Функции и структура валютного рынка
Приложение5. Валютный рынокРФ.
Валютная биржа
Хозяйствующийсубъект
Гражданин
Уполномоченныйбанк РФ
Инвестиционнаякомпания
Брокерскаяконтора
Иностранный банк
Предприниматель
Брокер (инвестор)
Дилер (спекулянт)
Игрок
Спрос на валютуи ценные бумаги в валюте
Предложениевалюты и ценныхбумаг в валюте
Предприниматель
Брокер (инвестор)
Игрок
Дилер (спекулянт)
Хозяйствующийсубъект
Гражданин
Уполномоченныйбанк РФ
Инвестиционнаякомпания
Иностранный
банк
Вне валютной биржи
Брокерская
контора
Приложение1. Место валютногорынка в общейструктурефинансовогорынка.
Финансовыйрынок
Денежный рынок
Рынок капиталов
Валютный рынок
Учетный рынок
Рынок средне-и долгосрочныхбанковскихкредитов
Рынок ЦБ
Рыноккраткосрочныхкредитов
Приложение2. Международныеусловные обозначениянекоторых валют
Страна | Наименованиевалюты (денежнойединицы) | Условноеобозначениевалюты |
Австралия | австралийскийдоллар | AUD |
Австрия | австрийскийшиллинг | ATS |
Бельгия | бельгийскийфранк | ВЕР |
Великобритания | фунтстерлингов | GBP |
Нидерланды | голландскийгульден | NLG |
Дания | датскаякрона | DKK |
Египет | египетскийфунт | EGP |
Индия | индийскаярупия | INR |
Италия | итальянскаялира | ITL |
Канада | канадскийдоллар | CAD |
Люксембург | франк | LUF |
Мексика | песо | МХР |
Норвегия | норвежскаякрона | NOK |
Португалия | португальскоеэскудо | РТЕ |
Россия | рубль | RUR |
СаудовскаяАравия | саудовскийриал | SAR |
США | долларСША | USD |
Турция | турецкаялира | TRL |
Финляндия | финскаямарка | FIM |
Франция | французскийфранк | FRF |
ФРГ | немецкаямарка | DEM |
Швейцария | швейцарскийфранк | CHF |
Швеция | шведскаякрона | SEK |
ЮАР | ранд | ZAD |
Япония | иена | JPY |
Приложение3. Валюты, котируемыена официальномрынке финансовыхцентров ЗападнойЕвропы
Валюта | Париж | Франкфурт | Брюссель | Амстердам | Милан | Мадрид |
FRF | • | • | • | • | • | |
USD | • | • | • | • | • | • |
ECU | • | • | ||||
DEM | • | • | • | • | • | |
BEF | • | • | • | • | • | |
NLG | • | • | • | • | • | • |
DKK | • | • | • | • | • | • |
SEE | • | • | • | • | • | • |
NOK | • | • | • | • | • | • |
GBP | • | • | • | • | • | • |
ITL | • | • | • | • | • | |
CHF | • | • | • | • | * | • |
ATS | • | • | • | • | • | • |
РТЕ | • | • | • | |||
ESP | • | • | • | • | • | |
CAD | • | • | • | • | • | • |
FIM | • | • | • | • | ||
JPY | • | • | • | |||
ШР | • | |||||
GRD | • |
Приложение4. Правила осуществлениянадзора
Международнымвалютным фондом
за деятельностьюстран-участницна валютномрынке
Данныеправила устанавливаютосновные принципы,которыми должныруководствоватьсястраны - участницыМВФ в своейдеятельностина валютномрынке ( I), а также собственноМВФ в областиконтроля заэтой деятельностью(II).
I.Принципыстратегиипроведениявалютных операцийстранами -участницамиМВФ;
1. Страны-участницыдолжны воздерживатьсяот манипуляцийвалютнымикурсами илимеждународнойвалютной системой,результатомкоторых можетбыть созданиепрепятствийэффективномуурегулированиюплатежныхбалансов, атакже получениенесправедливыхпреимуществпо отношениюк другимстранам-участницам.
2. Страна-участницаосуществляетинтервенциина валютномрынке для преодолениянежелательныхявлений, выражающихсяв краткосрочных дестабилизирующихизмененияхстоимости еенациональнойвалюты.
3. При проведении валютных интервенций страны-участницы должны учитывать интересы других членов МВФ, втом числе итех, в отношениечьих валютпроводитсяинтервенция.
II.Принципыконтроля МВФза деятельностьюстран-участницна валютномрынке:
1. Контрольв области валютныхоперацийосуществляетсяМВФ исходя изнеобходимостисогласованиядеятельностивсех стран-участницв указаннойобласти по мереее развития.Практическиемеры по такойкоординацииконтролируютсяИсполнительнымКомитетом иВременнымКомитетом МВФ.Результатыи оценка результатовдеятельностиназванныхКомитетов МВФдолжны учитыватьсяв процессереализациипринципов,перечисленныхниже.
2.Осуществляяконтроль засоблюдениемпринципов,изложенныхв ч. I,МВФ будет исходитьиз того, чтоналичие следующихпризнаков будетсвидетельствоватьо необ ходимостиобсуждениясложившейсяситуации состраной-участницей:
а) затяжнаяширокомасштабнаяинтервенцияна одном изнаправленийфункционированиявалютногорынка;
б) неустойчивыйуровень государственныхили квазигосударственныхзаймов, такжекак и многочисленныегосударственныеи квазигосударственныекраткосрочныессуды для достиженияравновесияплатежногобаланса;
в) введение,значительноеусиление илипродолжительноесохранениена одном уровнеограниченийили стимуловдля проведениятекущих операцийс целью корректировкиплатежногобаланса страны;введение илисущественноеизменениемер, ограничивающихили стимулирующихприток илиотток капиталовдля урегулированияплатежногобаланса;
г) следованиес той же цельюнамеченнойденежной илифинансово-бюджетнойполитике государства,результатомкоторой можетявиться применениечрезмерных(выходящих зарамки нормы)ограниченийили стимуловутечки капиталов;
д) динамикавалютногокурса, не связаннаяс базовымиэкономическимии финансовымифакторами и,в частности,с такими, которыеоказываютвоздействиена конкурентоспособностьи долгосрочноедвижение капитала.
3.ЗаключениеМВФ о политикестраны-участницыв области проведениявалютных операцийосновано наоценке состоянияее платежногобаланса с учетомобъема имеющихсяу нее резервови уровня внешнейзадолженности.Подобноезаключениеделается наоснове всестороннегоанализа общейэкономическойситуации иполитическойстратегииданной страны,а также техвнешних и внутреннихфакторов,которые могутспособствоватьсвоевременнойкорректировкеее платежногобаланса. Присоставленииуказанногозаключенияво вниманиепринимаетсято, в какой степениэкономическаяполитика (и вчастностивалютно-финансовая)страны-участницыслужит целямсоздания условий,обеспечивающихфинансовуюстабильность,здоровыйэкономическийрост, разумныепоказателизанятости.
МинистерствообразованияРоссийскойФедерации
Омскийгосударственныйуниверситет
Кафедра ЭТиП
Курсоваяработа
По дисциплине«Международнаявалютная система»
На тему:
Функциии структуравалютногорынка.
Выполнила
студенткагр. ЭЭ-003
БлагушЮ.С.
Проверил:
К.э.н.доцент ДемидовА.Н.
Омск2004
Оглавление.
ГлаваI. Основныехарактеристикивалютного рынка. Структураи функции валютногорынка.6
1.2.Структурнаяхарактеристикавалютногорынка.13
1.2.1. Повидам и формамфункционирования.13
1.2.3.Сегменты валютногорынка23
1.2.Функциональнаяхарактеристикавалютногорынка29
2.1.Cтруктурнаяхарактеристикавалютногорынка РФ.31
Приложения.
Введение.
На определенномисторическомэтапе увеличениеколичествамеждународныххозяйственныхсвязей с неизбежностьюпривело к повышениюроли валютно-финансовойсферы в мировоммасштабе.Процесс международногодвижения товаров,услуг, капитала,производственноеи научно-техническоесотрудничество,миграция рабочейсилы, развитиетуризма привелик возникновениюобщественныхотношений,связанных сденежнымитребованиямии соответствующимиобязательствамиучастниковмеждународныхэкономическихотношений.Именно международныйплатежныйоборот, связанныйс оплатой денежныхобязательствюридическихи физическихлиц разныхстран, и обслуживаетсявалютным рынком.
В литературесуществуетнесколькоразличныхтолкованийпонятия валютногорынка в силутого, что законодательногоопределенияпока нет. Различныеавторы предлагаютразнообразноетолкованиеэтой категории.Так, например,А.Г. Наговицини В.В. Ивановопределяютвалютный рынокпросто как«рынок, на которомпродается ипокупаетсявалюта разныхстран»1.И.И. Платоноварассматриваетвалютный рынокболее сложно,а именно, в трехаспектах: вшироком смыслеслова, в узкомсмысле словаи с организационнойточки зрения.Валютные рынкирассматриваютсякак официальныецентры, гдесовершаетсяконвертацияиностранныхвалют на национальнуюпо курсу, складывающемусяна основе спросаи предложения2.
Понятиевалютного рынкаявляется системными как любойсистеме емуприсущи характеристикиструктурностии функциональности.Целью даннойкурсовой работыявляется изучениефункций и структурывалютногорынка.
В первой главеданы теоретическиепонятия связанныес характеристикамивалютногорынка. Во второйпредставленобзор валютногорынка РФ с точкизрения структурыи функций.
ГлаваI. Основныехарактеристикивалютного рынка. Структураи функции валютногорынка.
1.1. Понятиевалютного рынка
Национальнаяденежная единицалюбого государстваприобретаетдополнительныесвойства ивыполняетособые функции,когда онаиспользуетсяпри международныхрасчетах истановитсяиностраннойвалютойдля другихгосударств.В качествеиностраннойвалюты преждевсего рассматриваютсяденежные знаки(казначейскиебилеты, банкноты,монета) какнаходящиесяв обращении,так и изъятыеиз обращения,но подлежащиеобмену знакидругих государств.Кроме того, киностраннойвалюте относятсясредства наразличныхбанковскихсчетах, выраженныев денежныхединицах другихгосударстви международныхденежных илирасчетныхединицах.
Иностраннаявалюта являетсячастью валютныхценностей,которые помимонее включаютразличныеценные бумагив иностраннойвалюте: платежныедокументы(чеки, векселя,аккредитивыи др.) и долгосрочныеобязательства(акции, облигациии др.), а такжеблагородныеметаллы и драгоценныекамни.
Понятиеиностраннойвалюты тесносвязано с понятиемнациональнойвалюты, посколькунациональнаявалюта одногогосударстваодновременноявляется иностраннойвалютой длядругого3.
Национальныевалюты различаютсяпо степени ихконвертируемости,т.е. возможностибеспрепятственногоили ограниченноговзаимногоразмена, чтонаходит отражениев масштабахих примененияв международныхрасчетах. Этообусловленорядом факторов.Прежде всегостепень конвертируемостикаждой валютыопределяетсяэкономическойцелесообразностью,а также существующимв данной странезаконодательством,регулирующимвалютные ивнешнеторговыеоперации какрезидентов,так и нерезидентов4.
Еще однимнаиболее общимфактором, влияющимна степеньконвертируемостивалют, служитсоотношениемежду спросомна валюту даннойстраны и еепредложениемна валютномрынке.
В этой связивыделяют тригруппы валют:свободноконвертируемыевалюты (СКВ),частичноконвертируемыеи неконвертируемые(замкнутые)валюты.
Свободноконвертируемойявляетсявалюта техгосударств,в которых полностьюотсутствуютограничениядля ее обменана другие иностранныеденежные единицы.Поэтому согласнотерминологии,принятойМеждународнымвалютным фондом(МВФ), такая валютаименуетсятакже' "свободноиспользуемой"(или "свободнообратимой").Среди подобныхвалют фигурируютпрежде всегодоллар США,марка ФРГ, японскаяиена, английскийфунт стерлингови французскийфранк.
Частичноконвертируемыевалюты - этонациональныеденежные единицыстран, в которыхсохраняютсякакие-либоограниченияв области валютныхопераций.
К числунеконвертируемых,или замкнутых,относятсявалюты такихгосударств,где существуетпрямой запретна обмен валют,распространяющийсякак на резидентов,так и на нерезидентов.
Валюты,обращающиесяна валютномрынке, приобретаютздесь различнуюзначимость.В частности,доллар СШАвыполняетособую роль,поскольку приего посредствеосуществляетсяподавляющеебольшинствосделок во всехфинансовыхцентрах мира(около 83% общегочисла сделок).Немецкая маркаи японская иенаприобрелиподлинномеждународныйстатус с середины80-х годов. Практическина всех валютныхбиржах устанавливаетсяих соотношениес долларомСША. В настоящеевремя они занимаютсоответственновторое и третьеместа по объемуопераций последоллара.
Средивалютных парсделки "долларСША/немецкаямарка" составляют25% всего учтенногооборота валютногорынка, "долларСША/японскаяиена" - 20%, "долларСША/английскийфунт стерлингов"-10%.5
Что касаетсятаких валют,как английскийфунт стерлингов,швейцарскийи французскийфранк, голландскийгульден, канадскийи австралийскийдоллар, итальянскаялира, то операциис ними носятотносительнопостоянныйхарактер. Поэтомутакже постоянносуществуетнеобходимостьустанавливатьих соотношениедруг с другом,а также с основнымивалютами,используемымина рынке - долларомСША, немецкоймаркой и японскойиеной. Определениесоотношениямежду другимисвободноконвертируемымивалютами производитсятолько во времяработы финансовыхцентров соответствующихстран-эмитентов.
Неконвертируемыевалюты, какправило, неявляются объектомсделок, а ихкурс устанавливаетсянепосредственноцентральнымбанком тогоили иногогосударства.
В процессеобмена валютв каждый данныймомент временискладываетсяих определенноесоотношение,именуемоевалютным курсом.Валютныйкурс - это"цена" денежнойединицы какой-либостраны, выраженнаяв денежныхединицах другихстран или вмеждународныхденежных илирасчетныхединицах (СДР,ЭКЮ). Разновидностьювалютного курсаявляется кросс-курс,которыйустанавливаетсякак соотношениемежду двумявалютами ирассчитываетсяна основе курсакаждой из нихотносительнокакой-либотретьей валюты,чаще всегодоллара США.
В современныхусловияхмеждународныеорганизации(в частности,МВФ) выделяюттри основныхрежима валютныхкурсов: "свободноплавающие","с ограниченнымплаванием"и "фиксированные"валютныекурсы. Помимоосновных существуюти промежуточныеварианты режимавалютных курсов.Как правило,каждое государство-участникМВФ самостоятельноизбирает тотили иной режимкурса национальнойвалюты, регистрируяего в МВФ.
Так, в начале1995 г. им был зарегистрированофициальныйрежим курсоввалют 177 государств.Из них валюты74 стран имелификсированныйкурс, 31 - курс сограниченным(регулируемым)плаванием, 27стран - полностьюсвободныйкурс (свободноплавающийкурс)6.
С понятиемвалютного курсатесно связанопонятие валютногопаритета. Валютныйпаритет - этоофициальноустанавливаемоегосударствомсоотношениемежду национальнойденежной единицейи международнымирасчетнымиединицами либодругими валютами,прежде всегорезервными.В отличие отвалютного курсапаритет валютявляется относительноустойчивойвеличиной,посколькуменяется взависимостиот степениобесценениятой или инойвалюты.
Внешнеторговыесделки, зарубежныеинвестициии кредитование,перевод капиталов,прибылей идоходов в другихформах из страныв страну требуютпроведенияразличныхопераций свалютами. Валютныеоперациипредставляютсобой сделкипо купле-продажевалюты. Этиоперацииразличаютсяпо видам взависимостиот целей и срокових осуществления.Они имеют цельюприобретениевалют длякоммерческойдеятельностиили извлеченияспекулятивнойприбыли за счеткурсовой разницы,а также длястрахованияот валютногориска. Валютныеоперацииспособствуютконвертируемостивалют, своевременностимеждународныхрасчетов,международномудвижению капиталов.
Обмен валюти операции сними осуществляютсяна специфическомрынке - валютном.Валютныйрынок представляетсобой систему(совокупность)экономическихи организационныхотношений,складывающихсяна основе куплии продажи иностранныхвалют. Валютныйрынок -это такжеособая сферадеятельности,которая обеспечиваетсопоставлениеспроса иностраннойвалюты с еепредложениеми определяетее курс относительнонациональнойденежной единицыданной страны.
С точки зрениямакроэкономики,т.е. общей структурыхозяйстваотдельнойстраны, валютныйрынок являетсячастью финансовогорынка, существующегонаряду с другимивидами рынков,такими какрынки средствпроизводства,рабочей силы,услуг, технологий,потребительскийрынок и др.Общую структуруфинансовогорынка и местов нем валютногорынка можнопредставитьв виде схемы(см. приложение1).
Авторыотечественныхизданий, в которыхосвещаютсяпроблемыфункционированиявалютногорынка, обращаютвнимание нанеобходимостьразграничиватьтакие понятия,как "национальныйвалютный рынок"и " международныйвалютный рынок"7.При этом поднациональнымвалютным рынкомподразумеваетсясфера осуществлениявалютных операцийпрежде всеговнутри страны,приводятсяразличныекритерииклассификациивалютных рынков.
Экспертыцентральныхбанков и специалистыфинансовойсферы странЗападной Европы,и прежде всегогосударств- членов Европейскогосоюза (ЕС), подобнойчеткой гранимежду названнымиразновидностямивалютногорынка, как правило,не проводят.Анализируяразличныеаспекты деятельностивалютногорынка, они имеютв виду преждевсего единый,т.е. международный,валютный рынок.Дело в том, что,во-первых,валютныйрынок не имеетчетких географическихграниц, определенногоместа расположения,поскольку носитмеждународныйхарактер. В тоже время онфункционируетв условияхсуществованиямножестваотдельныхсуверенныхгосударстви многообразиянациональныхвалют. Именноблагодарятакому противоречивомуединству - сочетаниюмеждународногохарактера рынкаи национальнойпринадлежностивалюты определенномугосударству- возникаютобменные операции,существуети сам валютныйрынок.
Во-вторых,как ужеотмечалось,операции синостраннойвалютой складываютсяна основе процессовмеждународнойторговли, движениякапиталов ирабочей силы,передачитехнологий,все большеобъединяющихнациональныехозяйстваотдельных странв единое мировоеэкономическоепространство,т.е. мировоехозяйство.Например, ежедневноцентральныебанки и другиефинансовыеинституты,а также экспортерыи импортеры- компании разныхстран, участвующиев международныхсделках, - получаютили выплачиваютзначительныесуммы в валюте.Поэтому однимиз связующихзвеньев мировогохозяйства иявляетсямеждународныйвалютный рынок,который лишьвесьма условноможно подразделитьна некие национальныеи региональныерынки валют.
В-третьих,необходимоиметь в виду,что степеньвовлеченностиразличных странв мировое хозяйство,в том числе иих участия ввалютно-финансовомобмене, неодинакова.Если речь идето странах счастичноконвертируемойи замкнутойвалютой, то этоозначает определеннуюих обособленность,отстраненностьот международноговалютногорынка. Государства,валюта которыхсвободноконвертируется,являются, какправило, экономическиразвитымистранами (к нимотносятся игосударстваЗападной Европы)и выступаютв качественаиболее активныхучастниковвалютногорынка. Отсюдастановитсяпонятно, почемуспециалистыв области валютныхопераций развитыхстран придерживаютсямнения, согласнокоторомумеждународныйвалютный рыноки аналогичныйрынок внутристраны составляютединое целое.Вместе с тем,если странанедостаточнотесно связанас мировым хозяйствомпо каким-либопараметрам,то ее внутреннийвалютный рынокприобретаетсамостоятельноезначение дляее экономики,в определенноймере обособляетсяот международногорынка.8
Объектомвалютного рынкаявляетсякомплекс общественныхотношений (восновном всфере экономикии ее регулированиягосударствами)по поводуобслуживаниямеждународногооборота товаров,услуг, работ;своевременногоосуществлениямеждународныхрасчетов; стихийногоопределениявалютных курсовпутем балансированияспроса и предложенияразличныхвалют; предоставлениямеханизмовзащиты от валютныхрисков; диверсификациивалютных резервовбанков, предприятийи государств;проведениявалютных интервенций;использованиярынка государствамидля целей ихденежно-кредитнойи экономическойполитики; полученияприбыли в видеразницы курсоввалют и процентныхставок. Приведенныйперечень мероприятий,реализуемыхна открытомвалютном рынке,конечно незакрыт.
Предметом,которымоперируютсубъектымеждународноговалютногорынка в процессереализацииобщественныхотношений,являющихсяобъектом, являютсявалюты разныхстран, ценныебумаги, выраженныев иностранныхвалютах, а такжевалютные ценности(в некоторыхстранах, напримерв России).
На мировыхвалютных рынкахоперации проводятся,как правило,с валютами,наиболее широкоиспользующимисяв мировом платежномобороте. Так,на шесть валют— доллар США,марку ФРГ, иену,фунт стерлингов,швейцарскийи французскийфранки приходитсядо 90% всего международногооборота. Нарегиональныхи местных рынкахосуществляютсяоперации сконкретнымиконвертируемымивалютами, такимикак сингапурскийдоллар, саудовскийриял, кувейтскийдинар, российскийрубль и т.д.
Валютныерынки можноклассифицироватьпо целому рядупризнаков: посфере распространения,по отношениюк валютнымограничениям,по видам валютныхресурсов, постепени организованности.9
1.2. Структурнаяхарактеристикавалютногорынка.
1.2.1. Повидам и формамфункционирования.
По сферераспространения,т.е. по широтеохвата, можновыделитьмеждународный(международныефинансовыецентры) и внутреннийвалютные рынки.Так международные(мировые) валютныерынки сосредоточеныв основныхфинансовыхцентрах ЗападнойЕвропы, США,Ближнего Востока,Восточной Азии.Наиболее крупныецентры расположеныв Лондоне, Нью-Йорке,Франкфурте-на-Майне,Париже, Цюрихе,Токио, Сингапуреи др. По некоторымоценкам наЛондонскийрынок приходитсяот одной третидо половиныгодового оборота.Его постепеннодогоняетНью-Йоркскийрынок.
В свою очередь,как международный,так и внутреннийрынки состоятиз ряда региональныхрынков, которыеобразуютсяфинансовымицентрами вотдельныхрегионах мираили даннойстраны.
Международныйвалютный рынокохватываетвалютные рынкивсех странмира. Под международнымвалютным рынкомтакже следуетпонимать цепьтесно связанныхмежду собойсистемой кабельныхи спутниковыхкоммуникациймировых региональныхвалютных рынков.Между нимисуществуетперелив средствв зависимостиот текущейинформациии прогнозовведущих участниковрынка относительновозможногоположенияотдельныхвалют.
По отношениюк валютнымограничениямможно выделитьсвободныйи несвободныйвалютные рынки(это относитсяк региональными национальнымвалютным рынкам)в зависимостиот отсутствияили наличияна нем валютныхограничений.10
Регулированиевалютных операцийв зарубежныхстранах осуществляется,как правило,на двух уровнях.Это государственноерегулирование,проводимоев рамках валютнойполитикигосударства,и ограничения,вводимыенепосредственнобанками длястрахованиясвоей деятельностиот возможныхубытков. Валютнаяполитика любогогосударствапредставляетсобой, преждевсего, элементэкономическойстратегииправительства,находящегосяу власти.
В наиболееобщем планевалютная политикаразвитых государствпредставляетсобой целенаправленноеиспользованиевластямиопределенныхмеханизмовдля достиженияцелей экономическойполитики —стимулированиятемпов экономическогорос та, занятостинаселения иборьбы с инфляционнымитенденциями.В целом валютнаяполитика призванарегулироватьвнешнююконкурентоспособностьгосударства,обеспечиватьзащиту экономикиот негативноговоздействиявалютнойнеустойчивостии любых внешнихфакторов.
Валютныеограничения— это системагосударственныхмер (административных,законодательных,экономических,организационных)по установлениюпорядка проведенияопераций спредметомоперирования(иностраннойвалютой, ценнымибумагами, выраженнымив ней, валютнымиценностями)в отдельныхстранах, вмененныхнациональнымзаконодательством.Валютные ограничениявключают в себямеры по целевомурегулированиюплатежей ипереводовнациональнойи иностраннойвалюты за границу,а также установленияпорядка расчетовв валюте навнутреннемрынке.
Валютныйрынок с валютнымиограниченияминазываетсянесвободнымрынком, а приотсутствииих — свободнымвалютным рынком.
По видамприменяемыхвалютных курсоввалютный рынокможет бытьс одним режимоми с двойнымрежимом.
Рынок с однимрежимом — этовалютный рыноксо свободнымивалютнымикурсами, т.е. сплавающимикурсами валют,котировкакоторых устанавливаетсяна биржевыхторгах.
Валютныйрынок с двойнымрежимом — эторынок с одновременнымприменениемфиксированногои плавающегокурса валюты.Введение двойноговалютного рынкаиспользуетсягосударствомкак мера регулированиядвижения капиталовмежду национальными международнымрынком ссудныхкапиталов. Этамера призванаограничитьи контролироватьвлияние международногорынка ссудныхкапиталов наэкономикуданного государства.11
По степениорганизованностивалютныйрынок бываетбиржевой ивнебиржевой.
Биржевойвалютный рынок— это организованныйрынок, которыйпредставленвалютной биржей.Валютная биржа— предприятие,организующееторги валютойи ценными бумагамив валюте.Биржа не являетсякоммерческимпредприятием.Ее основнаяфункция заключаетсяне в получениивысокой прибыли,а в мобилизациивременно свободныхденежных средствчерез продажувалюты и ценныхбумаг в валютеи в установлениикурса валюты,т.е. ее рыночнойстоимости.
Биржевойвалютный рынокимеет ряд достоинств:является самымдешевым источникомвалюты и валютныхсредств; заявки,выставляемыена биржевыеторги, обладаютабсолютнойликвидностью(ликвидностьвалюты и ценныхбумаг в валютеозначает способностьих быстро и безпотерь в ценепревращатьсяв рубли). Внебиржевойвалютный рынокорганизуетсядилерами, которыемогут быть илине быть членамивалютной биржии ведут его потелефону, телефаксу,компьютернымсетям. Это такназываемыйвалютный дилинг(ForExDEALING).После 1973 годацены валютпересталиопределятьсязолотыми запасамистран (BrentonWoodAgreement)и на сегодняшнийдень внебиржевойрынок торговливалютами (суммарныйоборот рынкав день) составляет1,2 трл. долларовСША, опережая,например, рынокгосударственныхдолговых обязательствСША примернов четыре раза.Необходимоотметить, чтоогромный финансовыйпотенциалданного рынкаобуславливаетте сверхприбылии сверхпотери,которые несутего участники.Наиболее известен«прорыв Сороса»(Soros'sbreakthrough),когда 23—25 сентября1982 года полученнаяего фондомприбыль оцениваласьв 1 млрд. долларовСША.
Рынок ForExможно разделитьна четыре «эшелона»(сегмента).
- крупный(margin =10 mm. $);
- средний(margin = 0,5 mln. $);
— малый(margin = 0,005 mln. $);
— «стартовый»(margin = 1 $).
Основныеигровые валюты:USD— доллар США;DEM— немецкаямарка; GBP— английскийфунт; JPY— японскаяиена; SWF— швейцарскийфранк.
Конечно,будучи противоположнымисторонами одноймедали, биржевойи внебиржевойрынки (хотя вопределеннойстепени ипротиворечатдруг другу) вто же времявзаимно дополняютдруг друга. Этосвязано с тем,что, выполняяобщую функциюпо торговлевалютой и обращениюценных бумагв валюте, ониприменяютразличныеметоды и формыреализациивалюты и ценныхбумаг в валюте.12
Достоинства внебиржевого валютного рынка заключаютсяв:
- достаточнонизкой себестоимостизатрат на операциипо обмену валют.Дилеры банковчасто используюточные валютныеаукционы набирже для снижениясобственныхзатрат на валютнуюконверсию путемзаключениядоговоровкупли-продаживалюты побиржевому курсудо начала торговна бирже. Набирже с участниковторгов снимаютсякомиссионные,сумма которыхнаходитсяв прямой зависимостиот суммы проданныхвалютных ирублевых ресурсов.Кроме того,законом установленналог на биржевыесделки. Вовнебиржевомрынке дляуполномоченногобанка послетого, как былнайден контрагентпо сделке, операциявалютнойконверсииосуществляетсяпрактическибесплатно;
- более высокойскорости расчетов,чем при торговлена валютнойбирже. Это связано,прежде всего,с тем, что внебиржевойвалютный рынокпозволяетпроводитьсделки в течениевсего операционногодня, а не в строгоопределенноевремя биржевойсессии.
Далее, приклассификациивалютных рынковследует выделитьрынки евровалют,еврооблигаций,евродепозитов,еврокредитов,а также «черный»и «серый» рынки.Остановимсяна этом коротко.
Рынокевровалют —это международныйрынок валютстран ЗападнойЕвропы, гдеосуществляютсяоперации ввалютах этихстран. Функционированиерынка евровалютсвязано сиспользованиемвалют в безналичныхдепозитно-ссудныхоперациях запределамистран-эмитентовданных валют.
Рынокеврооблигацийвыражаетфинансовыеотношения подолговымобязательствампри долгосрочныхзаймах в евровалютах,оформляемыхв виде облигацийзаемщиков.Облигациясодержит данныео сумме долга,условиях исроках егопогашения,порядка полученияпроцентов всоответствиис купонами(купон — частьоблигационногосертификата,которая приотделении отнего дает владельцуправо на получениепроцента).
Рынокевродепозитоввыражаетустойчивыефинансовыеотношенияпо формированиювкладов в валютев коммерческихбанках иностранныхгосударствза счет средств,обращающихсяна рынке евровалют.
Рынокеврокредитоввыражаетустойчивыекредитные связии финансовыеотношения попредоставлениюмеждународныхзаймов в евровалютекоммерческимибанками иностранныхгосударств.
Срочнаяторговля впоследние годыявляется важнейшимсегментомразвития финансовыхрынков. Быстромуразвитию срочныхрынков способствуетсуществующеенепостоянствои быстраяизменчивостьцен товарови финансовыхинструментов.
При характеристикесрочных рынковможно выделить:
- рынок форвардныхконтрактов;
- рынок фьючерсов;
- рынок опционов.
Форвардныесделки, илисрочные сделкиза наличныйрасчет, в соответствиис которымипокупательи продавецсоглашаютсяна поставкутовара иливалюты наопределеннуюдату в будущем,являютсяальтернативойпрактикуемымна бирже фьючерсами опционам,а также однойиз первых формсрочного контракта,которые возникликак реакцияна значительноеизменение цен.13
Рынокфьючерсов.Однимиз наиболееуспешных и вто же самоевремя наиболеепротиворечивыхнововведенийна мировыхфинансовыхрынках в последниедесятилетиястало началоторговли финансовымифьючерсами,т.е. такимифьючерснымиконтрактами,в основе которыхлежат финансовыеинструментыс фиксированнойпроцентнойставкой и валютныекурсы.
Фьючерсныйконтракт — этоюридическиобоснованноесоглашениемежду двумясторонами опоставке илиполучении тогоили иного товараопределенногообъема и качествапо заранеесогласованнойцене в определенныймомент илиопределенныйряд моментовв будущем.
Финансовыйфьючерс — этосоглашениео покупке илипродаже тогоили иного финансовогоинструментапо заранеесогласованнойцене в течениеопределенногомесяца в будущем(в определенныйдень месяца)'.
Рынок фьючерсныхконтрактовслужит для двухосновных целей:
1. Он позволяетинвесторамстраховатьсебя от неблагоприятногоизменения ценна рынке спотв будущем (операциихеджеров).
2. Он позволяетспекулянтамоткрыватьпозиции набольшие суммыпод незначительноеобеспечение.
Рынокопционов. Однимиз видов срочныхсделок являютсяопционы. Опцион— это двустороннийдоговор о передачеправ (для покупателя)и обязательство(для продавца)купить илипродать определенныйфинансовыйактив по фиксированномукурсу в заранеесогласованнуюдату или в течениесогласованногопериода времени.
Рыноквалютных опционовполучил широкоеразвитие всередине 70-хгг. XXв., после введенияв большинствестран вместофиксированныхвалютных курсовплавающих (смарта 1973 г.).
Валютныйопцион — этоконтракт, дающийправо (но необязательство)одному из участниковсделки купитьили продатьопределенноеколичествоиностраннойвалюты пофиксированнойцене (ценаисполненияопциона) в течениенекоторогопериода времени,в то время какдругой участникза денежнуюпремию обязуетсяпри необходимостиобеспечитьреализациюэтого права,будучи готовымпродать иликупить иностраннуювалюту поопределеннойдоговорнойцене.14
1.2.2. Участникирынка.
Чтобы датьболее полнуюструктурнуюхарактеристикувалютногорынка, необходимоперечислитьего участникови рассмотретьнекоторыеособенностиих деятельности.Остановимсяподробнее наданном вопросе.Как правило,выделяют триосновные группыучастников,каждая из которыхне являетсяоднороднойпо своему составу.
Валютныйрынок представляетсобой преимущественномежбанковскийрынок. Поэтомув качестве егоосновных действующихлиц преждевсего выступаютбанки идругие финансовыеучреждения,которыесоставляютпервуюгруппу егоучастников.Они могутосуществлятьоперации какв собственныхцелях, так и винтересах своейклиентуры. Приэтом участникимогут работатьна рынке, вступаяв прямой контактдруг с другом,либо действоватьчерез посредников.В этой категориипрежде всеговыделяютсякоммерческиебанки, особоеместо в нейзанимают центральныебанки стран.Кроме того,значительнуюроль играютразличныефинансовыеучреждения,такие какфинансовыефилиалы крупныхпромышленно-финансовыхгрупп, вышедшихна мировуюарену. Масштабыих деятельностина валютномрынке постоянновозрастают,особенно быстроони росли впоследнеедесятилетие.Например, крупныекомпании, действующиев какой-либообласти производства(электроника,аэрокосмическаятехника, химическоепроизводство,энергетика,автомобилестроение,добыча и переработкаэнергоносителейи др.) имеют своибанки или финансовыеподразделения,работающиена валютномрынке.
Для проведениявалютных операцийкрупные коммерческиебанки располагаютдепозитамив зарубежныхфинансовыхучреждениях,являющихсяих корреспондентами.В то же времядалеко не вседаже крупныебанки странЗападной Европывыступают вкачестве постоянныхучастниковвалютногорынка. Например,во Франции имиявляются лишьнесколькобанков: КредиЛионнэ, Париба,Сосьете женераль,Банк Насьональде Пари, Эндосюэзи некоторыедругие.15
Как ужеотмечалось,к первойгруппе действующихна валютномрынке участниковотносятся ицентральныебанки. Онизанимают в этойгруппе особоеположение.Прежде всего,по своему статусуони не являютсякоммерческимиучреждениямии уже по этойпричине существенноотличаютсяот коммерческихбанков и другихфинансовыхинститутов.Центральныебанки такжеобладают всвоей структуреподразделениемдилинга. Однаковалютные операциизанимают подчиненноеместо в деятельностицентральныхбанков, посколькуслужат для нихпреимущественнолишь средствомосуществленияосновных функцийи, как правило,не имеют цельюнепосредственноеизвлечениедохода.
Кроме того,центральныебанки располагаютконтрагентамииного рода ивыполняют иныефункции. С однойстороны, онируководствуютсяраспоряжениямисвоего правительства(в тех странах,где центральныйбанк не пользуетсяполной самостоятельностью)или участвуютв проведениисогласованнойс ним экономическойполитики (вгосударствах,где центральныйбанк болеенезависим). Онитакже координируютсвои действияна валютномрынке с политикойцентральныхбанков другихстран (в частностипри проведениивалютных интервенций)и руководствуютсяположенияминормативныхдокументовмеждународныхфинансовыхорганизаций.16
С другойстороны, функциейцентральныхбанков являетсянаблюдениеза состояниемвалютного рынкаи его регулирование.Прежде всегоэто касаетсякурса национальнойвалюты, корректировкакоторого вжелаемом направленииосуществляется,в частности,посредствоминтервенцийна валютномрынке, а такжес помощью валютныхрезервовцентральногобанка. Крометого, это можетзатрагиватьи операциикоммерческихбанков страныи других финансовыхучреждений,а также брокеров,которые обязаныбезоговорочнопредоставлятьцентральномубанку соответствующуюинформацию.
Вторуюгруппу участниковвалютногорынка составляютнезависимыеброкерыи брокерскиефирмы. Помимопроведениясобственныхвалютных операцийони осуществляютинформационнуюи посредническуюфункции, которыетесно взаимосвязаны.Их информационнаяфункция состоитв том, что онисообщают другимучастникамрынка курсывалют, по которымпоследниеготовы совершатьсделки. Посредническаяфункция заключаетсяв том, что брокерысосредоточиваютв своих рукахраспоряженияо продаже ипокупке валюти предоставляютполезную информациюдилерам банков,что значительнооблегчаетдеятельностьпоследних. Иотдельныеброкеры, и брокерскиефирмы располагаютширокой сетьюкорреспондентови получаютдоход (брокерскиекомиссионные)по каждой сделкекак от продавца,так и от покупателявалюты.
Авторитеттого или иногоброкера навалютном рынке,как правило,зависит отмасштабов егодеятельности,численностии солидностиего клиентуры,а имена корреспондентовявляются предметомкоммерческойтайны. Подобнаяпрактика представляетособый интересдля некоторыхфинансовыхучреждений,не желающихдо определенногомомента раскрыватьсвою позициюпо какой-либовалюте. В целомдеятельностьброкеров способствуетоживлению деловой активности и повышению эффективностифункционированиявалютногорынка. Вместес тем следуетотметить, чтороль брокеровна указанномрынке постепенно снижается приодновременномвозрастаниидоли сделок,реализуемыхчерез автоматизированнуюдилерскую сеть.В настоящеевремя лишьоколо 1/3 общегочисла валютныхоперацийосуществляетсяброкерами.
В областивалютных операцийброкерскиефирмы, как ибанки, имеютсвою структуру,состоящую изотделов, каждыйиз которыхработает содной или несколькимивалютами.Соответственнов рамках отделакаждый брокерспециализируетсялибо на операцияхтипа "спот",либо занимаетсясделками наопределенныйсрок, ориентируясьпри этом наконкретнуюгруппу корреспондентов.Наиболее крупныеи известныеиз брокерскихфирм ЗападнойЕвропы сосредоточеныв Лондоне. Этофирмы международногомасштаба, имеющиепредставителейили филиалыне только прилондонской,но и при другихвалютных биржах
В третьюгруппу участниковвалютногорынка включаютвсех, лично неосуществляющихоперации свалютами, т.е.тех, кто не выступаетздесь непосредственно,а пользуетсяуслугами банков.Прежде всегок ним относятсяюридическиелица (предприятияпромышленности,торговли идругих секторовэкономики,некоторыефинансовыенебанковскиеучреждения),а также физическиелица.
Средифинансовыхнебанковскихучреждений,которые непосредственносами не производятопераций навалютном рынке,фигурируют,в частности,пенсионныефонды, страховыеобщества ифонды хеджирования(или хеджинговыекомпании). Будучив состоянииаккумулироватьзначительныефинансовыересурсы, онитакже могутдействоватьна международныхрынках и являютсяважными участникамивалютногорынка, действуячерез посредников.17
1.2.3. Сегментывалютного рынка
На валютномрынке осуществляютсяразличные посодержаниюоперации, которыеобъединенысоответствующимисегментамирынка. Основнымисегментамимежбанковскоговалютного рынкаявляются кассовыйрынок (рыноксделок по текущемукурсу, или операцийтелеграфногоперевода, именуемыйв западнойлитературетакже как рынок"спот") исрочныйрынок (илирынок операцийна срок).
На кассовомрынке (рынке"слот") покупкаи продажа валютпроисходитна условияхрасчета в течениедвух рабочихдней после датызаключениясделки и покурсу на моментее заключения.
Наличныйрынок, являясьчастью валютногорынка, функционируеттакже непрерывно.Это означает,что его участникимогут покупатьили продаватьвалюту в течениевсего времениего работы.
Курс любойвалюты устанавливаетсяна рынке "спот"по отношениюк доллару США,тогда как междудругими валютамив определенныймомент прямогосоотношенияможет и несуществовать.Несмотря нанепрерывныйхарактервалютных операцийи постоянноеопределениекурсов валют,в некоторыхфинансовыхцентрах существуетпроцедура такназываемого"фиксинга",продолжительностькоторой в разныхстранах различна."Фиксинг- это процессофициальногоопределениякурсов различныхвалют, т.е. ихкотировка вовремя периодическихвстреч основныхучастниковрынка, которыепроводятсяв каждом финансовомцентре. Например,в Париже в помещениифондовой биржис 1977 г. процедурафиксингапроисходитежедневно порабочим днямв течениеприблизительно30 минут (началов 13.30 - в зимнеевремя, и в 14.00 - влетнее). Приэтом представительФранцузскогообъединениябирж объявляеткурсы основныхвалют (курспродажи и курспокупки покаждой из валют)по отношениюк французскомуфранку, которыезатем публикуютсяв официальномиздании Франции.
Разницамежду курсомпродавца икурсом покупателяносит название"спрэд,или "маржа"и представляетсобой доходбанка, использующегоупомянутыекотировки припроведениивалютных операций.Подобнаяофициальнаякотировка валютпозволяетклиентурекоммерческихбанков лучшесориентироватьсяотносительноконъюнктурывалютного рынкаи точнее формулироватьсвои распоряжениябанкам.
Курс любойвалюты (какправило, поотношению кдоллару США)выражаетсяцифрой, включающейчетыре знакапосле запятой,т.е. десятитысячнымидолями единицы.В этой связив профессиональнойтерминологиидилеров используетсяпонятие "пип",т.е. "пункт",обозначающее1/10000 курса валюты.Например, курсфранцузскогофранка по отношениюк доллару СШАможно выразитьцифрами 5,5950-5,5958, гдепервая соответствуеткурсу покупки,а вторая - продажи.При этом курсфранка можнопредставитьтакже и в видеследующеговыражения:5,5950/08, где 08 - это число"пипов", составляющееразницу междукурсом продажии курсом покупки,или "спрэд"("маржа").
Официальнаякотировка валют(фиксинг) в тойили иной формеосуществляетсяна большинствебирж в городахЗападной Европы:в Амстердаме,Брюсселе, Мадриде,Милане, Париже,во Франкфурте-на-Майне.Однако на крупнейшихиз них (в Лондонеи Цюрихе) подобнаякотировкане проводится.
В настоящеевремя кассовыйрынок (рынок"спот") по-прежнемуявляется крупнейшимсегментомвалютногорынка. Несмотряна то, что запоследние годыобъем торговздесь увеличивалсямедленнее, чемв других сегментах(рынки валютныхфьючерсов иопционов), надолю кассо вогорынка приходитсянемногим менееполовины (около49%) совокупногооборота валютногорынка.
Другимважным сегментомвалютного рынкаявляется срочныйрынок (операциина срок). Участникиэтого рынкапринимают насебя обязательствакупить и продатьвалюту по курсу,установленномув момент заключениясделки, но сусловием взаимнойпоставки валютв оговоренныйсрок. Сделкизаключаютсялибо на срокот трех до семидней, либо на1, 2, 3, 6, 9, 12 и 18 месяцев,либо на два илитри года, напять лет.
Объектомподобных сделокобычно можетслужить любаясвободноконвертируемаявалюта. Однакочем продолжительнеесрок сделки,тем на меньшеечисло валютона можетраспространяться.Дело в том, чтоодной из двухосновных целейсрочных сделок,помимо извлеченияспекулятивнойприбыли, являетсяпрежде всегострахованиеот возможногориска, вызванногоизменениемкурсов валют.Поэтому присроках от трехдней до шестимесяцев возможнозаключатьсделки практическипо всем конвертируемымвалютам, используемымв международныхрасчетах. Впроведенииопераций срокомна один и двагода почти неиспользуютсятакие валюты,как австрийскийшиллинг, бельгийскийфранк, испанскаяпесета, итальянскаялира, португальскоеэскудо, а такжеденежные единицыскандинавскихстран. В контрактахна срок свышедвух лет применяютсялишь ведущиевалюты: долларСША, немецкаямарка, швейцарскийфранк, японскаяйена и английскийфунт стерлингов.
Как правило,при осуществлениисрочных операцийбанки требуютот клиентовопределенныхгарантий в видесоответствующихвкладов (заисключениемтех случаев,когда контрагентомявляется другойбанк или финансовоеучреждение).Потребностьв подобныхгарантияхувеличивается,когда курсывалют, лежащихв основе сделкина срок, испытываютзначительныеколебания.18
Валютыс поставкойв определенныйсрок не имеютофициальнойкотировки, ихкурсы складываютсяпод влияниемрыночных сил,а поэтому ониотличаютсяот кур сов валютс немедленнойпоставкой(операции "спот").Сделки на любойсрок свыше двухрабочих днейполучили названиефорвардныхопераций. Приэтом если курсвалюты по нимвыше действующегокурса "спот",то говорят, чтотакая валютакотируетсяс премией, еслиже он ниже курсапо кассовымоперациям, торечь идет одисконте.
В условияхстабилизацииконъюнктурывалютного рынкаобъем срочныхопераций сокращаетсяпо сравнениюс наличнымисделками. Наоборот,при значительныхколебанияхкурсов валютна рынке "спот"объем форвардныхсделок возрастает.Так, в последниегоды в связис усилениемдестабилизирующихявлений навалютном рынкеобъем срочныхопераций увеличивалсябыстрее, чемобъем кассовыхсделок.
На форвардномрынке имеютместо два видавалютных операций.К первому видуотносятсяобычныефорвардныесделки, которыепредусматриваютпокупку илипродажу валютысо срокамивыплаты болеедвух дней. Второйвид - это операции"своп", представляющиесобой одновременнуюпокупку и продажувалюты с различнымисроками расчетов.При этом в качествеконтрагентавсегда выступаетодно и то желицо. Сделка"своп" можетбыть определенаи как сочетаниесделок типа"спот" и форвардныхопераций(классическийвид операции:"своп"= сделка"спот" + "форвард
Необходимоотметить, чтопомимо традиционныхопераций типа"спот" и форвардныхсделок в 70-х годахна валютномрынке появилисьотносительноновые видысделок (такназываемыестандартныеконтракты):валютныефьючерсы иопционы. Наих основе сложилисьсоответствующиесегменты рынка.
Валютныефьючерсыпредоставляютвладельцу правои налагают нанего обязательствапо поставкенекоторогоколичествавалюты к определенномусроку в будущемпо согласованномувалютномукурсу. Внешнефьючерсы оченьпохожи на форвардныесделки, однакомежду нимисуществуютследующиеразличия:
фьючерсыболее стандартизованы,так как характеризуютсястандартнымобъемом валюти сроками расчета;
фьючерсыпроводятсяна организованныхрынках (фьючерсныхбиржах);
дилеры пофьючерснымсделкам неведут торговлюнепосредственнос другими дилерами,поскольку вкачествепосредников между нимивыступаютклиринговыекомпании.
Валютныеопционы даютвладельцуправо, но неналагают никакихобязательствпо покупке(сделка с предварительнойпремией, опционпокупателя)и по продаже(сделка с обратнойпремией, опционпродавца) валютык определенномусроку в будущемпо согласованномувалютномукурсу.
Основнымиразличиямимежду фьючерсамии опционамиявляются следующие:
владелецопциона имеетвозможностькупить илипродать валюту,но не обязанделать этого;
для тогочтобы купитьили продатьопцион, необходимозаплатитьодной из сторондополнительнуюпремию. Этоозначает, чтоопцион в отличиеот фьючерсаимеет определеннуюцену;
торги поопционам восновном проводятсяна внебиржевомрынке ценныхбумаг.
Рассмотренныесегменты валютногорынка в современныхусловиях претерпеваютдальнейшуюэволюцию. Какуже отмечалось,кассовый рынокпрактическивсе еще сохраняетпервое местопо объему операцийсреди другихсегментов вобщем оборотевалютногорынка. В то жевремя форвардныйрынок, охватывающийобычные форвардныесделки и рынокопераций "своп",в начале 90-х годовразвивалсязначительнобыстрее, чемкассовый рынок("спот"). Преждевсего это относитсяк рынку сделок"своп", которыйстал вторымпо объему сегментомвалютногорынка (около40% оборота в 1992г.) после рынкакассовыхопераций. Объемсделок с валютнымиопционами такжесущественновозрос, хотяотносительнодругих сегментовего доля в общемобороте валютногорынка остаетсяпока скромной.19
1.2. Функциональнаяхарактеристикавалютного рынка
Валютныйрынок выполняетследующиеосновные функции:
1. обслуживаниемеждународногооборота товаров,услуг и капиталов;
2. формированиевалютного курсана основе спросаи предложенияна валюту;
3. хеджирование (страхование) от валютныхи кредитныхрисков;
4. проведение денежно-кредитнойполитики (центральныебанки, ФРС, казначейства);
5. получениеприбыли в видеразницы курсоввалют и процентныхставок по различнымдолговымобязательствам(коммерческихбанков, предприятий).
С организационно-функциональнойточкизрения(как результатреализацииэкономическихфункций) валютныерынки обеспечиваютобслуживаниемеждународногооборота товаров,услуг, работ;своевременноеосуществлениемеждународныхрасчетов;взаимосвязьразличныхрынков; стихийноеопределениевалютных курсовпутем балансированияспроса и предложения;предоставлениемеханизмовзащиты от валютныхрисков; диверсификациювалютныхрезервов банков,предприятийи государства;валютнуюинтервенцию;использованиерынка государствамидля целей ихденежно-кредитнойи экономическойполитики; получениеприбыли в видеразницы курсоввалют и процентныхставок; регулированиевалютных курсовнациональнойвалюты к иностраннымвалютам(государственноеи рыночное);проведениевалютной политики,направленнойна государственноерегулированиеуказаннойобласти экономикии другие мероприятия.(см. Приложение2,3)
С организационно-институционнойточкизрениявалютные рынкипредставляютсобой совокупностьуполномоченныхбанков, инвестиционныхкомпаний, бирж,брокерскихконтор, иностранныхбанков, осуществляющихвалютные операции.
С организационно-техническойточкизрениявалютный рынокпредставляетсобой совокупностькоммуникационныхсистем, связывающихмежду собойбанки разныхстран, осуществляющихмеждународныерасчеты и другиевалютные операции.
Итак, с однойстороны, внешнийвалютный рынок— это самыйбольшой, децентрализованныйфинансовыйрынок в мире,на которомосуществляетсямеждународнаяторговля иобмен иностранныхвалют (объемыопераций навалютных рынкахне публикуются,однако, по мнениюспециалистов,совокупныйвалютный рынокимеет оборотыпримерно 100—200млрд. долларовв день).
Кроме коммерческихбанков, важнейшимиучастникамивалютногорынка являютсяцентральныебанки развитыхгосударств.Помимо обслуживаниянужд правительстваони проводятоперации врамках официальнойденежно-кредитнойполитики.Представителямигосударствамогут бытьвнешнеторговыебанки и другиеучреждения.
Важнуюроль в формированиивалютного рынкаиграют брокерскиефирмы. Вообще,межбанковскийрынок делитсяна прямой иброкерский.Поэтому составнымзвеном в институциональнойструктуревалютного рынкаявляются брокерскиефирмы, черезкоторые донедавнеговремени проходилопримерно 30%валютныхопераций. Брокерскиефирмы взимаютза посредничествоопределенныекомиссионныепроценты. Сразвитиемэлектронныхсредств межбанковскойсвязи приосуществлениивалютных операцийроль брокерскихфирм на межбанковскомрынке снизилась,хотя они продолжаютиграть важнуюроль в операцияхфизическихлиц и мелкихпредприятий.20
ГлаваII. Валютный рынокРФ.
2.1. Cтруктурнаяхарактеристикавалютного рынкаРФ.
Основнымисоставляющимивалютного рынкав России выступают:
- рынок наличнойвалюты;
- рынок безналичнойвалюты.
Рынок наличнойвалюты представленвалютно-обменнымиоперациямифизическихлиц черезкоммерческиебанки и банкнотнымисделками,совершаемымикоммерческимибанками в целяхпополнениявалютно-кассовойналичности.
Рынок безналичнойвалюты состоитиз рынка наличныхсделок (спот-рынок)и срочный рынок.В свою очередьсрочный рынокделится набиржевой рынок,на которомсовершаютсяфьючерсныесделки, и внебиржевой– совершаютсяфорвардныесделки. Такженеобходимоотметить осовершенииопционныхсделок на срочныхрынках.
Основнымзаконодательнымактом вобласти валютныхотношенийРоссийскойФедерацииявляется ЗаконРСФСР от 9 октября1992 г. «О валютномрегулированиии валютномконтроле», атакже другиезаконы и подзаконныеакты. В Законеопределены основные понятия:иностраннаявалюта и валютныеценности, текущиеоперации платежногобаланса, капитальныеоперации, атакже ключевыепонятия валютногозаконодательства— «резидент»и «нерезидент»,имеющие различныережимы валютногорегулирования.
Валютныеценности —это иностраннаявалюта, ценныебумаги в иностраннойвалюте, а такжедрагоценныеметаллы — золото,серебро, платина,металлы платиновойгруппы в любомвиде, за исключениемювелирных идругих бытовыхизделий, а такжелом таких изделий.
Резиденты— это:
- физическиелица, имеющиепостоянноеместожительствов РФ, в том числевременно находящиесявне России;
- юридическиелица, созданныеа соответствиис законодательствомРоссии, с местонахождениемв РФ;
- предприятияи организации,не являющиесяюридическимилицами, созданыв соответствиис законодательствомРоссийскойФедерации, сместонахождениемв России;
- находящиесяза пределамиРоссии филиалыи представительствавышеуказанныхрезидентов;
- дипломатическиеи иные представительстваРФ, находящиесяза пределамиРФ.
Нерезиденты— это:
- физическиелица, имеющиепостоянноеместожительствоза пределамиРФ, в том числевременно находящиесяв РФ;
- юридическиелица, созданныев соответствиис законодательствоминостранныхгосударств,с местонахождениемза пределамиРФ;
- предприятияи организации,не являющиесяюридическимилицами, созданныев соответствиис законодательствоминостранныхгосударств,с местонахождениемза пределамиРФ;
- находящиесяв РФ филиалыи представительствавышеуказанныхнерезидентов;
- находящиесяв РФ иностранныедипломатическиеи иные иностранныепредставительства,а также международныеорганизации,их филиалы ипредставительства.
Операциив иностраннойвалюте и с ценнымибумагами виностраннойвалюте подразделяютсяна текущиевалютные операциии валютныеоперации, связанныес движениемкапитала.
К текущимвалютным операциямотносятся:
- переводыв РФ и из РФиностраннойвалюты дляосуществлениярасчетов безотсрочки платежапо экспортуи импортутоваров, работ,услуг, а такжеосуществлениерасчетов,связанных скредитованиемэкспортно-импортныхопераций насрок не более180 дней;
- получениеи предоставлениефинансовыхкредитов насрок не более180 дней;
- переводыв РФ и из РФпроцентов,дивидендови иных доходовпо вкладам,инвестициям,кредитам ипрочим операциям,связанным сдвижениемкапитала;
- переводынеторговогохарактера вРФ и из РФ, включаяперевод суммзаработнойплаты, пенсий,алиментов,наследства,а также другиеаналогичныеоперации.
В валютныеоперации, связанныес движениемкапиталов,входят:
- прямые инвестиции— вложения вуставный капиталпредприятияс целью извлечениядохода и полученияправ на участиев управлениипредприятием;
- портфельныеинвестиции— приобретениеценных бумаг;
- переводыв оплату правсобственностина здания,сооруженияи иное имущество,включая землюи ее недра,относимоепо законодательствустраны егоместонахожденияк недвижимомуимуществу, атакже иныеправа на недвижимость;
- предоставлениеи получениеотсрочки платежана срок более180 дней по экспортуи импорту товаров,работ, услуг;
- предоставлениеи получениефинансовыхкредитов насрок более 180дней;
- все иныевалютные операции,не являющиесятекущими валютнымиоперациями.
Валютныеоперации вРоссии осуществляюттолько уполномоченныекоммерческиебанки, т. е. банкии иные кредитныеучреждения,получившиелицензииЦентральногобанка России на проведениевалютных операций.
Существуюттри вида валютныхлицензий: внутренние,расширенныеи генеральные.Наибольшиеправа предоставляетгенеральнаявалютная лицензия.
На проведениеопераций сзолотом требуетсятакже специальнаялицензияЦБ.
Валютныеценности могутнаходитьсяв собственностикак резидентов,так и нерезидентов.
Покупкаи продажа иностраннойвалюты проводятсячерез уполномоченныекоммерческиебанки. Сделкикупли-продажииностраннойвалюты могутосуществлятьсянепосредственномежду уполномоченнымибанками, а такжечерез валютныебиржи, действующиев порядке и наусловиях,устанавливаемыхЦБ России. Приэтом покупкаи продажа иностраннойвалюты, минуяуполномоченныебанки, не допускаются.
Валютноерегулирование,осуществляетЦентральныйбанк России.Он устанавливаетпорядок обязательногоперевода, вывозаи пересылкииностраннойвалюты и ценныхбумаг в иностраннойвалюте, принадлежащихрезидентам;выдает валютныелицензии; проводитвалютные интервенциина главныхвалютных биржахстраны — ММВБи Санкт-Петербургскойбирже.
Валютныйконтрольосуществляетсяорганами валютногоконтроля и ихагентами. Органамивалютногоконтроля являетсяЦентральныйбанк России,а также правительствоРФ. Агентамивалютногоконтроля выступаюторганизации,которые всоответствиис законодательнымиактами могутосуществлятьфункции валютногоконтроля. Агентывалютногоконтроля подотчетнысоответствующиморганам валютногоконтроля. Основнойагент валютногоконтроля —Федеральноеагентство повалютному иэкспортномуконтролю.Законодательнойосновой валютногоконтроля выступаетИнструкцияпо валютномуимпортномуконтролю,направленнаяна совершенствованиеучета и контроляза импортнымиоперациями.Расчеты также, как и поэкспорту,осуществляютсятолько черезуполномоченныебанки, оформившиес импортерамипаспорта сделок.Уполномоченныйбанк производитплатежи поимпортномуконтракту,открытие импортныхаккредитивови выдачу банковскихгарантий толькопри наличииподписанногопаспорта сделки.Оплата импортируемоготовара по контрактуимпортераможет производитьсятолько со счетаимпортера вего уполномоченномбанке илибанком-корреспондентом,действующимпо его поручению.Это позволитрезко уменьшитьутечку валютыза рубеж.
Внутреннийвалютный рынокРоссии состоитиз внутреннихрегиональныхрынков. Онпредставлен,прежде всего,валютнымибиржами вСанкт-Петербурге,Ростове-на-Дону,Екатеринбурге,Новосибирскеи Владивостоке.Состояниевалютного рынкаРФ зависит отсмены международныхвалютных курсов,важнейшеезначение впроцессекурсообразованияпринадлежитММВБ.
Главенствующеезначение нарынке имеетрубль, какнациональнаявалюта. Российскийрубль продолжаетоставатьсязамкнутойвалютой. Вывозитьего в зарубежныеразвитые иразвивающиесягосударстваможно тольков небольшихколичествах.Рубль не являетсявалютой международныхрасчетов. Онне может служитьвалютой ценыи валютой платежаво внешнеторговыхконтрактах.Банки развитыхзападных странне имеют счетовв рублях в своихстранах.
В Россиифактическиуже имеетсявнутренняяконвертируемостьрубля при наличииряда валютныхограничений.Для переходак полной конвертируемостирубля потребуетсяполитико-экономическаяи финансоваястабилизация,накоплениесущественныхзолотовалютныхрезервов, отработкавалютногомеханизмасотрудничествасо странамиСНГ. В 1996г. Россияподписала ст.VIIIУстава МВФ,в результатечего рубль сталконвертируемойвалютой в платежахи переводах.
В настоящеевремя в Россиидействует режимплавающеговалютногокурса, которыйзависит отспроса и предложенияна валютныхбиржах страны,прежде всегона ММВБ. Курсрубля к конвертируемымвалютам обеспечиваетсвязь экономикиРоссии с мировымрынком. (см.Приложение5)
На валютномрынке РоссийскойФедерациидействуютразличныеинституты,уполномоченныебанки РоссийскойФедерации,иностранныебанки и инвестиционныекомпании, биржи,брокерскиеконторы.21
2.2. Функциональнаяхарактеристикавалютного рынкаРФ.
Валютныйрынок представляетсобой официальныйфинансовыйцентр, гдесосредоточенакупля-продажавалют и ценныхбумаг в валютена основе спросаи предложенияна них. С функциональнойточки зрениявалютные рынкиобеспечиваютсвоевременноеосуществлениемеждународныхрасчетов, страхованиеот валютныхрисков, диверсификациювалютных резервов,валютную интервенцию,получениеприбыли ихучастникамив виде разницыкурсов валют.С институциональнойточки зрениявалютные рынкипредставляютсобой совокупностьуполномоченныхбанков, инвестиционныхкомпаний, бирж,брокерскихконтор, иностранныхбанков, осуществляющихвалютные операции.Уполномоченныйбанк - это коммерческийбанк, получившийот Центральногобанка Россиилицензию напроведениеопераций синостраннойвалютой.
Операциина валютномрынке проводятсямежду банками(межбанковскиевалютные расчеты)и банками сосвоими клиентами.
С организационно-техническойточки зрениявалютный рынокпредставляетсобой совокупностьтелеграфных,телефонных,телексных,электронныхи прочих коммуникационныхсистем, связывающихмежду собойбанки разныхстран, осуществляющихмеждународныерасчеты и другиевалютныеоперации.Эффективностьопераций навалютном рынкево многомопределяетсяего видом.
В РоссийскойФедерацииофициальныйвалютный курсрубля устанавливаетсяс помощью фиксинга.
Фиксинг осуществляетсяЦентральнымбанком Россиина Московскоймежбанковскойвалютной бирже(ММВБ) и представляетсобой определениекурса доллараСША к рублю.
Курс фиксингаявляется единымкурсом Центральногобанка России.Через него,используяинформациюо кросс-курсахагентства"Рейтер" (REUTER),он выводит курсрубля к остальнымвалютам. Валютныйфиксинг происходитдва раза в неделю- во вторник ичетверг. В деньвалютногофиксинга Центральныйбанк Россиисообщает курсыведущих свободноконвертируемыхвалют к рублючерез публикациюв Российскойгазете, в Российскихвестях и др.
Биржевойвалютный рынок- это организованныйрынок, которыйпредставленвалютной биржей.Валютнаябиржа-предприятие,организующееторги валютойи ценными бумагамив валюте. Биржане являетсякоммерческимпредприятием.Ее основнаяфункция заключаетсяне в получениивысокой прибыли,а в мобилизациивременно свободныхденежных (рублевых,валютных) средствчерез продажувалюты и ценныхбумаг в валютеи в установлениикурса валюты,т.е. ее рыночнойстоимости.
Биржевойвалютный рынокимеет ряд достоинств:является самымдешевым источникомвалюты и валютныхсредств; заявки,выставляемыена биржевыеторги, обладаютабсолютнойликвидностью.
Ликвидностьвалюты и ценныхбумаг в валютеозначает способностьих быстро и безпотерь в ценепревращатьсяв рубли.
Указанныевыше достоинствабиржевоговалютного рынкаРоссии обусловленыследующимифакторами:
законодательноустановленнымтребованиемпо обязательнойпродаже части(50%) валютнойвыручки отэкспорта товаров,работ, услуг;
ограниченнымколичествомвалютных бирж(т.е. торговыхплощадок), накоторых производятсяоперации покупле-продаже(конверсии)валюты;
использованиемгосударствомМосковскоймежбанковскойвалютной биржидля установленияофициальногообменногокурса рубляк доллару, ана основе егочерез системукросс-курсовк другим валютам;
контролемза торгами наММВБ со стороныЦентральногобанка России,который используетвалютные ресурсыгосударствадля регулированиясоотношениярубля и доллараи тем самымгарантирует,что все выставленныена бирже дляпокупки долларыСША будут куплены.
Внебиржевойвалютный рынокорганизуетсядилерами, которыемогут быть илине быть членамивалютной биржии ведут его потелефону, телефаксу,компьютернымсетям.
Биржевойи внебиржевойрынки вопределеннойстепени противоречатдруг другу ив то же времявзаимно дополняютдруг друга. Этосвязано с тем,что, выполняяобщую функциюпо торговлевалютой и обращениюценных бумагв валюте, ониприменяютразличныеметоды и формыреализациивалюты и ценныхбумаг в валюте.
Достоинствавнебиржевоговалютного рынказаключаютсяв:
достаточнонизкой себестоимостизатрат на операциипо обмену валют.Дилеры банковчасто используюточные валютныеаукционы набирже для снижениясобственныхзатрат на валютнуюконверсиюпутем заключениядоговоровкупли-продаживалюты по биржевомукурсу до началаторгов на бирже.На бирже сучастниковторгов взимаютсякомиссионные,сумма которыхнаходится зпрямой зависимостиот суммы проданныхвалютных ирублевых ресурсов.Кроме того,законом установленналог на биржевыесделки. Вовнебиржевомрынке дляуполномоченногобанка послетого, как быянайден контрагентпо сделке, операциявалютной конверсииосуществляетсяпрактическибесплатно;
болеевысокой скоростирасчетов, чемпри торговлена валютнойбирже. Это связанопрежде всегос тем, что внебиржевойвалютный рынокпозволяетпроводитьсделки в течениевсего операционногодня, а не в строгоопределенноевремя биржевойсессии. Например,акционерноеобщество"Межбанковскийфинансовыйдом" как участниквнебиржевоговалютногорынка заключаетконтракт накуплю-продажувалюты по плавающемукурсу. В немфиксируетсятолько суммапродаваемойвалюты безуказания курсасделки. В качествеобменноговалютногокурса обычноиспользуетсякурс, которыйустановитсяна следующихторгах на ММВБ.Расчеты потаким сделкампроисходятпосле того,как установитсякурс на ММВБ.В результатеэтого создаютсяусловия единойтехнологическойцепочки, использованиекоторой позволяетвалютным дилерамбанков осуществлятьоперации пообмену валютыв течение всегооперационногодня, совмещаяпреимуществабиржевого ивнебиржевоговалютногорынка.
С переходомРоссии к рыночнойэкономикесрочная торговляв сфере валютныхопераций постепеннорасширяется,и этому способствуетряд факторов:
во-первых,рынок срочныхконтрактовпозволяетпроизводителями потребителямразличнойпродукцииизбежать илиуменьшитьценовой рискпри реализацииили приобретениитоваров;
во-вторых,рынок срочныхконтрактовпозволяетэкспортерами импортерамизбежать илиуменьшить рискпри изменениивалюных курсов.Немаловажнуюроль в увеличенииактивностина этом рынкедолжны сыгратьи иностранныеинвесторы,заинтересованныево вложенияхв российскиефинансовыеинструментыи хеджированиикурса рубляк иностраннымвалютам с цельюрепатриацииприбыли;
в-третьих,рынок срочныхконтрактовслужит однимиз механизмов,стабилизирующихсамо функционированиерыночной экономики,в том числе еефинансовогосектора, таккак позволяетвладельцамфинансовыхактивов застраховатьриск паденияих курсовойстоимости, азаемщикам икредиторам— риск измененияпроцентнойставки.
Рассматриваявалютный рынокРоссийскойФедерации,следует указатьна новую рольи особое местороссийскогорубля в странахближнего зарубежья.Российскийрубль имеетсегодня длястран СНГ такоеже значение,что и американскийдоллар дляРоссийскойФедерации. Еслибы центральныебанки странСНГ располагалидостаточнымзапасом российскихрублей, то онимогли бы поддерживатькурс своихвалют достаточностабильным.
Однако такогозапаса в настоящеевремя нет инациональнаявалюта странСНГ быстрообесценивается.
Для национальныхвалют странСНГ отрицательныепоследствияимеет неплатежеспособностьроссийскиххозяйствующихсубъектов.Страны СНГнамного большезаинтересованыиметь рублидля покупкироссийскихтоваров, чемРоссия ихнациональныевалюты длясвоих приобретенийв ближайшемзарубежье.Страны СНГ судовольствиемпродают своюпродукцию зарубли. Если быони требовализа нее национальныеденьги, тогдабы на российскойвалютной биржебыл бы болеевысокий спросна эти валюты.22
Заключение.
Такимобразом, можносказать, чтовалютныйрынок - это механизм,с помощью которогоустанавливаютсяправовые иэкономическиевзаимоотношениямежду потребителямии продавцамивалют. Это являетсяего основнойфункциональнойхарактеристикой.Кроме того,валютный рыноквыполняетследующиефункции:
Своевременноеосуществлениемеждународныхрасчетов.
Регулированиевалютных курсов.
Диверсификациявалютных резервов.
Страхованиевалютных рисков.
Получениеприбыли участникамивалютногорынка в видеразницы курсоввалют.
С точки зренияструктуры,валютный рынокможно характеризоватьс различныхпозиций: содержания,сегментов иучастников.
Валютныйрынок в Россиинельзя назватьразвитым сравнительнос мировым, однакоон выполняетнекоторыефункции внутреннеговалютного рынкаи имеет структурированнуюсистему вомногом аналогичнуюдругим системамвалютных рынков.
Списоклитературы.
АвдокушинЕ.Ф. Международныеэкономическиеотношения: М.:1999
Акопова Е.С.,Воронкова О.Н.Мировая экономикаи международныеэкономическиеотношения.Ростов-на-Дону:2000.
Бабич А.М.,Павлова Л.Н.Финансы: Учебник– М.: 2000.
БалабановИ. Т. Валютныйрынок и валютныеоперации вРоссии. М., 1994.
Букато В.И., ЛьвовЮ.И. Банки ибанковскиеоперации вРоссии / Подред. М.Х. Лапидуса.– М.: 1996.
Бункина М.К.Деньги. Банки.Валюта М.: 1994.
Бункина М.К.,Семенов В.А.Макроэкономика:Учеб. пособие.-М.:1995.
ДоланЭ.Дж., КэмпбеллК.Д., КэмпбеллР.Дж. Деньги,банковскоедело и денежно-кредитнаяполитика. М.-Л., 1999.
ДробозинаЛ.А., ОкуневаЛ.П. Финансы.Денежное обращение.Кредит М.: 2000.
ЛиндертП.Х. Экономика мирохозяйственных связей. М., 1992.
Лиховидов В.Н.Фундаментальныйанализ мировыхвалютных рынков:методы прогнозированияи принятиярешений. М: 2000
ПеброМ. Международныеэкономические,валютные ифинансовыеотношения. М.,1997.
Российскаябанковскаяэнциклопедия.М., 1995.
Симонов Ю.Ф.Носко Б.П. Валютныеотношения.Ростов-на Дону:2001
СоколоваО.В. Финансы,деньги, кредит.М.: 2000.
ФишерII.С., Дорнбуш Р.,Шмалензи Р.Экономика.М., 1993.
Валютныйрынок и валютноерегулирование/ под ред. ПлатоноваИ.Н. М: 1996
Международныевалютно-кредитныеи финансовыеотношения/Подред. Л.Н.Красавиной.М., 1994.
Навой А. Валютныйрынок.// Рынокценных бумаг-2002.- №1.
ЕвстигнеевВ. Р. Мироваявалютная-кредитнаясистема и Россия// Мировая экономикаи международныеотношения.2000 № 10.
МедведеваМ.Б. Валютнаябиржа-организаторторговли нарынке негосударственныхценных бумаг.//Финансы икредит-2002.
ЩеголеваН.Г. Развитиероссийскоговалютногорынка на современномэтапе.// Финансыи кредит- 2002.- №2.
1НаговицинА.Г., Иванов В.В.Валютный курс:факторы, динамика,прогнозирование.М., 1995
2Международныевалютно-кредитныеи финансовыеотношения:Учебник. /Подред. Л.Н. Красавиной.—М., Финансы истатистика.1994, с. 336.
3Российскаябанковскаяэнциклопедия.М., 1995.
4Эти правилапериодическименяются помере развитиявсей международнойвалютной системы
5Бункина М.К.,Семенов В.А.Макроэкономика:Учеб. пособие.-М.:1995.
6Букато В.И., ЛьвовЮ.И. Банки ибанковскиеоперации вРоссии / Подред. М.Х. Лапидуса.– М.: 1996.
7БалабановИ.Т: Валютныйрынок и валютныеоперации вРоссии. М., 1994.
8Соколова О.В.Финансы, деньги,кредит. М.: 2000.
9Симонов Ю.Ф.Носко Б.П. Валютныеотношения.Ростов-на Дону:2001
10Долан Э.Дж.,Кэмпбелл К.Д.,Кэмпбелл Р.Дж.Деньги,банковскоедело и денежно-кредитнаяполитика. М.-Л., 1999.
11ДробозинаЛ.А., ОкуневаЛ.П. Финансы.Денежное обращение.Кредит М.: 2000.
12АкоповаЕ.С., ВоронковаО.Н. Мироваяэкономика имеждународныеэкономическиеотношения.Ростов-на-Дону:2000.
13Валютный рыноки валютноерегулирование:Учебное пособие./ Под ред. И.Н.Платоновой.М., 1996.
14БалабановИ. Т. Валютныйрынок и валютныеоперации вРоссии. М., 1994.
15Пебро М.Международныеэкономические,валютные ифинансовыеотношения. М.,1997.
16ЛиндертП.Х. Экономика мирохозяйственных связей. М., 1992.
17Бункина М.К.Деньги. Банки.Валюта М.: 1994.
18Авдокушин Е.Ф.Международныеэкономическиеотношения: М.:1999
19Бабич А.М., ПавловаЛ.Н. Финансы:Учебник – М.:2000.
20' Валютный рыноки валютноерегулирование.Под ред. ПлатоновойИ.Н., — М., 1996
21ЕвстигнеевВ. Р. Мироваявалютная-кредитнаясистема и Россия// Мировая экономикаи международныеотношения.2000 № 10.
22Щеголева Н.Г.Развитие российскоговалютногорынка на современномэтапе.// Финансыи кредит- 2002.- №2.