Мировые финансовые кризисы p (стр. 71 из 114)
Резервные банки выдают ссуды частным банкам и таким образом финансовая система насыщается денежной массой. Совет директоров резервного банка состоит из девяти членов, шесть из которых представляют небанковский сектор экономики шта-
49 U.S. Code. Title 12. § 242.
50 Federal Reserve Act, Sec. 10.
51 US. Code. Title 12. §414.
\389\
Рис. 5.4. Структура федеральных резервных банков США
тов, входящих в банковский округ (три из их числа назначаются Советом управляющих ФРС), и три представителя крупнейших банков52. Совет директоров выбирает президента банка, который утверждается Советом управляющих ФРС53. Федеральные резервные банки не являются государственными организациями. Это частные структуры, опосредованно связанные с государством через Совет управляющих ФРС51. Резервные банки не только выполняют свои непосредственные функции, но и являются информационными центрами, осуществляющими мониторинг экономики банковского округа.
Около 8 тысяч банков имеют статус участников ФРС (member banks). Они непосредственно аффилированы с резервными банками через участие в их уставном капитале (посредством держания акций). Статус члена ФРС дает право претендовать на ежегодные дивиденды в размере 6% от доли банка-члена в уставном капитале резервного банка55. Также это открывает возможность участвовать в выборе совета директоров. При этом акции резервного банка являются неотчуждаемыми и не могут быть объектом торгов на бирже56.
Список функций ФРС довольно широк (рис. 5.5), однако на практике они распределены между двумя относительно независимыми
52 Federal Reserve Act, Sec. 4.
53 Federal Reserve Act, Sec. 4.
54 Kennedy C. Scott v. Federal Reserve Bank of Kansas City, et al., 406 F. 3d 532.
55 Federal Reserve Act, Sec. 7.
56 Federal Reserve Act, Sec. 2.
\390\
структурами — Советом управляющих и Комитетом по операциям на открытом рынке. Если Совет управляющих ФРС вырабатывает валютную стратегию, то Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) определяет объемы покупки и продажи государственных ценных бумаг или, иначе, динамику эмиссии доллара.
Рис. 5.5. Функции ФРС
Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) — одна из важнейших структур в составе ФРС (рис. 5.6). Его непосредственной функцией является выработка политики в сфере операций с ценными бумагами и определение размера процентной ставки, под которую банки могут кредитовать друг друга57. В состав комитета входит двенадцать человек — семь членов Совета управляющих и пять президентов резервных банков58. Комитет принимает решение о реализации на рынке ценных бумаг государственных казначейских обязательств США. Он же регулирует размер их оборота, выкупая их при необходимости за счет эмиссии долларов. Таким образом, наряду с 12 резервными банками, выдающими ссуды эмитированными долларами, Комитет по операциям на открытом рынке является главным инструментом по насыщению экономики США денежной массой.
При этом именно Совет управляющих ФРС имеет исключительные полномочия по определению объемов эмиссии доллара. Доллар имеет статус казначейского обязательства Федеральной резервной системы, которой право печати долларов делегировано конгрессом Актом об образовании ФРС5*. Сам механизм эмиссии доллара весьма запутан. Вопреки расхожему мнению, ФРС не
57 U.S. Code. Title 12. §263.
58 U.S. Code. Title 12. §263.
59 Federal Reserve Act, Sec. 11,
\391\
Рис. 5.6. Состав FOMC
эмитирует деньги произвольно. Согласно Акту об образовании ФРС и последующим дополнениям к нему ФРС выпускает доллары под залог соответствующего количества ценных бумаг60. Это тесно привязывает процедуру эмиссии к рынку ценных бумаг и институтам, выпускающим облигации. Именно таким образом в эмиссии опосредованно принимает участие министерство финансов США. Схема выпуска долларов представлена на рис. 5.7.
Таким образом, доллар — валюта США, эмитируется в виде казначейских бумаг ФРС61. Кроме того, совет устанавливает размер ставки рефинансирования и объем обязательных резервов, которые коммерческие кредитные организации должны хранить в федеральных резервных банках*2. Прибыль, которую получает ФРС в качестве финансового и эмиссионного центра США, в полном объеме перечисляется казначейству, за исключением суммы, идущей на выплату дивидендов банкам-членам ФРС63. ФРС регулирует объемы эмиссии доллара, принимая решения о выпуске наличных денег под покупку государственных ценных бумаг, кредитуя американское правительство ею же напечатанными деньгами. Процентные выплаты по облигациям, получаемые ФРС, исчисляются сотнями миллиардов долларов и не фигурируют ни в какой отчетности. Чтобы иметь возможность выплачивать проценты, правительство США выпускает дополнительные облигации и продает их все той же ФРС. Таким образом, налицо типичная финансовая пирамида.
60 Federal Reserve Act, Sec. 4.
61 US. Code. Title 12. $411
62 U.S. Code.Title 12. §247.
63 Federal Reserve Act, Sec. 7.
\392\
Рис. 5.7. Схема долларовой эмиссии
Кроме того, ФРС имеет ряд преференций, число которых растет. В частности, она освобождена от федерального и местного налогообложения, за исключением налогов на недвижимость. Конгресс одобрил законопроект о подоходном налоге, введение которого помогло выстроить систему, способную генерировать практически неограниченный долг федерального правительства, при этом обеспечивая неукоснительную выплату процентов по этому долгу собственникам ФРС. И это притом, что центр эмиссии фактически независим от американских конгрессменов и избирателей.
Понятно, что деятельность ФРС в значительной степени непрозрачна. Формальное право проверять ее есть у Государственного управления общего учета США64, однако в сфере принятия ключевых решений (международная деятельность ФРС и ее финансовая политика), Совет управляющих и Комитет по операциям на открытом рынке фактически никому не подотчетны. Раз
64Section 31 USC 714 of U.S.
\393\
в год председатель ФРС выступает с отчетом перед конгрессом, однако данная процедура 8 значительной степени формальна. В конгрессе есть силы, которые уже не первый год требуют провести полный независимый аудит ФРС. Так, конгрессмен от Республиканской партии Р. Пол, являясь одним из видных противников политики ФРС, не первый год говорит об этом с трибуны палаты представителей. Однако до сих пор Совету управляющих удавалось сохранить нынешнее положение дел.
Таким образом, ФРС является гибридной многоуровневой структурой с государственным и частным присутствием. Комитет по операциям на открытом рынке, в состав которого входят и назначаемые президентом управляющие, и выбираемые частными банками президенты резервных банков является инстанцией, на уровне которой происходит реальный процесс согласования частных и государ ственных интересов.
Государство участвует в деятельности ФРС посредством назначаемого президентом Совета управляющих, ФРС перечисляет свою непосредственную прибыль министерству финансов, однако этим государственный характер ФРС, в общем, ограничивается. Практическая несменяемость избираемых'на 14-летний срок членов Совета управляющих, их полная самостоятельность в вопросах управления финансовой системой США, непрозрачность деятельности ФРС, официально признанный частный характер федеральных резервных банков — все это свидетельствует в пользу тезиса о том, что Федеральная резервная система является по преимуществу частной корпорацией.
Хотя с момента своего создания в 1913 г. ФРС структурно не изменилась, удельный вес этого «ведомства» в американской и мировой экономике существенно вырос. Более того, наблюдается рост независимости этого «центра силы» от американского государства. В частности, правило обязательного присутствия в Совете управляющих двух представителей министерства финансов действовало только до 1933 г. Отмена этого условия совпала по времени с завершением Великой депрессии и сопровождалась еще рядом преференций ФРС. Сложное и запутанное правовое положение Федеральной резервной системы скрывает под собой существующие механизмы манипулирования финансово-экономической политикой США и переноса кризисных явлений за пределы страны.
\394\
5.3. Механизмы воздействия ФРС на рыночное поведение
Одной из закономерностей экономического развития является интернационализация хозяйственной жизни — все большая вовлеченность национальных экономических субъектов в хозяйственные отношения с зарубежными партнерами. Интернационализация приводит к созданию всемирного хозяйства, а в финансовой сфере — глобального или мирового финансового рынка65.
В связи с этим уже практически не существует чисто региональных кризисов, кризис региональный быстро перетекает в кризис, оказывающий значительное влияние на мировые рынки и затем на национальные рынки. Именно поэтому возможности ФРС влиять на рынки не только в США, но и по всему миру являются реальными и носят всеобъемлющий характер.
Классические теории фундаментального анализа рынков гласят, что существует четыре основных фактора, оказывающих влияние на рынок: экономический, политический, слухи и ожидания, форс-мажор^.
ФРС обладает возможностями влиять практически на все эти факторы. Однако большинство исследователей среди самых значимых факторов называют экономический. Рассмотрим его более подробно.