Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе (стр. 5 из 6)

Так как в нашем проекте были спрогнозированы темпы инфляции 10% в год, дефлятор для годов с 0-го по 5-й соответственно составит:

0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1,000	1,100	1,210	1,331	1,464	1,611

После перевода в цены базового года составляют табл. 5, которая отражает чистый поток денежных средств проекта с точки зрения владельца проекта, причем исчисленный в ценах базового года.

На основании табл. 5 рассчитывают значение критерия эффективности инвестиционного проекта, как NPV, который в нашем примере составляет 156,75 ден. ед. (При подсчете этого показателя используют ставку дисконтирования, равную в данном случае 9%, что отражает альтернативную стоимость собственного капитала). В заключение анализа рассчитывают чистый поток денежных средств с точки зрения всего инвестированного капитала. Для этого используют рассчитанные значения в постоянных ценах, но устраняют резервы на финансирование кредитов, процентных платежей и платежей в счет погашения основной суммы займов. Конечный результат представлен в табл. 6. По аналогии с табл. 5 здесь рассчитывают NPV проекта с точки зрения всего инвестированного капитала. (При значении ставки дисконтирования, равном 7%, NPV =- 184,4 ден. ед.)

Итак, осуществление проекта является выгодным вложением как со стороны его владельцев, так и со стороны всех инвесторов в совокупности.

Таблица 5

Гипотетический счет потока денежных средств, ден. ед., с точки зрения владельца капитала (постоянные цены 0-го года)

Статья	Годы
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Денежные поступления	—	1 000	1 200	1 000	1 200	500
Стоимость лицензии	182	—	—	—	—	—
Аренда здания	500 000	—	—	—	—	—
Стоимость оборудования	2000	—	—	—	—	—
Стоимость труда	10	152,7	181,9	212.1	189,3	166
Стоимость сырья	—	100	150	200	150	100
Резервы наличных денежных средств	—	100	29,1	50.9	-25,5	-59
Чистый поток денежных средств до кредитования	-2692	647,6	839	1 137	886,2	293
Кредит	2500	454,6	413,2	375,5	341,5	310,5
Процентные платежи	—	402,3	292,6	199,5	120,9	54,9
Налог на прибыль	—	0	20,05	196,1	127,3	0
Чистый финансовый поток денежных средств	-192	-209,3	113,15	365,9	296,5	-72,4
NPV	-192	-192,0	95,24	282.54	210,05	-47,06

Таблица 6

Гипотетический счет финансового потока денежных средств, ден. ед., с точки зрения всего инвестированного капитала (постоянные цены 0-го года)

Статья	Годы
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Денежные поступления		1000	1200	1600	1200	500
Стоимость лицензии	182	—	—	—	—	—
Аренда здания	500	—	—	—	—	—
Стоимость оборудования	2000	—	—	—	—	—
Стоимость труда	10	152	181,9	212,1	189,3	166
Стоимость сырья	—	100	150	200	150	100
Резервы наличных денежных средств		100	29,1	50,9	-25,5	-59,0
Чистый поток денежных средств до налогообложения	-2692	647,6	839	1 137	886,2	293
Налог на прибыль	—	0	20,05	196,1	127,3	0
Чистый финансовый поток денежных средств	-2692	647,6	818,95	940,9	758,9	293
NPV	-2692	605,23	-715,30	768,06	578,96	208,91

Комментарии по расчету проекта:

· в табл. 1—6 указаны цифры в условных денежных единицах;

· предполагается, что в конце каждого года дебиторская и кредиторская задолженности отсутствуют;

· заем погашается пятью равными платежами с 1-го по 5-й год;

· процентные платежи за вычетом инфляции составляют 7%;

· потребность в наличных денежных средствах составляет 10% от выручки;

· предполагается, что в каждый год реализовано столько же самолетов, сколько произведено.

6. Учет фактора инфляции в отечественной практике инвестиционного проектирования

Проанализируем возможности учета инфляционных явлений, перечисленные в Методических рекомендациях.

В соответствии с названным документом предполагается, что инфляция в конце шага t₂ по отношению к начальному моменту t_о, непосредственно предшествующему первому шагу, характеризуется индексом изменения цен ресурса J (t₂, t_н), т.е. отношением цены ресурса в конце шага t₂ к цене того же ресурса в момент t_н, и уровнем инфляции r (t₂, t_o), для которого r(t₂, t_н) = J(t₂, t_н)^-1.

Для J(t_i, t_j) верно следующее:

J (t_i, t_j) = [J(t_j, t_i)]^-1 ;

J(t_i, t_j) =1;

если t_н < t_n, то J(t_н, t_n) = ΠJ(t_k, t_k-1)·J(t₀, t_н),

где t_н — момент приведения.

Необходимо производить расчет как в постоянных ценах и/или мировых ценах, так и в прогнозных ценах, выраженных в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта.