Мировые финансовые кризисы p (стр. 47 из 114)

Аналогичный американскому запрет существовал и в Японии. По Закону о ценных бумагах и биржах 1948 г. (ст. 65), принятому при участии американской оккупационной администрации, банкам было запрещено выполнять брокерско-дилерские и ан-деррайтинговые операции с корпоративными ценными бумагами¹⁰¹ (хотя, в отличие от США, запрета на инвестиции в акции здесь не было). Проведение этих операций было разрешено так называемым инвестиционным домам или брокерско-дилерским фирмам, существовавшим в Японии, но не игравшим прежде заметной роли.

В результате в Японии существуют коммерческие банки и компании по ценным бумагам, среди которых в послевоенный период доминировали четыре крупнейшие — Nomura, Daiwa, Nikko и Yamaichi¹"². В рамках реформы финансовой системы Японии, проводимой с 1998 г., существовавшие барьеры между банками и брокерско-дилерскими фирмами были упразднены примерно в той же форме, что и в США. Ныне все крупнейшие японские банки (они называются здесь городскими) имеют в составе своей группы брокерско-дилер скую компанию, которая работает на фондовой бирже.

¹⁰⁰ Капитализация Citigroup с середины 2007 г. по январь 2010 г. сократилась с 217 до 19 млрд долл. (92%), английских RBS и Barclay's соответственно с 110 ДО 5 (96%) и с 77 до 7 (92%). Европейские континентальные банки потеряли в стоимости несколько меньше: от 52% Societe Generale до 85% Deutsche Bank.

¹⁰¹ Т.е. заниматься их размещением для эмитентов.

¹⁰² Yamaichi обанкротилась в конце 1990-х, Nikko была куплена в 2008 г. американской Citigroup.

\263\

Сами японские банки, в 1980-е — начале 1990-х бывшие крупнейшими в мире по величине активов и капитала, в 1990-е гг. пережили тяжелый финансовый кризис, вызванный образовавшимся в 1980-е «пузырем» на рынке недвижимости и акций, из которого начали выходить лишь в 2000-е гг. Процесс восстановления их позиций сопровождался волной слияний, в результате которого все городские банки изменили свою структуру и названия. Однако даже после всех слияний в 2009 г. лишь один японский банк вошел в десятку крупнейших мировых банков по величине активов (табл. 3.13)¹⁰³, тогда как на рубеже 1980-1990-х гг. почти все строчки в первой десятке принадлежали японским банкам.

Таблица 3.13

30 крупнейших банков мира по величине активов в 2009 г.

(млрд долл.)

Банк	Стоимость активов, млрд долл.	Банк	Стоимость активов, млрд долл.
1. Royal Bank of Scotland, UK	3507	16. UniCredit, Italy	1458
2. Deutsche Bank, Germany	3071	17. ICBC, China	1430
3. Barclays Bank, UK	2998	18. Wells Fargo & Co, USA	1312
4. BNP Paribas, France	2894	19. Sumitomo Mitsui Financial Group, Japan	1222
5. HSBC Holdings, UK	2422	20. China Construction Bank, China	1107
6. Credit Agricole Group, France	2243	21. Credit Suisse Group, Switzerland	1102
7. JP Morgan Chase & Co, USA	2179	22. Agricultural Bank of China, China	1028
8. Mitsubishi UFJ Financial Group, Japan	2029	23. Bank of China, China	1019
9, Citigroup, USA	1942	24. HBOS, UK	1007
10. UBS, Switzerland	1898	25. Dexia, Belgium	911
11. ING Bank, Netherlands	1857	26 Intesa San Paolo, Italy	887

¹ По материалам The Banker July 2009.

\264\

Продолжение таблицы 3.13

Банк	Стоимость активов, млрд долл.	Банк	Стоимость активов, млрд долл.
12. Bank of America Corp, USA	1821	27. Goldman Sachs, USA	886
13. Societe Generate, France	1575	28. Commerzbank, Germany	872
14. Mizuho Financial Group, Japan	1498	29. Rabobank Group, Netherlands	853
15, Santander Central Hispano, Spain	1463	30. Fortis Bank, Belgium	818
Для справки: 84. Сбербанк России, РФ	235

Впрочем, к кризису 2008 г. японские банковские учреждения подошли с лучшей структурой балансов, чем американские и европейские банки, и на них кризис отразился не так сильно, как на банках Нового и Старого Света.

С 1942 по 1967 г. во Франции существовало деление банков на депозитные и деловые. Последние не имели права принимать депозиты и предоставлять кредиты на срок менее двух лет и по своим функциям напоминали американские инвестиционные банки. Этот запрет был отменен фактически в 1967 г., что было закреплено Банковским законом 1984 г. В 1990-е гг. такие банки, как Paribas или Indosuez, относившиеся в прошлом к группе деловых банков, выполняли весь комплекс банковских услуг наравне с BNP или Credit Agricole. В конце 1990-х гг. в результате очередной волны слияний многие бывшие деловые банки слились с депозитными. Так, например, образовался BNP-Paribas.

В ряде стран Европейского союза традиционно на фондовых биржах могли работать только банки (Германия и Австрия), в других же странах банкам вход на биржу был запрещен (Франция, Великобритания и Испания), Директива об инвестиционных услугах 1993 г. предусматривала отмену этих запретов и предоставление равных прав работы на фондовом рынке банкам и инвестицион-

\265\

ным компаниям. К концу 1990-х гг. законодательства всех стран ЕС были приведены в соответствие с этой директивой.

Если в развитых странах активно происходило размывание границ между инвестиционными и коммерческими банками, то в целом ряде стран с формирующимися рынками они сохраняются до сих пор. Так, в Китае в L994 г. Закон о коммерческих банках запретил банкам заниматься андеррайтингом, торговлей и инвестированием в корпоративные ценные бумаги¹⁰⁴. Во второй крупнейшей развивающейся стране — Индии — банки также не являются участниками рынка ценных бумаг. Та же ситуация и в Корее. Тем самым уровень рисков, которые берут на себя банки этих стран, по определению ниже, чем в развитых. Кстати, кризис 2008 г. практически никак не отразился на китайских банках, которые по показателю капитализации (рыночной стоимости акций) заняли первые три строчки в списке крупнейших в мире (рис. 3.15)¹⁰⁵.

Рис. 3.15. Крупнейшие банки мира по рыночной капитализации по состоянию на март 2009 г.

¹⁰⁴ Поправки в закон о ценных бумагах 2005 г. несколько ослабили это огра ничение. Госсовет КНР вправе в случае необходимости разрешать банкам заниматься фондовыми операциями,

¹⁰⁵ По материалам The Financial Times.

\266\

В целом, по оценкам МВФ, во всем мире банками за 2007 г. — первую половину 2009 г. было списано 1,3 трлн долл. «плохих» кредитов. Еще 1,5 трлн долл. должно быть списано в течение ближайших нескольких лет. Объем списания кредитов американскими банками составит в общей сложности 1 трлн долл., европейскими — 1,6 трлн долл. Списываемые кредиты американских банков равны 8,2% их активов, английских — 7,6%, банков зоны евро - 3,6%^1М.

В целом наибольшие потери понесли американские и английские банки. В свете трехфазной модели финансового кризиса (см. параграф 2.3} важно отметить, что до кризиса они же были самыми прибыльными среди банков развитых стран. Согласно данным английского журнала «The Banker», в 2008/2009 финансовом году американские банки имели самые большие убытки (91 млрд долл.), в то время как китайские и испанские банки получили самые высокие прибыли. Убытки английских банков в целом составили 51 млрд долл., банков еврозоны — 16 млрд долл. Банки с большей ориентацией на внутренний рынок и менее вовлеченные в операции с ценными бумагами оказались в лучшем положении. С начала кризиса повысилась относительная роль азиатских банков. За указанный год китайские банки получили прибыль в 84 млрд долл., японские — 16 млрд долл.¹⁰⁷

Институциональные инвесторы

Одним из последствий (а с другой стороны — проявлений) се-кьюритизации стало повышение роли финансовых учреждений, за которыми в экономической литературе закрепилось название институциональные инвесторы. Институциональные инвесторы в целом ряде стран оказывают доминирующее влияние на первичный и вторичный рынок долгосрочных ценных бумаг, на денежный и валютный рынок, а также рынок деривативов.

Под институциональными инвесторами понимаются такие учреждения, как страховые компании, пенсионные фонды и институты коллективного инвестирования (коллективных

¹⁰⁶ Цит. по: IFSL Research. Banking 2010. P. 2. ¹¹⁾⁷ Там же.

\267\

инвестиций)¹⁰³. В свою очередь, институты коллективного инвестирования — это инвестиционные фонды различного типа, хедж-фонды, суверенные фонды, фонды прямых инвестиций, доверительные департаменты банков.

Значение институциональных инвесторов постоянно растет. В 1981 г. активы институциональных инвесторов составляли 3,2 трлн долл., или 38% мирового валового продукта, в 1991 г. -16,3 трлн (90%), в 2000 г. - около 39 трлн (более 150%) и в 2007 г. -86,7 трлн долл. (151%) (табл. 3.14)¹⁰⁹.

Таблица 3.14 Активы институциональных инвесторов

1990 г.	1995 г.	2000 г.	2003 г.	2007 г.	2009 г.
Стоимость активов — всего, трлн долл.	13,8	23,5	39,0	46,8	86,7	81,5
в том числе: страховых компаний	4,9	9,1	10,1	13,5	20	20
пенсионных фондов	3,8	6,7	13,5	15,0	30,4	29,5
инвестиционных фондов (компаний)	2,6	5,5	11,9	14,0	26,2	23,0
хедж -фондов	0,03	0,1	0,41	0,8	2,5	1,6
прочих	2,4	2,2	3,1	3,4	7,6"	7,4
Отношение стоимости активов к мировому валовому продукту — всего, %	77,6	97,8	152,1	157,2	151,0	136,0
в том числе: страховых компаний	27,8	37,8	39,4	45,4	34,8	33,4
пенсионных фондов	21,2	27,8	52,6	50,4	53,0	49,2

¹⁰⁸ Сам термин пришел, по всей видимости, из США. А в этой стране и петит у там и-инвесторам и начиная с 1930-х гг. выступали именно указанные группы учреждений, а не банки или нефинансовые корпорации. В базе данных ОЭСР к институциональным инвесторам отнесены только эти группы (см. OECD in Figures 2008 на www. oecd. org). Подчеркиваем данный факт, поскольку в литературе часто к институциональным инвесторам относят и банки.