать их.
Расчет дисконтированного денежного потока представлен в таблице ниже
Таблица 1. Расчет дисконтированного денежного потока
| Наименование | 1 полугодие | 2 полугодие | 1 полугодие | 2 полугодие |
| Год реализации проекта | 0,5 | 1 | 1,5 | 2 |
| Сумма кредита | 4 670 000 000 | 4 330 000 000 | ||
| Инвестирование | 7 000 000 000 | 6 500 000 000 | 5 167 572 013 | |
| Реализация площадей | 11 089 960 000 | 11 089 960 000 | 11 089 960 000 | |
| Возврат кредита и % | - 5 465 607 477 | - 5 465 607 477 | ||
| Оплата за право проведения работ | - 1 033 971 939 | |||
| Денежный поток | - 2 330 000 000 | 4 589 960 000 | 456 780 511 | 4 590 380 584 |
| Накопленный денежный поток | - 2 330 000 000 | 2 259 960 000 | 2 716 740 511 | 7 307 121 095 |
| Дисконтированный денежный поток | - 2 330 000 000 | 2 215 647 059 | 2 637 229 355 | 7 023 376 677 |
Анализ данных таблицы позволяет определить следующие общепринятые показатели эффективности инвестиционного проекта:
- срок окупаемости (Payback Period);
- чистая текущая стоимость (Net Present Value);
- внутренняя норма рентабельности (Internal Rate Of Return).
На основании данной таблицы можно построить следующую диаграмму, представленную на рисунке
Рисунок 1. Расчет ДДП
6.1.2 Срок окупаемости
Срок окупаемости инвестиционного проекта - это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений.
Для расчёта срока окупаемости для каждого интервала планирования определяется денежный поток, накопленный за все предыдущие периоды, включая рассматриваемый. Срок окупаемости определяется по порядковому номеру первого интервала планирования, когда накопленный денежный поток приобретает положительное значение и исчисляется как разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат ( Федеральный закон от 25.02.1999 г №39-ФЗ)
При анализе проекта рассчитываются простой (без учёта дисконтирования) и дисконтированный денежные потоки, а следовательно, простой и дисконтированный сроки окупаемости.
Как видно из табл. «Расчет дисконтированного денежного потока», накопленный простой денежный поток достигает положительного значения уже при начале реализации площадей. Собственно говоря, предприятие получает прибыль с учетом погашения как самого кредита и процентов по нему, так и инвестиционных средств учредителей.
Таким образом, срок окупаемости настоящего инвестиционного проекта составляет полгода.
Капитал риска показывает общую потребность в финансировании проекта, то есть его расчет позволяет определить сумму средств, необходимых для успешной реализации проекта.
В данном случае капитал риска составляет 18 667 572 013 руб. и складывается из собственных средств заказчика, средств по планируемому кредиту в сумме 9 000 000 000 рублей, а также из средств, которые будут получены в процессе продажи жилых площадей и машиномест в подземных гаражах.
6.1.3 Чистая текущая стоимость
Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта представляет собой накопленный дисконтированный денежный поток в течение горизонта планирования.
Чистая текущая стоимость настоящего инвестиционного проекта составляет 7 023 377 000 (Семь миллиардов двадцать три миллиона триста семьдесят семь тысяч) рублей.
6.1.4 Внутренняя ставка доходности
Внутренняя ставка доходности (ВСД/IRR) инвестиционного проекта представляет собой ставку дисконта, при которой его чистая текущая стоимость равна нулю. Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств путём сравнения с альтернативными вложениями. Расчёт внутренней нормы рентабельности предполагает решение уравнения n-го порядка (n - число интервалов планирования) и поэтому производится путём подбора.
Внутренняя ставка доходности настоящего инвестиционного проекта составляет 63,52% и значительно превышает ставку дисконта, а следовательно и доходность по альтернативным безрисковым вложениям.
Раздел 7 Литература
1. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. - М.: Инфра-М, 1994. – 256 с.
2. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - М.: «Дело Лтд», 1995. – 437 с.