\108\
Кризис 1882 г. был во многом спровоцирован появлением новых форм спекуляции на товарных биржах: сделки на срок (фьючерсы), сделки на разницу цен без фактической купли-продажи и т. п. Второй период акционерной горячки, подъем фондовых и товарных бирж только расширяли возможности надувания финансового «пузыря». Одновременно на фондовом рынке росла роль коммерческих и инвестиционных банков. Кризису, как и раньше, в силу низких цен и доступности кредитов, предшествовал сильный промышленный подъем (особенно в тяжелой промышленности). А затем сценарий повторился: огромный кредитный ажиотаж привел (особенно в США и Франции в 1882-1884 гг.) к расстройству денежной системы. Особенно большим спекулятивное содержание биржевого краха было во Франции. Банковский крах начался с банкротства контролируемого банком «L'Union Generate» Лионского банка, а затем и самого французского банка Е. Бонту, вступившего в острую схватку с Ротшильдами. Это вызвало полное обрушение перегретого фондового рынка Франции и, соответственно, промышленный кризис во Франции и ряде других стран. Б Америке денежный кризис разразился только в мае 1884 г., когда перегрев финансового и промышленного рынка достиг критической черты. Однако Англию, хотя и испытавшую некоторый промышленный спад, биржевая и банковская паника миновала.
Перерастание индивидуальных предприятий в акционерные, развитие системы безналичных расчетов и краткосрочного кредита способствовали увеличению свободных денежных капиталов и их аккумуляции в банках. Роль последних в учреждении новых предприятий стремительно росла. В 1889 г. во Франции разразился финансовый скандал, связанный с банкротством Общества по прорытию Панамского канала, разоривший десятки тысяч акционеров. В начале 1890 г. вспыхнул острый денежный кризис в Германии, а в ноябре этого же года — в Англии и США. Когда в Европе, заваленной американскими ценными бумагами, начались денежные проблемы, это естественно привело к падению курса американских акций. Однако денежных кризис разразился в США только в мае 1893 г, чему предшествовал «отлив» золота из Америки в Европу. Повышенный спрос на золото привел к сужению кредитных возможностей, падению курсов акций
\109\
и банкротствам. За затянувшимся до сентября 1893 г. денежным кризисом последовал сильный спад в промышленности.
Рост в 1890-е гг. мировой эмиссии капиталов более чем в 1,5 раза, расширение сети финансовых компаний (в Германии, в частности, обществ финансирования), а в США — держатель-ских или холдинговых компаний) способствовали кредитной экспансии. В итоге строилось много новых предприятий, в которых не было острой необходимости, что, в свою очередь, стимулировало выпуск новых ценных бумаг и очередной виток кредитования. Кризис раньше всего начался в России, где уже в 1899 г. начались крупные банкротства, приведшие к падению курсов российских ценных бумаг на европейских рынках. Б Европе кризис начался почти одновременно на денежном и промышленном рынке весной 1900 г. Особенно сильно он ударил по Германии, практически разгромив электрическую и машиностроительную промышленность. В США же кризис начался только в 1903 г., чему предшествовал биржевой крах 1901 г., подготовленный падением курсов ценных бумаг. Крах был во многом спровоцирован борьбой групп Моргана и Рокфеллера за контроль над Тихоокеанской железной дорогой. Хотя в Европе не было ни одной страны, не затронутой кризисом, слабее всего он проявился в Англии и Франции.
К кризису 1907 г. в выпуске ценных бумаг существенно выросла доля государственных займов и займов иностранным правительствам, которые опустошали рынки. Первым кризис начался в Японии в начале 1907 г.: учредительская горячка и спекуляции ценными бумагами вызвали крах на Токийской бирже. В марте 1907 г. случился крах на Нью-Йоркской бирже, особенно сильно ударивший по железнодорожным акциям. За этим последовала денежная паника октября 1907 г., вызвавшая крушение кредита, денежный голод на наличность и появление денежных суррогатов. Денежный кризис охватил множество стран, но распространялся неравномерно и довольно слабо (за исключением США) отразился на промышленности.
Кризисы, происходившие после Первой мировой войны, тесно связаны с деятельностью ФРС США, в силу чего их сценарные разработки отчасти рассматриваются в других разделах.
Тем не менее, следует остановиться на тех из них, которые могут быть оценены как значимые. Так, кризис 1920 г. разворачивал-
\110\
ся в условиях острой нехватки денег и обеднения европейских государств, неспособных оплатить импорт, и населения. Наиболее разрушительное действие (как и в кризисе 1929 г.) оказал чрезмерный уровень цен. Торговый дисбаланс усиливался, в частности, сокращение потока займов со стороны США, для которых кризис не сопровождался, как для европейских стран, биржевыми катастрофами. Однако именно в Англии и Америке промышленное падение приняло наиболее масштабный характер.
О Великой депрессии 1929-1933 гг. написано немало. Впрочем, не до конца оценивается то обстоятельство, что рост и расширение производства в предыдущие годы происходили в условиях изобилия ссудных капиталов и увеличения значимости финансовых услуг в общем объеме ВВП. Рост значимости финансового сектора проявился, прежде всего, в увеличении эмиссии ценных бумаг во всех странах мира и, особенно, в США. Свою негативную роль сыграла повышенная активность банков на биржах. Особенно выросла роль ФРС США. Заметим, что источник роста биржевых котировок был в значительной мере спекулятивным. Биржевой «пузырь» 1929 г. (индекс Доу — Джонса в 1923-1929 гг. вырос почти в 4 раза) показал значительную переоценнность финансовых активов. Кредитной экспансии способствовала политика ФРС, направленная на поддержание низкой учетной ставки. В свою очередь, поднятие учетной ставки с весны 1929 г. привело к еще более негативным последствиям и, в первую очередь, к ряду биржевых крахов октября и декабря 1929 г. и мая 1930 г. Летом 1931 г. начался масштабный финансовый и банковский кризис в Германии, которому предшествовал банковский крах в Австрии. Осенью 1931 г. острый денежный кризис разразился в Англии, что привело к краху фунта и отказу Англии от золотого стандарта. В свою очередь, обвал фунта привел к концу 1931 г. к девальвации двух десятков валют стран Европы и Латинской Америки. К концу 1932 г. число стран, вынужденных отказаться от золотого стандарта, достигло тридцати, а отказ в следующем году США от золотого стандарта стал концом системы мировых металлических Денег. Кроме того, о масштабности кризиса свидетельствовало сокращение в 1929-1933 гг. объема мировой торговли в 3 раза. В промышленном развитии мир был отброшен к 1908-1909 гг.
\111\
Кризис привел также к дезинтеграции мирового финансового и фондового рынков. Показательно, что кризис 1937 г. (кризис «средней тяжести») привел к снижению курсов ряда валют за исключением доллара.
Что касается послевоенных кризисов, то об их особенностях написано в соответствующем разделе. Однако, можно выявить ряд общих сценарных элементов с предыдущими кризисами. Так, во время кризиса 1948-1949 г. произошла невиданная ранее девальвация 35 валют, главной из которых был фунт стерлингов. В то время как Англия лишилась значительной части золотых и долларовых резервов, американский доллар укрепился. Кризис 1953 г. был спровоцирован резким ростом потребительского (прежде всего, жилищного) кредита в странах Западной Европы и, особенно, в США. С финансовым перегревом экономики были связаны кризисы 1957-1958, 1960-1961, 1966-1967, 1969-1971, 1974-1975, 1979-1982, 1990-1993 гг. В рамках данного раздела нельзя не обратить внимание на кризис дот-комов 2001 г., связанный с резким ростом цен в связи с размещением акций интернет-компаний на фондовом рынке NASDAQ, а затем их массовым обесцениванием.
Кризис 2008 г. начался на самом деле в 2006 г. как ипотечный кризис в США, затем в 2007 г. он перерос в кризис высокорисковых ипотечных кредитов, а в 2008 г. — в финансовый кризис, ставший мировым. Кризис привел к ухудшению основных экономических показателей в большинстве развитых стран, глобальной рецессии, росту безработицы, снижению цен на сырье и резкому снижению котировок на фондовых рынках.
Если раньше в качестве источника всех бед назывались развивающиеся финансовые рынки, а рынки развитых стран считались более стабильными и устойчивыми, то осмысление современного кризиса привело к мысли, что для международной банковской системы и глобальной финансовой стабильности основную опасность представляют финансовые рынки развитых стран.
Широкое распространение производных финансовых инструментов, одновременно обращающихся на двух и более сегментах финансового рынка, обусловило реформирование институтов рыночного регулирования и создание в ряде стран (Австралии, Великобритании, Швеции и Японии) мегарегуляторов, функционирующих
\112\
параллельно с центральными банками. Одновременно в банковской сфере проходила интенсивная секьюритизация активов. В итоге сложилась парадоксальная ситуация: новые кредиты обеспечивались ценными бумагами, эмитированными под ранее выданные кредиты, что создавало риск обесценивания залога. В случае отказа заемщика увеличить залог, коммерческий банк мог прибегнуть к продаже ценных бумаг, тем самым повысив их предложение на рынке. С началом глобального финансового кризиса в условиях нехватки ликвидности продажи залогов усилили падение фондового рынка. Банки предпочли воздержаться от межбанковского кредитования и фактически тезаврировали денежные средства. Остановился механизм мультипликации денег. При этом выяснилось, что центральные банки развитых стран не имеют достаточного и эффективного инструментария для борьбы с кризисом. Монетарные власти были вынуждены импровизировать, пытаясь найти адекватные инструменты накачивания ликвидности в экономику. Из кредиторов последней инстанции центральные банки фактически превратились в спонсоров финансового сектора.