Дадим краткую характеристику значимых рецессии в экономике США. Причиной рецессии 1873-1879 гг. стал коллапс старейшей в мире Венской биржи. Первоначально спекулятивный бум привлек на биржу большое количество компаний и игроков. Но после краха на бирже осталось только 10% от всего списка акций, остальные компании пережили банкротства. Показательно, что крах Венской биржи отозвался во всем мире и, в том числе, в США.
Рецессия 1910-1912 гг. была вызвана целым набором причин, из которых особенно выделяются удорожание банковских кредитов, снижение доходов населения и последовавшее за этим снижение потребительского спроса. Одним из главных шагов конгресса по выходу из кризиса стало создание Федеральной резервной
\051\
системы (ФРС) США. Рецессия 1913-1914 гг. имела схожие причины. Поскольку страна на тот момент в войне не участвовала, положение американской экономики было более выигрышным.
Главными причинами рецессии 1918-1919 гг., последовавшей по окончании Первой мировой войны, считаются гиперинфляция в европейских государствах и резкое снижение количества заказов на американские товары, породившее кризис перепроизводства в США. Причиной рецессии 1920-1921 гг. (как и 1923-1924 гг.) стала перестройка экономики США, вызванная резким снижением объема военных заказов и сокращением экспорта. Застой в промышленности 1926-1927 гг. сменился двумя рецес-сиями (1929-1933 и 1937-1938 гг.). С середины 1920-х гг. фондовый рынок США был полностью во власти «быков» — трейдеров, играющих на повышение курсов акций. Если в 1923 г. фондовый индекс Доу — Джонса находился на уровне 99, то в августе 1929 г. он достиг 380 пунктов. При низком уровне процентных ставок банковские кредиты были доступны очень многим американцам, рассчитывавшим погасить их в будущем. А спекулянты брали банковские кредиты для вложения в акции. Промышленные компании рапортовали о прибылях и предпочитали инвестировать их в производство новых видов продукции, что побуждало биржевых игроков активно скупать их акции. Однако в 1929 г. выяснилось, что акции не обеспечивают высокого уровня дивидендов, а прогнозы прибылей многих компаний-эмитентов оказались завышенными. Компании-эмитенты сталкивались с падением объемов продаж, в то время как курсы их акций росли. В итоге 24 октября 1929 г. фондовый рынок рухнул, а 13 ноября акции упали до исторического минимума. Убытки составили примерно 30 млрд долл. — столько же, сколько США потратили за Первую мировую войну. В 1932 г. индекс Доу — Джонса опустился до 41 пункта. В 1933 г. объем американского ВВП упал на 27% по сравнению с уровнем 1929 г., обанкротилась примерно половина банков, четверть жителей США стали безработными, а треть населения оказалась за чертой бедности.
Впрочем, существует и другое объяснение причин Великой депрессии. Так, к моменту начала кризиса 1% американцев обладали сверхвысокими доходами, а 42% — сверхнизкими. В 1929 г. примерно 100 крупных корпораций контролировали половину
\052\
корпоративных финансов Америки, а банковская система была в диком состоянии — банки часто обещали своим вкладчикам 4-5% дохода в день. Все это создало благоприятные условия для манипулирования финансовым сектором и экономическим развитием страны.
Рецессия 1945 г. была связана с окончанием Второй мировой войны, значительным сокращением военных заказов, ростом безработицы, вызванной возвращением солдат и пр. Основными причинами рецессии 1948-1949 гг. принято считать события, связанные с началом «холодной войны» и международной нестабильностью, а также плачевное состояние экономик стран Европы, разрушенных войной. Рецессия 1953-1954 гг. началась после окончания войны в Корее и была вызвана совокупностью факторов: дороговизной денег, обусловленной высокими процентными ставками, снижением уровня потребления, ошибочной фискальной политикой правительства США и пр.
Рецессии 1957-1958, 1960-1961 и 1969-1970 гг. порождались примерно теми же факторами. Рецессия 1973-1974 гг. была вызвана в первую очередь нефтяным эмбарго, которое ввели арабские страны-экспортеры нефти после Войны Судного дня. Нефть подорожала в четыре раза, и ее дефицит сохранялся более шести месяцев. В результате страны Северной Америки и Западной Европы вошли в период тяжелого экономического кризиса. В США экономический спад также был обусловлен значительными расходами на войну во Вьетнаме. Одним из последствий этой рецессии был переход финансовых систем мира на более гибкую систему процентных ставок: до кризиса уровень ставки регулировался государством, после — был отдан на откуп рынку.
Говоря о рецессиях 1979-1980 и 1981-1982 гг., отмечают череду политических событий (исламская революция в Иране, нападение Ирака на Иран и пр.), приведших к резкому (в три раза) повышению цен на нефть. В США к «нефтяному» фактору добавилась неразумная финансовая политика, направленная на подавление инфляции.
Обращает на себя внимание тот факт, что в последние десятилетия многие рецессии в экономике США предварялись резким скачком цен на нефть. Большинство исследований показывает, что рост цен на нефть на 10% в течение трех месяцев подряд сни-
\053\
жает экономический рост США на 0,7-1,4%. Если цена нефти после этого снижается, то американская экономика развивается без проблем. Однако если нефть остается дорогой на протяжении нескольких кварталов подряд, то в США начинается рецессия.
Рецессия 1990-1991 гг. была вызвана резким падением переоцененных акций многих компаний США и мира, кризисом инвестиций и т. п.
Причиной рецессии 2000-2001 гг. стала целая группа факторов: массовое обесценение акций интернет-компаний («дот-комов»), террористические атаки 11 сентября 2001 г. и скандалы с финансовой отчетностью ведущих фирм США9.
Анализ динамики показателей состояния американской экономики показывает, что обычно вслед за развитием рецессии наступает спад инфляции. Но начиная с конца 1950-х гг. инфляция не становилась дефляцией. Обращает на себя внимание тот факт, что с отказом от «золотого стандарта» спад инфляции во время каждой последующей рецессии становился все меньше и меньше.
Второй вывод связан с тем, что сырьевые рынки (в частности, рынки золота, нефти и пшеницы) также становятся все менее восприимчивыми к рецессии. Причем статистические данные свидетельствуют, что степень невосприимчивости сырьевых рынков напрямую зависит от величины учетной ставки ФРС. Например, в 1973-1975 гг., когда ставка ФРС снизилась с 7,25 до 4,88%, пшеница потеряла в цене 43%, золото — 25%. В 1980-1982 гг. при снижении ставки ФРС с 14 до 8,5% пшеница потеряла 38% цены, золото — 31%. Однако в 1990-1991 гг., когда ставка ФРС была уменьшена с 8,25 до 4%, показатели снижения цен были намного меньше. Например, золото и нефть подешевели всего на 15%, а цена пшеницы вообще вернулась к прежнему уровню. В 2001-2003 гг. при ставке ФРС в начале кризиса 5,5%, а в конце кризиса 1% цены даже выросли: на пшеницу — на 38%, золото — на 57%, нефть — на 13%.
Аналогичным образом ведет себя фондовый рынок. Так, с 1950-х гг. индекс Доу — Джонса (Dow Jones Industrial Average, DJIA) отыгрывал свое падение почти полностью или вообще рос