Дефицит платежного баланса США по текущим операциям постоянно покрывается многолетним масштабным притоком иностранного капитала в США. Как частные иностранные предприятия, так и государственные органы других стран покупают в огромных масштабах ценные бумаги Правительства США. Американские казначейские обязательства являются наиболее ликвидными среди долговых инструментов развитых стран. Они выполняют роль базовых активов всех торговых и инвестиционных портфелей участников рынка ценных бумаг. Наряду с федеральным правительством большую активность по привлечению иностранного капитала проявляют власти штатов. Они представляют иностранным инвесторам налоговые льготы, бесплатно раздают земельные участки, оказывают услуги в проектировании новых предприятий, осуществляют эмиссию облигаций под низкий процент под финансирование предприятий. Американские корпорации и банки активно заимствуют финансовые средства за рубежом – на международных рынках синдицированных кредитов и долговых ценных бумаг, где они дешевле, чем на внутреннем рынке.
Увеличение внешнего долга стало, по сути дела, результатом многолетней целенаправленной политики США. В 1940-е гг. в США была принята Кейнсианская концепция дефицитного финансирования развития в целях обеспечения полной занятости. В 1960-е гг. бюджетный дефицит активно поддерживался в целях экономического развития. В результате федеральный бюджет сводился с профицитом лишь в 1960-м и в 1969 г. с середины 1970-х гг. проявилась тенденция нарастания дефицита независимо от фаз экономического цикла и в условиях полной занятости.
Для некоторых экономистов дефицитное сальдо обязательств международной инвестиционной позиции США служат аргументом для опасений за судьбу доллара в связи с возможным отливом денежного капитала из США из-за неблагоприятных событий в американской экономике. Однако такие аргументы не выдерживают критики. Они базируются на ложном представлении об экономических основах положения США в качестве страны-должника. Отрицательное сальдо международной инвестиционной позиции США это бухгалтерский показатель, который не является для этой страны негативной характеристикой. Данное сальдо отражает обязательства США перед иностранными инвесторами, которые вложили свои средства на рыночных условиях. Чтобы эти ресурсы переместились из США в другие регионы мира, там должны возникнуть более привлекательные условия для инвестирования.
В тоже время приток иностранного капитала стал существенным пополнением национального рынка кредитных ресурсов США и послужил влиятельным фактором роста американской экономики. США являются крупнейшим получателем международных ресурсов, их доля в объеме пассивов (обязательств) развитых стран составила в 2001 г. 33,4%. Многолетний масштабный приток иностранного капитала в США компенсирует нехватку национальных инвестиционных ресурсов, стимулирует предпринимательскую деятельность. [4,с.15]
Таким образом, именно дефицитный характер экономики США, высокий уровень внешних заимствований, их растущая роль в инвестициях позволили экономике США успешно развиваться в 1990-е гг. Именно США инициатор глобализации, в том числе финансовой глобализации. Внутренние макроэкономические процессы в США оказывают большое влияние на состояние международных финансовых рынков, их емкость, мобильность, ликвидность.
Таким образом, роль долговой экономики США, возрастающего государственного долга этой страны в формировании международного финансового рынка и финансовой глобализации трудно переоценить. На примере США мы наблюдаем открытую модель развития экономики с высоким уровнем привлечения ресурсов с мирового финансового рынка. Важную роль здесь играли и играют меры экономического характера, предпринятые администрацией страны. Это касается и либерализации банковской и иной финансовой деятельности, что усилило приток иностранного капитала. квалифицированные финансовые посредники, широкий выбор финансовых инструментов, возможность хеджирования рисков, гарантированный доход по вкладам и ценным бумагам все это привлекает и упрощает доступ финансовым потокам в американскую экономику извне. В результате торговый дефицит США в условиях политической стабильности и экономического роста обернулся притоком иностранного капитала в страну. Более высокая производительность труда в США позволяет иностранным инвесторам получать более высокие прибыли на вложенный капитал. В результате, вложения в американскую экономику становятся привлекательными как для национальных, так и иностранных инвесторов.
Внешний долг составная и постоянно растущая часть государственного долга США. В 2006 г. иностранным инвесторам принадлежит 43,13% размещенных долговых ценных бумаг США. Примерно 60% американского внешнего долга принадлежит иностранным официальным организациям центральным банкам, министерствам финансов (включая Минфин России) и другим государственным структурам. Основным держателем американских государственных обязательств, фактически фиксирующим дефицит США, остается Япония. [4, с.15]
Сильной стороной остается государственная инновационная политика, обеспечивающая постепенную государственную перестройку (за счет государственных заимствований), основанную на переходе к новым уровням технологий и инноваций. Значительная часть государственных заимствований идет на государственные инвестиции в реальный сектор и оборону и на развитие соответствующих смежных высокотехнологичных отраслей.
Германия. Государственный долг Германии и других индустриально развитых государств, стал одним из факторов развития финансового рынка и функционирования финансовой системы. По величине и темпам роста долга ФРГ стоит на третьем месте после США и Великобритании. Отношение государственного долга к ВВП составило к концу 2005 г. 67,5%, а к концу 2006г. 69%, что значительно превышает уровень, заявленный в Маастрихстских соглашениях. Необходимо отметить, что особенностью развития государственного долга ФРГ, в отличие от США, является тенденция к сокращению доли в нем федерального правительства и земель при росте задолженности общин. [4, с.15]
Государственные облигации Германии являются одним из наиболее ликвидных активов в мире и пользуются значительным спросом со стороны как национальных, так и иностранных инвесторов. К примеру, по оценкам западных специалистов, 30% валютных резервов России хранятся в евро, из них, в свою очередь, треть инвестируются в немецкие государственные ценные бумаги. Средства Стабилизационного фонда Российской Федерации, пополняемого за счет прибыли от продаж нефти и газа, также будут размещаться частично в облигации Германии.
Между тем фискальная ситуация остается неблагоприятной. Все дело в многомиллиардном недоборе налогов как в государственную казну, так и в бюджеты федеральных земель и городов, т.е. в конечном итоге, в дефиците федерального и местных бюджетов. Причиной дефицита налоговых поступлений в немецкую казну является массовый отток иностранных (в первую очередь американских) инвестиций в условиях продолжения болезненных преобразований в структуре экономики восточных земель, а также дальнейшего отлаживания механизмов функционирования экономики Еврозоны. Однако, помимо сложностей с налоговыми сборами, существует еще несколько значимых факторов, осложняющих ситуацию с бюджетом. Это увеличение пенсионных и социальных отчислений в связи с увеличением доли пенсионеров в общем количестве работающего населения (к 2010 г. на 100 работающих придется 62 пенсионера, а к 2030 г. уже 95), что, в свою очередь, подразумевает пересмотр пенсионной системы и системы социального обеспечения, а также других реформ в сфере занятости, что также требует дополнительного финансирования, при этом уровень безработицы все еще превышает 11%, требуются дополнительные государственные расходы как на содержание безработных, так и на их переобучение и повышение квалификации.
Таким образом. Правительство Германии проводит политику государственных заимствований в целях финансирования дефицита бюджета и рефинансирования существующих обязательств. При этом уровень дефицита бюджета и оббьем государственного долга последние годы превышает так называемые Маастрихтские критерии для стран членов Евросоюза (3 и 60% ВВП соответственно).
Следует отметить, что в условиях мирового финансового кризиса долговая политика правительства Германии остается взвешенной и сдержанной.
Россия.
Советский союз в свое время относился к категории первоклассных заемщиков. Такая репутация сформировалась на фоне практически полного отсутствия масштабных заимствований за рубежом. Однако последние годы существования СССР его внешний долг увеличивался темпами, которые опережали все основные экономические показатели развития страны, а по ряду параметров (прирост ВВП и национального дохода, производительность труда, увеличение экспорта) изменения носили прямо противоположный характер, при росте внешнего долга эти показатели неуклонно ухудшались. Таким образом, Советский Союз повторял путь, пройденный многими развивающимися странами в конце 1970-х гг., когда чрезмерные заимствования привели сначала к неплатежам, а затем к острейшему в послевоенный период кризису международной задолженности.
Принимавшиеся в тот период решения исходили из краткосрочных целей необходимости срочно закрыть многочисленные финансовые разрывы. По директивным указаниям брались любые кредиты на любых условиях. В результате такой политики долг на начало 1992 г. составил уже 100 млнд дол. Накопленную задолженность невозможно было погасить: резкое падание доходов бюджета, реформирование валютного режима в Российской Федерации (в частности переход от централизованной продажи валюты к единому курсу рубля и обязательной продаже валютной выручки) эти и целый ряд других обстоятельств требовали времени на адаптацию. Следует отметить и то обстоятельство, что в условиях действующих на тот момент советской системы ‘’управления’’ внешним долгом постепенно складывалась крайне неблагоприятная структура задолженности. В частности, резко увеличилась доля краткосрочной (до одного года) внешней задолженности. Был момент, когда эта задолженность составляла 44% всей суммы внешних обязательств бывшего СССР, хотя теория и мировая практика считает безопасным уровень, не превышающий 10%. К тому же отмечалась значительная несбалансированность между различными компонентами по видам использовавшихся в кредитных соглашениях валют, а также отсутствие согласования валютной структуры задолженности со структурой валютных доходов страны, номинированных, в основном, в долларах США. Другими словами, падение курса американской валюты приводило к резкому ( на сотни миллионов долларов США) увеличению долларового эквивалента как самой задолженности, так и платежей по ее обслуживанию.